以嶺藥業(yè)公司財務績效評價研究

崔明陽，王 宏

（佳木斯大學 經(jīng)濟與管理學院，黑龍江 佳木斯 154007）

1 以嶺藥業(yè)業(yè)務現(xiàn)狀及內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境

1.1 以嶺藥業(yè)業(yè)務現(xiàn)狀

以嶺藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“以嶺藥業(yè)”）是重點高新技術(shù)醫(yī)藥上市公司，由吳以嶺院士于1992年創(chuàng)建。從1992 年到1996 年，以嶺藥業(yè)創(chuàng)辦了全球首個肌肉萎縮?？漆t(yī)院——以嶺醫(yī)院，為國內(nèi)首家三甲醫(yī)院?！笆濉逼陂g，以嶺藥業(yè)研發(fā)了治療心腦血管、腫瘤等的專利藥物，拿下5 個獎項。而后以嶺藥業(yè)醫(yī)學理論層出不窮，開啟了國際歷程，開拓了大健康產(chǎn)業(yè)。以嶺藥業(yè)2001 年上市，運用現(xiàn)代高新技術(shù)研發(fā)中西藥。其在醫(yī)藥行業(yè)領域的影響力持續(xù)增長，是中國醫(yī)藥上市公司20 強。

1.2 以嶺藥業(yè)內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境

醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展面臨許多挑戰(zhàn)。大眾需求增長和醫(yī)?？刭M政策的實施對以嶺藥業(yè)的經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生了一定的影響。比如，以嶺藥業(yè)主要產(chǎn)品連花清瘟膠囊降價，造成企業(yè)的經(jīng)營壓力增加；制藥企業(yè)環(huán)保監(jiān)管變嚴，環(huán)保令下發(fā)，使得以嶺藥業(yè)環(huán)保成本增加。

從企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境來看，以嶺藥業(yè)有原料基地，但并不能滿足自身經(jīng)營需求，因此以嶺藥業(yè)需要大量外購原材料。而藥材只能季節(jié)采摘，同時材料的價格不穩(wěn)定，會受地區(qū)、產(chǎn)量、品質(zhì)等因素制約。加之農(nóng)村勞動力成本上漲，原料價格提高，使以嶺藥業(yè)面臨較大的成本壓力，這對其發(fā)展產(chǎn)生了消極影響。另外，以嶺藥業(yè)作為藥品研發(fā)企業(yè)，其研發(fā)周期存在不確定性、進度差異等，會給以嶺藥業(yè)資金帶來壓力，也會增加以嶺藥業(yè)研發(fā)失敗風險。即使研發(fā)成功，也需要面臨臨床環(huán)節(jié)，隨著臨床試驗要求越加嚴格，相關(guān)環(huán)節(jié)的技術(shù)風險也在不斷提高。

2 以嶺藥業(yè)財務績效現(xiàn)狀

2.1 以嶺藥業(yè)財務情況

2.1.1 資產(chǎn)負債情況

如表1 所示，流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)二者共同引起以嶺藥業(yè)2018—2020 年的資產(chǎn)同比增長5.99%、26.72%。非流動負債、流動負債二者增長，引起負債同比增長約12.41%、130.02%。

表1 2018—2020 年以嶺藥業(yè)資產(chǎn)負債情況 單位：萬元

2.1.2 經(jīng)營狀況

如表2 所示，從以嶺藥業(yè)2018—2020 年的業(yè)績情況來看，以嶺藥業(yè)這3 年的期間費用呈現(xiàn)出增長趨勢。其中，以嶺藥業(yè)加強市場推廣，加大廣告投放力度，使得銷售費用逐年增長，管理費用也呈現(xiàn)增長趨勢。以嶺藥業(yè)負債水平低，且存在大量存款，相應的利息收入增加，其各年的財務費用都為負值，表現(xiàn)為利息流入。從數(shù)據(jù)來看，以嶺藥業(yè)經(jīng)營狀況向好，但其成本與費用增長較快，需要特別關(guān)注。

表2 2018—2020 年以嶺藥業(yè)業(yè)績情況 單位：萬元

2.1.3 現(xiàn)金流量情況

如表3 所示，以嶺藥業(yè)2018—2019 年現(xiàn)金流量凈額都為流出，表現(xiàn)為以嶺藥業(yè)近年來不斷償還債務，以減輕負債壓力。從數(shù)據(jù)來看，2020 年以嶺藥業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流可以滿足企業(yè)投資與籌資需求，反映了以嶺藥業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)能力較好，且處于成長期。

