公司估值提升還需真材實(shí)料

苗中杰

和科達(dá)股權(quán)擬發(fā)生變更，瑞和成控股擬以每股25元的價(jià)格向豐啟智遠(yuǎn)轉(zhuǎn)讓其持有公司16%的無(wú)限售流通股股份。公告日和科達(dá)的股價(jià)僅18.50元，而此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格高達(dá)25元，這意味著什么？

近兩年股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的公司并不少，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓后真正能改頭換面的上市公司卻并不多。和科達(dá)主營(yíng)精密清洗設(shè)備，雖說(shuō)產(chǎn)品應(yīng)用行業(yè)廣泛，但公司的經(jīng)營(yíng)卻每況愈下，2019年和2020年公司分別虧損6843.03萬(wàn)元和5124.83萬(wàn)元，2021年公司憑借非經(jīng)常性損益盈利1327.69萬(wàn)元，但扣非后依舊虧損3561.10萬(wàn)元。2022年上半年公司再虧2152.88萬(wàn)元，且公司營(yíng)業(yè)收入由上年的4364.98萬(wàn)元下降至3215.89萬(wàn)元。

和科達(dá)目前已經(jīng)陷入虧損泥潭難以自拔，那么新的大股東豐啟智遠(yuǎn)的實(shí)力又如何呢？豐啟智遠(yuǎn)的實(shí)際控制人為趙豐，曾任上市公司東方網(wǎng)力的董事長(zhǎng)，2019年至今，東方網(wǎng)力因巨虧近50億元而退市，退市時(shí)公司股價(jià)較最高時(shí)暴跌99%以上。豐啟智遠(yuǎn)為新設(shè)主體，成立于2022年7月12日，實(shí)繳資本零元。豐啟智遠(yuǎn)的間接控股股東豐啟控股2019年至2021年?duì)I業(yè)收入基本為零，且持續(xù)虧損，而豐啟控股間接持股的上市公司興民智通2018年至今同樣幾乎年年巨虧，引入這樣的實(shí)際控制人和科達(dá)前景依舊堪憂。

為保證主要原材料苯乙烯的供應(yīng)穩(wěn)定，星輝環(huán)材與中海殼牌簽署框架采購(gòu)協(xié)議，苯乙烯采購(gòu)價(jià)格隨當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情變動(dòng)，苯乙烯價(jià)格的波動(dòng)對(duì)星輝環(huán)材的影響有多大？

星輝環(huán)材主導(dǎo)產(chǎn)品為高抗沖聚苯乙烯（HIPS）和通用級(jí)聚苯乙烯（GPPS），聚苯乙烯的主要原材料為苯乙烯，苯乙烯采購(gòu)金額占公司原材料采購(gòu)總額的比例約90%。苯乙烯價(jià)格變動(dòng)隨原油價(jià)格的波動(dòng)較明顯，2022年上半年，受海外地緣政治沖突等因素影響，能源價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)苯乙烯價(jià)格提升，年初時(shí)苯乙烯的價(jià)格在8000元左右，截至6月30日最高漲至11000元左右。

同時(shí)受國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)等因素影響，下游開工不暢、物流受阻，尤其是占星輝環(huán)材業(yè)績(jī)比重較重的深圳等華南及上海等華東地區(qū)業(yè)務(wù)受疫情影響較大，在此大環(huán)境下，下游企業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，公司原材料苯乙烯上漲幅度無(wú)法完全轉(zhuǎn)嫁到下游客戶，因此星輝環(huán)材的HIPS毛利率由2021年的26.25%大幅下滑至14.60%，GPPS毛利率由2021年的13.41%大幅下滑至7.79%。由于產(chǎn)品毛利率下滑，星輝環(huán)材2022年上半年在營(yíng)業(yè)收入與去年同期基本持平的情況下，凈利潤(rùn)同比大幅下降48.50%。

從2022年7月起，苯乙烯價(jià)格開始回落，目前已降至9200元左右，受原材料苯乙烯價(jià)格回落的影響，星輝環(huán)材2022年下半年的凈利潤(rùn)有望較上半年明顯提升。目前星輝環(huán)材具備年產(chǎn)超過(guò)18萬(wàn)噸聚苯乙烯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，公司IPO募集資金全部用于投資聚苯新材料二期工程，總投資5.64億元，項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，建成達(dá)產(chǎn)后公司將新增16萬(wàn)噸聚苯新材料產(chǎn)能，公司生產(chǎn)能力將得以大幅提升，并將帶動(dòng)公司利潤(rùn)的提升。

中國(guó)出版擬以4.12元/股向公司的控股股東、實(shí)際控制人中國(guó)出版集團(tuán)有限公司定增7949萬(wàn)股，募集資金總額3.28億元，全部用于補(bǔ)充公司因償還出版集團(tuán)委托貸款3.28億元所形成的資金缺口。從財(cái)報(bào)來(lái)看，公司并不缺錢，為何還要募資？

截至2022年6月30日，中國(guó)出版貨幣資金10.46億元，交易性金融資產(chǎn)29.02億元，合計(jì)39.48億元。而公司長(zhǎng)短期借款合計(jì)為1.47億元，數(shù)據(jù)不難看出，公司募集資金并不是因?yàn)槿鄙儋Y金。據(jù)中國(guó)出版稱，公司之所以募集資金，是因?yàn)榘凑肇?cái)政部的政策要求，中央文化企業(yè)集團(tuán)母公司將資本性財(cái)政性資金撥付所屬全資或控股法人企業(yè)使用的，應(yīng)當(dāng)作為股權(quán)投資，鑒于出版集團(tuán)以委托貸款方式撥付公司的國(guó)資預(yù)算資金已達(dá)3.28億元，需要盡快將國(guó)資預(yù)算資金轉(zhuǎn)增上市公司股本。

實(shí)際上不僅僅是中國(guó)出版，多家主營(yíng)圖書出版、教材教輔的上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用幾乎均為負(fù)值，這些公司的長(zhǎng)短期借款極少甚至為零，而貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)少則數(shù)十億，多則超百億。雖然這些公司不差錢，但由于這些公司成長(zhǎng)性較差，因此目前估值較低，部分公司估值不足10倍，若這些公司能夠有效利用手中越來(lái)越多的閑置資金投資新的盈利項(xiàng)目，其估值必然會(huì)有一定的提升空間。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）