九 霖 視 角歐洲能源混戰(zhàn)

文|陳九霖

誰也沒想到，在2022年一場來自能源輸出國和能源輸入國的能源戰(zhàn)爭，會讓很多人的生活乃至整個世界的格局陷入了混亂。

當?shù)貢r間9月6日，在已經(jīng)禁止或限制俄羅斯能源的基礎上，美國財政部副部長Adewale Adeyemo表示，將通過一個簡單的機制來設立對俄羅斯石油出口價格的“指導”上限。Adeyemo稱，“指導價”將設為44美元/桶。這是俄羅斯此前自己估算的石油成本價格。Adeyemo強調(diào)，不會把價格定在低于俄羅斯生產(chǎn)成本之下，那是因為44美元這個水平仍能夠鼓勵俄羅斯石油生產(chǎn)，避免市場中的石油價格過度上漲，也能限制俄羅斯從這場能源危機中牟利。

美國對俄羅斯提出的這個能源制裁，乍一看好像會有效果，但是，實際上卻是一個很荒唐的事情，難以達到預期效果。

美對俄的能源制裁限價令會奏效嗎

眾所周知，在市場上，對商品價格起決定性作用的，無疑是供給和需求兩大因素。而在現(xiàn)在的市場上，真正掌握主動權(quán)的，其實是供給端的俄羅斯。

首先，從需求端來說，對于目前的美國以及歐洲來說，受沖擊最大的就是通貨膨脹。公開數(shù)據(jù)顯示，8月，歐元區(qū)通脹率按年率計算達9.1%，超出市場預期，再創(chuàng)歷史新高。今年，歐洲還遭遇嚴重旱情，約47%的地區(qū)面臨干旱風險，另有17%的地區(qū)處于更嚴重的警報狀態(tài)。荷蘭國際集團歐元區(qū)高級經(jīng)濟學家指出，能源問題以及干旱天氣，將在未來幾個月繼續(xù)對商品價格構(gòu)成壓力，而通脹短期內(nèi)也幾乎看不到緩解的跡象。為了能夠應對通脹，打壓需求，歐洲央行已經(jīng)于今年7月21日加息了50基點，這也是自歐債危機以來11年首次開始加息。而且，歐洲央行還結(jié)束了量化寬松政策。

反觀美國，早于今年3月份便開始了加息進程且在6、7、9月開始提速。在通脹方面，6月，美國的CPI達9.1%，同比漲幅為1981年11月以來最大值。根據(jù)一些美國媒體的報道，目前，美國家庭平均每個月多花717美元。如此高的通脹，迫使美國聯(lián)邦儲備局不斷地采用加息加以應對。

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高通脹不但讓歐美民眾難以忍受，對于民選國家的政客來說亦是如此。整合美國民調(diào)機構(gòu)的多份民意調(diào)查結(jié)果顯示，拜登的平均支持率僅為38%，是歷任美國總統(tǒng)的最低紀錄。這其中一個最主要的影響，便是美國高居不下的通脹率。歐洲政客同樣面臨著相同的境遇，8月21日，德國民意調(diào)查結(jié)果顯示，只有25%的人支持總理朔爾茨，卻有62%的民眾對他不滿，只有27%的人選擇支持政府，65%的民眾不滿政府，其中最主要的原因就是通脹；在法國，現(xiàn)任總統(tǒng)馬克龍的支持率也降至37%；在英國，雖然鮑里斯直接辭職的原因是個人行為操守，而實際上卻與高通脹產(chǎn)生的民怨關(guān)系密切。

再從能源供給端角度來說，處于OPEC（歐佩克）+重要位置上的俄羅斯，占有全球石油供給的55%。雖然拜登本人以及歐洲一些國家的領導人進行了游說增產(chǎn)石油的“中東行”，但是，游說的結(jié)果卻不盡如人意。就在最近，疊加天氣的轉(zhuǎn)涼以及伊朗核協(xié)議的擱置，能源價格的走勢天平再次傾斜到了俄羅斯。一旦俄羅斯減少供給油價就會回升，而能源價格的漲跌也將進一步影響俄烏沖突的走勢。

