農(nóng)業(yè)企業(yè)環(huán)境信息披露對財務(wù)績效的影響研究
——基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和市場化進(jìn)程的調(diào)節(jié)作用

□戈錦文，魏曉卓，沈 雨

（江蘇科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212003）

1 研究背景

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來的面源污染已超過工業(yè)污染和生活污染，成為全球污染的主要原因，農(nóng)業(yè)污染是目前中國的主要環(huán)境問題之一，直接威脅到農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全、生態(tài)安全、人類健康和我國農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2022 年中央一號文件提出加強(qiáng)農(nóng)業(yè)面源污染綜合治理“，十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)推進(jìn)農(nóng)業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展，走資源節(jié)約、環(huán)境友好的可持續(xù)發(fā)展道路。我國經(jīng)濟(jì)正處于由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，如何在穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品供給的基礎(chǔ)上，形成以創(chuàng)新驅(qū)動的“集約型增長”發(fā)展道路，歸根究底需要農(nóng)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級來實(shí)現(xiàn)。農(nóng)業(yè)企業(yè)是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和綠色發(fā)展的關(guān)鍵主體，承擔(dān)著資源環(huán)境保護(hù)和農(nóng)產(chǎn)品安全供給的雙重使命。

當(dāng)前大多農(nóng)業(yè)企業(yè)以利益最大化為目標(biāo)，較少關(guān)注其生產(chǎn)經(jīng)營過程對環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約的消極影響，也缺乏主動披露企業(yè)環(huán)境信息的意識。如何在引導(dǎo)農(nóng)業(yè)企業(yè)推行清潔生產(chǎn)、綠色科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益可持續(xù)和資源環(huán)境承載力相匹配的發(fā)展路徑，是目前亟待解決的重大問題。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 農(nóng)業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平與財務(wù)績效

根據(jù)“波特假說”，企業(yè)環(huán)境信息披露是環(huán)境規(guī)制的重要手段之一，可以激發(fā)農(nóng)業(yè)企業(yè)的“機(jī)會追求型”策略，促使企業(yè)為實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型而進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新或技術(shù)引入，對企業(yè)生產(chǎn)率或競爭力具有正向影響，有助于形成企業(yè)成長與環(huán)境保護(hù)的“雙贏”局面。向外傳遞諸如排放污染物是否達(dá)標(biāo)、是否對造成的污染采取了一定的補(bǔ)救措施等企業(yè)環(huán)境信息，展現(xiàn)企業(yè)對環(huán)境保護(hù)的重視及節(jié)能減排的承諾，讓利益相關(guān)者獲悉企業(yè)為承擔(dān)社會責(zé)任作出的努力，是樹立良好形象的最優(yōu)途徑。信息披露越充分、內(nèi)容質(zhì)量越高，越能夠獲得利益相關(guān)者的青睞，從而提升合法性地位，汲取資源和信息，獲得更大的發(fā)展空間。

由此，提出假設(shè)H1：農(nóng)業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平對財務(wù)績效存在顯著正向影響。

2.2 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下環(huán)境信息披露對財務(wù)績效的影響

相比非國有農(nóng)業(yè)企業(yè)，國有農(nóng)業(yè)企業(yè)在政府引導(dǎo)下追求社會效益和經(jīng)濟(jì)效益協(xié)同提升，但由于本身所擁有的資源優(yōu)勢地位和高政治合法性，導(dǎo)致環(huán)境信息披露帶來的正向影響有限。

非國有農(nóng)業(yè)企業(yè)在面臨資源緊缺和激勵競爭的情況下，為保證自身的可持續(xù)發(fā)展，會在可實(shí)現(xiàn)范圍內(nèi)主動承擔(dān)控污減排和環(huán)境治理責(zé)任，不斷向外傳遞積極信號以贏得更好的企業(yè)聲譽(yù)，進(jìn)而爭取農(nóng)業(yè)新技術(shù)和獲取資源的機(jī)會，從而提升經(jīng)濟(jì)利益。

