過度自信零售商的最優(yōu)訂購與融資決策

駱建文,喻鳴謙,王 洋

(上海交通大學(xué) 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,上海 200030)

企業(yè)實(shí)踐與理論研究表明,經(jīng)營者的決策往往是有限理性的。過度自信作為一種典型的有限理性行為在學(xué)術(shù)研究中已被廣泛關(guān)注。過度自信的經(jīng)營決策者會(huì)對(duì)市場需求的認(rèn)知產(chǎn)生偏差,一般表現(xiàn)為對(duì)市場需求的盲目樂觀和對(duì)市場需求的預(yù)測(cè)精度過高估計(jì)兩個(gè)方面。這種對(duì)市場真實(shí)需求的認(rèn)知偏差會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營決策偏離“完全理性”意義上的最優(yōu)決策,進(jìn)而影響收益。Schweitzer等[1]的研究表明,在高利潤環(huán)境下過度自信決策者確定的最優(yōu)訂購量小于理性時(shí)的最優(yōu)訂購量,低利潤環(huán)境則反之。周永務(wù)等[2]研究發(fā)現(xiàn),過度自信會(huì)影響過度自信零售商訂購決策,并且過度自信行為會(huì)降低零售商的收益。

如果過度自信決策者的企業(yè)存在資金短缺問題,那么,過度自信行為不僅影響企業(yè)運(yùn)營決策,同時(shí)也可能影響其融資決策,并可能帶來融資成本增加、違約風(fēng)險(xiǎn)提升和破產(chǎn)概率增大等風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而導(dǎo)致供應(yīng)鏈各成員企業(yè)收益的減少以及供應(yīng)鏈系統(tǒng)競爭力的減弱。例如:無錫尚德因?qū)夥袌銮熬暗拿つ繕酚^而舉債加入全球光伏產(chǎn)業(yè)的“產(chǎn)能擴(kuò)張”和“價(jià)格戰(zhàn)”,最終因巨大的債務(wù)壓力而破產(chǎn)重組,同時(shí)也給為尚德提供融資服務(wù)的銀行帶來大量壞賬;華夏幸福因高估市場需求而進(jìn)行激進(jìn)的擴(kuò)張,結(jié)果持續(xù)增加的逾期債務(wù)導(dǎo)致公司信用等級(jí)下降,大大增加了公司融資的難度。因此,研究過度自信對(duì)資金約束企業(yè)融資與訂購決策的影響,分析過度自信的資金約束企業(yè)的最優(yōu)融資與訂購策略,對(duì)規(guī)避或降低過度自信帶來的供應(yīng)鏈運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

與本文相關(guān)的研究涉及供應(yīng)鏈金融和過度自信下的供應(yīng)鏈運(yùn)營決策兩個(gè)領(lǐng)域。眾多學(xué)者研究了資金約束供應(yīng)鏈的融資與運(yùn)營決策問題[3-5]。Buzacott等[6]研究了資金約束企業(yè)融資與運(yùn)營決策的交互作用,認(rèn)為資金約束會(huì)影響企業(yè)最優(yōu)運(yùn)營決策,融資與運(yùn)營應(yīng)該聯(lián)合決策。Kouvelis等[7]對(duì)資金約束供應(yīng)鏈成員企業(yè)的運(yùn)營決策進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)相比于銀行融資模式,貿(mào)易信用模式可以改善供應(yīng)鏈系統(tǒng)及其成員企業(yè)的利潤。Jing等[8]研究了零售商面臨資金約束或制造商與零售商同時(shí)面臨資金約束時(shí)的供應(yīng)鏈運(yùn)營與融資的均衡決策。Chen[9]證明了當(dāng)零售商存在資金約束時(shí),均衡策略取決于生產(chǎn)成本、資本水平等參數(shù)。在實(shí)踐中,供應(yīng)鏈成員企業(yè)以及銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好往往也會(huì)影響其融資與運(yùn)營決策。金偉等[10]研究發(fā)現(xiàn),供應(yīng)商是否向資金約束零售商提供貿(mào)易信用融資取決于其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度是否低于某特定臨界值。史思雨等[11]研究發(fā)現(xiàn),零售商的零售價(jià)以及供應(yīng)商的直銷價(jià)和批發(fā)價(jià)在銀行貸款和延遲支付兩種模式下均隨供應(yīng)商損失規(guī)避程度的升高而降低。張川等[12]分別討論了銀行風(fēng)險(xiǎn)中性及下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制下的零售商訂購決策與供應(yīng)商定價(jià)問題。

