□文/魏 猛
(蘇州遙方財務(wù)數(shù)據(jù)有限公司 江蘇·蘇州)
[提要] 上市公司作為環(huán)保投資的主體,如何依靠公眾關(guān)注和行業(yè)競爭有效遵守環(huán)境規(guī)制政策,進(jìn)而加大環(huán)保投資力度以降低生產(chǎn)成本,已經(jīng)成為研究的重點問題。本文選取A 股披露環(huán)保投資額的69 家制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù),實證研究公眾關(guān)注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響,得出以下結(jié)論:(1)公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系;(2)行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系;(3)行業(yè)競爭會提高其對公眾環(huán)境關(guān)注度的敏感性,從而影響企業(yè)環(huán)保投資。
隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展時代,資源日益稀缺、生活環(huán)境污染問題突出、生態(tài)系統(tǒng)趨于退化的嚴(yán)峻形勢已引起中央和政府的高度關(guān)注。習(xí)近平在2020 年提出的“雙碳”目標(biāo)對企業(yè)的經(jīng)營提出了極大的挑戰(zhàn)。為了進(jìn)一步督促上市公司積極履行保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任,我國相繼出臺了一系列環(huán)保法規(guī)來推動企業(yè)的環(huán)保投資行為。2015 年9 月環(huán)保局出臺了《上市公司環(huán)境披露準(zhǔn)則》,該準(zhǔn)則以強(qiáng)制性的規(guī)章要求上市公司定期披露污染物排放情況、公司環(huán)境管理等,這實際上不僅增進(jìn)了我國企業(yè)的環(huán)保意識,同時也滿足了公眾對環(huán)境信息和上市公司的雙重知情權(quán)。那么,公眾環(huán)境關(guān)注度、行業(yè)競爭對企業(yè)環(huán)保投資是否有影響以及如何影響,是值得探討的有價值課題。
(一)公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資?;谕匦?yīng)理論,當(dāng)企業(yè)違反環(huán)境規(guī)制時,公眾作為消費者和投資者會對違規(guī)企業(yè)表達(dá)其抗議和不滿,降低對產(chǎn)品的需求,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資力度,進(jìn)行環(huán)境信息披露以提高公眾對企業(yè)的認(rèn)可度。如今,在這個信息爆炸的時代,人們獲取信息的途徑越來越多樣化,報道中鋪天蓋地的環(huán)境污染事件使社會公眾越來越恐慌,因此公眾群體會借助輿論的力量不斷向企業(yè)施加壓力,使得上市公司為了贏得更多消費市場份額開始規(guī)范其環(huán)保投資行為,以此塑造綠色環(huán)保的企業(yè)形象。公眾網(wǎng)絡(luò)輿論監(jiān)督作為一種成本低廉、能夠有效反映公眾對具體污染事件態(tài)度的重要途徑對違背市場道德規(guī)范的企業(yè)采取了環(huán)境退出機(jī)制,以解決其污染問題。由此可見,在環(huán)境退出機(jī)制中公眾環(huán)境關(guān)注度對企業(yè)環(huán)保投資有明顯的正向關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,本文提出了以下假設(shè):
H1:公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系
(二)行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資。行業(yè)競爭是影響企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的又一主要因素。我國不同行業(yè)的競爭程度并不一致,競爭的市場環(huán)境把經(jīng)營者能力、行業(yè)行為與企業(yè)的經(jīng)營績效緊密地聯(lián)系到一起,而任何企業(yè)都處于特定的市場環(huán)境中,所以企業(yè)環(huán)保投資決策都必須根據(jù)具體的市場環(huán)境和競爭狀況來制定。在我國環(huán)境監(jiān)管機(jī)制下,無節(jié)制的資源破壞和浪費導(dǎo)致處于同一行業(yè)中的企業(yè)競爭加劇,而對于競爭激烈的企業(yè)來說,市場力量越均衡,企業(yè)越愿意通過加大自身環(huán)保投資力度,進(jìn)行綠色創(chuàng)新或轉(zhuǎn)型升級來提高市場占有率,從而維持競爭優(yōu)勢。同時,企業(yè)為了區(qū)別自身與環(huán)境不友好企業(yè),會更傾向于披露更多的環(huán)境信息等多樣化策略設(shè)置綠色進(jìn)入壁壘,迫使低產(chǎn)能企業(yè)退出市場,通過履行環(huán)境責(zé)任來提高自己的社會認(rèn)同感,樹立企業(yè)優(yōu)質(zhì)形象,從而促進(jìn)其價值的提升。因此,高競爭性行業(yè)內(nèi)的企業(yè)將環(huán)保投資視為獲取競爭優(yōu)勢的一個重要途徑,環(huán)境規(guī)制執(zhí)行效果也更加顯著。因此,通過上述分析,本文提出了以下假設(shè):
