科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)識別及融資能力評價(jià)

袁繼恩 濟(jì)南廣盛源生物科技有限公司

引言

作為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主要發(fā)展動(dòng)力，科技型中小企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量直接決定著我國經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展。但就目前來看，我國科技型中小企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)仍舊面臨著眾多的問題，導(dǎo)致許多科技型中小企業(yè)的自身發(fā)展受阻，自身技術(shù)價(jià)值無法得到充分的發(fā)揮。在科技型中小企業(yè)的整個(gè)生命周期中，不同的階段會(huì)存在著不同的風(fēng)險(xiǎn)，而科技型中小企業(yè)為了應(yīng)對不同階段內(nèi)的不同風(fēng)險(xiǎn)，選擇不同的融資方式。本文從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，對如何通過科技型中小企業(yè)的內(nèi)外部經(jīng)營數(shù)據(jù)，對其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確識別進(jìn)行研究，從而降低商業(yè)銀行在為科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)時(shí)的不必要經(jīng)濟(jì)損失。

一、科技型中小企業(yè)在不同階段面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)與采取的不同融資方式

在商業(yè)銀行向科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)的過程中，相關(guān)的融資研究人員需要根據(jù)科技型中小企業(yè)當(dāng)前所處的發(fā)展周期，以及當(dāng)前發(fā)展周期中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)特征，制定合適的融資策略。通常情況下，可以根據(jù)不同的發(fā)展特點(diǎn)與經(jīng)營方式將科技型中下企業(yè)的生命周期分為五個(gè)階段，本文對這五個(gè)階段內(nèi)科技型中小企業(yè)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)介紹。

（一）種子期

作為科技型中小企業(yè)的技術(shù)與資本的醞釀階段，種子期的中小企業(yè)雖然具有一定的技術(shù)專利或知識產(chǎn)權(quán)，但卻缺乏將技術(shù)專利投入到生產(chǎn)中的能力，因此企業(yè)在這一階段中也就不存在盈利。據(jù)相關(guān)的市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，由于種子期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)巨大，因此有超過七成的科技型中小企業(yè)在種子期便宣布創(chuàng)業(yè)失敗，在這一階段中，市場風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是科技型中小企業(yè)主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于種子期是科技型中小企業(yè)的發(fā)展初始階段，因此此時(shí)的企業(yè)融資能力有限，缺乏廣泛的融資渠道，企業(yè)主要是依靠自身籌資的方式進(jìn)行融資，很難獲得間接融資或直接融資。只有少部分科技型中小企業(yè)可以通過廠房租賃、設(shè)備及實(shí)驗(yàn)儀器的租賃等融資性租賃獲得間接融資資金。

（二）初創(chuàng)期

在初創(chuàng)期，科技型中小企業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)行產(chǎn)品的生產(chǎn)與技術(shù)的轉(zhuǎn)換，此時(shí)企業(yè)需要大量的資金用于土地的租購、廠房及生產(chǎn)設(shè)備的租購、原材料的獲取等，因此初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)對于資金的需求明顯增加。而在這一階段中，科技型中小企業(yè)主要面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)等。在初創(chuàng)期階段中，由于科技型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力有限、資金儲(chǔ)備量少，再加上這一階段的科技型中小企業(yè)能夠享受到的融資幫扶政策有限，從而導(dǎo)致企業(yè)常常出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

在初創(chuàng)期階段，科技型中小企業(yè)主要是通過創(chuàng)新性科技貸款與技術(shù)擔(dān)保進(jìn)行資金的籌募，但企業(yè)所需的資金與企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)往往不成正比。但隨著我國知識產(chǎn)權(quán)及信用擔(dān)保體系的不斷發(fā)展，越來越多的外部金融機(jī)構(gòu)開始針對科技型中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)股權(quán)進(jìn)行資金支持，并有越來越多的科技擔(dān)保公司愿意為科技型中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。此外，科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期進(jìn)行融資時(shí)也可以通過天使基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、政府基金等方式獲得企業(yè)所需的資金。

