去產(chǎn)能政策背景下中煤能源財務(wù)績效分析

邵亞靜

（延安大學(xué)， 陜西 延安 716000）

1 中煤能源股份有限公司簡介

中煤能源，原為中國煤炭進出口公司，成立于1982 年。2006 年，中煤能源在香港上市，2008 年，在A 股市場上市。中煤能源是一家大型國有能源企業(yè)，涉及的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛，包括煤炭生產(chǎn)、煤炭化工以及煤礦裝備等，不論煤機制造水平，還是煤礦建設(shè)水平都處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。煤礦資源豐富，銷售渠道多樣，形成了產(chǎn)供銷一體化。整體而言，中煤能源實力比較雄厚，研究去產(chǎn)能政策對其財務(wù)績效的影響十分重要，關(guān)系著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[1]。

2 中煤能源關(guān)于去產(chǎn)能政策的實踐

去產(chǎn)能主要指的是減少資源浪費，提高產(chǎn)能效率，從而提高企業(yè)利潤，減少對環(huán)境的污染，最終達到資源的優(yōu)化配置，提高供給質(zhì)量。2015 年，煤炭市場價格低迷，中煤能源為了更有效地促進主業(yè)的發(fā)展，采取了一系列措施。比如，把不良資產(chǎn)進行剝離，從而降低損失。中煤能源出售了一部分虧損資產(chǎn)，并將與之相關(guān)的投資項目進行業(yè)務(wù)重組與整合。對于子公司嚴重虧損的投資項目，也通過轉(zhuǎn)讓和出售的方式進行處理。以上投資項目對中煤能源的煤炭產(chǎn)業(yè)影響不大，獲取利潤的能力比較低，出售可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有更多的資金來發(fā)展主業(yè)，有利于促進中煤能源的可持續(xù)發(fā)展[1]。

在去產(chǎn)能政策的背景下，中煤能源牢牢把握住政策機遇，不僅同央企進行兼并重組，同時也整合了其他央企的煤炭資源，有利于促進可持續(xù)發(fā)展。

3 中煤能源財務(wù)績效分析

3.1 償債能力分析（見表1）

表1 中煤能源償債能力指標

償債能力是使用企業(yè)的各項資產(chǎn)償還長期和短期債務(wù)的能力。一般情況下，流動比率和速動比率反映企業(yè)的短期償債能力，二者越高，說明該企業(yè)的資產(chǎn)流動性越好，而且短期償還債務(wù)的能力也比較強。資產(chǎn)負債率反映企業(yè)的長期償債能力，該指標越高，說明該企業(yè)長期償債能力水平越低。一般而言，流動比率一般在1.5～2 之間比較好，速動比率一般為1左右比較好，反之，不利于資金的周轉(zhuǎn)[2]。

從表1 可以看出，中煤能源從2016—2020 年，流動比率和速動比率先上升，然后在2019 年開始下降，略有回落，2020 年又有所回升。結(jié)合中煤能源相關(guān)報表數(shù)據(jù)進行分析，可以發(fā)現(xiàn)：中煤能源的存貨周轉(zhuǎn)速度相對較慢，說明其變現(xiàn)能力比較弱。流動負債的增長速度超過了流動資產(chǎn)，剔除掉應(yīng)付賬款的增長，應(yīng)付利息與一年內(nèi)到期的非流動負債增長速度也比較明顯，其一年內(nèi)到期的非流動負債增長主要是由于中煤能源的大部分信用借款已經(jīng)需要還款。而且，中煤能源在第四季度尤其是接近年底的時候，其經(jīng)營困難比較顯著，尤其是該時期的借款接近還款日，短期還款壓力比較大。

中煤能源資產(chǎn)負債率先上升后下降，一直保持在57%左右。主要是由于最近幾年煤炭行業(yè)不景氣，中煤能源也受到?jīng)_擊。因此，資產(chǎn)負債率相對較高，長期償債能力不足，存在更大的財務(wù)風險。企業(yè)盈利能力降低，需要通過加大借款來維持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率相對比較高。因此，需要響應(yīng)去產(chǎn)能的政策，調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

3.2 營運能力分析

營運能力指標主要反映了企業(yè)借助自身資源獲取利潤的能力。正常來說，如果企業(yè)的某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高，則意味著該項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度非常快，對該資產(chǎn)利用率特別高，企業(yè)借助該項資產(chǎn)獲取利潤的能力也就越強[3]。

從下頁表2 可以看出，中煤能源在2015 年之后，積極響應(yīng)國家去產(chǎn)能的號召，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標呈現(xiàn)上升趨勢。尤其隨著時間的推移，煤炭的價格逐漸上升，尤其中煤能源采取了去杠桿的相應(yīng)措施，使得其營運能力不斷提高。

表2 中煤能源營運能力指標

1）存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升。雖然2020 年中煤能源的存貨總體數(shù)量沒有發(fā)生太大變化，但是其銷售收入不斷提升，而且銷售收入的增長幅度大于銷售成本的增長幅度。中煤能源的原材料和在產(chǎn)品的數(shù)量提高的時候，產(chǎn)成品和庫存商品卻降低了。由此可以得出，中煤能源的存貨管理水平比較落后，經(jīng)營管理能力有待提高。