供應(yīng)鏈成員企業(yè)的有限理性行為對(duì)供應(yīng)鏈系統(tǒng)績效和競爭力有較大影響[13]。因此,有不少學(xué)者將過度自信引入運(yùn)營管理領(lǐng)域來分析決策者的有限理性對(duì)供應(yīng)鏈運(yùn)營決策的影響。Moore等[14]提出了過度自信的3種表現(xiàn)形式,即過高估計(jì)、過高定位和預(yù)測(cè)精度高估。多數(shù)學(xué)者主要研究對(duì)市場需求的預(yù)測(cè)精度高估的過度自信行為對(duì)供應(yīng)鏈運(yùn)營決策的影響。Ren等[15]通過高估預(yù)測(cè)精度來描述決策者的過度自信行為,指出過度自信是導(dǎo)致報(bào)童決策中存在均值偏向效應(yīng)的原因,當(dāng)供應(yīng)鏈成員企業(yè)存在過度自信情形時(shí),其過度自信行為對(duì)供應(yīng)鏈最優(yōu)決策的影響并不總是積極或消極的。浦徐進(jìn)等[16]認(rèn)為存在公平關(guān)切的過度自信供應(yīng)商有利于提升供應(yīng)鏈上下游合作研發(fā)績效。Li[17]研究了由過度自信制造商和零售商組成的供應(yīng)鏈的分散決策效應(yīng)。周輝等[18]分析了綠色產(chǎn)品制造商在過度自信與完全理性下的決策差異,并指出盡管制造商的過度自信能提升最終產(chǎn)品的綠色度,但也會(huì)損害其自身盈利能力。陳克貴等[19]研究了過度自信零售商對(duì)市場需求及自身銷售努力均存在過度自信時(shí)的均衡決策與理性時(shí)決策的偏差問題。

在實(shí)踐中,經(jīng)營者的過度自信不僅可能體現(xiàn)在對(duì)市場需求預(yù)測(cè)精度的過高估計(jì),更可能體現(xiàn)在對(duì)市場需求的過度樂觀或盲目自信。但以往同時(shí)考慮存在這兩種過度自信的相關(guān)研究較少,更缺乏對(duì)供應(yīng)鏈成員企業(yè)存在兩種過度自信下的融資與運(yùn)營方面的研究。本文構(gòu)造了零售商既對(duì)市場需求預(yù)測(cè)精度過度自信,也對(duì)市場期望需求盲目樂觀的市場需求認(rèn)知模型,從而改進(jìn)了現(xiàn)有研究中僅考慮對(duì)市場需求的預(yù)測(cè)精度高估的市場需求認(rèn)知模型,并將改進(jìn)的過度自信模型引入經(jīng)典的報(bào)童問題,研究了過度自信零售商無資金約束和存在資金約束時(shí)的最優(yōu)訂購與融資決策問題,得到了相應(yīng)的最優(yōu)訂購決策,揭示了零售商的過度自信對(duì)最優(yōu)訂購決策的影響。

1 問題描述與模型假設(shè)

考慮由過度自信的零售商和完全理性的供應(yīng)商構(gòu)成的二級(jí)供應(yīng)鏈,零售商以批發(fā)價(jià)w向供應(yīng)商采購產(chǎn)品,訂購量為q,然后將產(chǎn)品以零售價(jià)p銷售到需求隨機(jī)的市場。如果零售商自有資金不足,則需要向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型銀行借款,并承諾在銷售季結(jié)束時(shí)還款(假定零售商的初始自有資金和未來的銷售收入是僅有的還款來源)。

假設(shè)市場需求是一個(gè)連續(xù)型隨機(jī)變量X,其分布函數(shù)為F(·),密度函數(shù)為f(·),E(X)=μ,var(X)=σ2。

