主機(jī)廠淪為上游“打工仔”

文 / 孟華

7月21日舉行的2022世界動(dòng)力電池大會上，廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪在發(fā)言中吐槽稱：“動(dòng)力電池成本已占到我們汽車的40%-60%，我（廣汽）現(xiàn)在不是給寧德時(shí)代打工嗎？”

供應(yīng)鏈扁平化趨勢終結(jié)

這番話引發(fā)了輿論熱議。其實(shí)，曾慶洪只是擺出了今年以來的行業(yè)現(xiàn)實(shí)，即電池漲價(jià)已經(jīng)讓下游吃不消了。

試想，如果發(fā)動(dòng)機(jī)采購成本達(dá)到燃油車整車成本的一多半，這車還有必要下線嗎？電池成本占比之所以是個(gè)區(qū)間（40%-60%），顯然是與車型售價(jià)有關(guān)，高占比對中低端車型更不利。

除了這句話，對新能源供應(yīng)鏈，曾慶洪還有其它觀點(diǎn)?？偨Y(jié)起來，大致是三句話：電池供需緊張是常態(tài)；電池和主機(jī)廠都被迫介入上游；電池供應(yīng)鏈穩(wěn)定很重要。

這三點(diǎn)其實(shí)會導(dǎo)致一個(gè)顯而易見的行業(yè)后果：主機(jī)廠牽頭的垂直整合，勢在必行。

雖然供應(yīng)鏈扁平化的歷史趨勢，將在整個(gè)汽車行業(yè)轉(zhuǎn)向新能源的時(shí)候戛然而止，但這并不意味著“比亞迪模式”將成為唯一解決方案。大眾汽車模式（投資國軒高科）、CHN模式（長安、華為、寧德時(shí)代合作），或者特斯拉模式（與松下合資建廠），都是新潮流的一部分。

導(dǎo)致主機(jī)廠行為模式產(chǎn)生顛覆性變化的根本因素在哪里？電池廠能夠利用壟斷條件給電池漲價(jià)嗎？

寧德時(shí)代扮演什么角色

從2015年到2019年，電池成本逐漸下滑。

值得注意的是，在2015年，磷酸鐵鋰（LFP）電池價(jià)格（2600元/度電），高于三元鋰電池（2400元/度電）。不過，前者成本降速超過后者。兩者價(jià)格產(chǎn)生交叉，是在2018年前后（900元/度電）。

2019年，磷酸鐵鋰電池PACK達(dá)到600元/度電以下，而三元鋰電池仍在800-1000元/度電。當(dāng)時(shí)，誰也沒想到，技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大帶來的“降本紅利”，行將結(jié)束。

如今，磷酸鐵鋰電池PACK在620元/度電左右，而三元鋰電池則在700-1000元/度電左右（電池單體更便宜，但是電池廠越來越傾向于不直接賣單體），相對2019年幾乎沒有變化。這意味著2020年之后的降本要素，完全被原材料暴漲所吃掉。

從2021年1月至2022年3月，正極三元鋰材料均價(jià)從12.4萬元/噸上漲至36.8萬元/噸，漲幅為196.8%；磷酸鐵鋰材料均價(jià)由4萬元/噸飆升至16.2萬元/噸，漲幅為305%。

從去年下半年到今年，寧德時(shí)代已經(jīng)調(diào)價(jià)兩次，每次都相當(dāng)于每度電調(diào)價(jià)160元左右。搭載60度電的車，PACK半年增加成本2萬元。如果整車售價(jià)在20萬元以下，無論采取什么措施，主機(jī)廠商都無力獨(dú)立消化成本上漲，整車漲價(jià)也就成了必然選擇。

今年1-4月，寧德時(shí)代一家的動(dòng)力電池出貨量，占據(jù)國內(nèi)的47.39%，它的客戶幾乎遍及全國所有一二線主機(jī)廠。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，今年上半年寧德時(shí)代在全球市場份額達(dá)到了34%。它有沒有利用優(yōu)勢地位，實(shí)施“定價(jià)壟斷”？

動(dòng)力電池市場競爭仍然非常激烈，寧德時(shí)代一家獨(dú)大，但遠(yuǎn)未到驅(qū)逐對手實(shí)現(xiàn)寡頭化的市場格局。也就是說，尚未達(dá)到自然壟斷的門檻，自然也就沒有排他性的定價(jià)權(quán)。

寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)佐證了這一點(diǎn)。今年第一季度，寧德時(shí)代營收486.78億元，歸于股東的凈利潤為14.93億元，凈利潤率3.1%。如果按照扣除非經(jīng)常損益的凈利潤口徑，只有9.77億元，同比下降41.57%，利潤率2%。而2021年歸母凈利潤則高達(dá)159.31億元（增長185.34%）。

但是，凈利潤下滑，原因在于花錢多了。研發(fā)增長了117.49%，研發(fā)投入達(dá)到營收的6%-7%；固定資產(chǎn)增加了700億元（最新一筆投資是6月投了140億元于濟(jì)寧電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目）；為了擴(kuò)產(chǎn)借款也致使現(xiàn)金流增加了5050%，達(dá)到127億元，增加的借款成本也是運(yùn)營成本的一部分。

在財(cái)報(bào)中，寧德時(shí)代還提到“增強(qiáng)供應(yīng)鏈保障資金”增加。這筆費(fèi)用，大頭很可能是為了提前鎖定供應(yīng)，而向上游原材料供應(yīng)商支付的定金。

寧德時(shí)代的運(yùn)營策略已經(jīng)很明顯：不怕花錢，押注所有技術(shù)賽道，手一直伸到原礦節(jié)點(diǎn)保供，積極擴(kuò)產(chǎn)。寧可借錢保證現(xiàn)金流規(guī)模，顯示出對自家業(yè)務(wù)前景看好。

正極材料商確實(shí)大賺

不止寧德時(shí)代，國軒高科、欣旺達(dá)、億緯鋰能的業(yè)績公告都顯示，普遍都處于增收不增利的局面。孚能科技2021年甚至還出現(xiàn)虧損擴(kuò)大。

既然電池供應(yīng)商也不賺錢（比亞迪和長城旗下電池業(yè)務(wù)自帶垂直屬性，比較特殊），那么錢被誰賺走了？

幾個(gè)正極材料（碳酸鋰、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰等）上市公司都賺得盆滿缽滿。2022年一季度，贛鋒鋰業(yè)凈利潤35.25億元，同比增長640%；天齊鋰業(yè)凈利潤33.28億元，同比增長1442%；體量較小的西藏礦業(yè)凈利潤1.32億元，同比增長557%；融捷股份凈利潤2.54億元，同比增長13996%。

半年業(yè)績預(yù)告方面，雅化集團(tuán)半年業(yè)績預(yù)告稱，歸母凈利潤可能達(dá)23億元，同比增618%；贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份凈利潤增長也都在300%以上。

如今的局面是，頭部主機(jī)廠毛利率10%-20%，電池供應(yīng)商毛利率20%-30%，而正極材料公司的毛利率大多在60%-100%這個(gè)區(qū)間。

上游毛利率高于下游是正常的，但高出這么多，就有壟斷暴利的嫌疑。價(jià)值向上游集聚的結(jié)果，使下游生產(chǎn)能力遭到大幅削弱，市場也變得更為動(dòng)蕩。有能力實(shí)現(xiàn)垂直整合的主機(jī)廠商由此獲得了“穩(wěn)定技”加成，形成階段性競爭優(yōu)勢。

介入原礦不能解決短期困擾

問題是，垂直整合到哪一步，才能穩(wěn)定供應(yīng)，掌控庫存深度、平抑采購成本？主機(jī)廠和電池供應(yīng)商，用行動(dòng)給出的答案，是直接抵達(dá)原礦環(huán)節(jié)。

寧德時(shí)代持有澳洲礦商Pilbara Minerals 7.5%的股權(quán)，持有加拿大礦商N(yùn)eo Lithium 8%的股權(quán)；比亞迪一口氣收購6座非洲礦山（氧化鋰）。

四川、青海的鋰礦資源，被國內(nèi)多家正極材料公司、電池生產(chǎn)商瓜分，背后還隱現(xiàn)主機(jī)廠的資本身影（此前這些領(lǐng)域只有原料供應(yīng)商感興趣）。比如，盛新鋰能、鹽湖股份，西藏的扎布耶鋰業(yè)，都引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者。扎布耶鋰業(yè)擁有扎布耶鹽湖獨(dú)家開采權(quán)，該鹽湖是亞洲最大的鋰礦鹽湖。

