國有企業(yè)股權(quán)收購中財務(wù)風(fēng)險及應(yīng)對措施

周恩超 長沙市建設(shè)發(fā)展集團有限公司

引言

國有企業(yè)在股權(quán)認(rèn)購的過程中，最常見的風(fēng)險就是財務(wù)風(fēng)險，所以國有企業(yè)在股權(quán)認(rèn)購過程中必須要對被收購企業(yè)的價值進行綜合性評估，提前做好支付計劃，股權(quán)收購?fù)瓿珊筮€要將被收購企業(yè)重新進行整合，從而避免對國有企業(yè)自身財務(wù)狀況造成影響。因此，國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中要認(rèn)真分析財務(wù)風(fēng)險的原因，才能有效的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

一、股權(quán)收購的基本概念

這里提出的股權(quán)收購主要是指企業(yè)在運營的過程中，在符合法律的基礎(chǔ)之上獲取其他公司的股份，常見的收購方式主要分為兩種，一種是企業(yè)通過購買的形式獲取被收購企業(yè)股東的股份，或者收購企業(yè)已經(jīng)在市場中發(fā)行的股份。另一種形式就通過合法的手段獲取被收購企業(yè)的股權(quán)，然后將資金打入被收購企業(yè)的賬戶里。如果企業(yè)收購股權(quán)之后已經(jīng)成為被收購公司最大的股東，就可以將被收購企業(yè)的經(jīng)營權(quán)交由自己負(fù)責(zé)運營。如果收購的股權(quán)較少，并沒有掌握被收購公司的實際經(jīng)營權(quán)，也可以將這一商業(yè)行為叫做投資，這種形式的股權(quán)收購主要是為了給雙方企業(yè)創(chuàng)建合作的機會，促使雙方企業(yè)都能獲取一定的利潤。如果企業(yè)利用第二種形式收購股權(quán)，股權(quán)也不會變成企業(yè)的現(xiàn)金流，不僅能夠增加企業(yè)的資產(chǎn)，還能節(jié)省一定的稅收成本。

二、國有企業(yè)股權(quán)收購中的財務(wù)風(fēng)險分析

（一）由信息不對稱帶來的財務(wù)風(fēng)險

根據(jù)我國國有企業(yè)的股權(quán)收購現(xiàn)狀分析，不乏有很多國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中沒有對被收購企業(yè)的價值做出正確的評估，從而增加了國有企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。造成這種情況最主要的運用就是缺乏有效的信息。國有企業(yè)制定股權(quán)收購決策之前，會提前對被收購企業(yè)的運營狀況進行調(diào)查和評估，全面掌握被收購企業(yè)的真實情況，但是國有企業(yè)所掌握的被收購企業(yè)的信息一般都是有被收購企業(yè)自己提供，其中包含了被收購企業(yè)的固定資產(chǎn)、財務(wù)賬單等信息。正是因為這些信息都是由被收購企業(yè)自己提供，有些企業(yè)為了能夠增加投資，可能就會出現(xiàn)信息造假的情況，國有企業(yè)如果利用這些虛假信息對被收購企業(yè)進行評估，將會對國有企業(yè)自身造成巨大的財務(wù)風(fēng)險。

另外，國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中需籌集大量的資金作為基礎(chǔ)保障，這樣才能為后期的股權(quán)收購活動奠定良好的基礎(chǔ)。然而我國大部分的國有企業(yè)都是重資產(chǎn)類型，流動資金較少，再加上近些年的新冠肺炎疫情為國有企業(yè)的發(fā)展造成了一定的阻礙，導(dǎo)致很多國有企業(yè)的負(fù)債率在不斷增加。國家金融機構(gòu)為了控制資金，就會降低國有企業(yè)的貸款額度或者放慢為國有企業(yè)提供貸款的節(jié)奏，這樣一來，國有企業(yè)的資金來源就會逐漸減少，財務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險的也會隨之增加。還有一些國有企業(yè)在股權(quán)收購過程中的資金是由融資方式獲取，但是如果沒有制定科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)，也會為國有企業(yè)造成財務(wù)風(fēng)險。大部分的國有企業(yè)都用債務(wù)的形式進行融資，如果股權(quán)收購活動結(jié)束之后并沒有為國有企業(yè)帶來任何經(jīng)濟效益，甚至還會加重國有企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，之前的融資過程將會為國有企業(yè)造成巨大的債務(wù)風(fēng)險。

