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    衍生品:華爾街死守不退的高地

    2009-07-31 01:54朱偉一
    董事會 2009年7期
    關(guān)鍵詞:特納衍生品原子彈

    朱偉一

    AIG大做衍生品生意,失手后損失慘重。到2009年6月,僅僅為了救AIG,美國政府花費(fèi)了約1800億美元。金融危機(jī)的罪魁之一衍生品確實(shí)了得,到今年中,交易面值已達(dá)6000萬億美元,而10年前是880萬億。5月13日,美國政府公布一項(xiàng)計(jì)劃,對場外交易的衍生品實(shí)施監(jiān)管,衍生品要由統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)來結(jié)算。

    所謂衍生品就是重疊賭博。購買證券是賭第一次:支付現(xiàn)款賭未來的回報(bào)。購買衍生品是再賭一次:就下注證券的勝負(fù)再賭一次。華爾街的大佬自然是愛煞衍生品:業(yè)務(wù)量大??!最美妙的是,衍生品可以在場外進(jìn)行,躲過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的視線。當(dāng)然,華爾街對外不會說自己開發(fā)的是賭博產(chǎn)品,非說自己開發(fā)的是衍生品,烹調(diào)衍生品的過程叫資產(chǎn)證券化,買賣則是在進(jìn)行對沖。

    在衍生品的問題上,華爾街之所以能夠“青山著意化為橋”,就是政府內(nèi)有人接應(yīng)。美國期貨交易委員會現(xiàn)任主席根斯勒由奧巴馬任命,此兄就是華爾街在美國政府中的代理人,在高盛工作過18年??肆诸D為總統(tǒng)時(shí),根斯勒任財(cái)政部長助理,與當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲主席格林斯潘和財(cái)政部長薩默斯一同發(fā)力,推出了2000年的《商品期貨現(xiàn)代化法》,該法取消了聯(lián)邦政府對金融衍生品的監(jiān)管。

    在華爾街的強(qiáng)烈要求之下,美國政府只要求衍生品在結(jié)算公司集中交易,而且還留下一個(gè)很大的空檔。根據(jù)財(cái)長蓋特納的改革計(jì)劃,金融衍生品分 “定制”和“不定制”。前者可以私下交易,無須集中交易,后者須集中交易。蓋特納的方案留下了無窮漏洞,給金融機(jī)構(gòu)以可乘之機(jī)。為什么定制衍生品就可以私下交易?華爾街的理由是,定制品是為客戶量身定做的,所以沒必要集中交易。這個(gè)理由似乎不太讓人信服。如果真是好東西,為什么怕見陽光。丑媳婦怕見公婆,漂亮媳婦為何也怕見公婆?其實(shí),真正的原因大家都心知肚明。集中交易就是公開交易,而到了明處華爾街很多戲法就不太好變,很難漫天要價(jià)。

    還有,如何集中交易也有很大的區(qū)別。應(yīng)華爾街的要求,蓋特納提出在結(jié)算公司交易。這樣固然可以增加透明度,但遠(yuǎn)沒有在交易所交易透明。衍生品監(jiān)管的要害恰恰就是公開透明度。

    衍生品是華爾街爭奪的戰(zhàn)略高地,反復(fù)沖殺,死守不退。2008年11月,衍生品市場的9大公司包括高盛、JP摩根組成一個(gè)CDS交易商聯(lián)合會,聘用律師羅森出馬向國會游說。短短4個(gè)月,聯(lián)合會便付給羅森43萬美元。何其慷慨也?在此之前,9家公司中的5家已接受了政府的巨額救助資金。這些公司是一邊拿政府的錢,一邊繼續(xù)游說政府。華爾街的能量確實(shí)了得。

    華爾街之所以死守不退,是因?yàn)檠苌返呐胫坪徒灰滓殉蔀槠涫杖氲闹匾獊碓?。JP摩根是衍生品柜臺交易(私下交易)的最大交易商,其去年從衍生品交易中獲得50億美元的收入。

    經(jīng)過布什和奧巴馬當(dāng)局的輸血打氣,華爾街的各大銀行已經(jīng)穩(wěn)住陣腳,正在伺機(jī)反撲。美國政府要想嚴(yán)格監(jiān)管衍生品,難度很大。武人就喜歡武器,有了刀劍就不愿赤手空拳地戰(zhàn)斗,有了槍炮就不愿再使用冷兵器,而原子彈問世之后再想全面銷毀幾乎是不可能的——裁了半個(gè)多世紀(jì)也沒有裁掉,而且公開擁有核武器或暗中有核武器的國家越來越多。同樣,金融原子彈也不是好限制的。如果把衍生品比作金融原子彈,那么也可以把衍生品市場比作華爾街銀行家必爭的戰(zhàn)略要地。原則問題上華爾街是不會讓步的,針鋒相對,寸土必爭。要退也是奧巴馬退。奧巴馬的改革方案也為衍生品留下了很大的空間。

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