H2:行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資成正向關(guān)系
(三)公眾環(huán)境關(guān)注度、行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資。行業(yè)競爭能間接促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資力度。隨著市場競爭程度的提高,各行業(yè)中的企業(yè)所面臨的競爭強(qiáng)度增加,企業(yè)相應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險加大,高競爭行業(yè)內(nèi)企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的主動性上升,即企業(yè)會主動抓住任何可能提高其競爭優(yōu)勢的機(jī)會。當(dāng)企業(yè)面臨激烈的行業(yè)競爭時,會傾向于選擇進(jìn)行環(huán)境信息披露,與一般會計信息相比,環(huán)境信息更能引起社會公眾的關(guān)注,這也與其日常生活相貼近。同時,企業(yè)環(huán)境信息披露作為判斷一個企業(yè)是否進(jìn)行環(huán)保投入的標(biāo)準(zhǔn),又會反過來影響消費者的消費行為和消費習(xí)慣。同時,在市場競爭激烈的行業(yè),企業(yè)市場力量較為均衡,各行業(yè)的環(huán)保投資行為會受到更多利益主體和公眾的關(guān)注與監(jiān)督,促使行業(yè)競爭能夠激起公眾對環(huán)境的關(guān)注度,從而督促企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資。綜上,企業(yè)在面對激烈的行業(yè)競爭時,為了從競爭者中脫穎而出獲得更多的消費者市場,會更加重視消費者的偏好和購買意愿,企業(yè)會通過加大環(huán)境披露的透明度來獲得公眾信任,從而取得競爭優(yōu)勢。通過上述分析,本文提出了以下假設(shè):
H3:企業(yè)所面臨的行業(yè)競爭,會提高其對公眾環(huán)境關(guān)注度的敏感性,也就是企業(yè)面臨的行業(yè)競爭會促進(jìn)公眾環(huán)境關(guān)注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響作用
(一)樣本及數(shù)據(jù)來源。制造業(yè)作為污染企業(yè)在我國大量分布,在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中,污水排放等造成了大量的環(huán)境污染,所以進(jìn)行環(huán)保投資尤為重要。因此,本文將2017~2020 年我國A 股制造業(yè)上市公司作為研究樣本,并對樣本公司進(jìn)行了如下篩選:(1)剔除了數(shù)據(jù)樣本中標(biāo)有ST、*ST 的上市公司,此類型的企業(yè)往往會出現(xiàn)運營管理不善或是盈余管理不合理的情況,影響研究的價值;(2)剔除某些財務(wù)數(shù)據(jù)異常和指標(biāo)缺失的樣本公司;(3)剔除沒有披露環(huán)保投資額或者只披露了1~2 年數(shù)據(jù)的樣本公司;(4)剔除了某些EPI 數(shù)據(jù)過小的樣本公司,因為本文主要研究的是EPI 與其他變量之間的關(guān)系,EPI數(shù)據(jù)過小不具有企業(yè)代表性;(5)剔除了當(dāng)年上市的企業(yè),主要因為以前年度上市的企業(yè)當(dāng)年環(huán)保投資會受到環(huán)保核查的影響。
經(jīng)樣本篩選,搜集到A 股制造業(yè)企業(yè)共69 家,由于部分制造業(yè)上市公司并不是每年都披露環(huán)保投資的金額,最后共得到231 個樣本。公眾環(huán)境關(guān)注度的數(shù)據(jù)來自百度指數(shù)。而其他相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫,缺失數(shù)據(jù)在新浪財經(jīng)網(wǎng)站搜集。后續(xù)操作通過Excel 和SPSS25.0 進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。
(二)變量設(shè)計
