“雙碳”目標(biāo)兩周年，中國上市公司的變與不變

《財(cái)經(jīng)》雜志&中創(chuàng)碳投聯(lián)合團(tuán)隊(duì)

中國政府提出“雙碳”目標(biāo)兩周年之際，《財(cái)經(jīng)》雜志在京舉辦第二屆“碳中和高峰論壇”，并在論壇上發(fā)布了《中國上市公司碳排放排行榜（2022）》《中國上市公司雙碳領(lǐng)導(dǎo)力排行榜（2022）》以及榜單分析報(bào)告。

2020年9月22日，習(xí)近平主席宣布中國力爭在2030年前“碳達(dá)峰”、2060年前“碳中和”。

《中國上市公司碳排放排行榜（2022）》由“總量榜”和“強(qiáng)度榜”組成，覆蓋100家高碳排放上市公司。這些公司2021年度的二氧化碳排放量合計(jì)約51億噸，剔除重復(fù)計(jì)算后，超過當(dāng)年全國碳排放總量的40%，與現(xiàn)階段全國碳市場覆蓋的排放規(guī)模相當(dāng)。

《中國上市公司雙碳領(lǐng)導(dǎo)力排行榜（2022）》綜合“雙碳”行動(dòng)中的十大議題，用五個(gè)等級(jí)來評價(jià)企業(yè)在落實(shí)“雙碳”目標(biāo)上的進(jìn)程。該榜由六個(gè)分榜單組成，分別評價(jià)百家高碳排放公司，及互聯(lián)網(wǎng)、汽車、商業(yè)銀行、證券、房地產(chǎn)五大行業(yè)的頭部上市公司。各分榜中，表現(xiàn)可稱卓越的公司數(shù)量均只有1家-3家。

全球變暖正加劇氣候系統(tǒng)不穩(wěn)定性，致使極端天氣頻發(fā)。而中國的減碳行動(dòng)對緩解全球變暖至關(guān)重要。據(jù)BP能源統(tǒng)計(jì)，2021年度，中國的二氧化碳排放量約105.23億噸，居全球首位。

盡管當(dāng)前全球不確定性日益加劇，但中國的碳中和事業(yè)仍在持續(xù)推進(jìn)。過去一年，中央政府指導(dǎo)雙碳行動(dòng)的“1+N”政策體系已經(jīng)基本建立。

上市公司是中國數(shù)千萬市場主體中的優(yōu)秀代表，其產(chǎn)生的碳排放也占中國碳排放總量的一多半，對于實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，他們可謂“舉足輕重”。目前，中國上市公司碳排放數(shù)據(jù)的披露水平參差不齊，很多高排放企業(yè)都未主動(dòng)披露碳數(shù)據(jù)。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)和披露碳數(shù)據(jù)只是第一步，更重要的是，企業(yè)要有行動(dòng)機(jī)制來落實(shí)“雙碳”目標(biāo)。

2021年11月，《財(cái)經(jīng)》雜志和中創(chuàng)碳投聯(lián)合發(fā)布國內(nèi)首份《中國上市公司碳排放榜》，引起了各方對上市公司碳排放的關(guān)注，帶來的影響力遠(yuǎn)超團(tuán)隊(duì)預(yù)期。受此鼓舞，雙方?jīng)Q定繼續(xù)這項(xiàng)工作。2022年，我們將榜單從高碳行業(yè)延展到其他對實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)有重要影響的行業(yè)，評價(jià)維度也從單一的排放數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，延展到上市公司在落地雙碳目標(biāo)過程中所展現(xiàn)出來的領(lǐng)導(dǎo)力。

我們感受到，當(dāng)前越來越多的上市公司正在關(guān)注“雙碳”議題，但實(shí)踐中卻面臨重重阻礙：政策、資金、人才、意識(shí)、能力……內(nèi)外部的各方面條件都有待完善。推進(jìn)“碳中和”這項(xiàng)難而正確的事業(yè)，需要長期主義價(jià)值觀，也需要各方攜手并進(jìn)。對上市公司自己，更應(yīng)該努力做到公開、透明、負(fù)責(zé)、行動(dòng)。

高碳行業(yè)的變與不變

今年的碳排放榜單仍然覆蓋了石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八大高耗能行業(yè)。我們依據(jù)上市公司披露數(shù)據(jù)或估算數(shù)據(jù)，按照排放量從大到小，篩選出前100家高碳排放公司。需要說明的是，由于化工行業(yè)碳排放計(jì)算復(fù)雜，難以掌握估算偏差，因此僅考慮披露過碳排放數(shù)據(jù)的企業(yè)。