由此，提出假設(shè)H2：與國有農(nóng)業(yè)企業(yè)相比，非國有農(nóng)業(yè)企業(yè)對環(huán)境信息披露更敏感，即環(huán)境信息披露水平對財務(wù)績效的影響更為顯著。

2.3 不同市場化進(jìn)程下環(huán)境信息披露對財務(wù)績效的影響

CAMBELL J L（2007）認(rèn)為，與市場化進(jìn)程低的地區(qū)相比，市場化進(jìn)程較高的地區(qū)具備多元化的信息渠道、高效的市場監(jiān)督機(jī)制，能夠約束和監(jiān)督企業(yè)披露社會責(zé)任信息的行為，促進(jìn)企業(yè)與利益相關(guān)者的信息補(bǔ)充和積極合作，有助于提高財務(wù)績效。利用健全的信息傳遞機(jī)制，讓農(nóng)業(yè)企業(yè)更多地披露高質(zhì)量環(huán)境信息，有助于提高規(guī)制合法性，獲得政府的政策傾斜和支持。

由此，提出假設(shè)H3：在市場化進(jìn)程更高的地區(qū)，農(nóng)業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平對財務(wù)績效的影響更為顯著。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取2014—2019 年滬深兩市A 股農(nóng)業(yè)上市企業(yè)，剔除數(shù)據(jù)異常波動較大的企業(yè)、ST 和*ST 的企業(yè)，最終獲得6 年有完整數(shù)據(jù)的54 家農(nóng)業(yè)上市企業(yè)作為樣本。收集并整理樣本企業(yè)年度報告、社會責(zé)任報告中的環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)。為消除實(shí)證研究中極端值的干擾，對主要變量進(jìn)行上下1%縮尾處理，并運(yùn)用SPSS 進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

3.2 變量定義

一是解釋變量。解釋變量是環(huán)境信息披露水平。基于武劍鋒等（2015）對環(huán)境信息的劃分方式，結(jié)合農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，分別從貨幣化和非貨幣化兩個角度來定義農(nóng)業(yè)上市企業(yè)公布的環(huán)境信息。并根據(jù)定性和定量兩個標(biāo)準(zhǔn)計算得分，從而建立起環(huán)境信息披露指數(shù)。

二是被解釋變量。被解釋變量是財務(wù)績效。財務(wù)績效能夠較為全面地表達(dá)企業(yè)在成本控制的效果、資產(chǎn)運(yùn)用管理的效果、資金來源調(diào)配的效果以及股東權(quán)益報酬率的組成。本文采用反映信息更全面的總資產(chǎn)收益率（）進(jìn)行衡量。

三是調(diào)節(jié)變量。以產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為調(diào)節(jié)變量。賦值方法為國有農(nóng)業(yè)企業(yè)取1，否則取0。將市場化進(jìn)程作為另一調(diào)節(jié)變量，采用均值函數(shù)處理樣本企業(yè)所處各省份的市場化指數(shù)，將均值最高的前10 名作為市場化進(jìn)程高的地區(qū)，剩下的作為市場化進(jìn)程不高的地區(qū)。賦值方法為位于市場化進(jìn)程高的地區(qū)取1，否則取0。

四是控制變量。根據(jù)李茜等（2022）的研究，選取資本結(jié)構(gòu)（）、營運(yùn)能力（）、成長能力（）、股權(quán)集中度（）4 個變量作為控制變量。

3.3 研究模型

根據(jù)假設(shè)H1，構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型如式（1）所示。

式中：代表公司，代表年份，代表總資產(chǎn)收益率，代表環(huán)境信息披露水平，代表企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率），代表營運(yùn)能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率），代表成長能力（銷售收入增長率），代表股權(quán)集中度（第一大股東持股比例），為截距，、、、、為回歸系數(shù)，為誤差項(xiàng)。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計分析