符號(hào)說明:

D——過度自信零售商認(rèn)知的市場需求

α——零售商對(duì)于市場需求預(yù)測(cè)精度的過度自信水平

β——零售商對(duì)于市場期望需求的過度自信水平

B——零售商的初始資金水平

w——供應(yīng)商的批發(fā)價(jià)格

(δ,ε)——銀行的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)

q——零售商的訂購量

rb——銀行的貸款利率

——零售商的期望利潤,上標(biāo)j={N,A}分別表示零售商無資金約束與存在資金約束情形

FD(·)——過度自信零售商認(rèn)知的市場需求D的累積分布函數(shù)

fD(·)——過度自信零售商認(rèn)知的市場需求D的概率密度函數(shù)

基本假設(shè):

假設(shè)1零售商對(duì)市場需求存在兩種可能的過度自信認(rèn)知:①高估自己對(duì)市場需求預(yù)測(cè)的精度,所認(rèn)知的市場需求波動(dòng)比實(shí)際波動(dòng)小;②高估自身的市場占有率或營銷能力,所認(rèn)知的市場期望需求比實(shí)際的期望需求值大。

以往研究[15-17]主要考慮第1種過度自信,但在實(shí)踐中兩種過度自信可能同時(shí)存在,特別是對(duì)市場盲目樂觀的第2種過度自信可能更容易導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。本文考慮同時(shí)存在兩種過度自信的資金約束零售商的最優(yōu)訂購和融資決策。為此,假設(shè)過度自信零售商認(rèn)知的市場需求D和實(shí)際需求X之間的關(guān)系為

其中,α≤1,β≥0。易知:E(D)=βμ,var(D)=(1-α)2σ2。當(dāng)0≤α≤1時(shí),α表示零售商對(duì)于預(yù)測(cè)精度的過度自信水平。特別地,當(dāng)α=0時(shí),表示零售商對(duì)需求預(yù)測(cè)精度認(rèn)知是理性的;當(dāng)α=1時(shí),表示零售商極度自信,零售商的過度自信程度隨著α值的增加而增大。(α＜0可理解為零售商對(duì)預(yù)測(cè)精度的悲觀水平,即所認(rèn)知市場需求的方差比實(shí)際市場需求的方差值大)。β(β≥1)為零售商對(duì)于期望需求的過度自信水平。當(dāng)β=1時(shí),表示零售商對(duì)期望需求的認(rèn)知是理性的,β越大,意味著所認(rèn)知的市場期望需求比實(shí)際的期望需求越大(當(dāng)0≤β＜1時(shí),β表示零售商對(duì)期望需求的悲觀水平,即所認(rèn)知的市場期望需求比實(shí)際的期望需求值小)。

由于α和β衡量了同一零售商的過度自信水平,故α和β未必是相互獨(dú)立的參數(shù),可能存在函數(shù)關(guān)系。本文僅考慮β是α的線性函數(shù)關(guān)系(β=kα+l)情形。為研究便利,假定當(dāng)零售商對(duì)需求預(yù)測(cè)精度的認(rèn)知是理性(α=0)時(shí),對(duì)期望需求的認(rèn)知也是理性的(β=1),即假定β=kα+1,從而有

特別地,當(dāng)k=0時(shí),D=(1-α)X+αμ,表示零售商僅對(duì)市場需求預(yù)測(cè)精度存在過度自信。此時(shí),這一對(duì)市場需求認(rèn)知模型假設(shè)同文獻(xiàn)[15,20-21]中一致。

假設(shè)2參考Gan等[22]的研究,假定銀行能夠容忍的損失程度是虧損超過δ的概率不大于ε,(δ,ε)是銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度參數(shù)。此外,假定銀行向零售商提供貸款是基于銀行判斷零售商在銷售期末具備還本付息的能力,并假定零售商、供應(yīng)商及銀行間信息是完全對(duì)稱的,且各企業(yè)都努力追求自身利潤的最大化[7]。

2 無資金約束時(shí)的最優(yōu)訂購策略

當(dāng)零售商是完全理性且無資金約束時(shí),其最優(yōu)決策問題為

式中,min{X,q}為需求實(shí)現(xiàn)后零售商的銷售收入(為模型求解方便,假設(shè)零售價(jià)p外生,規(guī)范化為1)。于是,可得到命題1。