特斯拉也在內(nèi)華達(dá)搞起了采礦和精煉業(yè)務(wù)。

下游資本紛紛介入的結(jié)果，從長期看，應(yīng)該是原材料價(jià)格回落。因?yàn)榧幢闶菄怃嚨V，下游企業(yè)也盡量通過入股、包銷方式鎖定產(chǎn)能，純粹的市場化拍賣原礦產(chǎn)品越來越少，投機(jī)炒作資本發(fā)揮空間越來越小。

不過，有人暗示，供應(yīng)鏈上游企業(yè)，本身就參與了炒作。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的短期困擾仍將存在。

有人指出，截至7月20日，6%品位的鋰精礦中國到岸價(jià)為4900-5100美元/噸，考慮到稅收和渠道費(fèi)用，碳酸鋰生產(chǎn)成本將達(dá)到45萬元/噸一線（含增值稅），而當(dāng)前國內(nèi)碳酸鋰價(jià)格在48萬元/噸以下。如果鋰精礦到岸價(jià)進(jìn)一步上漲，就將吃掉鋰鹽企業(yè)的利潤。

而6月份，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國碳酸鋰進(jìn)口28391噸，環(huán)比增長193%，同比增長362%。同時(shí)，鋰精礦進(jìn)口量約為207327實(shí)物噸，環(huán)比減少8%，同比增長9%。這表明，隨著鋰精礦價(jià)格預(yù)期變高，國內(nèi)在控制原礦手段上未見效之際，傾向于將碳酸鋰生產(chǎn)環(huán)節(jié)放在國外，即直接進(jìn)口碳酸鋰。

今年整個(gè)二季度，中國的鋰鹽需求都處于恢復(fù)階段。今年下半年鋰鹽價(jià)格可能繼續(xù)上漲，但超過前期高點(diǎn)，可能性不大。

與此同時(shí)，國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)正在放量。今年1、2月，青海月度產(chǎn)量在5000噸出頭，3、4月提升至6000噸，到今年6月已經(jīng)大幅增加至8000噸以上，對進(jìn)口鋰鹽價(jià)格構(gòu)成了牽制。

這取決于新能源市場需求，是否如預(yù)期那樣，相比去年翻倍。但碳酸鋰的價(jià)格，已經(jīng)讓供應(yīng)鏈各節(jié)點(diǎn)都頗有怨言。曾慶洪的講話，就是一種代表性態(tài)度，其意圖可能是對上游鋰鹽價(jià)格，構(gòu)成反向壓制。

監(jiān)管“養(yǎng)蠱”？

在眾多力量多方博弈之下，鋰鹽價(jià)格很難重現(xiàn)今年春季那樣一飛沖天的漲幅，而是在高位盤整。

既然已經(jīng)將部分鋰礦冶煉環(huán)節(jié)讓渡給境外，國內(nèi)監(jiān)管就很難下決心介入。因?yàn)榻槿肓司鸵l(fā)揮作用，但如果監(jiān)管沒有關(guān)鍵手段壓制原材料價(jià)格，只會傷害監(jiān)管的公信力和權(quán)威性。而且，介入要有由頭。目前市場上還沒有證據(jù)，抓到某些企業(yè)哄抬原材料價(jià)格、搞“托拉斯“的證據(jù)。

因此，監(jiān)管層大概率還是采取靜觀其變的態(tài)度，期待市場的自我調(diào)節(jié)手段，化解供需失衡。

《汽車人》猜測，還有一種可能，即監(jiān)管層早就下決心介入，只是沒找到好時(shí)機(jī)，于是有意不做聲，讓情勢愈演愈烈，上演“鄭伯克段于鄢”的情節(jié)。即在一定程度上“放任”炒作新能源原材料牟利的行為，觸犯眾怒；同時(shí)悄悄搜集證據(jù)，然后在業(yè)內(nèi)萬眾期待下，一舉拿下。

以往這種手段，已有先例。這么做的好處是合規(guī)上做得扎實(shí)，缺點(diǎn)是新能源的原材料供應(yīng)，還得亂上一陣子。要亂到什么程度才能出手？假設(shè)監(jiān)管設(shè)置了某種紅線，但也許不能以主機(jī)廠沒賺到錢為標(biāo)準(zhǔn)；市場“綜合健康”程度為指標(biāo)，又比較虛。

所以，介入的前提，可能是搜羅到擾亂新能源供需市場的違法證據(jù)為準(zhǔn)。新能源供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?，是否會演變到監(jiān)管不得不出手的地步，讓我們拭目以待。