采用SPSS 25.0 進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的平均值為0.191，最大值0.611，最小值為0，表明大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)尚未公開環(huán)境信息，披露環(huán)境信息的企業(yè)質(zhì)量不高，說明環(huán)保部發(fā)布《中國上市公司環(huán)境責(zé)任信息披露評價報告》以來，并未引起農(nóng)業(yè)企業(yè)的重視，自愿披露環(huán)境信息的程度較低。而農(nóng)業(yè)企業(yè)的最大值0.675，最小值-0.226，均值為0.051，說明樣該企業(yè)目前的財務(wù)績效整體偏低。

4.2 相關(guān)性檢驗(yàn)

本文采用皮爾遜相關(guān)性檢驗(yàn)各變量之間的相關(guān)性。如表1 所示，被解釋變量環(huán)境信息披露水平與企業(yè)財務(wù)績效在5%的水平上呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)公開環(huán)境信息的質(zhì)量越高，那么財務(wù)績效就越好，為H1 的成立提供初步證據(jù)。

表1 Pearson 相關(guān)性分析

4.3 多重共線性檢驗(yàn)

根據(jù)方差膨脹系數(shù)（）和容忍度判別模型是否存在多重共線性問題，判別標(biāo)準(zhǔn)：容忍度0～1，值＜10。通過SPSS 運(yùn)行可得，變量容忍度最大值為0.993，最小值為0.887，值在1.007～1.127，均滿足判別標(biāo)準(zhǔn)，可以認(rèn)為，模型不存在多重共線性問題。

4.4 研究假設(shè)檢驗(yàn)

4.4.1 環(huán)境信息披露與農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財務(wù)績效影響的關(guān)系

根據(jù)表2 可知，環(huán)境信息披露水平對農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的資產(chǎn)收益率存在正向顯著影響。的系數(shù)為0.091＞0，在1%的水平上顯著，說明與之間存在正相關(guān)關(guān)系?？梢?，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的環(huán)境信息披露水平越高，財務(wù)績效越好，假設(shè)H1 得到驗(yàn)證。

表2 農(nóng)業(yè)上市公司環(huán)境信息披露與財務(wù)績效的回歸分析結(jié)果

4.4.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和市場化進(jìn)程的調(diào)節(jié)效應(yīng)，分別進(jìn)行兩組分組回歸。如表3 所示，國有農(nóng)業(yè)企業(yè)中的與的系數(shù)為-0.009，不顯著，而非國有農(nóng)業(yè)企業(yè)的結(jié)果中，與的系數(shù)為0.162，在1%的水平上顯著，存在轉(zhuǎn)化為高財務(wù)績效的潛力?？梢?，環(huán)境信息披露能夠?qū)Ψ菄修r(nóng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響，假設(shè)H2 通過。

4.4.3 市場化進(jìn)程的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

根據(jù)分組回歸結(jié)果，如表3 所示，在高市場化進(jìn)程地區(qū)的樣本，環(huán)境信息披露水平的回歸系數(shù)為0.15，在5%的水平上顯著；在低市場化進(jìn)程地區(qū)的樣本，環(huán)境信息披露水平的回歸系數(shù)為0.064，在10%的水平上顯著?？梢?，市場化進(jìn)程越高的地區(qū)，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的環(huán)境信息披露水平對其財務(wù)績效的影響更高，因此，假設(shè)H3 通過驗(yàn)證。

表3 分組回歸結(jié)果

5 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

一是農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的環(huán)境信息披露水平整體較低。目前有關(guān)環(huán)境信息披露的政策法規(guī)主要針對于重污染企業(yè)，而對于農(nóng)業(yè)企業(yè)的披露內(nèi)容和格式要求尚未完善，因此一部分被列為重點(diǎn)排污單位的上市企業(yè)按照一定標(biāo)準(zhǔn)公開了相關(guān)的信息，但也有企業(yè)披露差異較大。由于公眾認(rèn)知偏差，認(rèn)為農(nóng)業(yè)本身就是綠色無害的行業(yè)，因此社會對其公開環(huán)境信息并沒有很高的預(yù)期，導(dǎo)致眾多農(nóng)業(yè)上市企業(yè)缺乏環(huán)境信息披露的意識，披露質(zhì)量不高。