（二）由收購方式帶來的財務(wù)風(fēng)險

國有企業(yè)在收購股權(quán)的過程中，除了用購買的方式之外，還可以通過并購的形式收購其他企業(yè)的股權(quán)，這種收購方式最大的優(yōu)勢就是能夠避免由國家法律法規(guī)造成的限制。例如：有些國有企業(yè)的經(jīng)營范圍受到限制，并沒有獲得被收購行業(yè)的經(jīng)營許可，就可以通過并購的形式進行收購，這樣就能通過并購的形式完成跨行業(yè)收購。另外，國有企業(yè)的財產(chǎn)在轉(zhuǎn)移的過程中會受到很多條件的限制，但是通過收購的形式就可以避免限制。然而，國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中，如果沒有采用合理的收購方式也會造成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。兩個企業(yè)完成股權(quán)收購活動之后，國有企業(yè)要承擔(dān)被收購企業(yè)之前就已經(jīng)面臨的各項風(fēng)險和債務(wù)，同時也要承擔(dān)企業(yè)的法律糾紛。因此，國有企業(yè)在股權(quán)收購之前必須要對被收購企業(yè)的真實情況進行深入調(diào)查，除了調(diào)查債務(wù)和經(jīng)營現(xiàn)狀之外，還要調(diào)查被收購企業(yè)的征信等，從而降低對國有企業(yè)造成的風(fēng)險負(fù)擔(dān)，否則將會給國有企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟損失。

（三）由支付方式帶來的財務(wù)風(fēng)險

股權(quán)認(rèn)購活動在進行的過程中，認(rèn)購雙方必須通過談判的方式掌握被收購企業(yè)的真實情況，同時還要在談判過程中確定采用哪種方式進行認(rèn)購，股權(quán)認(rèn)購的價格以及最終采用哪種方式進行支付。我國大部分國有企業(yè)在股權(quán)認(rèn)購過程中所采用的支付方式主要是換股、現(xiàn)金或者杠桿的形式，但是無論國有企業(yè)采用哪種形式支付都有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。如果國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中主要是通過換股的形式支付，企業(yè)就不用專門針對收購籌集資金，這樣就能降低企業(yè)的資金壓力，如果被收購企業(yè)的規(guī)模較大，一般會采用這種形式進行收購，利用這種支付方式還可以將收益時間進行調(diào)整，從而達到稅收籌劃的目的。雖然這種支付方式對國有企業(yè)有很多有利之處，但是對被收購企業(yè)的利益卻會造成一定的影響。國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中，杠桿支付是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險概率最高的一種支付方式，雖然利用杠桿支付能夠有效降低國有企業(yè)資金的支出量，但是也會為國有企業(yè)增加一定的債務(wù)風(fēng)險，如果國有企業(yè)收購了股權(quán)之后沒有好好經(jīng)營，這些債務(wù)就會影響到國有企業(yè)自身的正常運營。所以，如果國有企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀較好，并且對被收購企業(yè)的現(xiàn)狀了解得更加全面，才能使用這種方式進行支付。國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中，現(xiàn)金是一種最簡便的支付方式，但是這就要求國有企業(yè)具有強大的現(xiàn)金流，并且股權(quán)的收購規(guī)模也要控制在小范圍內(nèi)，現(xiàn)金支付對國有企業(yè)的融資能力有較高的要求。但是如果通過現(xiàn)金形式支付，被收購的企業(yè)就不能和收購后的合并企業(yè)享受同等的發(fā)展機會，并且被收購企業(yè)的股東也必須要在規(guī)定的時間內(nèi)完成稅收工作。