1、被解釋變量。企業(yè)環(huán)保投資(EPI):考慮到企業(yè)的某個投資項目實際上有持續(xù)的資金投入是長期的,但在社會責(zé)任報告中的項目初期卻只有一次性報告環(huán)保投資總額。因此,采用當(dāng)期環(huán)保投資額與企業(yè)平均總資產(chǎn)的比值來衡量企業(yè)環(huán)保投資水平,能夠消除企業(yè)規(guī)模帶來的影響。
2、解釋變量。公眾環(huán)境關(guān)注度(PC):是指公眾通過各種渠道所了解的環(huán)境問題。本文以“環(huán)境污染”為關(guān)鍵詞在百度指數(shù)趨勢分析中檢索,選取各地區(qū)各年中最高周平均值的對數(shù)作為公眾環(huán)境關(guān)注度的代理變量。
3、控制變量。本文模型選取6 個控制變量:行業(yè)競爭(HHI)、資產(chǎn)回報率(ROA)、投資機(jī)會(OPP)、企業(yè)債務(wù)水平(LEV)、企業(yè)成長性(GRO)、企業(yè)年份(YEAR)。
本文主要變量如表1 所示。(表1)
表1 變量定義一覽表
(三)模型構(gòu)建。為進(jìn)一步驗證上文提出的假設(shè)是否合理,基于各變量的相關(guān)性分析,采用多元線性回歸分析方法,構(gòu)建了如下模型:
模型1:
其中,模型1 用來檢驗假設(shè)H1,模型2 用來檢驗假設(shè)H2,模型3 用來檢驗假設(shè)H3。EPI 為被解釋變量,表示企業(yè)環(huán)保投資,α 表示回歸方程的常數(shù)項。βi(i=1,2,3,4)表示變量相關(guān)系數(shù),ε 為隨即干擾項。
(一)描述性統(tǒng)計分析。本文以全部A 股制造業(yè)上市公司2017~2020 年企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本,對公眾環(huán)境關(guān)注度和企業(yè)環(huán)保投資關(guān)系進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析,研究描述性統(tǒng)計的指標(biāo)主要有極大值、極小值、均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)偏差等。經(jīng)過描述性統(tǒng)計分析后,結(jié)果如表2 所示。(表2)
表2 描述性統(tǒng)計分析一覽表
從表2 中可以看出,樣本公司EPI 的均值為0.0179 大于中位數(shù),最大值為0.2145,最小值接近0,說明2017~2020 年間我國制造業(yè)上市公司環(huán)保投資情況存在較大差異,且總體上我國制造業(yè)企業(yè)的環(huán)保投資額還處于較低水平,大多數(shù)企業(yè)尚未意識到保護(hù)環(huán)境的重要性。樣本公司PC 的平均值為4.7379,中位數(shù)為4.8071,標(biāo)準(zhǔn)差為0.5159,說明樣本公司較均勻地分布在公眾環(huán)境關(guān)注度較高和較低的地區(qū)。從不同行業(yè)的競爭程度(HHI)來看,其最大值為0.6634,最小值接近0,且其平均值與標(biāo)準(zhǔn)偏差較為接近,說明制造業(yè)各行業(yè)間的競爭程度較大。資產(chǎn)回報率與托賓Q 值的最大值和最小值都相差較大,有的企業(yè)存在資產(chǎn)回報率為負(fù)的情況。企業(yè)成長性的最大值為0.9767,最小值為-0.5931,說明不同企業(yè)間成長性水平存在顯著差異,有的企業(yè)發(fā)展較為迅速,而有的企業(yè)發(fā)展則較為緩慢,甚至為負(fù)增長。
(二)多元回歸結(jié)果分析。由表3 中數(shù)據(jù)可以看出,影響因素的回歸系數(shù)中,公眾環(huán)境關(guān)注度(PC)對企業(yè)環(huán)保投資(EPI)的影響系數(shù)為0.033,sig 值為0.000,可以看出,公眾環(huán)境關(guān)注度對企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系。該結(jié)論與相關(guān)性檢驗相符,因此假設(shè)1 得到了驗證。行業(yè)競爭HHI 對企業(yè)環(huán)保投資EPI的影響系數(shù)為-0.044,sig 值為 0.007,由此可見,HHI 與 EPI 為負(fù)相關(guān)關(guān)系,并且上述分析中,HHI 指數(shù)越大,面臨的行業(yè)競爭強(qiáng)度就越小,也就意味著行業(yè)競爭對企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系。該結(jié)論與相關(guān)性檢驗相符,因此假設(shè)2 得到了驗證。行業(yè)競爭與公眾關(guān)注度的交乘系數(shù)PC·HHI 對企業(yè)環(huán)保投資EPI 的影響系數(shù)為-0.010,sig 值為 0.011,由此可見,PC·HHI 與 EPI為負(fù)相關(guān)關(guān)系,并且上述分析中,HHI 指數(shù)越大,面臨的行業(yè)競爭強(qiáng)度就越小,也就意味著企業(yè)面臨的行業(yè)競爭會促進(jìn)公眾環(huán)境關(guān)注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響作用。該結(jié)論與相關(guān)性檢驗相符,因此假設(shè)3 得到了驗證。(表3)