二是環(huán)境信息披露水平對農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財務(wù)績效存在正向顯著影響。在農(nóng)業(yè)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型過程中，農(nóng)業(yè)企業(yè)承擔(dān)著不可替代的減排責(zé)任，通過公開環(huán)境信息等外部約束手段能夠促使農(nóng)業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新和流程優(yōu)化，提升市場競爭力和經(jīng)濟(jì)效益。

三是非國有企業(yè)在無法獲得更高的政治合法性和資源優(yōu)勢時，可以通過充分透明生產(chǎn)運(yùn)營過程中的環(huán)境信息進(jìn)而提高環(huán)保投入、污染物處理效率，以獲得社會認(rèn)可和公眾形象，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。而監(jiān)管高市場化進(jìn)程的地區(qū)能夠通過提高農(nóng)業(yè)企業(yè)的信息披露水平，從而帶來可觀的經(jīng)濟(jì)收益。

5.2 對策建議

一是規(guī)范農(nóng)業(yè)上市企業(yè)環(huán)境信息披露格式、內(nèi)容、時間。多數(shù)農(nóng)業(yè)企業(yè)尚未樹立披露環(huán)境信息的意識，企業(yè)披露內(nèi)容僅停留在定性描述環(huán)境管理目標(biāo)、采取的環(huán)保措施等。農(nóng)業(yè)上市企業(yè)作為推進(jìn)農(nóng)業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展的主體，肩負(fù)著“增產(chǎn)、減污”的重任，通過制度手段和獎懲措施提升企業(yè)環(huán)境信息披露的廣度和深度，披露時間涵蓋農(nóng)產(chǎn)品整個生產(chǎn)周期，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)企業(yè)對環(huán)境信息披露的重視程度。

二是建立農(nóng)業(yè)企業(yè)綠色生態(tài)導(dǎo)向激勵機(jī)制。出臺一系列激勵政策引導(dǎo)農(nóng)業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，包括對供給綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的企業(yè)提供補(bǔ)助資金和發(fā)展資金，并通過低息貸款、稅收優(yōu)惠等方式，加快農(nóng)業(yè)企業(yè)提升農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量；對資源循環(huán)利用率高的企業(yè)給予補(bǔ)貼、政策傾斜和稅收優(yōu)惠，與高校、科研院所通過基地共建、研發(fā)合作、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等方式創(chuàng)新農(nóng)業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)，發(fā)揮農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)在環(huán)保品種引進(jìn)和環(huán)保技術(shù)應(yīng)用方面的示范引導(dǎo)作用，推動綠色生產(chǎn)全過程的形成，促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三是建立農(nóng)業(yè)企業(yè)環(huán)境信息披露多元化、全過程評價機(jī)制。利用環(huán)保監(jiān)管部門和三方鑒定機(jī)構(gòu)的協(xié)同監(jiān)督，提高農(nóng)業(yè)企業(yè)公開環(huán)境信息的可靠性、充分性和長期性，及時評價和跟蹤反饋農(nóng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后過程的環(huán)境信息披露情況，利用激勵和懲罰措施的雙重驅(qū)動，提高農(nóng)業(yè)企業(yè)披露環(huán)境信息的質(zhì)量。鼓勵企業(yè)內(nèi)部設(shè)立環(huán)境管理部門，合理監(jiān)督評價農(nóng)業(yè)企業(yè)的綠色生產(chǎn)過程，激勵資源優(yōu)化配置和循環(huán)利用效率，提升環(huán)境信息披露的價值和環(huán)境溢價，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長和農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展共贏。