（四）由交割和整合帶來的財務(wù)風(fēng)險

國有企業(yè)的股權(quán)收購是一項非常復(fù)雜的活動，涉及內(nèi)容較多，牽連的范圍也比較廣，所以股權(quán)收購到交割階段會花費很長的時間。但是在這段時間里，如果國有企業(yè)對收購企業(yè)股權(quán)價值的預(yù)期因為受到市場環(huán)境的影響而出現(xiàn)偏差，將會對國有企業(yè)造成巨大的風(fēng)險。另外，被收購企業(yè)在這段時間經(jīng)營上出現(xiàn)了問題，也會影響到財務(wù)風(fēng)險。因此，國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中必須嚴(yán)格按照國家規(guī)定將產(chǎn)權(quán)進行轉(zhuǎn)移，如果企業(yè)之間沒有在規(guī)定的時間內(nèi)完成股權(quán)收購活動，也會增加國有企業(yè)的財產(chǎn)風(fēng)險。除此之外，被收購企業(yè)在運營的過程中，無論是經(jīng)營理念還是文化背景都與國有企業(yè)之間存在很大的區(qū)別，所以股權(quán)收購?fù)瓿芍蟮馁Y源整合將直接影響到被收購企業(yè)是否能夠在激烈的市場競爭中獲取一席之地，這樣才能充分發(fā)揮股權(quán)收購活動的價值。如果國有企業(yè)在整合的過程中對被收購企業(yè)造成了不利的影響，兩個企業(yè)都會面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險。

三、國有企業(yè)股權(quán)收購財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施

（一）從多個方面搜集被收購企業(yè)的真實信息

國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中，為了避免進入被收購企業(yè)挖的陷阱，降低發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的概率，必須要在收購之前對被收購企業(yè)的運行現(xiàn)狀和財務(wù)狀況進行全面分析，確保為價值評估工作的開展提供一些有價值的參考依據(jù)。所以，國有企業(yè)在對被收購企業(yè)進行考察時，除了要分析被收購企業(yè)必要信息之外，還要充分掌握被收購企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬，企業(yè)的經(jīng)營結(jié)構(gòu)和發(fā)展現(xiàn)狀，企業(yè)有沒有資產(chǎn)的抵押或者質(zhì)押，是否在運營的過程中涉及到違法行為。另外，國有企業(yè)還可以從銀行或者信貸平臺調(diào)查被收購企業(yè)的征信，從被收購企業(yè)的合作商掌握該企業(yè)在合作的過程中是否誠信經(jīng)營，這樣也能從側(cè)面了解到該公司的企業(yè)文化。當(dāng)然，國有企業(yè)搜集到這些信息之后，還要對信息的真?zhèn)巫龀龇直?，避免受到虛假信息的誤導(dǎo)，最終為國有企業(yè)造成財務(wù)風(fēng)險。

除此之外，國有企業(yè)財務(wù)部門人員的工作能力與規(guī)避財務(wù)風(fēng)險也存在一定的關(guān)系，所以國有企業(yè)在現(xiàn)代化管理理念的支撐下必須構(gòu)建完善的財務(wù)人才培養(yǎng)模式，為企業(yè)員工提供學(xué)習(xí)的機會，這樣才能使企業(yè)財務(wù)人員的工作能力得到提升。為了能夠培養(yǎng)財務(wù)人員的競爭意識，國有企業(yè)還要制定競爭機制，調(diào)動財務(wù)人員工作的積極性，對財務(wù)人員的工作進行實踐考核，財務(wù)人員就能自主對被收購企業(yè)的信息作出正確的判斷，從而為信息辨別工作提供有價值的信息。

（二）充分認(rèn)識到政府部門的價值

國有企業(yè)的資金屬于國家資金，所以在股權(quán)收購的過程中，政府部門應(yīng)充分發(fā)揮自身的價值，給予一定的幫助，避免國家資金受到損失。股權(quán)收購活動進行的過程中，無論是國有企業(yè)還是被收購企業(yè)都占據(jù)了主體地位，所以股權(quán)收購必須結(jié)合企業(yè)自身的實際需求以及市場的發(fā)展方向。政府部門在這時不能給予國有企業(yè)壓力逼迫其進行股權(quán)收購，這樣就能有效避免國有企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)才能實現(xiàn)長效發(fā)展。如果政府部門通過對國有企業(yè)的控制督促其進行股權(quán)收購，將會直接影響到國有企業(yè)的發(fā)展方向，也會影響到國有企業(yè)在市場環(huán)境中的核心競爭力，從而增加企業(yè)遇到財務(wù)風(fēng)險的概率。但是這并不意味著國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中不需要政府部門提供支撐，政府部門的介入主要是為了宏觀調(diào)控，從而構(gòu)建良好的市場經(jīng)濟環(huán)境。