命題1當(dāng)時(shí),零售商存在過度自信時(shí)的最優(yōu)訂購量不小于其完全理性時(shí)的最優(yōu)訂購量隨著過度自信水平α的增加而增加;否則,零售商存在過度自信時(shí)的最優(yōu)訂購量不大于其完全理性時(shí)最優(yōu)訂購量隨著α的增加而減少。

證明當(dāng)零售商完全理性時(shí),易求得其實(shí)現(xiàn)最大市場利潤的最優(yōu)訂購量,也即

命題1表明,過度自信零售商的訂購量并不一定會(huì)大于完全理性下的訂購量。其背后的原因是:如果市場需求的期望均值相對(duì)較小,即市場規(guī)模不大時(shí),零售商對(duì)市場需求預(yù)測(cè)精度過度自信的影響超過了零售商對(duì)市場需求期望值的盲目樂觀,其反而會(huì)減少訂購量;但如果市場需求的期望均值較大,零售商的過度自信會(huì)讓其增加訂購量。命題1解釋了過度自信零售商訂購存在偏差的現(xiàn)象。命題1同時(shí)也表明,零售商的過度自信對(duì)最優(yōu)訂購量的影響不僅與過度自信水平α有關(guān),還受到市場期望需求的影響。如果潛在市場需求期望相對(duì)較大,零售商的最優(yōu)訂購量隨著過度自信水平α的增大而增加;如果潛在市場需求期望值很小,零售商隨著對(duì)需求預(yù)測(cè)精度的增大可能對(duì)市場越發(fā)悲觀,因此,其訂購量反而減少。進(jìn)一步分析過度自信水平對(duì)零售商利潤的影響,得到命題2。

命題2時(shí),過度自信零售商的最優(yōu)期望利潤小于完全理性時(shí)的利潤,并且其差額隨著需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平α單調(diào)減少;否則,過度自信零售商的最優(yōu)期望利潤大于完全理性時(shí)的利潤,且其差額隨著需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平α單調(diào)增大。

又因?yàn)檫^度自信零售商的最優(yōu)期望利潤為

命題2表明,當(dāng)市場需求期望均值較高時(shí),零售商期望獲得的利潤隨著過度自信水平α的增大反而越小。這是因?yàn)殡S著零售商的過度自信水平的增大,零售商會(huì)大量訂購商品,但超額訂購的商品可能滯銷從而減少了零售商的利潤。另外,過度自信零售商的期望利潤與理性零售商期望利潤的偏差也隨著過度自信水平α的增大而減小。命題2也進(jìn)一步說明了過度自信零售商的期望利潤未必大于理性零售商的期望利潤,過度自信行為還是有可能會(huì)給零售商帶來經(jīng)濟(jì)損失。

上述命題表明,改進(jìn)的過度自信模型揭示了兩種過度自信水平對(duì)最優(yōu)訂購決策和期望利潤的影響。下面進(jìn)一步分析過度自信零售商存在資金約束時(shí)的訂購決策。

3 存在資金約束時(shí)的最優(yōu)訂購策略

本節(jié)探討過度自信零售商存在資金約束時(shí)的最優(yōu)訂購策略及其與過度自信程度的關(guān)系。假設(shè)自有資金量為B的零售商以價(jià)格w向供應(yīng)商采購時(shí)發(fā)生資金短缺,因此,零售商需向銀行貸款則零售商的最優(yōu)訂購決策問題為

命題3設(shè)過度自信零售商的自有資金量為B,假定過度自信零售商以價(jià)格w向供應(yīng)商采購時(shí)發(fā)生的缺口資金向不考慮風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的銀行貸款,則零售商的最優(yōu)訂購策略為

所以過度自信零售商的期望利潤可以寫為

因此,過度自信零售商的期望利潤對(duì)qDA的一階和二階導(dǎo)數(shù)分別為:

