• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    投資者情緒指數(shù)的建立

    2022-11-05 07:21:42
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2022年29期
    關(guān)鍵詞:投資者情緒分析

    張 龍

    (貴州大學(xué),貴陽(yáng) 550025)

    引言

    研究表明,投資者情緒是投資者的非理性行為交易后的行為模式,投資者在這種模式下對(duì)于股票價(jià)格的影響不同于理性投資者,表現(xiàn)為其行為是重復(fù)的和可以預(yù)測(cè)的。大量的研究者都希望可以對(duì)這種情緒如何影響股票的價(jià)格做到準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。根據(jù)之前的研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),BAKER(2007)構(gòu)建的情緒指數(shù)(簡(jiǎn)稱(chēng)BW指數(shù))用來(lái)預(yù)測(cè)投資者的非理性行為具有很好的效果。在度量市場(chǎng)整體情緒方面,BW指數(shù)表現(xiàn)較好;但是在度量市場(chǎng)上的行業(yè)、個(gè)股方面,該情緒指數(shù)的效果并不準(zhǔn)確。

    本文構(gòu)建的投資者非理性行為下的情緒指數(shù),相比于BW指數(shù)可以用來(lái)同時(shí)研究行業(yè)和公司,具有更好的適應(yīng)性。行為金融學(xué)和股票技術(shù)分析有著相似的地方,認(rèn)為投資者在投資過(guò)程中的行為是可以預(yù)測(cè)的。股票量?jī)r(jià)變化和漲跌幅度實(shí)際上是投資者在接觸到大量信息后做出的決策,其中非理性投資者在投資中的行為表現(xiàn)出重復(fù)性和可預(yù)測(cè)性,并不是傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為的隨機(jī)漫步的過(guò)程。投資者情緒是投資者決策后的表現(xiàn)形式,各種各樣的技術(shù)指標(biāo)為分析投資者行為提供了大量的依據(jù)。

    本研究采用和BW指數(shù)相同的構(gòu)建思想,通過(guò)主成分分析法和量化分析,參考大量研究者的研究方法,最終選擇提取換手率、最高價(jià)、最低價(jià)、成交量、漲跌幅、振幅等6個(gè)技術(shù)指標(biāo),以量化后的數(shù)據(jù)作為投資者情緒成分,以2019年1月至2021年6月期間市場(chǎng)的歷史交易數(shù)據(jù)作為對(duì)比,并通過(guò)與HS300指數(shù)做對(duì)比,驗(yàn)證情緒指數(shù)的有效性。

    一、文獻(xiàn)綜述

    傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為,市場(chǎng)中存在的非理性行為在短期內(nèi)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響,但長(zhǎng)期內(nèi),股市在理性投資者的參與下,套利行為會(huì)逐漸被理性投資的理性交易而消除。然而DELONG(1990)提出的DSSW模型表明,理性投資者和非理性投資者的行為在股市中同時(shí)存在時(shí),市場(chǎng)的表現(xiàn)趨向于一種動(dòng)態(tài)平衡,不會(huì)有太多的套利交易。股票的價(jià)格實(shí)際上在短期內(nèi)并不會(huì)偏離其均值。BARBERIS(1998)研究投資者的非理性行為時(shí)發(fā)現(xiàn),投資者的非理性行為表現(xiàn)為對(duì)單個(gè)信息反應(yīng)不足,而對(duì)大量的同類(lèi)信息過(guò)度重視,從而產(chǎn)生了反轉(zhuǎn)效應(yīng)。DANIEL(1998)則從非理性投資者的投資過(guò)程出發(fā),發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信和自我歸因偏差同樣會(huì)對(duì)股票價(jià)格有影響。HONG(1999)的研究表明,投資者在接收到信息時(shí)通常會(huì)對(duì)信息進(jìn)行過(guò)度解釋。對(duì)信息的理解不足使得投資者在短期內(nèi)更容易做出非理性的投資決策。