（三）通過科學(xué)的方式對被收購企業(yè)進行評價

國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中，對被收購企業(yè)進行篩選時必須要做到萬般小心，這不僅決定了股權(quán)收購活動是否能夠順利完成，股權(quán)收購的結(jié)果也會影響國有企業(yè)的發(fā)展方向。為了避免國有企業(yè)在股權(quán)收購過程中遇到財務(wù)風(fēng)險，必須提前制定資金籌措計劃，結(jié)合國有企業(yè)自身的自己和債務(wù)以及股權(quán)等多個方面的因素，合理規(guī)劃資金來源，這樣才能在保證股權(quán)收購正常進行的同時，不會對國有企業(yè)自身的運營造成任何影響。國有企業(yè)在籌措資金的過程中也要對融資結(jié)構(gòu)進行規(guī)劃，降低融資過程中的成本支撐，避免融資給企業(yè)造成更大的負(fù)擔(dān)。對于很多重資產(chǎn)的國有企業(yè)而言，流動資金都是非常重要的薄弱環(huán)節(jié)，在股權(quán)收購之前就要對企業(yè)的債務(wù)期限進行調(diào)整，確保企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)都能成為支付工具，確保股權(quán)收購的資金能夠符合國有企業(yè)的承受范圍。

除此之外，國有企業(yè)在對被收購企業(yè)的資產(chǎn)進行評估的過程中，也要培養(yǎng)專業(yè)的評估人員，提高評估的工作效率，同樣也能避免國有企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。如果國有企業(yè)選擇通過第三方評估機構(gòu)進行評估，必須選擇具有豐富工作經(jīng)驗和職業(yè)素養(yǎng)的評估團隊，構(gòu)建完善的評估管理機制，這樣才能保證評估結(jié)果的真實性和有效性。

（四）制定多種支付渠道

國有企業(yè)在股權(quán)收購的過程中，無論是融資還是支付都容易造成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，所以必須制定科學(xué)的計劃，從而降低造成財務(wù)風(fēng)險的概率。國有企業(yè)在支付收購資金的過程中，無論哪種形式都可能出現(xiàn)風(fēng)險，所以可以將多種支付方式結(jié)合在一起。在支付過程中就可以根據(jù)國有企業(yè)自身的實際需求隨時調(diào)整支付方式。國有企業(yè)在融資的過程中，也要制定合理的融資計劃，將多條融資渠道結(jié)合在一起，做好企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整工作，只要評估工作完成之后就立即進行股權(quán)收購，這樣就能快速推進不同企業(yè)之間的合作。

（五）做好股權(quán)收購后的整合工作

國有企業(yè)完成股權(quán)收購活動之后，并不是就此完成了任務(wù)。國有企業(yè)將資金注入到被收購企業(yè)之后，被收購企業(yè)的性質(zhì)也發(fā)生了巨大的變化。如果被收購的企業(yè)是私有企業(yè)，經(jīng)過注資之后也成為國有企業(yè)，成為國有資產(chǎn)的重要組成部分。這種情況下被收購企業(yè)的管理制度、經(jīng)營模式、企業(yè)文化以及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)等各個方面都要重新做出調(diào)整。在這個過程中國有企業(yè)作為股東必須利用先進的經(jīng)營理念帶領(lǐng)被收購企業(yè)一同發(fā)展，從而降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概率。

結(jié)語

總而言之，在新時代的背景下國有企業(yè)股權(quán)收購是一種很正常的市場商業(yè)行為，但是國有企業(yè)在完成股權(quán)收購活動時很容易受到外界因素的影響，融資、收購方式、支付方式、評估等各個方面都會為國有企業(yè)造成財務(wù)風(fēng)險，所以國有企業(yè)必須要做好被收購企業(yè)的信息和搜集工作，對被收購企業(yè)做出正確的價值評估，制定科學(xué)的融資和支付計劃，加強對收購后整個工作的重視，這樣才能為國有企業(yè)股權(quán)收購活動提供有效的保障。