數(shù)字普惠金融對四川省固定資產投資的影響分析

吳名花

（內江師范學院 經濟與管理學院，四川 內江 643112）

0 引言

金融是經濟發(fā)展的核心。數(shù)字普惠金融運用大數(shù)據、云計算以及區(qū)塊鏈等技術手段，借助移動互聯(lián)網平臺，改變了傳統(tǒng)的金融服務模式，對經濟發(fā)展產生了重要影響。研究表明，數(shù)字普惠金融使得金融服務不受時間和空間的限制，提供服務的主體更多，服務成本更低，有利于減少金融市場雙方信息不對稱的現(xiàn)象，對企業(yè)的投資行為具有重要影響。目前的研究主要集中于數(shù)字普惠金融對小微企業(yè)投資的影響，而關于數(shù)字普惠金融促進地區(qū)固定資產投資的研究較少，有待深入研究。固定資產投資是經濟增長的重要表現(xiàn)，經濟增長反過來會進一步促進社會固定資產投資?；谶@樣的背景，文章圍繞數(shù)字普惠金融的發(fā)展進行研究，探究數(shù)字普惠金融對地區(qū)固定資產投資的影響。

文章將四川省18 個地級城市2011—2018 年的數(shù)據與北京大學“數(shù)字普惠金融指數(shù)”進行匹配，采用雙向固定效應模型，實證檢驗數(shù)字普惠金融對四川地區(qū)固定資產投資的影響效應。

1 理論分析與研究假設

根據已有的研究可以發(fā)現(xiàn)，固定資產投資對經濟增長有促進作用，同時經濟增長也對固定資產投資具有推動作用。也有研究發(fā)現(xiàn)，經濟增長對固定資產投資具有顯著的影響。但是，目前并沒有文獻研究數(shù)字普惠金融是否通過促進經濟增長來影響城市的固定資產投資。

關于數(shù)字普惠金融對地區(qū)經濟增長的研究非常豐富，得出的結論總結如下。第一，數(shù)字普惠金融通過收入效應和人力資本效應提升城市的創(chuàng)新能力；數(shù)字普惠金融能緩解小微企業(yè)的融資壓力；數(shù)字普惠金融提升了地區(qū)的對外開放水平，進而促進地區(qū)的經濟發(fā)展。第二，數(shù)字普惠金融的服務不受時間和空間的限制，成本更低；數(shù)字普惠金融服務能向更多傳統(tǒng)金融服務無法觸及的地區(qū)輻射，從而使得城鄉(xiāng)之間的金融資源分配更加均衡，進一步縮小城鄉(xiāng)收入差距，對經濟發(fā)展產生深遠的影響。第三，數(shù)字普惠金融能夠緩解居民的借貸壓力、降低支付風險、提升居民的風險管理能力、幫助居民利用閑置資金進行靈活性投資，并且數(shù)字普惠金融能夠提升金融服務水平、提供多樣化的金融產品，從而刺激居民消費、促進居民消費需求升級。第四，數(shù)字普惠金融還能通過提升對資本和勞動的配置能力，促進產業(yè)結構轉型升級；數(shù)字普惠金融的發(fā)展能優(yōu)化外商投資環(huán)境，吸引更多外商投資，進而顯著地促進地區(qū)產業(yè)結構升級。

綜合上述理論可知，數(shù)字普惠金融有助于縮小城鄉(xiāng)收入差距、促進居民消費、提升城市的創(chuàng)新能力，以及提供有利的外商投資環(huán)境，對經濟增長具有重要影響，進而影響城市的固定資產投資。

由此，筆者提出以下假設：數(shù)字普惠金融對地區(qū)固定資產投資具有重要影響。

2 研究設計

2.1 基本模型設置

本文設定以下模型來分析數(shù)字普惠金融對固定資產投資的影響：

式（1）中，inv為城市的固定資產投資，difi為數(shù)字普惠金融水平，β為待估參數(shù)，μ為城市層面固定效應，γ為時間固定效應，ε為殘差項。本文所有的回歸均控制了時間固定效應和城市層面的個體效應，并對標準誤進行了城市層面的聚類調整。

2.2 變量說明及定義

（1）被解釋變量：固定資產投資（）。

（2）核心解釋變量：數(shù)字普惠金融發(fā)展水平（）。沿用已有設計方式，取自北京大學“數(shù)字普惠金融指數(shù)”。本文采用城市層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為數(shù)字普惠金融的代理變量。

（3）控制變量。本文參照已有文獻的研究設置如下城市層面的特征變量，共5 個：①人均經濟發(fā)展水平（）；②外商實際投資額（）；③居民消費水平（）；④政府干預（）；⑤科技和教育經費支出（）。

2.3 數(shù)據來源及處理

本文選取2011—2018 年四川省18 個地級城市作為研究對象，參考已有文獻的做法，對樣本進行了如下處理。①根據城市所在地區(qū)與城市級數(shù)字普惠金融指數(shù)進行匹配，得到2011—2018 年的非平衡面板數(shù)據。②本文除了“北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)”，其他數(shù)據均來源于四川省統(tǒng)計年鑒及各城市統(tǒng)計年鑒。③由于城市層面的數(shù)據與數(shù)字普惠金融指數(shù)不在一個量綱上，所以將城市面板數(shù)據縮小10 000 倍進行回歸分析。本文變量的描述性統(tǒng)計分析如表1 所示。