2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升。通過報表分析可以看出，2020 年中煤能源的應(yīng)收賬款顯著降低。同時銷售收入出現(xiàn)顯著提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率得到提高。這也說明，中煤能源整體向好的方向發(fā)展，該企業(yè)重視應(yīng)收賬款的回款能力，減少壞賬準備，提高應(yīng)收賬款管理能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也得到提高。

3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升。在去產(chǎn)能政策的大背景下，2016 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.24 次，整體表現(xiàn)不是很好。但是隨著中煤能源不斷進行產(chǎn)業(yè)升級和整改，許多業(yè)務(wù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，提高了固定資產(chǎn)的利用率。另外，許多新的工程項目也相繼開工，逐漸達到預(yù)定可使用狀態(tài)，從而提高了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.3 盈利能力分析

盈利能力指標反映企業(yè)運用資源獲利的效率，是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績高低的最直接表現(xiàn)[4]。一般而言，企業(yè)的各項收益率越高，那么說明其盈利能力也就越強。

從表3 可以看出，2015 年去產(chǎn)能政策提出之后，從2016 年開始，中煤能源總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率逐年提高，總資產(chǎn)報酬率由最開始的1.21%上升到3.17%，凈資產(chǎn)收益率由最開始的2.36%上升到5.85%。從市場角度考慮，主要原因是市場上煤炭價格開始回歸正常，煤炭供需逐漸達到平衡，營運成本開始降低，中煤能源整體盈利性水平得到提高。從企業(yè)自身角度考慮，中煤能源一直尋找獲利更多的投資項目，進行產(chǎn)業(yè)升級，不斷降低成本，提高自身的經(jīng)營效率和效果，從而提高了中煤能源的業(yè)績水平。

表3 中煤能源盈利能力指標

3.4 發(fā)展能力分析

發(fā)展能力指標反映企業(yè)未來發(fā)展的趨勢與潛力。表4 中三項指標分別從業(yè)務(wù)增長、盈利增長、資本規(guī)模增長三個方面反映企業(yè)的發(fā)展狀況。三者是有機統(tǒng)一的，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績越好，資金規(guī)模越大，表明企業(yè)資本累積的能力越強，發(fā)展?jié)摿υ胶谩?/p>

表4 中煤能源發(fā)展能力指標

從表4 可以看出，中煤能源的營業(yè)收入增長率先升高后降低，轉(zhuǎn)折點主要在2017 年。凈利潤增長率急劇下降，由最初的242.03%下降到2020 年的3.88%。總資產(chǎn)增長率也是先升高后降低，到2020 年達到3.38%。整體而言，中煤能源的發(fā)展能力有待提高。

2016—2020 年，中煤能源受到去產(chǎn)能政策的影響，面臨著比較嚴重的財務(wù)困境，雖然采取了一系列應(yīng)對措施，然而后勁不足，到2020 年，企業(yè)發(fā)展能力明顯不高。煤炭行業(yè)整體市場環(huán)境比較低迷，同時國家重視環(huán)境保護，煤改氣政策使得煤炭資源需求量降低，嚴重影響了中煤能源的產(chǎn)能。因此，中煤能源還需不斷進行改革創(chuàng)新，通過創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，提高企業(yè)的發(fā)展能力，實現(xiàn)中煤能源的可持續(xù)發(fā)展。

3.5 去產(chǎn)能政策影響

去產(chǎn)能政策主要目的是去除企業(yè)生產(chǎn)效率低下、環(huán)境污染嚴重、安全質(zhì)量不過關(guān)的投資項目，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。首先，去產(chǎn)能有利于中煤能源剝離不良資產(chǎn)，出售或處置嚴重虧損的項目，減輕自身的財務(wù)負擔，最終有利于增強企業(yè)資產(chǎn)的利用率水平。但是，也會為中煤能源帶來一定壓力。比如，對辭退的員工進行補償和安置需要一定成本，資產(chǎn)處置過程中也會發(fā)生不少費用。同時，產(chǎn)能降低會直接影響到主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，對營業(yè)收入的增長造成負面影響。

4 結(jié)語

2016—2020 年之間，中煤能源的償債能力、營運能力與盈利能力逐年上升，但是發(fā)展能力表現(xiàn)不是很好。去產(chǎn)能政策實行之后，市場上煤炭價格開始回歸正常，煤炭供需逐漸達到平衡，營運成本也開始降低，中煤能源整體水平得到提高，財務(wù)績效表現(xiàn)良好。但是煤炭行業(yè)整體市場環(huán)境比較低迷，中煤能源發(fā)展后勁不足。因此，中煤能源應(yīng)當對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行升級和調(diào)整，從而促進企業(yè)轉(zhuǎn)型和升級，提高自身的可持續(xù)發(fā)展能力。