    研究者對(duì)中國(guó)股市研究發(fā)現(xiàn),投資者情緒對(duì)A股市場(chǎng)具有明顯的預(yù)測(cè)作用。熊偉等(2015)實(shí)證檢驗(yàn)表明,不論是股票波動(dòng)率還是股票收益都和投資者情緒存在高度相關(guān)性。宋順林等(2016)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),投資者情緒對(duì)于股票收益率的高低有影響,情緒高的股票收益率明顯比情緒低的股票收益率高;同時(shí)市場(chǎng)情緒也會(huì)對(duì)IPO產(chǎn)生溢價(jià)。

    筆者在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上選取成交量(turn)、最高價(jià)(high)、最 低 價(jià)(low)、成 交 量(volume)、漲 跌 幅(pct_chg)、振幅(swing)這6個(gè)技術(shù)分析指標(biāo),借鑒Baker&Wurgler的方法,以2019年1月至2021年6月的數(shù)據(jù),通過(guò)主成分分析和量化分析,構(gòu)造適合用于研究A股市場(chǎng)的情緒指數(shù),并驗(yàn)證其合理性。

    二、研究設(shè)計(jì)

    技術(shù)分析和基本面分析構(gòu)成了股市投資的重要分析工具。技術(shù)分析的研究從日本的蠟燭圖可以發(fā)現(xiàn),其研究重點(diǎn)是成交價(jià)和交易量等歷史交易數(shù)據(jù)。大多數(shù)研究學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn),利用技術(shù)分析來(lái)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的短期走勢(shì)時(shí),其效果相比于基本面分析更好。市場(chǎng)的無(wú)效性不僅僅是行為金融學(xué)說(shuō)的前提,同時(shí)也是技術(shù)分析的依據(jù)。STURM(2014)指出,行為金融學(xué)和技術(shù)分析都認(rèn)為股市中非理性投資者的行為模式具有重復(fù)性和可預(yù)測(cè)性。市場(chǎng)上有眾多的非理性投資者的參與。在行為金融學(xué)者看來(lái),投資者情緒是度量非理性投資者的重要工具,而技術(shù)分析指標(biāo)是投資者情緒的直接反映,也是非理性投資者的決策結(jié)果,其直接的表現(xiàn)就是追漲殺跌。投資者情緒經(jīng)過(guò)主成分分析和量化后的投資者情緒指數(shù),可以用作投資者情緒的代理變量。

    相比于BW指數(shù)的情緒指標(biāo)反映的結(jié)果,技術(shù)分析指標(biāo)構(gòu)建的投資者情緒指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)在于:(1)技術(shù)分析指標(biāo)不受時(shí)間維度的限制,可以利用月、日、時(shí)以及分或秒,形成高頻的投資者情緒指數(shù)。BW指數(shù)偏宏觀,以年為單位的指數(shù)在反映投資者情緒對(duì)市場(chǎng)的影響時(shí)存在明顯的滯后性。(2)橫截面數(shù)據(jù)構(gòu)建技術(shù)分析指標(biāo)的投資者情緒。橫截面數(shù)據(jù)合并后,在個(gè)股和行業(yè)層面可以更好度量投資者情緒對(duì)市場(chǎng)的影響。股市中存在著大量看似無(wú)關(guān)的交易,但在某一特定時(shí)刻,行業(yè)的多只股票會(huì)存在聯(lián)動(dòng)反應(yīng)。交易數(shù)據(jù)的合并在投資分析中有著較強(qiáng)的實(shí)用意義。(3)中國(guó)的IPO在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行審核制,需要證券監(jiān)管部門(mén)的核準(zhǔn),并且上市后首日漲幅限制為44%。對(duì)新興國(guó)家的股市研究發(fā)現(xiàn),類(lèi)似現(xiàn)象也存在。由于有這些限制,股票市場(chǎng)上投資者的行為通常在短期內(nèi)摻雜著大量的非理性博弈,技術(shù)分析指標(biāo)在研究時(shí)可以起到預(yù)見(jiàn)股市的作用。