從總量看，百家上市公司的碳排放量合計(jì)約51.0億噸，比上年度的44.2億噸增長15.38%。百家上市公司的排放量門檻，也從去年的619萬噸上升至933萬噸，增幅50.73%。

發(fā)電、水泥、鋼鐵，仍是構(gòu)成榜單的三個(gè)主要行業(yè)（見圖1），入選上市公司數(shù)量分別為29家、18家、22家，碳排放總量分別為20.64億噸、11.26億噸、6.34億噸。這三個(gè)行業(yè)合計(jì)占榜單總排放量的75%，與上一年度基本持平。

圖1：榜單各行業(yè)公司數(shù)量、總排放量與平均碳強(qiáng)度

碳排放總量榜中的大多數(shù)公司，排放量都集中在1000萬噸3000萬噸（見圖2），但排名前十位的公司（見表1），排放量均超過1.5億噸，合計(jì)約占百家總量的44.31%;前20名的公司，排放量均超過6000萬噸，合計(jì)約占百家總量的62.37%;前30名的公司，排放量均超過4000萬噸，合計(jì)約占百家總量的72.71%。這30家公司未來如何行動(dòng)，對實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)至關(guān)重要。

圖2：2020年和2021年公司碳排放分布情況

表1：中國百家上市公司碳排放總量榜（2022）前30名

這30家公司里，仍有11家未主動(dòng)披露碳排放數(shù)據(jù)。其中，排放量位居第一、第二的公司，估算排放量都超過3億噸，但均未主動(dòng)披露數(shù)據(jù)。

整體來看，高碳排放上市公司的數(shù)據(jù)披露情況仍不容樂觀。今年有12家公司首次上榜，剩余88家公司中，有7家在本年度首次披露2021年碳排放數(shù)據(jù)。但由于新上榜公司的披露情況不佳，今年榜單中，主動(dòng)披露碳排放的上市公司數(shù)量從上年度的44家減少為43家。

A股公司的碳排放數(shù)據(jù)披露情況遠(yuǎn)不及港股。榜單中A股上市公司59家，僅9家披露了碳排放數(shù)據(jù)，占比15%;A+H股上市公司24家，20家披露了碳排放數(shù)據(jù)，占比83%;H股公司17家，14家披露了碳排放數(shù)據(jù)，占比82%。

碳排放強(qiáng)度榜中，前30名全部來自發(fā)電和水泥行業(yè)（見表2）。以萬元營收為強(qiáng)度單位，發(fā)電、水泥兩個(gè)行業(yè)的營收碳強(qiáng)度分別為16.50噸/萬元、11.65噸/萬元，遠(yuǎn)高于榜單平均值2.74噸/萬元。

表2：中國百家上市公司碳排放強(qiáng)度榜（2022）前30名

綜合來看，發(fā)電、水泥這兩個(gè)行業(yè)，不僅碳排放總量大，而且營收碳強(qiáng)度高，這意味著它們減碳任務(wù)重且難，需要予以重點(diǎn)關(guān)注和支持。

此外，2021年，榜單內(nèi)十個(gè)行業(yè)的平均營收碳強(qiáng)度出現(xiàn)下降（見圖3），其中航運(yùn)、有色、鋼鐵降幅最大，分別達(dá)到43.73%、32.76%、27.09%。榜單整體平均營收碳強(qiáng)度也較上一年度下降4.52%，達(dá)到2.74噸/萬元。

圖3：各行業(yè)平均營收碳強(qiáng)度變化情況

不過，營收碳排放強(qiáng)度的下降并非主要源于碳排放減少，而是受到商品價(jià)格的影響。以發(fā)電行業(yè)為例，其平均營收碳強(qiáng)度下降了8.06%，這與2021年電力供需緊張形勢下煤電價(jià)格上漲直接相關(guān)。

高碳公司的“雙碳”領(lǐng)導(dǎo)力表現(xiàn)

上市公司作為中國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)力量和碳排放的主要來源，公眾和投資者對于其減碳行動(dòng)抱有更高期待。近年來，隨著資本市場對ESG（Environment環(huán)境、Social社會(huì)、Governance治理）重視度的提升，越來越多上市公司不斷完善ESG相關(guān)披露。而應(yīng)對氣候變化及與之相關(guān)的溫室氣體排放，是E（環(huán)境）議題的重要組成部分。