表3 多元回歸結(jié)果一覽表
(一)研究結(jié)論。本文基于威懾效應(yīng)理論、企業(yè)社會責(zé)任理論以及競爭優(yōu)勢理論共提出三個假設(shè),通過對2017~2020 年A股披露環(huán)保投資額的制造業(yè)企業(yè)的公眾環(huán)境關(guān)注度、行業(yè)競爭、企業(yè)環(huán)保投資等相關(guān)變量進(jìn)行實證分析,得出以下結(jié)論:
1、公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正向關(guān)系,這與上文的研究假設(shè)相符。相比較一般的會計信息,企業(yè)環(huán)境污染問題似乎更能引起社會公眾的關(guān)注,無論是通過媒體新聞曝光報道,還是政府采取政策壓制手段,都在一定程度上規(guī)范了企業(yè)環(huán)保投資行為,增加了上市公司的環(huán)保投入額。因此,公眾對環(huán)境的關(guān)注的越高,對企業(yè)環(huán)保投入也越有利,從而也驗證了本文的假設(shè)1。
2、各行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系。這與上文的研究假設(shè)相符。制造業(yè)各行業(yè)競爭遵循優(yōu)勝劣汰原則,競爭優(yōu)勢大的企業(yè)為了區(qū)別自身與環(huán)境不友好企業(yè),會更傾向于通過披露更多的環(huán)境信息同時加大環(huán)保投資力度等多樣化策略迫使低產(chǎn)能企業(yè)退出市場,這使得市場力量趨于均衡,企業(yè)在維持日常經(jīng)營的情況就有了更多的可支配資金,這也使其更愿意進(jìn)行環(huán)保投入。如此一個循環(huán)往復(fù)的過程,也更好地驗證了假設(shè)2 行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資之間呈正相關(guān)關(guān)系。
3、最后通過分析,假設(shè)3 的結(jié)論——企業(yè)面臨的行業(yè)競爭會促進(jìn)公眾環(huán)境關(guān)注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響作用也得到了驗證。由此可見,在行業(yè)競爭激烈時,企業(yè)會更加重視公眾環(huán)境關(guān)注度,其通過披露環(huán)境信息來加大企業(yè)環(huán)保投資力度獲取公眾認(rèn)可,從而獲得利潤最大化。同時,企業(yè)成長性、投資機(jī)會等也會對環(huán)保投資產(chǎn)生影響。
(二)研究建議?;谏鲜鲅芯拷Y(jié)果,針對我國制造業(yè)企業(yè)存在的企業(yè)環(huán)保意識薄弱、環(huán)保投入不足等問題,為了進(jìn)一步提升企業(yè)的環(huán)境保護(hù)意識,主動接受社會公眾的環(huán)境披露要求,積極進(jìn)行環(huán)保投資,本文從公眾、政府和企業(yè)三個渠道提出以下幾點建議:
一是對于公眾而言,應(yīng)該樹立環(huán)境保護(hù)意識,積極主動參與到環(huán)境治理的行動中,同時堅持綠色消費和綠色生活的觀念,發(fā)揮環(huán)境保護(hù)的外部監(jiān)督作用,以彌補(bǔ)政府出臺的環(huán)境規(guī)制政策的局限性,從而促進(jìn)企業(yè)的生態(tài)道德建設(shè)。
二是對于政府而言,要建立公平公正的行業(yè)競爭機(jī)制,同時完善環(huán)境信息披露制度。近年來,隨著媒體監(jiān)督的快速發(fā)展,社會公眾雖然逐漸開始關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任問題,但由于維權(quán)和法律意識的薄弱,使得公眾關(guān)注不能轉(zhuǎn)化為對企業(yè)的約束力,這也導(dǎo)致了企業(yè)低成本惡性競爭的發(fā)展。因此,促進(jìn)公平、完善的市場競爭機(jī)制的建立是提高企業(yè)環(huán)保投資強(qiáng)度的重要保障。同時,政府要提供更多便民的公眾環(huán)境和保護(hù)關(guān)注渠道,不斷提高公眾的環(huán)境保護(hù)參與水平。
三是對于企業(yè)而言,在追求利益最大化的同時,也要肩負(fù)起維護(hù)環(huán)境安全的責(zé)任,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的“雙贏”。企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)格遵守政府環(huán)境規(guī)制政策,及時進(jìn)行環(huán)境信息披露,這不僅能使企業(yè)擴(kuò)大市場份額,同時也幫助企業(yè)取得行業(yè)競爭優(yōu)勢,在政府和公眾心中樹立良好的環(huán)境保護(hù)者的形象。