基于CHFS的家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資研究

高 志，劉明慧

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 233000)

一、家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資現(xiàn)狀

(一)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的概念

意見1:家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，是指一個(gè)家庭內(nèi)部對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。意見2：金融投資亦稱“證券投資”，是指經(jīng)濟(jì)主體為獲取預(yù)期收益，用資金金融資產(chǎn)的投資活動(dòng)。金融投資與實(shí)物投資不同，金融投資無(wú)“實(shí)體”資產(chǎn)，金融投資基本表現(xiàn)為存款或購(gòu)買債券、基金、股票。

金融投資可分為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資是指購(gòu)買債券、基金、股票等典型的具有風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資是指定期存款這類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

(二)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的類型

CHFS 數(shù)據(jù)將家庭金融資產(chǎn)分為現(xiàn)金、活期存款、定期存款、股票、基金、理財(cái)產(chǎn)品、債券、金融衍生品、非人民幣資產(chǎn)、黃金、其他金融資產(chǎn)和借出款。

現(xiàn)金、定期存款與活期存款屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指沒有任何風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)，這種資產(chǎn)管理方式較為保守，同時(shí)其回報(bào)率與收益也極低，這3種方式是目前我國(guó)家庭最普遍的資產(chǎn)存管方式。意見3:股票、基金、債券、理財(cái)、金融衍生品、黃金、借出款、其他金融產(chǎn)品以及非人民幣資產(chǎn)屬于金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，按照投資風(fēng)險(xiǎn)可將其排序?yàn)椋汗善?、基金、理?cái)產(chǎn)品與債券，這其中股票的投資風(fēng)險(xiǎn)為最高，同時(shí)投資回報(bào)率也為最高。根據(jù)研究，股票的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩類，并且股票市值會(huì)受到社會(huì)與資本市場(chǎng)諸多變量的影響，例如：匯率變動(dòng)、貨幣供應(yīng)量、物價(jià)與經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)。

(三)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資現(xiàn)狀

從新經(jīng)濟(jì)時(shí)代市場(chǎng)來看：不斷擴(kuò)大的金融投資范圍；國(guó)內(nèi)外整體影響因素的增多；高風(fēng)險(xiǎn)高收益的吸引，都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不斷投入金融投資資金，進(jìn)行金融投資的主要因素。[1]面對(duì)大量資金涌入的狀況，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)因此降低，反而因?yàn)閲?guó)內(nèi)外整體因素，以及國(guó)內(nèi)非整體因素的影響而產(chǎn)生更多風(fēng)險(xiǎn)。

“根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查(CHFS)的數(shù)據(jù)，僅有16%的家庭參與了風(fēng)險(xiǎn)投資，學(xué)界把這種現(xiàn)象稱為“有限參與”之謎。”[2]有限參與的原因也來自于家庭內(nèi)部，但顯然家庭金融投資的決定權(quán)在于家庭成員對(duì)于金融投資的了解程度以及金融知識(shí)的掌握程度，現(xiàn)階段的家庭投資現(xiàn)狀，與家庭成員之間對(duì)于金融投資的了解有一定關(guān)聯(lián)。首先了解到金融投資可以優(yōu)化家庭收入結(jié)構(gòu)的家庭成員，更傾向于金融投資；并且具有一定金融知識(shí)的家庭成員，對(duì)于金融投資不產(chǎn)生排斥的心理，容易接納不同結(jié)構(gòu)的投資行為。其次家庭成員結(jié)構(gòu)也與金融投資相關(guān)，較多家庭成員的家庭結(jié)構(gòu)不傾向于金融投資，而沒有撫養(yǎng)老人與撫育幼兒負(fù)擔(dān)的家庭更容易進(jìn)行金融投資。

二、家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資參與率低的原因

(一)背景風(fēng)險(xiǎn)

背景風(fēng)險(xiǎn)的總體觀點(diǎn)是，個(gè)人的相關(guān)人口特征會(huì)直接影響其風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，例如：身體健康狀況、兄弟姐妹數(shù)量、家庭收入與住房情況、固定成本、性別差異等。在家庭的整體背景下，家庭資金投入到金融投資市場(chǎng)中的比率由以上背景因素決定。家庭資金的投入因家庭成員的決定而出現(xiàn)不同結(jié)構(gòu)，以醫(yī)療花費(fèi)為主的家庭，金融投資比率極低，明顯低于其他類型背景因素。

(二) 認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)