表3 2018—2020 年以嶺藥業(yè)現(xiàn)金流量情況 單位：萬元

2.2 以嶺藥業(yè)財務指標業(yè)績表現(xiàn)

2.2.1 以嶺藥業(yè)盈利能力

如表4 所示，以嶺藥業(yè)具有較高的毛利水平，而凈利潤水平明顯低于毛利水平，反映出以嶺藥業(yè)產(chǎn)品利潤空間較小，其對期間費用管理不足，造成利潤未被有效積累，因此需要關(guān)注成本費用管理，科學合理地調(diào)整費用開支以節(jié)省成本，提升其盈利空間及盈利穩(wěn)定性。再以凈資產(chǎn)收益率展示以嶺藥業(yè)自有資本獲利能力，2018—2020 年三年的凈資產(chǎn)收益率分別為8.14%、7.83%、14.48%，指標數(shù)值變化與盈利能力成正比，體現(xiàn)了以嶺藥業(yè)自有資本獲利能力先增強后減弱再增強，表現(xiàn)出不穩(wěn)定狀態(tài)?？傮w而言，以嶺藥業(yè)發(fā)展形勢向好，但是其對于成本費用的管理還有待加強，盈利能力的穩(wěn)定性還有待提升。

表4 2018—2020 年以嶺藥業(yè)盈利能力情況 單位：%

2.2.2 以嶺藥業(yè)償債能力

如表5 所示，下文從流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等方面對以嶺藥業(yè)的償債能力進行分析。以嶺藥業(yè)2018—2020 年流動比率與速動比率大幅度下降，流動比率高于標準值2，速動比率高于標準值1、資產(chǎn)負債率低于標準值50%，反映出以嶺藥業(yè)償債能力強，償債風險不高，經(jīng)營穩(wěn)定，企業(yè)整體抵御內(nèi)外部風險的能力強，財務風險較小。但這也說明了以嶺藥業(yè)經(jīng)營過于保守，應該在保持良好償債能力的同時，積極投資以獲取收益，避免資金閑置浪費。

表5 2018—2020 年以嶺藥業(yè)償債能力情況

2.2.3 以嶺藥業(yè)營運能力

如表6 所示，從以嶺藥業(yè)存貨、應收賬款周轉(zhuǎn)情況來看，其經(jīng)營資金占用減少，但營運能力不穩(wěn)定，還需要強化營運管理，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力。

表6 2018—2020 年以嶺藥業(yè)營運能力情況 單位：次

3 對以嶺藥業(yè)財務績效的評價

3.1 盈利狀況不理想，成本上漲影響盈利水平

醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展面臨許多挑戰(zhàn)。大眾需求增長、醫(yī)保控費等政策出現(xiàn)，使得以嶺藥業(yè)受到影響，如連花清瘟膠囊降價，使其經(jīng)營壓力增大。受行業(yè)大環(huán)境的影響，市場經(jīng)濟增速減緩，以嶺藥業(yè)面對的經(jīng)營形勢惡化，整體盈利水平呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的狀態(tài)。比如，從以嶺藥業(yè)凈利潤與毛利水平（見表4）來看，凈利率明顯低于毛利率，反映企業(yè)成本費用管理不足，造成利潤并沒有被有效積累。市場中部分產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售出現(xiàn)企業(yè)壟斷現(xiàn)象，進一步加劇了以嶺藥業(yè)成本上漲，而人工成本、經(jīng)營成本上漲必然引起以嶺藥業(yè)成本控制壓力上升、盈利水平受到限制，需要企業(yè)關(guān)注成本費用管理，調(diào)整費用開支，節(jié)省成本。另外，利潤水平波動的主要原因在于以嶺藥業(yè)中藥材價格受經(jīng)濟、自然災害、種植等因素的影響，而這些因素會對中藥制藥企業(yè)的生產(chǎn)成本產(chǎn)生影響。近年來，以嶺藥業(yè)藥品的主要原料三七、金銀花、白及、川貝母等的價格顯著上漲，新版藥典質(zhì)量標準提高，化學原材料產(chǎn)業(yè)鏈成本上升，都對該企業(yè)盈利水平產(chǎn)生負面影響，進一步加劇了以嶺藥業(yè)成本上漲。隨著人工成本等的上升，經(jīng)營成本上漲，以嶺藥業(yè)成本控制壓力加大。面臨原材料價格大幅上漲的挑戰(zhàn)，以嶺藥業(yè)難以有效地轉(zhuǎn)移原材料價格上漲的壓力，致使其經(jīng)營成果下降、成本費用與收入利潤變化趨勢不一致，成本費用控制不足，對企業(yè)良好發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