    大量的實(shí)證研究表明了BW指數(shù)的有效性。本研究在BW指數(shù)的基礎(chǔ)上,使用主成分分析和量化分析提取投資決策過(guò)程中的情緒成分,構(gòu)建投資者情緒。與BW指數(shù)的不同點(diǎn)在于,先對(duì)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析,并且對(duì)其量化,得到的情緒指數(shù)在反映行業(yè)和個(gè)股時(shí)有更好的效果。本研究選擇的反映投資者情緒的技術(shù)指標(biāo)是得到實(shí)證研究檢驗(yàn)的。選用以下6個(gè)具有代表性的技術(shù)分析指標(biāo)構(gòu)建投資者情緒指數(shù),各變量的意義見(jiàn)表1。

    表1 情緒變量描述

    三、實(shí)證研究

    改革之前的IPO由證券監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管,為保證投資者的權(quán)益,需要對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行審慎分析。而實(shí)行注冊(cè)制后,對(duì)投資者分析公司經(jīng)營(yíng)以及定價(jià)的能力要求明顯提高。A股市場(chǎng)同時(shí)有上海和深圳兩個(gè)股票交易所,并且有不同的板塊,如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)版等。為保證研究的合理性,選取HS300指數(shù)(000300.sh)為標(biāo)的,選取成交量(turn)、最高價(jià)(high)、最低價(jià)(low)、成交量(volume)、漲跌幅(pct_chg)、振幅(swing),借鑒Baker&Wurgler的方法,以2019年1月至2021年6月HS300指數(shù)的數(shù)據(jù),通過(guò)主成分分析和量化分析綜合構(gòu)建反映整個(gè)股市t月的情緒指數(shù)(IS)。在經(jīng)過(guò)量化分析后,前3個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已達(dá)92%,表達(dá)式為:

    取這3個(gè)主成分的加權(quán)平均權(quán)重為其方差貢獻(xiàn)率,最終表達(dá)式為:

    從表達(dá)式可以看出,投資者情緒與換手率(turn)、最高價(jià)(high)、成交量(volume)、漲跌幅(pct_chg)、振幅(swing)成正向變動(dòng),而與最低價(jià)(low)成反方向變動(dòng)。最后結(jié)合HS300指數(shù)的走勢(shì)圖可以看出,其走勢(shì)高度相關(guān)。

    2018年底至2019年初,股市探底回升,HS300指數(shù)上漲超過(guò)30%;與此同時(shí)投資者情緒指數(shù)也大幅上升。2020年6—7月也出現(xiàn)相同的現(xiàn)象,直到2021年2月HS300大幅下跌,投資者情緒指數(shù)也同樣下降,如圖1所示。

    圖1 投資者情緒和HS300收盤(pán)價(jià)

    四、結(jié)論

    由于金融市場(chǎng)中投資者的投資水平高低不一,理性投資者更多的是進(jìn)行對(duì)公司和行業(yè)的基本面分析,非理性投資者在交易中表現(xiàn)為趨勢(shì)交易,存在著大量的非理性行為。非理性投資者的行為模式在決策后的表現(xiàn)具有重復(fù)性和可預(yù)測(cè)性。筆者在研究了大量投資者的投資行為后,利用技術(shù)分析指標(biāo)構(gòu)建投資者情緒指數(shù)并檢驗(yàn)其有效性,主要研究結(jié)論如下。

    技術(shù)情緒指數(shù)與BW指數(shù)對(duì)A股市場(chǎng)都具有較強(qiáng)的預(yù)見(jiàn)作用,尤其在預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期漲跌時(shí),技術(shù)情緒指數(shù)的表現(xiàn)更好。本研究驗(yàn)證了使用技術(shù)分析指標(biāo)進(jìn)行主成分分析后度量投資者情緒的可行性,并對(duì)研究者有以下啟發(fā)。首先,技術(shù)指標(biāo)在使用橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行合并后彌補(bǔ)了BW指數(shù)的不足,行業(yè)和個(gè)股在短期市場(chǎng)中的投資者情緒對(duì)整體市場(chǎng)的反映更為準(zhǔn)確,能更好觀察市場(chǎng)中的輪動(dòng)效應(yīng)和聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。其次,技術(shù)指標(biāo)可以利用日、時(shí)、分構(gòu)建高頻的投資者情緒指數(shù),在預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)時(shí)的表現(xiàn)比BW指數(shù)更好。

