“雙碳”目標兩周年，中國上市公司的變與不變

《財經(jīng)》雜志&中創(chuàng)碳投聯(lián)合團隊

中國政府提出“雙碳”目標兩周年之際，《財經(jīng)》雜志在京舉辦第二屆“碳中和高峰論壇”，并在論壇上發(fā)布了《中國上市公司碳排放排行榜（2022）》《中國上市公司雙碳領導力排行榜（2022）》以及榜單分析報告。

2020年9月22日，習近平主席宣布中國力爭在2030年前“碳達峰”、2060年前“碳中和”。

《中國上市公司碳排放排行榜（2022）》由“總量榜”和“強度榜”組成，覆蓋100家高碳排放上市公司。這些公司2021年度的二氧化碳排放量合計約51億噸，剔除重復計算后，超過當年全國碳排放總量的40%，與現(xiàn)階段全國碳市場覆蓋的排放規(guī)模相當。

《中國上市公司雙碳領導力排行榜（2022）》綜合“雙碳”行動中的十大議題，用五個等級來評價企業(yè)在落實“雙碳”目標上的進程。該榜由六個分榜單組成，分別評價百家高碳排放公司，及互聯(lián)網(wǎng)、汽車、商業(yè)銀行、證券、房地產(chǎn)五大行業(yè)的頭部上市公司。各分榜中，表現(xiàn)可稱卓越的公司數(shù)量均只有1家-3家。

全球變暖正加劇氣候系統(tǒng)不穩(wěn)定性，致使極端天氣頻發(fā)。而中國的減碳行動對緩解全球變暖至關重要。據(jù)BP能源統(tǒng)計，2021年度，中國的二氧化碳排放量約105.23億噸，居全球首位。

盡管當前全球不確定性日益加劇，但中國的碳中和事業(yè)仍在持續(xù)推進。過去一年，中央政府指導雙碳行動的“1+N”政策體系已經(jīng)基本建立。

上市公司是中國數(shù)千萬市場主體中的優(yōu)秀代表，其產(chǎn)生的碳排放也占中國碳排放總量的一多半，對于實現(xiàn)雙碳目標，他們可謂“舉足輕重”。目前，中國上市公司碳排放數(shù)據(jù)的披露水平參差不齊，很多高排放企業(yè)都未主動披露碳數(shù)據(jù)。同時，統(tǒng)計和披露碳數(shù)據(jù)只是第一步，更重要的是，企業(yè)要有行動機制來落實“雙碳”目標。

2021年11月，《財經(jīng)》雜志和中創(chuàng)碳投聯(lián)合發(fā)布國內(nèi)首份《中國上市公司碳排放榜》，引起了各方對上市公司碳排放的關注，帶來的影響力遠超團隊預期。受此鼓舞，雙方?jīng)Q定繼續(xù)這項工作。2022年，我們將榜單從高碳行業(yè)延展到其他對實現(xiàn)“雙碳”目標有重要影響的行業(yè)，評價維度也從單一的排放數(shù)據(jù)統(tǒng)計，延展到上市公司在落地雙碳目標過程中所展現(xiàn)出來的領導力。

我們感受到，當前越來越多的上市公司正在關注“雙碳”議題，但實踐中卻面臨重重阻礙：政策、資金、人才、意識、能力……內(nèi)外部的各方面條件都有待完善。推進“碳中和”這項難而正確的事業(yè)，需要長期主義價值觀，也需要各方攜手并進。對上市公司自己，更應該努力做到公開、透明、負責、行動。

高碳行業(yè)的變與不變

今年的碳排放榜單仍然覆蓋了石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八大高耗能行業(yè)。我們依據(jù)上市公司披露數(shù)據(jù)或估算數(shù)據(jù)，按照排放量從大到小，篩選出前100家高碳排放公司。需要說明的是，由于化工行業(yè)碳排放計算復雜，難以掌握估算偏差，因此僅考慮披露過碳排放數(shù)據(jù)的企業(yè)。

從總量看，百家上市公司的碳排放量合計約51.0億噸，比上年度的44.2億噸增長15.38%。百家上市公司的排放量門檻，也從去年的619萬噸上升至933萬噸，增幅50.73%。

發(fā)電、水泥、鋼鐵，仍是構(gòu)成榜單的三個主要行業(yè)（見圖1），入選上市公司數(shù)量分別為29家、18家、22家，碳排放總量分別為20.64億噸、11.26億噸、6.34億噸。這三個行業(yè)合計占榜單總排放量的75%，與上一年度基本持平。