為了衡量上市公司在“雙碳”議題上的行動(dòng)力、領(lǐng)導(dǎo)力，《財(cái)經(jīng)》雜志聯(lián)合中創(chuàng)碳投，設(shè)計(jì)了一套評價(jià)體系。我們基于中創(chuàng)碳投“SMART-ABC”企業(yè)碳管理框架，識(shí)別出“雙碳”目標(biāo)下企業(yè)應(yīng)具備的各項(xiàng)要素，同時(shí)還參考TCFD（氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露工作小組）的建議報(bào)告，納入對氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的識(shí)別、評估與管理等方面的要求。最終，“上市公司雙碳領(lǐng)導(dǎo)力評價(jià)體系”共包含十大關(guān)鍵議題（見表3），35個(gè)維度，超過120個(gè)細(xì)分指標(biāo)。（詳見完整報(bào)告）

表3：上市公司雙碳領(lǐng)導(dǎo)力評價(jià)體系概要

基于該體系所得的最終評分，我們用卓越、優(yōu)秀、良好、中等、一般五個(gè)等級(jí)來評價(jià)公司在落實(shí)雙碳目標(biāo)上的表現(xiàn)。評價(jià)結(jié)果顯示，百家高碳排放公司的表現(xiàn)呈現(xiàn)出“中間多、兩頭少”的分布特征（見圖4），且整體表現(xiàn)評級(jí)偏低，多集中在“中等”級(jí)別。

圖4：百家高碳排放上市公司雙碳領(lǐng)導(dǎo)力表現(xiàn)分布

其中，表現(xiàn)為“卓越”等級(jí)的企業(yè)僅兩家，“優(yōu)秀”等級(jí)的僅十家（見表4）。

表4：雙碳領(lǐng)導(dǎo)力“卓越”“優(yōu)秀”的12家高碳排放公司

分行業(yè)來看，電力、鋼鐵、水泥這三個(gè)重頭行業(yè)中，水泥行業(yè)整體表現(xiàn)相對較好，電力、鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)不佳（見圖5）。盡管這幾個(gè)行業(yè)中均有龍頭公司入選“優(yōu)秀”乃至“卓越”等級(jí)，但僅僅是龍頭公司的努力無法真正實(shí)現(xiàn)行業(yè)整體的減碳。減碳不是少數(shù)企業(yè)的“獨(dú)角戲”，需要讓龍頭企業(yè)發(fā)揮引領(lǐng)帶頭作用，也要想辦法激勵(lì)其他企業(yè)進(jìn)行對標(biāo)，縮小差距。

圖5：主要行業(yè)雙碳領(lǐng)導(dǎo)力表現(xiàn)“良好”及以上級(jí)別的公司占比

分公司屬性來看，中央國有企業(yè)響應(yīng)“雙碳”目標(biāo)的積極性高、行動(dòng)力強(qiáng)，而地方國有企業(yè)行動(dòng)相對遲緩，尚不及民營企業(yè)。榜單內(nèi)央企、地方國企、民營企業(yè)上市公司分別有49家、32家、14家，評級(jí)在“良好”及以上的公司占比分別為57.1%、12.5%和21.4%。

分議題來看，百家公司在各議題的整體平均得分都不高，其中僅“信息披露與溝通”一項(xiàng)，平均得分超過50（見圖6）。而正如前文所述，高碳排放上市公司的數(shù)據(jù)披露情況并不好?？梢?，這些企業(yè)在其他議題上更是有很大提升空間。

圖6：各議題整體得分情況

比如，在“碳排放管理機(jī)制”議題上，我們發(fā)現(xiàn)，盡管企業(yè)高層表達(dá)了對“雙碳”目標(biāo)的支持和重視，但實(shí)際執(zhí)行中卻普遍缺乏落實(shí)機(jī)制。主要表現(xiàn)為：高碳排放上市公司缺少頂層規(guī)章制度設(shè)計(jì)、專職專業(yè)的碳排放管理團(tuán)隊(duì)，以及用于碳管理的信息化工具，也尚未建立以低碳發(fā)展為導(dǎo)向的目標(biāo)分解與考核獎(jiǎng)懲機(jī)制（見圖7）。