    技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是市場(chǎng)中大量投資者的非理性行為。非理性行為的存在為研究投資者情緒提供了分析基礎(chǔ),由于只考慮到非理性行為,研究的結(jié)果可能存在偏差。已有研究表明,投資者情緒對(duì)股票價(jià)格的影響存在不確定性。本研究?jī)H利用技術(shù)指標(biāo)構(gòu)建投資者情緒指數(shù),是否對(duì)其他市場(chǎng)異象具有解釋能力需要進(jìn)一步研究才可明確。

    猜你喜歡
    投資者情緒分析
    投資者
    聊聊“普通投資者”與“專(zhuān)業(yè)投資者”
    隱蔽失效適航要求符合性驗(yàn)證分析
    新興市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力不斷增強(qiáng)
    電力系統(tǒng)不平衡分析
    電子制作(2018年18期)2018-11-14 01:48:24
    小情緒
    小情緒
    小情緒
    電力系統(tǒng)及其自動(dòng)化發(fā)展趨勢(shì)分析
    情緒認(rèn)同
    俄罗斯特黄特色一大片| 日韩精品青青久久久久久| 久久久久久久久免费视频了| 禁无遮挡网站| 舔av片在线| 国产高清激情床上av| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 欧美极品一区二区三区四区| 国产成人精品久久二区二区91| avwww免费| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 欧美日韩福利视频一区二区| 精品国产乱码久久久久久男人| 在线永久观看黄色视频| 国产一区二区三区视频了| 人人妻人人看人人澡| 成人亚洲精品av一区二区| 一边摸一边抽搐一进一小说| 九色成人免费人妻av| 国产成人系列免费观看| 色哟哟哟哟哟哟| 搞女人的毛片| 久久国产精品人妻蜜桃| 后天国语完整版免费观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲成人中文字幕在线播放| 欧美成人午夜精品| 99久久99久久久精品蜜桃| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 久久久久国产一级毛片高清牌| tocl精华| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 亚洲av成人av| 久久香蕉国产精品| 岛国视频午夜一区免费看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 男人舔女人的私密视频| 无限看片的www在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 精品一区二区三区四区五区乱码| 18美女黄网站色大片免费观看| 久久久久久国产a免费观看| 男人舔女人下体高潮全视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 欧美精品啪啪一区二区三区| 精品久久久久久久久久久久久| 精品一区二区三区四区五区乱码| 99久久国产精品久久久| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产成人系列免费观看| 特级一级黄色大片| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 欧美色欧美亚洲另类二区| 黄片大片在线免费观看| 久久精品综合一区二区三区| 美女大奶头视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 在线观看舔阴道视频| 九色国产91popny在线| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 舔av片在线| 久久中文看片网| 99re在线观看精品视频| 午夜免费成人在线视频| 在线观看免费视频日本深夜| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 成人av在线播放网站| 久久精品成人免费网站| av在线天堂中文字幕| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| ponron亚洲| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 91在线观看av| 免费观看精品视频网站| 国产精品 欧美亚洲| 欧美丝袜亚洲另类 | 欧美乱色亚洲激情| 久久久精品大字幕| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 真人一进一出gif抽搐免费| 亚洲国产精品成人综合色| 中文字幕熟女人妻在线| 男女床上黄色一级片免费看| 国产真人三级小视频在线观看| 男人舔奶头视频| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲av五月六月丁香网| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 日本三级黄在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 成人永久免费在线观看视频| 国产av麻豆久久久久久久| 久久久精品大字幕| 精品午夜福利视频在线观看一区| 美女 人体艺术 gogo| 在线观看免费午夜福利视频| 给我免费播放毛片高清在线观看| 亚洲黑人精品在线| 99国产综合亚洲精品| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 免费电影在线观看免费观看| 国产精品av视频在线免费观看| 国产精品一及| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产黄a三级三级三级人| 99精品欧美一区二区三区四区| 99久久精品热视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产91精品成人一区二区三区| 草草在线视频免费看| 草草在线视频免费看| av在线播放免费不卡| 国产真人三级小视频在线观看| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲国产看品久久| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 