圖1：榜單各行業(yè)公司數(shù)量、總排放量與平均碳強度

碳排放總量榜中的大多數(shù)公司，排放量都集中在1000萬噸3000萬噸（見圖2），但排名前十位的公司（見表1），排放量均超過1.5億噸，合計約占百家總量的44.31%;前20名的公司，排放量均超過6000萬噸，合計約占百家總量的62.37%;前30名的公司，排放量均超過4000萬噸，合計約占百家總量的72.71%。這30家公司未來如何行動，對實現(xiàn)“雙碳”目標至關重要。

圖2：2020年和2021年公司碳排放分布情況

表1：中國百家上市公司碳排放總量榜（2022）前30名

這30家公司里，仍有11家未主動披露碳排放數(shù)據(jù)。其中，排放量位居第一、第二的公司，估算排放量都超過3億噸，但均未主動披露數(shù)據(jù)。

整體來看，高碳排放上市公司的數(shù)據(jù)披露情況仍不容樂觀。今年有12家公司首次上榜，剩余88家公司中，有7家在本年度首次披露2021年碳排放數(shù)據(jù)。但由于新上榜公司的披露情況不佳，今年榜單中，主動披露碳排放的上市公司數(shù)量從上年度的44家減少為43家。

A股公司的碳排放數(shù)據(jù)披露情況遠不及港股。榜單中A股上市公司59家，僅9家披露了碳排放數(shù)據(jù)，占比15%;A+H股上市公司24家，20家披露了碳排放數(shù)據(jù)，占比83%;H股公司17家，14家披露了碳排放數(shù)據(jù)，占比82%。

碳排放強度榜中，前30名全部來自發(fā)電和水泥行業(yè)（見表2）。以萬元營收為強度單位，發(fā)電、水泥兩個行業(yè)的營收碳強度分別為16.50噸/萬元、11.65噸/萬元，遠高于榜單平均值2.74噸/萬元。

表2：中國百家上市公司碳排放強度榜（2022）前30名

綜合來看，發(fā)電、水泥這兩個行業(yè)，不僅碳排放總量大，而且營收碳強度高，這意味著它們減碳任務重且難，需要予以重點關注和支持。

此外，2021年，榜單內(nèi)十個行業(yè)的平均營收碳強度出現(xiàn)下降（見圖3），其中航運、有色、鋼鐵降幅最大，分別達到43.73%、32.76%、27.09%。榜單整體平均營收碳強度也較上一年度下降4.52%，達到2.74噸/萬元。

圖3：各行業(yè)平均營收碳強度變化情況

不過，營收碳排放強度的下降并非主要源于碳排放減少，而是受到商品價格的影響。以發(fā)電行業(yè)為例，其平均營收碳強度下降了8.06%，這與2021年電力供需緊張形勢下煤電價格上漲直接相關。

高碳公司的“雙碳”領導力表現(xiàn)

上市公司作為中國經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)力量和碳排放的主要來源，公眾和投資者對于其減碳行動抱有更高期待。近年來，隨著資本市場對ESG（Environment環(huán)境、Social社會、Governance治理）重視度的提升，越來越多上市公司不斷完善ESG相關披露。而應對氣候變化及與之相關的溫室氣體排放，是E（環(huán)境）議題的重要組成部分。

為了衡量上市公司在“雙碳”議題上的行動力、領導力，《財經(jīng)》雜志聯(lián)合中創(chuàng)碳投，設計了一套評價體系。我們基于中創(chuàng)碳投“SMART-ABC”企業(yè)碳管理框架，識別出“雙碳”目標下企業(yè)應具備的各項要素，同時還參考TCFD（氣候相關財務披露工作小組）的建議報告，納入對氣候風險和機遇的識別、評估與管理等方面的要求。最終，“上市公司雙碳領導力評價體系”共包含十大關鍵議題（見表3），35個維度，超過120個細分指標。（詳見完整報告）

表3：上市公司雙碳領導力評價體系概要

基于該體系所得的最終評分，我們用卓越、優(yōu)秀、良好、中等、一般五個等級來評價公司在落實雙碳目標上的表現(xiàn)。評價結(jié)果顯示，百家高碳排放公司的表現(xiàn)呈現(xiàn)出“中間多、兩頭少”的分布特征（見圖4），且整體表現(xiàn)評級偏低，多集中在“中等”級別。