從而可得過度自信零售商的最優(yōu)訂購量為

特別地,可得零售商理性時(shí)的最優(yōu)訂購量為:q0=F-1(1-w(1+rb))。又因?yàn)?/p>

因此,過度自信零售商的最優(yōu)訂購策略為

命題3表明,當(dāng)存在資金約束時(shí),過度自信的資金約束零售商的最優(yōu)訂購決策不僅受自身自信水平的影響,還受到銀行融資利率和初始資金水平的影響。盡管銀行的外部融資能夠有效緩解零售商的資金約束問題,但由于資金約束產(chǎn)生的額外融資成本,零售商可能無法達(dá)到無資金約束情形的最優(yōu)訂購量。

根據(jù)假設(shè)2,零售商在進(jìn)行決策時(shí)應(yīng)滿足銀行的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避約束條件:

于是得到命題4:

命題4當(dāng)銀行考慮下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí),則存在B0,當(dāng)過度自信零售商的自有資金B(yǎng)≤B0時(shí),銀行將不會(huì)給過度自信零售商貸款,此時(shí),其最優(yōu)訂購策略為B/w;當(dāng)B＞B0時(shí),其最優(yōu)訂購策略為

當(dāng)B≤B0時(shí),銀行不會(huì)給過度自信零售商貸款。由于零售商的利潤函數(shù)隨著訂購量單調(diào)遞增,此時(shí)最優(yōu)訂購量為B/w;當(dāng)B＞B0時(shí),銀行會(huì)給過度自信零售商貸款,對(duì)于命題3中的過度自信零售商最優(yōu)訂購量,如果成立,此時(shí)命題3中的最優(yōu)訂購量將滿足銀行對(duì)下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的要求。因此,過度自信零售商的最優(yōu)訂購策略為

命題4表明,在向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的銀行貸款時(shí),零售商的自有資金水平會(huì)影響銀行的貸款決策,進(jìn)而影響零售商的最優(yōu)訂購策略。當(dāng)零售商的自有資金B(yǎng)＞B0時(shí),自動(dòng)滿足銀行的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避約束,零售商能夠借到所需要的額度并進(jìn)行最優(yōu)訂購決策;但當(dāng)零售商的自有資金小于某一閾值(B≤B0)時(shí),零售商的貸款受限。命題4的結(jié)論符合實(shí)際,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的銀行在向企業(yè)放貸時(shí),通常會(huì)要求企業(yè)擁有一定自有資金水平或等價(jià)資產(chǎn)以降低可能的風(fēng)險(xiǎn)。此外,通過命題4還可以看出,當(dāng)資金約束企業(yè)存在過度自信時(shí),其向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的銀行貸款所需要的資金門檻的高低還受到自身過度自信水平的影響。

4 過度自信水平系數(shù)的測(cè)定與數(shù)值分析

首先提出零售商過度自信水平系數(shù)的評(píng)估方法,并用案例數(shù)據(jù)驗(yàn)證過度自信水平系數(shù)之間的相關(guān)性,然后通過數(shù)值算例分析零售商的過度自信水平對(duì)其最優(yōu)決策及利潤的影響。

4.1 零售商過度自信水平系數(shù)的評(píng)估

過度自信水平系數(shù)α和β的大小一般受企業(yè)的性格特質(zhì)、認(rèn)知水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場環(huán)境、公司文化以及以往取得的業(yè)績等因素影響,可以利用多元回歸分析方法研究內(nèi)外部因素對(duì)零售商過度自信水平及運(yùn)營決策的影響。本節(jié)主要通過案例企業(yè)數(shù)據(jù)探討過度自信水平系數(shù)α和β的估計(jì)方法以及兩個(gè)過度自信水平系數(shù)之間的關(guān)系。假設(shè)市場實(shí)際需求X服從正態(tài)分布,其中μ0、σ0為已知參數(shù)。由假設(shè)1可知,過度自信決策者的認(rèn)知需求D服從正態(tài)分布如果x1,x2,…,xn為來自D的一組樣本觀測(cè)值,則易求得過度自信系數(shù)α、β的極大似然估計(jì)值為:

選用廣汽本田汽車有限公司2011～2018年的月產(chǎn)量和月銷量數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來自萬得Wind數(shù)據(jù)庫、廣汽集團(tuán)年報(bào)。為簡便計(jì)算,不考慮市場存在相似品牌或相似車型的需求影響,也不考慮經(jīng)銷商庫存、提車周期等因素的影響,視月銷量為市場實(shí)際需求,并視月產(chǎn)量為取自于過度自信決策者的市場認(rèn)知需求D的樣本觀測(cè)值。

根據(jù)上述假設(shè),取顯著性水平0.01,通過K-S檢驗(yàn)可知,廣汽本田汽車有限公司2011～2014年、2016～2018年市場需求服從正態(tài)分布,可得各年正態(tài)分布情況如表1所示(2015年可能因新能源車政策等因素而使其銷量不服從正態(tài)分布,為研究便利,本文不估計(jì)該年的過度自信系數(shù))。

表1 廣汽本田2011～2018年月銷量數(shù)據(jù)K-S檢驗(yàn)結(jié)果

假定同一年決策者過度自信系數(shù)不變,結(jié)合表1,通過極大似然估計(jì)方法可求出各年α和β的數(shù)值,從而得到廣汽本田2011～2018年的過度自信系數(shù),如表2所示。

表2 廣汽本田2011～2018年的過度自信系數(shù)

設(shè)α為自變量,β為因變量,選擇線性模型β=kα+l+ε,ε～N(0,σ2)。結(jié)合表2,在0.1的顯著性水平下可求得線性回歸方程為:β=0.087α+1.003,回歸平方和與總離差平方和的比值R2=0.507,回歸效果比較顯著。上述通過實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)過度自信水平α和β系數(shù)進(jìn)行了測(cè)算并驗(yàn)證了假設(shè)1的合理性,且兩種過度自信水平系數(shù)存在顯著的線性關(guān)系。

4.2 零售商過度自信水平對(duì)最優(yōu)決策的影響

通過數(shù)值算例進(jìn)一步分析零售商的過度自信程度對(duì)零售商最優(yōu)訂購策略的影響。假設(shè)市場需求服從[0,200]均勻分布,供應(yīng)商的單位成本c=0.2,產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格w=0.7,零售價(jià)p=1,零售商資金水平B=50,銀行貸款利率rb=4.35%,銀行風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為:(δ,ε)=(5,0.01)。下面分別分析零售商在兩種不同過度自信情形下各參數(shù)對(duì)最優(yōu)訂購決策的影響。

(1)零售商僅對(duì)需求預(yù)測(cè)精度存在過度自信情形(k=0)。由圖1(a)可以看出,當(dāng)零售商僅對(duì)需求預(yù)測(cè)精度存在過度自信時(shí),過度自信零售商的訂購量隨著零售商對(duì)需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平的增加而增加。由圖1(b)可以看出,在資金約束銀行融資模型中,零售商的期望利潤隨著零售商對(duì)需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平的增加而增加。

進(jìn)一步,當(dāng)B≤B0時(shí),過度自信零售商在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避銀行融資模型中的期望利潤不再隨需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平的增加而增加,且少于無風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避銀行融資模型中的期望利潤。這說明,當(dāng)銀行存在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí),需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平會(huì)對(duì)資金約束零售商的期望利潤產(chǎn)生不利影響。在無資金約束模型中,零售商的期望利潤隨著零售商對(duì)需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平的增加而減少;當(dāng)零售商對(duì)于過度自信水平α達(dá)到一定程度時(shí),零售商的期望利潤會(huì)變?yōu)樨?fù)值,且其過度自信程度越高,期望利潤負(fù)值越大。即零售商在不受資金約束時(shí),對(duì)需求預(yù)測(cè)精度過于過度自信會(huì)給其造成經(jīng)濟(jì)上的損失。因此,決策者在對(duì)需求預(yù)測(cè)精度的把控上應(yīng)盡量保持客觀理性,注意避免過度自信行為帶來的經(jīng)濟(jì)效益損失。