中文字幕熟女人妻在线| 久久久久久国产a免费观看| 床上黄色一级片| 99热只有精品国产| 美女黄网站色视频| 国产精品一及| 一进一出好大好爽视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 听说在线观看完整版免费高清| 免费看美女性在线毛片视频| 精品国产乱码久久久久久男人| 黄频高清免费视频| 国产高清有码在线观看视频 | 两性夫妻黄色片| 亚洲五月婷婷丁香| 99精品久久久久人妻精品| 两性夫妻黄色片| 久久香蕉激情| 久久久久性生活片| 久久这里只有精品19| 精品久久蜜臀av无| 婷婷丁香在线五月| 婷婷丁香在线五月| 欧美另类亚洲清纯唯美| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲第一电影网av| 一本精品99久久精品77| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 一级毛片女人18水好多| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产亚洲精品av在线| 国产熟女xx| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲专区字幕在线| 国产精品亚洲美女久久久| 国产精品亚洲美女久久久| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国内精品一区二区在线观看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 99国产精品一区二区三区| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲一区二区三区不卡视频| 国内精品一区二区在线观看| 不卡av一区二区三区| 人成视频在线观看免费观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 中文字幕最新亚洲高清| 人妻久久中文字幕网| 久久精品91无色码中文字幕| 看免费av毛片| 看免费av毛片| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 美女免费视频网站| 久久这里只有精品中国| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 麻豆成人av在线观看| 免费在线观看日本一区| 在线播放国产精品三级| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲五月婷婷丁香| 男人的好看免费观看在线视频 | 天堂动漫精品| 欧美3d第一页| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产一区二区激情短视频| 两人在一起打扑克的视频| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲18禁久久av| 国产成人av教育| 99国产精品一区二区三区| 一进一出好大好爽视频| 99热6这里只有精品| 国产精品乱码一区二三区的特点| 哪里可以看免费的av片| 国产v大片淫在线免费观看| 男男h啪啪无遮挡| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产99白浆流出| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 午夜成年电影在线免费观看| xxxwww97欧美| 成熟少妇高潮喷水视频| 一进一出抽搐gif免费好疼| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产激情久久老熟女| 身体一侧抽搐| 嫩草影院精品99| √禁漫天堂资源中文www| 成人av一区二区三区在线看| 麻豆av在线久日| 国产激情偷乱视频一区二区| 99久久精品热视频| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 999精品在线视频| 欧美日韩乱码在线| 久久久精品大字幕| 日本 av在线| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产区一区二久久| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 天堂动漫精品| 成人国语在线视频| 亚洲全国av大片| 人成视频在线观看免费观看| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产区一区二久久| 久久久久久九九精品二区国产 | 亚洲在线自拍视频| 亚洲片人在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 在线观看66精品国产| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产成人精品无人区| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产成人系列免费观看| 99久久国产精品久久久| 不卡一级毛片| 亚洲精华国产精华精| 成人精品一区二区免费| 国产成年人精品一区二区| e午夜精品久久久久久久| 亚洲电影在线观看av| 午夜亚洲福利在线播放| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 美女午夜性视频免费| 久久香蕉激情| 久久香蕉精品热| 叶爱在线成人免费视频播放| 久久 成人 亚洲| 亚洲美女视频黄频| 性欧美人与动物交配| 国产一级毛片七仙女欲春2| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲av片天天在线观看| 长腿黑丝高跟| 日本一本二区三区精品| 国产高清激情床上av| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| or卡值多少钱| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产私拍福利视频在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲欧美日韩无卡精品| 热99re8久久精品国产| 久久香蕉精品热| 精品免费久久久久久久清纯| 欧美乱码精品一区二区三区| videosex国产| 免费观看精品视频网站| 