認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)基礎(chǔ)主要觀點(diǎn)是，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資需要較高的認(rèn)知水平與專業(yè)知識(shí)，個(gè)人認(rèn)知不足會(huì)導(dǎo)致其高估投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)、教育水平、IQ、認(rèn)知能力會(huì)直接影響家庭參與股市意愿。“金融從業(yè)經(jīng)歷顯著提高了家庭風(fēng)險(xiǎn)投資的參與概率和深度，擁有從業(yè)經(jīng)歷的家庭更傾向于參與風(fēng)險(xiǎn)投資?！盵3]

(三) 文化觀念

文化觀念的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)：社會(huì)信任、社會(huì)資本、傳統(tǒng)觀念等會(huì)影響個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而影響其金融決策。“已有研究發(fā)現(xiàn)，相較于在家務(wù)農(nóng)，農(nóng)戶非農(nóng)就業(yè)會(huì)顯著提高其金融投資市場(chǎng)的參與率，并且金融素養(yǎng)是非農(nóng)就業(yè)影響農(nóng)戶投資行為的重要因素。”[4]

(四) 心理偏差

心理偏差與技術(shù)方面的文獻(xiàn)基礎(chǔ)認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有限參與受到個(gè)人后期成長(zhǎng)環(huán)境形塑的性格、模糊厭惡等心理因素影響?！斑^度自信的投資者往往會(huì)高估自己的金融知識(shí)，進(jìn)而影響到投資行為。 因此，在研究金融素養(yǎng)與投資行為關(guān)系時(shí)需要考慮到主觀和客觀金融素養(yǎng)的不同影響?！盵5]

(五) 技術(shù)進(jìn)步的影響

技術(shù)發(fā)展能夠通過改善認(rèn)知不足以及其他交易成本等而影響個(gè)人金融決策行為。顯然現(xiàn)代獲取信息的方式多種多樣，很多家庭可以通過互聯(lián)網(wǎng)等渠道了解到金融投資知識(shí)與狀況，同時(shí)也會(huì)選擇金融投資，這其實(shí)是拓寬了一部分因?yàn)樯鐣?huì)因素沒有接觸過金融行業(yè)的家庭成員的信息渠道，增加了其進(jìn)行金融投資的可能性。

三、 控制家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的變量

(一) 變量類型

研究控制家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的變量，首先需要從家庭內(nèi)部出發(fā)，根據(jù)家庭家庭成員的性別、年齡、婚姻狀況、健康程度、金融關(guān)注度、受教育程度進(jìn)行分析。

(二) 變量說明

根據(jù)CHFS調(diào)查研究結(jié)果，上海家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比重最大；我國(guó)各省份中西藏家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比重最低；城市中長(zhǎng)沙屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中等，而家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資較低的城市。因此，筆者通過對(duì)上海、長(zhǎng)沙的擁有自有住房與人均月收入的對(duì)比，以及上海、西藏的人均受教育程度與年齡進(jìn)行對(duì)比研究，探索這幾點(diǎn)因素與家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的關(guān)聯(lián)，數(shù)據(jù)見表1。

表1 家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資

1.擁有自有住房的說明：按面積計(jì)算，上海為全國(guó)擁有自有住房量最低，上海住房均價(jià)為49436元每平米；長(zhǎng)沙為全國(guó)擁有自有住房量最高，長(zhǎng)沙住房均價(jià)為9867元每平米；西藏?fù)碛凶杂凶》苛吭谌珖?guó)排名中等，西藏住房均價(jià)為4300元每平米。

2.人均月收入的說明：上海人口為2.49千萬(wàn)余人，長(zhǎng)沙人口為1004萬(wàn)余人。上海的GDP為40000億，長(zhǎng)沙的GDP為9586.98億。西藏人口為365萬(wàn)余人，西藏的GDP為1902.74億。

3.受教育程度的說明：上海在我國(guó)人均受教育程度最高的城市排名中占據(jù)前三的位置，本科以上學(xué)歷人口為840萬(wàn)，人均受教育程度為33.87%；而人均受教育程度最低的省份為西藏，人均為14.58%；長(zhǎng)沙受教育程度排名中等，人均為27%。

4.年齡的說明：上海總?cè)丝跒?.49千萬(wàn)，上海人口老齡化率為14%；西藏總?cè)丝跒?65.6萬(wàn)；老齡化率西藏為8%；長(zhǎng)沙老齡化程度為15.33%，高于上海和西藏，但是在湖南省長(zhǎng)沙為老齡化最低的城市，多為外來人口。