3.2 財務杠桿利用不足

由表5 可知，以嶺藥業(yè)的資產(chǎn)負債率在15%以內(nèi)，盡管2020 年上升到22.35%，但指標依然較低。從以嶺藥業(yè)資產(chǎn)負債率來看，資產(chǎn)負債率指標處于較低水平，反映出企業(yè)長期償債能力強，因此其償債風險并不高。以嶺藥業(yè)資產(chǎn)負債率較低，反映出以嶺藥業(yè)經(jīng)營保守，財務杠桿沒有被充分利用，這對以嶺藥業(yè)的盈利能力產(chǎn)生了一定的影響。另外，資產(chǎn)負債率過低也說明以嶺藥業(yè)僅僅依靠自身資金來提升盈利水平，根本無須大量舉借外債。

4 以嶺藥業(yè)財務績效改進建議

4.1 合理控制成本，增強盈利能力

以嶺藥業(yè)應該合理控制成本，加強市場價格監(jiān)控及分析，以市場為導向，拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。主營業(yè)務收入來源會對企業(yè)收入、凈利潤產(chǎn)生影響，主營業(yè)務市場占有率高，那么企業(yè)的競爭能力就強，則會擁有更大的發(fā)展空間。因此，以嶺藥業(yè)應該調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)自身產(chǎn)品成本的降低。受醫(yī)改政策影響，制藥企業(yè)風險延伸到上游供應商。未來行業(yè)將進入調(diào)整、智能化升級階段，創(chuàng)新品質(zhì)、成本管理將成為發(fā)展的關(guān)鍵。另外，以嶺藥業(yè)還需要不斷加強業(yè)務整合，完善自身的供應鏈管理，進而實現(xiàn)產(chǎn)品成本的降低。總的來說，以嶺藥業(yè)要以降本增效為目標，通過產(chǎn)地調(diào)研，加強對原材料市場的掌控與預測，合理安排庫存及采購周期。對重點原、輔料積極開展戰(zhàn)略儲備采購，以降低采購成本。同時，以嶺藥業(yè)應該積極推行成本管理，加強生產(chǎn)規(guī)劃，通過內(nèi)部資源整合，搭建集中采購平臺，逐步推進原、輔材料及包裝材料集中采購。另外，以嶺藥業(yè)還需要通過提高生產(chǎn)預測的準確性優(yōu)化資源，降低產(chǎn)業(yè)鏈整體成本，進而提升盈利水平。以嶺藥業(yè)也需要挖潛降本，多措并舉實現(xiàn)控虧增盈目標，以快速增強自身盈利能力。

4.2 提高資產(chǎn)負債率，減少機會成本

以嶺藥業(yè)籌資方式保持穩(wěn)健模式，使得以嶺藥業(yè)資產(chǎn)負債率過低，說明其具有很強的償債能力，但也反映出以嶺藥業(yè)存在資金運用不合理的情況，未充分利用財務杠桿，機會成本大大加大。這說明以嶺藥業(yè)提高資產(chǎn)負債率的潛力大，融資政策影響以嶺藥業(yè)外部融資偏好，但外部融資加大了以嶺藥業(yè)運營風險。對此，以嶺藥業(yè)應針對行業(yè)企業(yè)的特點，強化資本結(jié)構(gòu)的意識，健全內(nèi)部監(jiān)督，做好自身的營業(yè)成本及代理成本控制，優(yōu)化現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不斷拓展多元化的籌資模式，拓展內(nèi)部融資來源，在營銷模式上下功夫，進一步合理利用現(xiàn)有自有資金擴大舉債規(guī)模，擴充企業(yè)經(jīng)營項目，在保持合理的資產(chǎn)流動性的前提下合理利用閑置現(xiàn)金，一方面降低閑置現(xiàn)金的機會成本，另一方面避免過多的利潤分配。具體來說，以嶺藥業(yè)應該科學舉債與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以便擁有合理的負債規(guī)模，有效把握資金流動，以免資金利用不足而產(chǎn)生資源浪費，降低風險。