表1 變量的定義及描述性統(tǒng)計

3 檢驗結果與分析

3.1 基準回歸結果

本文首先根據四川省18 個地級城市數(shù)據，采用式（1）進行回歸，檢驗數(shù)字普惠金融對城市固定資產投資的影響，具體結果如表2 所示。在基礎回歸的結果上加入城市層面的控制變量，分別進行固定效應模型（FE）和隨機效應模型（RE）估計，并進行Hausman檢驗。Hausman 檢驗結果的值為0.015，拒絕原假設，選擇雙向固定效應模型進行估計。表2 中列（1）是只有核心解釋變量的固定效應模型（FE）的估計結果，列（2）和列（3）是分別加入了城市特征變量后固定效應模型（FE）和隨機效應模型（RE）的估計結果。

表2 數(shù)字普惠金融與固定資產投資的回歸結果

3.2 回歸結果分析

列（1）和列（2）中數(shù)字普惠金融的系數(shù)為正，但不顯著。列（3）中數(shù)字普惠金融的系數(shù)為正且顯著，這表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展對社會固定資產投資具有正向影響。根據表1 中的數(shù)字可以看到，四川地區(qū)的數(shù)字普惠金融指數(shù)平均值為146.357，標準差為58.649，各地級城市的數(shù)字普惠金融發(fā)展差異較大。另外，根據表1 中其他控制變量的方差可知，四川各地級城市的經濟發(fā)展水平、居民消費、政府干預、科技和教育經費支出的差距都較大。表2 的實證結果表明，當前四川地區(qū)數(shù)字普惠金融對固定資產投資不具有顯著的影響，這可能與四川地區(qū)數(shù)字普惠金融服務的基礎設施建設不足、金融服務水平較低、金融資源分配不均、政府干預和科技支持差距大等有關。同時，數(shù)字普惠金融對固定資產投資可能具有滯后效應，暫時還未表現(xiàn)出來。

其他控制變量的結果表明：經濟發(fā)展水平與固定資產投資正相關，與已有的研究結論一致，說明經濟的發(fā)展能夠拉動固定資產投資。外商實際投資額、居民消費水平、科技與教育經費支出對固定資產投資具有顯著的正向影響。外商直接投資每增加1 億美元，固定資產投資增加5.356 億元；居民消費水平每增加1 億元，固定資產投資增加0.296 億元；科技和教育經費每增加1 億元，固定資產投資增加17.75 億元。研究結論表明，目前對固定資產投資具有最大影響的是科技與教育經費支出，其次是外商投資和居民消費。因此，增加科技與教育經費支出有利于提高地區(qū)的創(chuàng)新水平；外商直接投資有利于吸收先進的管理經驗、促進金融資源的均衡分配，進而促進固定資產投資。居民消費是促進經濟增長的“三駕馬車”之一，居民消費增長和消費轉型升級有利于促進社會固定資產投資。

4 結論與啟示

研究結論表明：第一，四川各地區(qū)的數(shù)字普惠金融水平和固定資產投資具有較大的差異；第二，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對固定資產投資產生了一定影響，但由于數(shù)字普惠金融的發(fā)展處于初期且發(fā)展不均衡，其對固定資產投資的作用具有滯后性；第三，經濟發(fā)展水平、外商直接投資、居民消費水平、科技和教育經費支出中對固定資產投資影響最大的是科技和教育經費支出，其次是外商直接投資和居民消費水平。

根據結論，可得出以下啟示。第一，應該加強各地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展，縮小地區(qū)之間的差異。發(fā)展數(shù)字普惠金融應該加強數(shù)字基礎設施建設，為地區(qū)經濟發(fā)展構造新的競爭優(yōu)勢。第二，數(shù)字普惠金融仍屬于發(fā)展初期，金融的服務水平較低、金融資源分配不均，應充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的信息優(yōu)勢，使金融資源流入落后地區(qū)，從而助力當?shù)氐幕A設施建設。第三，科技和教育經費支出是影響固定資產投資非常重要的因素，因此政府要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢，加大對科技和教育經費的投入力度?？萍己徒逃涃M支出有利于創(chuàng)新，未來會轉化為實體經濟發(fā)展的動力，從而優(yōu)化地區(qū)投資環(huán)境。第四，要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢，促進居民消費。數(shù)字普惠金融的發(fā)展應為居民提供低成本的資金、靈活多樣的金融理財產品、更加便捷的支付方式和更安全的支付環(huán)境，從而激發(fā)居民的消費活力，提升內需，拉動經濟增長。第五，要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融對固定資產投資的作用，還要加強頂層設計，強化監(jiān)管，避免盲目投資，實現(xiàn)“在發(fā)展中規(guī)范、在規(guī)范中發(fā)展”。