久久中文看片网| 老司机福利观看| 波多野结衣高清无吗| 午夜免费激情av| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 久久久国产精品麻豆| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 无遮挡黄片免费观看| 麻豆成人午夜福利视频| 妹子高潮喷水视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 搞女人的毛片| 中文字幕熟女人妻在线| 国产激情欧美一区二区| 免费在线观看完整版高清| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲美女黄片视频| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 999久久久精品免费观看国产| 夜夜爽天天搞| 激情在线观看视频在线高清| 搡老妇女老女人老熟妇| 欧美乱色亚洲激情| 久久久精品欧美日韩精品| 高潮久久久久久久久久久不卡| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 亚洲成人久久爱视频| 全区人妻精品视频| 中国美女看黄片| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产三级黄色录像| 欧美大码av| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 免费观看精品视频网站| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产一区二区三区视频了| 狠狠狠狠99中文字幕| 黑人操中国人逼视频| 免费高清视频大片| 观看免费一级毛片| 巨乳人妻的诱惑在线观看| aaaaa片日本免费| 国产99白浆流出| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 午夜福利18| 欧美日韩福利视频一区二区| 老司机靠b影院| 久久久久国内视频| 无限看片的www在线观看| 久久久久久久午夜电影| 亚洲精品av麻豆狂野| 欧美黄色片欧美黄色片| 最新美女视频免费是黄的| 亚洲美女视频黄频| 成人18禁在线播放| 在线永久观看黄色视频| 国产精品 欧美亚洲| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲乱码一区二区免费版| 精品熟女少妇八av免费久了| 男人舔女人的私密视频| 午夜老司机福利片| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| xxxwww97欧美| 亚洲国产精品999在线| aaaaa片日本免费| 波多野结衣高清无吗| 无人区码免费观看不卡| 波多野结衣高清无吗| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 午夜免费成人在线视频| 亚洲免费av在线视频| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲免费av在线视频| 最好的美女福利视频网| 国产69精品久久久久777片 | 51午夜福利影视在线观看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产成人精品无人区| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 午夜久久久久精精品| 神马国产精品三级电影在线观看 | 欧美久久黑人一区二区| 波多野结衣高清无吗| 国产精品久久视频播放| 亚洲国产精品合色在线| 母亲3免费完整高清在线观看| 岛国在线观看网站| 欧美黑人巨大hd| 成人精品一区二区免费| 99re在线观看精品视频| 亚洲欧美日韩高清专用| 久久香蕉精品热| 国产成人影院久久av| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲五月婷婷丁香| 午夜视频精品福利| 亚洲人与动物交配视频| 婷婷精品国产亚洲av在线| 欧美色欧美亚洲另类二区| 精品人妻1区二区| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产单亲对白刺激| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 精品久久久久久成人av| 国产欧美日韩一区二区三| 欧美大码av| 亚洲精品色激情综合| 精品一区二区三区av网在线观看| 99在线人妻在线中文字幕| 精品国内亚洲2022精品成人| 精品久久久久久久毛片微露脸| 韩国av一区二区三区四区| 丝袜美腿诱惑在线| 亚洲欧美日韩东京热| 日日干狠狠操夜夜爽| 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 在线免费观看的www视频| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲精品美女久久av网站| 啦啦啦韩国在线观看视频| 久久久久久国产a免费观看| 精品高清国产在线一区| 黄频高清免费视频| av免费在线观看网站| 久久久久国内视频| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 国产成人av教育| 男女午夜视频在线观看| 校园春色视频在线观看| 欧美午夜高清在线| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 久久久久久国产a免费观看| 久久精品国产综合久久久| 免费观看人在逋| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲黑人精品在线| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产爱豆传媒在线观看 | 国产主播在线观看一区二区| 日本一本二区三区精品| 欧美性猛交黑人性爽| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产成人精品无人区| 日本成人三级电影网站| 亚洲欧美日韩高清专用| 日韩精品青青久久久久久| 欧美丝袜亚洲另类 | 露出奶头的视频| 欧美乱码精品一区二区三区| 99久久无色码亚洲精品果冻| 成人特级黄色片久久久久久久| 麻豆成人午夜福利视频| 国产精品爽爽va在线观看网站| 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产精品1区2区在线观看.