圖4：百家高碳排放上市公司雙碳領導力表現(xiàn)分布

其中，表現(xiàn)為“卓越”等級的企業(yè)僅兩家，“優(yōu)秀”等級的僅十家（見表4）。

表4：雙碳領導力“卓越”“優(yōu)秀”的12家高碳排放公司

分行業(yè)來看，電力、鋼鐵、水泥這三個重頭行業(yè)中，水泥行業(yè)整體表現(xiàn)相對較好，電力、鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)不佳（見圖5）。盡管這幾個行業(yè)中均有龍頭公司入選“優(yōu)秀”乃至“卓越”等級，但僅僅是龍頭公司的努力無法真正實現(xiàn)行業(yè)整體的減碳。減碳不是少數(shù)企業(yè)的“獨角戲”，需要讓龍頭企業(yè)發(fā)揮引領帶頭作用，也要想辦法激勵其他企業(yè)進行對標，縮小差距。

圖5：主要行業(yè)雙碳領導力表現(xiàn)“良好”及以上級別的公司占比

分公司屬性來看，中央國有企業(yè)響應“雙碳”目標的積極性高、行動力強，而地方國有企業(yè)行動相對遲緩，尚不及民營企業(yè)。榜單內(nèi)央企、地方國企、民營企業(yè)上市公司分別有49家、32家、14家，評級在“良好”及以上的公司占比分別為57.1%、12.5%和21.4%。

分議題來看，百家公司在各議題的整體平均得分都不高，其中僅“信息披露與溝通”一項，平均得分超過50（見圖6）。而正如前文所述，高碳排放上市公司的數(shù)據(jù)披露情況并不好?？梢姡@些企業(yè)在其他議題上更是有很大提升空間。

圖6：各議題整體得分情況

比如，在“碳排放管理機制”議題上，我們發(fā)現(xiàn)，盡管企業(yè)高層表達了對“雙碳”目標的支持和重視，但實際執(zhí)行中卻普遍缺乏落實機制。主要表現(xiàn)為：高碳排放上市公司缺少頂層規(guī)章制度設計、專職專業(yè)的碳排放管理團隊，以及用于碳管理的信息化工具，也尚未建立以低碳發(fā)展為導向的目標分解與考核獎懲機制（見圖7）。

圖7：碳排放管理議題各維度平均得分

再比如，百家上市公司中，僅29家上市公司提出了減碳目標，覆蓋的碳排放規(guī)模約為18.7億噸，占百家總排放量的36.7%。其中，寶鋼股份、中電控股、華潤水泥控股的目標中涉及范圍3（包含企業(yè)上下游）排放，其余企業(yè)的目標均涉及自身運營層面，即范圍1與范圍2排放。

各企業(yè)提出的減碳目標類型不一。主要包括碳中和、總量目標、碳達峰、強度目標四類（見圖8）。其中，碳中和目標和總量減碳目標可以明確減排量，而碳達峰目標往往意味著排放量還將增長，強度減碳目標則難以明確減排量。后兩者目標力度不足，上市公司可以嘗試在合理預判業(yè)務擴張和產(chǎn)出增長的基礎上，制定總量減碳目標和碳中和目標。

圖8：各類碳排放目標覆蓋的排放量在百家企業(yè)總量中占比

盡管百家公司在各議題上整體得分不佳，但每個議題均有表現(xiàn)優(yōu)異的公司，它們分別是：中國石化-碳排放管理機制;中國移動-氣候風險識別與管理;寶鋼股份-碳排放績效;華新水泥-碳排放目標;中電控股-低碳戰(zhàn)略;中國石油-低碳行動;中國電力-業(yè)務發(fā)展;中國神華-低碳投融資;復星國際-目標評估與調(diào)整。

上述公司在相應議題上的做法可謂標桿，值得借鑒。（29家公司提出的具體目標內(nèi)容、各議題標桿做法詳情，及其他議題的詳細解釋分析，請參見完整報告）

車房網(wǎng)銀證，五大行業(yè)的雙碳領導力表現(xiàn)

針對雙碳領導力榜單，我們正逐步構(gòu)建“1+X”體系。其中，“1”為主榜單，評價中國排放量最高的100家上市公司，即前述碳排放榜單中的公司?！癤”為分榜單，2022年，我們評價了汽車、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、銀行、證券五個行業(yè)的頭部上市公司。

這些行業(yè)自身運營排放量不高，但影響力大，勢能高，同樣是推動“雙碳”實現(xiàn)的重要力量?？紤]到五個行業(yè)對“雙碳”目標的貢獻方式有所不同，我們針對每個行業(yè)自身特性，在主榜單評價體系的基礎上，有針對性地調(diào)整了評價議題、評價維度和議題權重。

以下是各行業(yè)的評價結(jié)果：

汽車

汽車產(chǎn)業(yè)具有規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈長、帶動性強的特點，在“雙碳”目標下占據(jù)重要地位。

