流動(dòng)性無(wú)虞 新興市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)迎投資良機(jī)

張枕河

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議后宣布，將于明年1月開(kāi)始將每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)縮減規(guī)模擴(kuò)大至300億美元。若按照此速度，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將在明年3月結(jié)束。此外，最新點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年提高利率，不僅加息時(shí)點(diǎn)可能提前，加息步伐也可能加快。

對(duì)于大類資產(chǎn)前景，業(yè)內(nèi)專家表示，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的政策趨向早有預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)仍可能控制緊縮步伐。若經(jīng)濟(jì)過(guò)于疲軟，不排除其再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。因而，全球金融市?chǎng)整體流動(dòng)性仍將保持相對(duì)充裕。在此背景下，一些優(yōu)質(zhì)的新興市場(chǎng)資產(chǎn)正迎來(lái)投資良機(jī)。

高通脹下的必然選擇

美聯(lián)儲(chǔ)的議息聲明在市場(chǎng)預(yù)期之中，持續(xù)攀升的通脹率成為其開(kāi)始收緊貨幣政策的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲6.8%，為1982年以來(lái)最大漲幅。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中強(qiáng)調(diào)，供需失衡繼續(xù)導(dǎo)致通脹水平上升，預(yù)計(jì)今年美國(guó)通脹率或升至5.3%，剔除食品和能源價(jià)格后的核心通脹率為4.4%，遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，隨著通脹壓力上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)迅速恢復(fù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不再需要更多政策支持，盡快完成資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將有助于美聯(lián)儲(chǔ)在面對(duì)經(jīng)濟(jì)變化時(shí)調(diào)整政策。

美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)18名成員一致認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年上調(diào)至少一次聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，其中10名成員預(yù)計(jì)將上調(diào)三次利率到0.75%至1%之間。

去年3月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了無(wú)上限的量化寬松政策，以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之通脹率居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)在今年11月決定將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模逐月縮減150億美元。此后，一貫被認(rèn)為是“鴿派”的鮑威爾出席美國(guó)國(guó)會(huì)參議院銀行委員會(huì)舉行的聽(tīng)證會(huì)時(shí)釋放了明確的“鷹派”信號(hào)。

美聯(lián)儲(chǔ)或“鷹中見(jiàn)鴿”

專家認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)近期釋放了“鷹派”信號(hào)，但全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性并不會(huì)全面趨緊，投資者也無(wú)需過(guò)于擔(dān)憂。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍是“鷹中見(jiàn)鴿”。通脹形勢(shì)明顯惡化迫使美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大縮債規(guī)模以抑制高通脹對(duì)美國(guó)內(nèi)需的負(fù)面影響。關(guān)于加息，點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年啟動(dòng)三次加息。然而，在本次議息聲明中，并未正面探討加息政策的具體選擇，鮑威爾在演講中也強(qiáng)調(diào)了點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)并不能代表加息次數(shù)已經(jīng)確定，他認(rèn)為上一輪加息周期與當(dāng)前完全不同，未來(lái)加息的次數(shù)和節(jié)奏依舊取決于廣泛的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與信息。本次會(huì)議之后，美元微跌，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)上漲，進(jìn)一步印證了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”取向?qū)⑿艑⒁傻氖袌?chǎng)情緒。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭指出，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的政策即將來(lái)臨，但美國(guó)股市仍然大幅上漲。這很大程度是因?yàn)榫o縮政策已被充分預(yù)估，很多投資者認(rèn)為政策轉(zhuǎn)變應(yīng)可抑制高通脹，同時(shí)又不會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。加快縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)速度并不意味著加息時(shí)間表會(huì)提前，美聯(lián)儲(chǔ)有更高的加息門(mén)檻，并可能采取觀望態(tài)度。到了明年春季，經(jīng)濟(jì)狀況可能會(huì)有所不同，尤其是目前疫情的影響仍存變數(shù)。

看好新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)

對(duì)于全球大類資產(chǎn)后期走勢(shì)，市場(chǎng)人士普遍表示，美股此前漲幅過(guò)高，盡管流動(dòng)性不會(huì)過(guò)度趨緊，但也面臨一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，一些優(yōu)質(zhì)的非美資產(chǎn)，例如亞洲和歐洲等地的新興市場(chǎng)資產(chǎn)正迎來(lái)入場(chǎng)良機(jī)。

景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper表示，對(duì)于2022年全球資產(chǎn)配置前景，該機(jī)構(gòu)將采取更為均衡的方法，但仍偏好周期性資產(chǎn)。Hooper表示：“我們總體上傾向于減少風(fēng)險(xiǎn)配置，略微高配股票資產(chǎn)，但仍偏重于防守型行業(yè)?？傮w而言，預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)將加劇，各類資產(chǎn)的回報(bào)率將更加趨近。將股票配置下調(diào)至中性，同時(shí)上調(diào)債券配置。分區(qū)域來(lái)看，我們看好新興市場(chǎng)和歐元區(qū)的資產(chǎn)前景，同時(shí)減持美國(guó)和日本資產(chǎn)配置?！?/p>

趙耀庭指出，基于若干原因，對(duì)明年中國(guó)股市展望變得更為正面。

安本亞洲股票資深投資總監(jiān)James Thom指出，新冠肺炎疫情最嚴(yán)峻的階段似乎已告一段落，亞洲市場(chǎng)正在重啟經(jīng)濟(jì)，投資者有充分理由積極看待2022年亞洲股市表現(xiàn)。預(yù)計(jì)亞洲出口將隨著美國(guó)和歐洲需求增長(zhǎng)而回升，繼而有望刺激消費(fèi)和企業(yè)盈利。對(duì)于未來(lái)的通脹形勢(shì)仍然無(wú)法預(yù)測(cè)，但從當(dāng)前看，有別于歐美市場(chǎng)，亞洲至今尚未出現(xiàn)較高的通脹壓力，亞洲各國(guó)央行的貨幣政策仍有較大調(diào)節(jié)空間。