總結(jié)：根據(jù)對(duì)數(shù)據(jù)(CHFS)的整合分析，可以看出，上海為我國(guó)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比率最高的城市，長(zhǎng)沙較低，因此，擁有自有住房與家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資成反比，人均月收入與家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資成正比，受教育程度與家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資成正比；年齡項(xiàng)需與其他調(diào)查項(xiàng)綜合分析，老齡化越高的城市，相對(duì)會(huì)降低一定金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比。

(三) 調(diào)查數(shù)據(jù)分析

根據(jù)全國(guó)范圍內(nèi)開展的CHFS數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)調(diào)查了全國(guó)數(shù)十省份，除去西藏、新疆與港澳臺(tái)地區(qū)的四萬(wàn)戶家庭，對(duì)家庭的資產(chǎn)、負(fù)債、消費(fèi)、收入進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)合家庭的家庭受教育情況、是否擁有自有住房等信息進(jìn)行研究,見表2。

表2 家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資

由于家庭成員的性別、婚姻狀態(tài)以及健康狀態(tài)，這幾點(diǎn)因素對(duì)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響較小，故不在表格中體現(xiàn)。數(shù)據(jù)研究表明，年齡較小的人群，對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的偏好較大，而年齡較大的人群，則對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的偏好較小，年齡影響了金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資與影響因素中的心理偏差、認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)與文化觀念都相關(guān)。

四、增加我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的方法與意義

(一)發(fā)揮移動(dòng)支付的普惠作用

目前我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資參與率低的部分原因，是受到了資金的流動(dòng)性約束。流動(dòng)性約束是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體由于資金與貨幣量不足，導(dǎo)致其難以實(shí)現(xiàn)投資與消費(fèi)，由此形成了經(jīng)濟(jì)總需求量不足的情況。

一般來說，由于抵押品缺乏、信息不對(duì)稱以及金融基礎(chǔ)設(shè)施的不完善，“由于不具備相應(yīng)的金融知識(shí)、無(wú)法獲得金融信息等原因會(huì)導(dǎo)致金融排斥?！盵6]農(nóng)村地區(qū)和低收入群體長(zhǎng)期面臨金融排斥，難以獲得正規(guī)金融體系的金融服務(wù)，因此相比于城市和高收入群體，農(nóng)村和低收入群體會(huì)受到更強(qiáng)的流動(dòng)性約束。

CHFS 數(shù)據(jù)中，調(diào)查了各家庭在購(gòu)物時(shí)選擇的支付方式，線下購(gòu)物中移動(dòng)支付例如：微信、支付寶、手機(jī)銀行與其他App占據(jù)主流；信用卡與借記卡等刷卡支付也占據(jù)一定比例；線上購(gòu)物中支付寶、微信以及其他網(wǎng)銀占據(jù)主流地位。現(xiàn)金的使用率仍占據(jù)一部分比重，但是相對(duì)較低。

(二)普及落后地區(qū)金融知識(shí)

根據(jù)2020年我國(guó)各省市GDP的統(tǒng)計(jì)，共31個(gè)省份，西藏、青海、寧夏、海南、甘肅等省份的GDP保持在較低水平，這些省份的家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的占比明顯少于GDP較高的大型城市。經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的地區(qū)需要金融知識(shí)的普及，需要通過對(duì)社區(qū)居民進(jìn)行指導(dǎo)，設(shè)置相應(yīng)的金融投資指導(dǎo)網(wǎng)頁(yè)，增加金融投資指導(dǎo)宣傳，防止家庭金融投資進(jìn)入不法投資陷阱。線下也需要開展社區(qū)活動(dòng)，在較大社區(qū)內(nèi)進(jìn)行合理金融投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，促進(jìn)金融投資良性循環(huán)。

(三)增加我國(guó)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的意義

金融投資是在滿足家庭正常開銷的狀況下，提升家庭財(cái)富的一種優(yōu)化方式。其產(chǎn)生的根本是基于社會(huì)成員，對(duì)于金融投資的一種信任，但“信任的缺乏則會(huì)擴(kuò)大參與成本的實(shí)際影響，降低了人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的感知”[7]所以家庭金融投資在面對(duì)伴隨而來的風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行相應(yīng)的選擇。如此一來家庭金融投資會(huì)產(chǎn)生更多積極因素，促進(jìn)家庭財(cái)富的增加。

具有一定金融知識(shí)的家庭成員，選擇金融投資類型時(shí)，需要根據(jù)家庭自身狀況，判斷自身可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)?！鞍l(fā)揮數(shù)字金融在優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置中的重要作用?！盵8]