（三）成長期

1.萌芽成長期

這一時(shí)期的科技型中小企業(yè)已經(jīng)具備了一定的生產(chǎn)能力，并且形成了一定規(guī)模的產(chǎn)品市場，雖然已經(jīng)能夠取得經(jīng)濟(jì)效益，但與前期的投入相比，此時(shí)的科技型中小企業(yè)仍舊處于虧損狀態(tài)，企業(yè)對于產(chǎn)品銷售渠道、生產(chǎn)設(shè)備更新、新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)等仍舊有著大量的需求。雖然萌芽成長期的科技型中小企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)幾乎歸零，但其仍舊面臨著市場風(fēng)險(xiǎn)，對資金的需求量仍舊巨大，通常情況下，處于萌芽成長期的科技型中小企業(yè)主要依靠自籌資金與創(chuàng)投基金等方式進(jìn)行融資。

2.加速成長期

加速成長期的科技型中小企業(yè)已經(jīng)具備了一定的核心能力，并且對自身的企業(yè)發(fā)展有了詳細(xì)的規(guī)劃，所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也在逐步降低，并且此時(shí)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)在消費(fèi)者群體中具有了一定的知名度，但此時(shí)科技型中小企業(yè)為了進(jìn)一步提高自身的經(jīng)濟(jì)利潤，仍舊需要大量的資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模與拓展市場。因此這一階段的科技型中小企業(yè)仍舊對融資有著較大的需求，通常情況下，加速成長期的科技型中小企業(yè)通過向信貸機(jī)構(gòu)申請貸款的方式進(jìn)行間接融資，而貸款的種類包括抵押與擔(dān)保貸款、科技貸款等。

3.穩(wěn)定成長期

在穩(wěn)定成長期，科技型中小企業(yè)對自身的產(chǎn)品已經(jīng)有了十分明確的定位，并且經(jīng)過前幾個(gè)階段的積累，已經(jīng)形成了較為完善的市場銷售體系，企業(yè)的核心競爭力也相比于前幾個(gè)階段有所增強(qiáng)。此時(shí)企業(yè)需要較大規(guī)模的資金來維持這種持續(xù)發(fā)展的勢頭，此時(shí)科技型中小企業(yè)的主要融資方式為科技資本市場的投資，并通過三板市場、場外交易市場和私募股票市場等方式進(jìn)行融資。在這一階段中，一些商業(yè)銀行可以為一部分實(shí)力較強(qiáng)、運(yùn)營管理模式成熟、具備主板上市能力的科技型中小企業(yè)提供貸款，從而滿足其對于流動(dòng)資金的需求。

（四）成熟期

經(jīng)過前幾個(gè)階段的摸爬滾打與積累，處于成熟期的科技型中小企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全歸零，并且其生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)在市場中具有一定比例的占額，企業(yè)的生產(chǎn)更加規(guī)?；５捎谕诎l(fā)展的其他科技型中小企業(yè)發(fā)展至今也已經(jīng)具有較強(qiáng)的競爭力，因此這一階段的科技型中小企業(yè)產(chǎn)品不再具有壟斷性，企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益也更加趨于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)。在這一階段，科技型中小企業(yè)的主要經(jīng)營目標(biāo)為提高自身的科技創(chuàng)新力、調(diào)整自身的發(fā)展戰(zhàn)略。為企業(yè)向大型企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，因此這一階段的科技型中小企業(yè)進(jìn)行融資主要是通過商業(yè)銀行所給予的大規(guī)模項(xiàng)目貸款與流動(dòng)資金貸款。此外，在成熟期階段，一些科技型中小企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行一系列的并購活動(dòng)，從而提高擴(kuò)大自身的經(jīng)營規(guī)模，因此其具有較大的融資需求。

（五）衰退期

隨著行業(yè)中同類型企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，科技型中小企業(yè)在生命周期的最后階段將不再具有明顯的競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品的創(chuàng)新性與優(yōu)勢性將逐漸喪失，經(jīng)濟(jì)效益的增長將逐漸平緩。但競爭優(yōu)勢的衰退并不代表著科技型中小企業(yè)的破產(chǎn)，而是需要科技型中小企業(yè)對自身的發(fā)展重新作出規(guī)劃，從而為迎接下一個(gè)生命周期的到來奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。雖然步入衰退期的科技型中小企業(yè)已經(jīng)積累了一定規(guī)模的資金儲(chǔ)備，但要想更好、更穩(wěn)定地開展下一生命周期，企業(yè)仍需要通過商業(yè)銀行進(jìn)行貸款，從而獲取新產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用。