圖7：碳排放管理議題各維度平均得分

再比如，百家上市公司中，僅29家上市公司提出了減碳目標(biāo)，覆蓋的碳排放規(guī)模約為18.7億噸，占百家總排放量的36.7%。其中，寶鋼股份、中電控股、華潤水泥控股的目標(biāo)中涉及范圍3（包含企業(yè)上下游）排放，其余企業(yè)的目標(biāo)均涉及自身運(yùn)營層面，即范圍1與范圍2排放。

各企業(yè)提出的減碳目標(biāo)類型不一。主要包括碳中和、總量目標(biāo)、碳達(dá)峰、強(qiáng)度目標(biāo)四類（見圖8）。其中，碳中和目標(biāo)和總量減碳目標(biāo)可以明確減排量，而碳達(dá)峰目標(biāo)往往意味著排放量還將增長，強(qiáng)度減碳目標(biāo)則難以明確減排量。后兩者目標(biāo)力度不足，上市公司可以嘗試在合理預(yù)判業(yè)務(wù)擴(kuò)張和產(chǎn)出增長的基礎(chǔ)上，制定總量減碳目標(biāo)和碳中和目標(biāo)。

圖8：各類碳排放目標(biāo)覆蓋的排放量在百家企業(yè)總量中占比

盡管百家公司在各議題上整體得分不佳，但每個(gè)議題均有表現(xiàn)優(yōu)異的公司，它們分別是：中國石化-碳排放管理機(jī)制;中國移動(dòng)-氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理;寶鋼股份-碳排放績效;華新水泥-碳排放目標(biāo);中電控股-低碳戰(zhàn)略;中國石油-低碳行動(dòng);中國電力-業(yè)務(wù)發(fā)展;中國神華-低碳投融資;復(fù)星國際-目標(biāo)評估與調(diào)整。

上述公司在相應(yīng)議題上的做法可謂標(biāo)桿，值得借鑒。（29家公司提出的具體目標(biāo)內(nèi)容、各議題標(biāo)桿做法詳情，及其他議題的詳細(xì)解釋分析，請參見完整報(bào)告）

車房網(wǎng)銀證，五大行業(yè)的雙碳領(lǐng)導(dǎo)力表現(xiàn)

針對雙碳領(lǐng)導(dǎo)力榜單，我們正逐步構(gòu)建“1+X”體系。其中，“1”為主榜單，評價(jià)中國排放量最高的100家上市公司，即前述碳排放榜單中的公司?！癤”為分榜單，2022年，我們評價(jià)了汽車、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、銀行、證券五個(gè)行業(yè)的頭部上市公司。

這些行業(yè)自身運(yùn)營排放量不高，但影響力大，勢能高，同樣是推動(dòng)“雙碳”實(shí)現(xiàn)的重要力量?？紤]到五個(gè)行業(yè)對“雙碳”目標(biāo)的貢獻(xiàn)方式有所不同，我們針對每個(gè)行業(yè)自身特性，在主榜單評價(jià)體系的基礎(chǔ)上，有針對性地調(diào)整了評價(jià)議題、評價(jià)維度和議題權(quán)重。

以下是各行業(yè)的評價(jià)結(jié)果：

汽車

汽車產(chǎn)業(yè)具有規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈長、帶動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，在“雙碳”目標(biāo)下占據(jù)重要地位。

一方面，2021年中國汽車車隊(duì)全生命周期碳排放達(dá)到12.1億噸，其中78.5%的碳排放來自燃料生產(chǎn)、運(yùn)輸和使用過程，還有21.5%的碳排放來自車輛生產(chǎn)、制造、運(yùn)輸和報(bào)廢過程。在汽車保有量仍將持續(xù)增長的前提下，汽車全產(chǎn)業(yè)鏈減碳面臨較大壓力。（注：中國汽車車隊(duì)全生命周期碳排放，即某一年份中國境內(nèi)乘用車和商用車保有量中處于不同生命周期階段的所有車輛的碳排放）

另一方面，電動(dòng)汽車作為大規(guī)模的儲(chǔ)能載體，有望成為新型電力系統(tǒng)的重要組成部分。

我們選擇2021年度營收超過10億元，并且發(fā)布ESG相關(guān)報(bào)告的國內(nèi)上市車企進(jìn)行評價(jià)。最終結(jié)果見表5。