(2)零售商同時(shí)對(duì)需求預(yù)測(cè)精度和需求期望存在過度自信情形(k=1.2)。由圖2(a)可以看出,當(dāng)零售商同時(shí)對(duì)需求預(yù)測(cè)精度和需求期望存在過度自信時(shí),零售商的過度自信程度對(duì)最優(yōu)訂購量和期望利潤的影響情況與前面零售商僅對(duì)需求預(yù)測(cè)精度存在過度自信時(shí)是相似的。但由圖2(b)可以發(fā)現(xiàn),在無資金約束模型中,零售商同時(shí)存在需求預(yù)測(cè)精度過度自信和需求期望過度自信且程度越高時(shí),其經(jīng)濟(jì)損失越大,此時(shí)的經(jīng)濟(jì)損失程度高于零售商僅對(duì)需求預(yù)測(cè)精度存在過度自信時(shí)的損失程度(如因此,決策者應(yīng)盡量保持客觀理性,注意避免過度自信行為帶來的經(jīng)濟(jì)損失。

(3)零售商在對(duì)需求期望存在不同程度的過度自信情形。圖3所示為當(dāng)k=0和k=1.2時(shí),過度自信程度對(duì)過度自信零售商和完全理性零售商期望利潤偏差的影響。

由圖3(a)可見,當(dāng)k=0時(shí),即零售商僅對(duì)需求預(yù)測(cè)精度存在過度自信,在無資金約束模型中,過度自信零售商的期望利潤與理性零售商期望利潤的偏差小于0,且兩者的差值隨著需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平的增加而增加;在資金約束銀行融資模型中,過度自信零售商的期望利潤與理性零售商期望利潤的偏差大于0,這是因?yàn)檫^度自信零售商通過向銀行融資轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn),同樣兩者的差值隨著需求預(yù)測(cè)精度過度自信水平的增加而增加。通過圖3(a)和圖3(b)對(duì)比可知,零售商同時(shí)對(duì)需求預(yù)測(cè)精度和需求期望存在過度自信時(shí)對(duì)該差值的影響更大。

5 結(jié)論

本文考慮了零售商對(duì)市場需求期望和市場需求預(yù)測(cè)精度兩個(gè)方面同時(shí)存在過度自信的情形,研究了過度自信零售商在無資金約束和存在資金約束時(shí)的最優(yōu)訂購決策,分析了零售商過度自信程度、銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度以及零售商自有資金水平對(duì)最優(yōu)訂購決策的影響。研究結(jié)果表明,當(dāng)無資金約束時(shí),過度自信零售商的最優(yōu)訂購量既受其自身對(duì)市場認(rèn)知水平的影響,同時(shí)也受到市場需求規(guī)模的影響。當(dāng)市場需求的期望均值較大時(shí),存在過度自信的無資金約束零售商的訂購量將會(huì)大于完全理性時(shí)的訂購量;反之,其訂購量小于完全理性下的訂購量。過度自信零售商期望獲得的利潤有可能隨著過度自信水平的增大反而減少。當(dāng)存在資金約束時(shí),過度自信零售商的訂購決策不僅受自身過度自信水平的影響,還受到銀行融資利率和自有初始資金水平的影響。特別地,當(dāng)面對(duì)提供融資服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避銀行時(shí),零售商的自有資金水平會(huì)直接影響訂購及融資決策。過度自信零售商的期望利潤未必大于完全理性時(shí)的期望利潤,零售商的過度自信行為有可能會(huì)造成收益的減少。

本文的主要貢獻(xiàn)在于:構(gòu)造了反映兩種過度自信的市場需求認(rèn)知模型,改進(jìn)了之前相關(guān)研究中往往僅考慮對(duì)市場需求預(yù)測(cè)精度過度自信的認(rèn)知模型,并基于改進(jìn)的市場需求認(rèn)知模型得到了過度自信零售商在無資金約束和存在資金約束且由銀行提供融資服務(wù)時(shí)的最優(yōu)訂購決策。未來的研究可以從如下兩個(gè)方面展開:利用企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)通過其他方法來估計(jì)過度自信系數(shù)及變化,比較分析不同估計(jì)方法的差異性,并深入研究兩個(gè)過度自信水平間的線性或非線性關(guān)系;研究零售商和供應(yīng)商同時(shí)存在不同程度過度自信時(shí)的資金約束供應(yīng)鏈的最優(yōu)融資與運(yùn)營決策。