通過上述分析，我們可以了解到，處于生命周期不同階段的科技型中小企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類不同，并且不同階段的科技型中小企業(yè)有著不同的發(fā)展目標(biāo)，也就意味著有著不同的融資需求、具備著不同的融資條件。因此，商業(yè)銀行在向處于不同生命周期的科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)時(shí)，需要對其進(jìn)行有針對性的融資風(fēng)險(xiǎn)評估與融資能力評價(jià)，從而制定相應(yīng)的融資策略。

二、融資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)識別方法

就目前來看，主要有兩種被廣泛應(yīng)用于國際市場的信貸風(fēng)險(xiǎn)測量模型：第一種以信用評價(jià)模型為例的以評級為基礎(chǔ)的模型方法；第二種為以違約損失模型為例的以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的模型方法。這兩種模型被廣泛地應(yīng)用與借款企業(yè)違約概率的計(jì)算過程中，商業(yè)銀行可以利用這兩種方式對企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)違約可能造成的損失進(jìn)行判斷與評估，從而為貸款風(fēng)險(xiǎn)控制措施的制定提供數(shù)據(jù)支持。

（一）信用評價(jià)模型

信用評價(jià)模型可以根據(jù)借款企業(yè)中可觀察到的特征變量進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算，并將債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)通過數(shù)值的形式表示出來，從而依據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級對借款企業(yè)進(jìn)行分類，信用評價(jià)模型是一種被廣泛應(yīng)用的信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型。對于個(gè)人客戶而言，收入、資產(chǎn)、職業(yè)、居住地、年齡等都可以作為可觀察到的特征變量；對于企業(yè)法人來說，現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)比率等可以作為其可觀察到的特征變量?？捎^察特征變量的選擇與其相應(yīng)的權(quán)重確定是使用信用評價(jià)模型時(shí)的關(guān)鍵因素。

（二）違約損失模型

國際上違約損失模型中最為常見的幾種類別包括Z-Score模型、Logistic模型和KMV模型等。在對融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估時(shí)，主要通過違約損失模型的結(jié)果來進(jìn)行判斷，即違約代表存在風(fēng)險(xiǎn)損失，反之則不存在。

1.Z-Score模型

Z-Score模型的原理為對銀行過去的貸款案例，通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從而根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果中最具代表性的部分，即最能夠反映借款人財(cái)務(wù)狀況的部分，設(shè)計(jì)出一個(gè)模型，實(shí)現(xiàn)對貸款風(fēng)險(xiǎn)度的劃分，從而評估借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。Z-Score模型中的分辨函數(shù)如下：

Z

X

X

X

X

X

商業(yè)銀行通過使用Z-Score模型，可以實(shí)現(xiàn)對借款企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力及償債能力等方面的了解，從而為商業(yè)銀行提供一定的財(cái)務(wù)預(yù)警。通過Z-Score模型的實(shí)踐結(jié)果可以看出，Z的值與財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生概率成反比，即Z的值越大，借款企業(yè)發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越小，反之則越大。

2.KMV模型

KMV模型最早由KMV公司提出的一種對借款企業(yè)違約可能性進(jìn)行評估的模型。在KMV模型中，認(rèn)為融資風(fēng)險(xiǎn)受到借款企業(yè)的資產(chǎn)市場價(jià)值的直接影響，但這種方式只適用于特定負(fù)載的情況下，并且由于債務(wù)人的資產(chǎn)在市場上并不能真實(shí)地表現(xiàn)出來，因此其資產(chǎn)的市場價(jià)值也無法被直觀、準(zhǔn)確地預(yù)測。所以，KMV模型從另一個(gè)角度對銀行的貸款問題進(jìn)行分析，在考慮貸款歸還問題時(shí)從借款企業(yè)法人的角度進(jìn)行分析。