表5：汽車行業(yè)雙碳領(lǐng)導(dǎo)力排行榜（2022）

18家上市車企中，僅吉利汽車等級(jí)評價(jià)為“卓越”。（詳細(xì)分析參見完整報(bào)告）

互聯(lián)網(wǎng)

當(dāng)前，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過45萬億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的39.8%?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)作為中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的組成部分，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量、數(shù)字化的新階段，互聯(lián)網(wǎng)公司在實(shí)現(xiàn)自身低碳發(fā)展的同時(shí)，也能為其他各行業(yè)的減排賦能。

我們選取2021年度營收超過100億元，主營業(yè)務(wù)為信息技術(shù)服務(wù)，且發(fā)布了ESG相關(guān)報(bào)告的國內(nèi)上市互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行評價(jià)，結(jié)果見表6。

表6：互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)雙碳領(lǐng)導(dǎo)力排行榜（2022）

23家受評互聯(lián)網(wǎng)公司中，阿里巴巴、百度、騰訊控股等級(jí)為“卓越”。（詳細(xì)分析參見完整報(bào)告）

金融（商業(yè)銀行&券商）

歷史上所有偉大變革，幾乎都離不開金融體系在背后的支持。對于碳中和這項(xiàng)長達(dá)40年的事業(yè)而言，綠色金融的重要性僅次于能源革命。綜合不同機(jī)構(gòu)的預(yù)測，到2060年，中國實(shí)現(xiàn)碳中和需要的資金量均在百萬億元級(jí)別。

實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)急需金融體系助力。目前，中國已初步形成綠色貸款、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色基金、綠色信托、碳金融產(chǎn)品等多層次綠色金融產(chǎn)品和市場體系，但在綠色投融資總量上尚存較大缺口。

我們選取商業(yè)銀行和證券公司兩類金融機(jī)構(gòu)營收排名靠前的30家中國上市公司，評價(jià)其表現(xiàn)，結(jié)果見表7、表8。

表7：商業(yè)銀行雙碳領(lǐng)導(dǎo)力排行榜（2022）

表8：證券公司雙碳領(lǐng)導(dǎo)力排行榜（2022）

商業(yè)銀行整體表現(xiàn)較好，除了兩家銀行等級(jí)為“中等”，其他銀行均為“良好”及以上級(jí)別。其中，工商銀行、中國銀行表現(xiàn)為“卓越”。證券公司則整體表現(xiàn)不佳，一半的公司等級(jí)為“中等”或“一般”。（詳細(xì)分析及各銀行綠色金融數(shù)據(jù)，參見完整報(bào)告）

房地產(chǎn)

房地產(chǎn)開發(fā)商的業(yè)務(wù)本質(zhì)，是整合資金、土地、設(shè)計(jì)、施工等各方資源開發(fā)不動(dòng)產(chǎn)，其溫室氣體排放主要來源于辦公、項(xiàng)目施工、自持物業(yè)的運(yùn)營等，總量并不高。但其開發(fā)的建筑物，以及建筑行業(yè)的上下游，卻產(chǎn)生了大量碳排放。

據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會(huì)測算，2019年全國建筑全過程碳排放總量為49.97億噸，占當(dāng)年全國碳排放的50.6%。其中，建材生產(chǎn)階段碳排放為27.7億噸，建筑施工階段碳排放1億噸，建筑運(yùn)行階段碳排放21.3億噸。

房地產(chǎn)開發(fā)商在整個(gè)行業(yè)鏈條中處于強(qiáng)勢地位，也應(yīng)該發(fā)揮出相應(yīng)的領(lǐng)導(dǎo)力。

2021年，房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩不已，在克而瑞全口徑銷售額排名前30的上市房企中，中國恒大、龍光集團(tuán)、綠地控股、陽光城暫未發(fā)布ESG報(bào)告或社會(huì)責(zé)任報(bào)告。另外，中國鐵建的房地產(chǎn)開發(fā)收入占其營收比重較小，因此不在房地產(chǎn)行業(yè)中評價(jià)。最終，我們評價(jià)了25家房企的披露內(nèi)容，結(jié)果見表9。

表9：房地產(chǎn)行業(yè)雙碳領(lǐng)導(dǎo)力排行榜（2022）

25家受評房企中，中海地產(chǎn)與遠(yuǎn)洋集團(tuán)表現(xiàn)等級(jí)為“卓越”（詳細(xì)分析參見完整報(bào)告）。