| 日韩大码丰满熟妇| 午夜视频精品福利| 国产成人欧美在线观看| 少妇被粗大的猛进出69影院| 高潮久久久久久久久久久不卡| 91成年电影在线观看| 成人永久免费在线观看视频| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 黄色视频不卡| 一本综合久久免费| 最近最新免费中文字幕在线| 麻豆久久精品国产亚洲av| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 少妇人妻一区二区三区视频| 一本精品99久久精品77| 黄色视频不卡| 日本熟妇午夜| a在线观看视频网站| 少妇粗大呻吟视频| 国产亚洲欧美98| av在线播放免费不卡| 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲欧美日韩东京热| 日韩大码丰满熟妇| 日韩精品青青久久久久久| 91麻豆av在线| 亚洲成人国产一区在线观看| 在线国产一区二区在线| 夜夜爽天天搞| 少妇粗大呻吟视频| 中出人妻视频一区二区| 欧美黄色片欧美黄色片| 9191精品国产免费久久| 夜夜爽天天搞| 久久久久久人人人人人| 欧美中文日本在线观看视频| 久久中文看片网| 看黄色毛片网站| 黄频高清免费视频| 久久精品91蜜桃| 很黄的视频免费| 在线观看一区二区三区| 脱女人内裤的视频| 国产伦人伦偷精品视频| 午夜两性在线视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| av在线播放免费不卡| 91老司机精品| 国产精品av久久久久免费| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产精华一区二区三区| 欧美日本亚洲视频在线播放| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲18禁久久av| 欧美日韩国产亚洲二区| 久久精品成人免费网站| 久久精品人妻少妇| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| www.999成人在线观看| 欧美日本视频| 久久精品成人免费网站| 欧美又色又爽又黄视频| 亚洲第一电影网av| 91成年电影在线观看| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 久久九九热精品免费| 婷婷精品国产亚洲av在线| 色尼玛亚洲综合影院| 国产三级黄色录像| 老司机在亚洲福利影院| bbb黄色大片| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 日本免费a在线| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲成a人片在线一区二区| 香蕉av资源在线| 黑人操中国人逼视频| 18美女黄网站色大片免费观看| 嫩草影视91久久| 国产精品 欧美亚洲| 国产亚洲欧美在线一区二区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 在线观看免费午夜福利视频| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 欧美最黄视频在线播放免费| av视频在线观看入口| 不卡一级毛片| 欧美成人免费av一区二区三区| 岛国视频午夜一区免费看| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲成av人片免费观看| 亚洲国产精品999在线| 国产成人av激情在线播放| 国产黄色小视频在线观看| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产区一区二久久| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产成人影院久久av| 国产野战对白在线观看| 精品一区二区三区av网在线观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 日本黄大片高清| 精品日产1卡2卡| 麻豆国产97在线/欧美 | 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲 国产 在线| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| or卡值多少钱| 亚洲中文字幕日韩| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 亚洲18禁久久av| 亚洲av成人一区二区三| 国产黄色小视频在线观看| 婷婷亚洲欧美| 中亚洲国语对白在线视频| 白带黄色成豆腐渣| av超薄肉色丝袜交足视频| av福利片在线观看| 男人的好看免费观看在线视频 | 欧美乱妇无乱码| 12—13女人毛片做爰片一| 精品一区二区三区四区五区乱码| av中文乱码字幕在线| 精品久久蜜臀av无| avwww免费| 久久国产精品人妻蜜桃| 麻豆国产97在线/欧美 | 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产91精品成人一区二区三区| 怎么达到女性高潮| or卡值多少钱| 岛国在线观看网站| 久久久久九九精品影院| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产精品一及| 可以在线观看毛片的网站| 99国产综合亚洲精品| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 人妻久久中文字幕网| 欧美性猛交黑人性爽| 全区人妻精品视频| 老司机福利观看| 90打野战视频偷拍视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 中出人妻视频一区二区| 色综合站精品国产| 全区人妻精品视频| 色av中文字幕| 变态另类丝袜制服| 精品不卡国产一区二区三区| 欧美黄色淫秽网站| 国产一区二区在线av高清观看| 老司机在亚洲福利影院| 国产亚洲欧美98| 变态另类丝袜制服| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 草草在线视频免费看| 啦啦啦韩国在线观看视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 又粗又爽又猛毛片免费看| 九色国产91popny在线| 国产成人精品久久二区二区91|