（三）融資能力評價(jià)方法

本文利用信用評價(jià)模型的方式對科技型中小企業(yè)融資能力進(jìn)行評價(jià)，本文基于商業(yè)銀行的視角，將科技型中小企業(yè)融資能力的評價(jià)指標(biāo)劃分為總目標(biāo)層、準(zhǔn)則層與判斷層三個(gè)層次，其中科技型中小企業(yè)的融資能力為總目標(biāo)層的評價(jià)因素。本文以準(zhǔn)則層中的行業(yè)政策、經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)及還款能力、信用提升能力對科技型中小企業(yè)的融資能力進(jìn)行評價(jià)。

1.行業(yè)政策

行業(yè)政策以科技型中小企業(yè)的技術(shù)先進(jìn)性特征為主要指標(biāo)，可以分為內(nèi)部政策與外部政策兩個(gè)方面，其中外部政策主要用于鼓勵(lì)屬于《戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》類支持行業(yè)的企業(yè)。

2.經(jīng)營能力

在對科技型中小企業(yè)的融資能力進(jìn)行評價(jià)時(shí)，經(jīng)營能力是一項(xiàng)重要的影響因素，科技型中小企業(yè)的經(jīng)營能力包括五個(gè)方面，分別是經(jīng)營者素質(zhì)、內(nèi)部支持、技術(shù)特征、研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化度、商業(yè)模式的成熟度及持續(xù)性。其中經(jīng)營者素質(zhì)是指科技型中小企業(yè)的技術(shù)先進(jìn)度與企業(yè)內(nèi)部管理質(zhì)量。內(nèi)部支持是指科技型中小企業(yè)的股東是否可以為企業(yè)提供市場、資金、信譽(yù)等方面的支持，通常情況下，對內(nèi)部支持的評價(jià)是從股東自身實(shí)力及股東持股比例兩個(gè)方面。技術(shù)特征是指對科技型中小企業(yè)的技術(shù)來源、價(jià)值進(jìn)行評判。研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化度是指對科技型中小企業(yè)產(chǎn)品的市場適應(yīng)力與產(chǎn)品的銷量進(jìn)行評價(jià)。

3.財(cái)務(wù)及還款能力

在評估科技型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)及還款能力時(shí)，本文選擇的是內(nèi)嵌現(xiàn)金流模式。所謂內(nèi)嵌現(xiàn)金流模式，即在對科技型中小企業(yè)的基本還款來源進(jìn)行全面考量的基礎(chǔ)上，利用商業(yè)銀行審批基本原理與公式進(jìn)行計(jì)算。具體計(jì)算過程如下：科技型中小企業(yè)當(dāng)年可用來還款的現(xiàn)金流=企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流+投資回報(bào)現(xiàn)金流+籌資獲得現(xiàn)金流+（每月固定支出X12+每年投資分紅+每年債務(wù)償還支出）。在利用公式對科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)及還款能力進(jìn)行計(jì)算時(shí)，首先需要掌握企業(yè)的各項(xiàng)報(bào)表、銀行流水、合同及稅務(wù)情況等基本信息。

4.信用提升能力

若借款企業(yè)的現(xiàn)金流情況不樂觀，并且不具備較為樂觀的發(fā)展前景，那么該科技型中小企業(yè)的授信方案應(yīng)納入強(qiáng)擔(dān)保項(xiàng)下，該企業(yè)可以使用的抵押物，為商業(yè)銀行認(rèn)可的國有擔(dān)保公司以及變現(xiàn)能力較好的物品。如果借款企業(yè)雖然現(xiàn)金流情況并不樂觀，但具備較好的發(fā)展前景，那么商業(yè)銀行可以適當(dāng)介入弱擔(dān)保。

結(jié)語

綜上所述，對于科技型中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)評估與融資能力評價(jià)可以幫助商業(yè)銀行更加全面、綜合地對科技型中小企業(yè)融資能力進(jìn)行考量，從而充分掌握科技型中小企業(yè)的融資條件，針對不同生命周期階段、不同現(xiàn)金流健康情況的科技型中小企業(yè)制定不同的融資方案，減少商業(yè)銀行所承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)，使商業(yè)銀行能夠充分享受科技型中小企業(yè)價(jià)值升值帶來的經(jīng)濟(jì)效益。