一方面，2021年中國汽車車隊全生命周期碳排放達到12.1億噸，其中78.5%的碳排放來自燃料生產(chǎn)、運輸和使用過程，還有21.5%的碳排放來自車輛生產(chǎn)、制造、運輸和報廢過程。在汽車保有量仍將持續(xù)增長的前提下，汽車全產(chǎn)業(yè)鏈減碳面臨較大壓力。（注：中國汽車車隊全生命周期碳排放，即某一年份中國境內(nèi)乘用車和商用車保有量中處于不同生命周期階段的所有車輛的碳排放）

另一方面，電動汽車作為大規(guī)模的儲能載體，有望成為新型電力系統(tǒng)的重要組成部分。

我們選擇2021年度營收超過10億元，并且發(fā)布ESG相關報告的國內(nèi)上市車企進行評價。最終結(jié)果見表5。

表5：汽車行業(yè)雙碳領導力排行榜（2022）

18家上市車企中，僅吉利汽車等級評價為“卓越”。（詳細分析參見完整報告）

互聯(lián)網(wǎng)

當前，中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模超過45萬億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的39.8%?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)作為中國數(shù)字經(jīng)濟的組成部分，在中國經(jīng)濟發(fā)展進入高質(zhì)量、數(shù)字化的新階段，互聯(lián)網(wǎng)公司在實現(xiàn)自身低碳發(fā)展的同時，也能為其他各行業(yè)的減排賦能。

我們選取2021年度營收超過100億元，主營業(yè)務為信息技術服務，且發(fā)布了ESG相關報告的國內(nèi)上市互聯(lián)網(wǎng)公司進行評價，結(jié)果見表6。

表6：互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)雙碳領導力排行榜（2022）

23家受評互聯(lián)網(wǎng)公司中，阿里巴巴、百度、騰訊控股等級為“卓越”。（詳細分析參見完整報告）

金融（商業(yè)銀行&券商）

歷史上所有偉大變革，幾乎都離不開金融體系在背后的支持。對于碳中和這項長達40年的事業(yè)而言，綠色金融的重要性僅次于能源革命。綜合不同機構(gòu)的預測，到2060年，中國實現(xiàn)碳中和需要的資金量均在百萬億元級別。

實現(xiàn)“雙碳”目標急需金融體系助力。目前，中國已初步形成綠色貸款、綠色債券、綠色保險、綠色基金、綠色信托、碳金融產(chǎn)品等多層次綠色金融產(chǎn)品和市場體系，但在綠色投融資總量上尚存較大缺口。

我們選取商業(yè)銀行和證券公司兩類金融機構(gòu)營收排名靠前的30家中國上市公司，評價其表現(xiàn)，結(jié)果見表7、表8。

表7：商業(yè)銀行雙碳領導力排行榜（2022）

表8：證券公司雙碳領導力排行榜（2022）

商業(yè)銀行整體表現(xiàn)較好，除了兩家銀行等級為“中等”，其他銀行均為“良好”及以上級別。其中，工商銀行、中國銀行表現(xiàn)為“卓越”。證券公司則整體表現(xiàn)不佳，一半的公司等級為“中等”或“一般”。（詳細分析及各銀行綠色金融數(shù)據(jù)，參見完整報告）

房地產(chǎn)

房地產(chǎn)開發(fā)商的業(yè)務本質(zhì)，是整合資金、土地、設計、施工等各方資源開發(fā)不動產(chǎn)，其溫室氣體排放主要來源于辦公、項目施工、自持物業(yè)的運營等，總量并不高。但其開發(fā)的建筑物，以及建筑行業(yè)的上下游，卻產(chǎn)生了大量碳排放。

據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會測算，2019年全國建筑全過程碳排放總量為49.97億噸，占當年全國碳排放的50.6%。其中，建材生產(chǎn)階段碳排放為27.7億噸，建筑施工階段碳排放1億噸，建筑運行階段碳排放21.3億噸。

房地產(chǎn)開發(fā)商在整個行業(yè)鏈條中處于強勢地位，也應該發(fā)揮出相應的領導力。

2021年，房地產(chǎn)行業(yè)動蕩不已，在克而瑞全口徑銷售額排名前30的上市房企中，中國恒大、龍光集團、綠地控股、陽光城暫未發(fā)布ESG報告或社會責任報告。另外，中國鐵建的房地產(chǎn)開發(fā)收入占其營收比重較小，因此不在房地產(chǎn)行業(yè)中評價。最終，我們評價了25家房企的披露內(nèi)容，結(jié)果見表9。

表9：房地產(chǎn)行業(yè)雙碳領導力排行榜（2022）

25家受評房企中，中海地產(chǎn)與遠洋集團表現(xiàn)等級為“卓越”（詳細分析參見完整報告）。