美聯(lián)儲年內連續(xù)第四次加息75個基點

對12月放緩加息幅度打開了綠燈符合近期官員表態(tài)和市場預期，但仍然堅定通脹控制優(yōu)先，甚至給予了加息終點繼續(xù)上調的指引。因此，本次會議更像是調整短期節(jié)奏而非長期趨勢，鷹派立場并未變化，變的是鷹派著眼點從之前的不斷上調加息幅度，轉變到后續(xù)加息的次數(shù)和時長。

11月加息75bp基本符合市場預期，但鮑威爾“鷹派”言論超市場預期。雖然美聯(lián)儲聲明暗示12月或放緩加息幅度，但鮑威爾表明，本輪加息的高點會超過此前預期（4.6%）。這說明市場此前對美聯(lián)儲加息即將步入尾聲的預期依然太過于樂觀，市場必須忍受更長期的高利率環(huán)境。向前看，如果通脹回落幅度符合預期、新增非農就業(yè)人數(shù)下滑，那么美聯(lián)儲或會考慮放緩12月加息幅度，讓前期的連續(xù)大幅加息“再飛一會”。但是，1.75萬億美元超額儲蓄依然在支撐美國居民消費，通脹粘性指數(shù)在9月繼續(xù)上升，2023年通脹中樞也將遠高于目標，美聯(lián)儲或執(zhí)行“更長更遠”的加息路徑。考慮到明年美國經(jīng)濟或出現(xiàn)實質性的衰退風險，明年市場對于美聯(lián)儲加息預期的博弈也將更為激烈。

盡管聲明措辭出現(xiàn)鴿派跡象，但鮑威爾講話堅定鷹派立場，淡化加息幅度的重要性和過度加息的風險。聯(lián)儲鷹派立場在通脹令人信服地下降前或難以轉向，預計本輪加息終點高度或在5%以上，在美國經(jīng)濟不出現(xiàn)危機性衰退或失業(yè)率不出現(xiàn)超聯(lián)儲容忍程度飆升的情況下，明年大多數(shù)時間利率或將維持在這一限制性水平。預計美元指數(shù)仍將在110以上偏強運行，美股盡管可能出現(xiàn)階段性反彈但仍為熊市中的反彈而非反轉，預計10年期美債收益率短期仍將高位震蕩、中長期或存在下行趨勢。

11月美聯(lián)儲議息會議對貨幣政策累積效應、時滯的關注度上升，給出了本輪加息進入第二階段的明確信號，12月美聯(lián)儲大概率將收縮加息幅度至50bp。雖然連續(xù)大幅加息的隱憂緩解了，但是增加了一個新的隱憂，本輪美聯(lián)儲加息的終點及時長可能需要上調。對應到投資上，美聯(lián)儲進入加息第二階段，意味著短期黃金開始有做多的機會，而全球資本市場在鮑威爾講話后的大跌可能已釋放了一部分“新隱憂”的打壓，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的壓制有望緩和。

在持續(xù)激進加息影響下，美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)疲軟態(tài)勢?；鶞是樾蜗拢覀冾A計明年美國經(jīng)濟或出現(xiàn)輕度衰退，美聯(lián)儲緊縮政策或持續(xù)較長時間。但如果內外部金融風險事件爆發(fā)，加重對美國經(jīng)濟的沖擊，伴隨通脹壓力明顯緩解，美聯(lián)儲貨幣政策轉向時間可能提前。

據(jù)國家統(tǒng)計局社科文司《中國創(chuàng)新指數(shù)研究》課題組測算，2021年中國創(chuàng)新指數(shù)達到264.6，比上年增長8.0%。分領域看，創(chuàng)新環(huán)境指數(shù)、創(chuàng)新投入指數(shù)、創(chuàng)新產出指數(shù)和創(chuàng)新成效指數(shù)分別達到296.2、219.0、353.6和189.5，分別比上年增長11.3%、4.4%、10.6%和2.8%。

交通運輸部消息，1～9月，全國新開工高速公路和普通國省道項目299個，建設總里程9645公里，項目總投資8826億元。其中，9月份新開工重大項目34個，建設里程2132公里，投資額3853億元，在今年已開工項目總投資中占比約43.7%，環(huán)比增長約277%。

上交所數(shù)據(jù)顯示，前三季度，滬市主板公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入37.23萬億元、凈利潤3.39萬億元、扣非后凈利潤3.27萬億元，同比分別增長8%、5%和6%；以滬港通、QFII、RQFII為代表的外資凈買入合計約470億元，同比實現(xiàn)約33%的增幅。

中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月中國物流業(yè)景氣指數(shù)為48.8%，環(huán)比回落1.8個百分點。

商務部數(shù)據(jù)顯示，1月至9月，我國服務貿易繼續(xù)保持增長，服務進出口總額44722.7億元，同比增長18.2%。

中國結算數(shù)據(jù)顯示，9月新增投資者103.05萬，環(huán)比減少17.3%。9月期末投資者數(shù)量為20964.77萬。