因此，對于美國號召通過制定能源“價格上限”的對俄羅斯的制裁措施，看似可能把國際市場的能源價格壓得很低，實際上，卻是違背現(xiàn)實和市場邏輯的一廂情愿。從供需平衡的規(guī)律性來看，現(xiàn)階段的國際石油、天然氣價格的漲跌，主要還是看俄羅斯這個重要的供應方的反應——“限價令”的實際意義不大。同時，作為重要的石油進口國的中國和印度這兩個國家的態(tài)度也是無法忽視的。中國和印度作為俄羅斯石油、天然氣的最大買家，只要堅持購買甚至擴大進口俄羅斯的石油、天然氣，美國的限價措施將很難實現(xiàn)。再加上，如果歐佩克國家選擇不增產(chǎn)或少增產(chǎn)，限價令就會是一紙空文。

受到油氣高利潤的吸引，世界各國的石油廠商乃至相關(guān)投資人，對于投資油氣生產(chǎn)或購買油氣資源等，已開始蠢蠢欲動，有的已將新增油氣逐步注入到市場中來。其中，阿爾及利亞、利比亞、以色列，加上中東的卡塔爾以及挪威等天然氣出口國，都已開始擴大產(chǎn)能來搶占市場蛋糕；甚至美國的頁巖油廠商，如西方石油和?？松梨?，也在不斷地增產(chǎn)搶奪市場。這種市場的力量，是比美國的限價令更能推動油價下跌的催化劑。如果將來油價下跌，那不是美國限價令的作用，而是油氣高利潤所形成的供需平衡的作用力。

當然，俄羅斯可以通過減產(chǎn)等方式來維持高油價。但是，這對于目前本就受到經(jīng)濟制裁的俄羅斯來說，那也必定會是雪上加霜。同時，疊加世界各國央行的快速加息而打壓需求，未來幾年的能源價格，很有可能又將陷入一個需求收縮、供給過剩的“價格大戰(zhàn)”的局面。但那也絕不是因為美國的對俄“限價令”，而是起到?jīng)Q定性作用的供需平衡的規(guī)律性以及市場的投機性。盡管近期油氣價格有所回落，但是，隨著北半球冬季的到來，預計短期內(nèi)油氣價格仍將在高價位維持運行。

歐洲會重蹈 “雷曼兄弟”覆轍嗎？

就在美國為首的西方各國都在不斷地通過加息等手段打壓需求的時候，歐洲卻在面臨著“雷曼時刻”。且不說歐洲本土的工業(yè)企業(yè)，如德國的巴斯夫、奔馳等企業(yè)，都出現(xiàn)了不同程度的停工、降低產(chǎn)能，就連美國鋁業(yè)公司也表示，其挪威的鋁冶煉廠產(chǎn)量將削減三分之一；Norsk Hydro ASA也稱計劃在9月底關(guān)閉其在斯洛伐克的鋁冶煉廠；SpeiraGmbH則計劃將德國冶煉廠的產(chǎn)能削減一半。除了實體經(jīng)濟不振外，在去產(chǎn)能之時，受到美聯(lián)儲以及歐洲央行快速加息的影響，已有多家歐洲能源公司陷入了流動性危機，需要緊急貸款或股東注資。

而在金融領域，由于歐洲天然氣、電力期貨價格的大幅上漲，歐洲電力、能源巨頭在期貨市場上所建立的空頭頭寸損失慘重，需要繳納巨額保證金，否則，將面臨“爆倉”風險。由于受到俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司無限期地時不時停止北溪1號管道的天然氣供應的影響，德國能源巨頭Uniper公司已經(jīng)發(fā)出了“求救信號”。在俄烏沖突開始之前，德國有55%的天然氣總消耗量依賴于從俄羅斯進口，而天然氣是德國重要的工業(yè)生產(chǎn)和供電來源，用于玻璃、鋼鐵、化工、食品、煙草、造紙等多個行業(yè)。德國的天然氣消費主要由3家公司供應，分別是Uniper（35%）、RWE（35%）以及VNG（30%）。其中，Uniper公司是德國最大的俄羅斯天然氣進口商，也是歐洲最大的公用事業(yè)公司之一。當北溪2號被迫停止后，三大廠商開始高價從其他渠道購買天然氣。除了從現(xiàn)貨市場買氣之外，德國這家最大的俄羅斯天然氣進口商——Uniper甚至開始動用了原本用于嚴冬或其他緊急情況下的天然氣庫存。

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Uniper公司也成為本輪供氣危機中第一個向政府發(fā)出求救信號的德國能源巨頭， Uniper公司或其他類似的歐洲公司，會不會成為本年度或下年度的歐洲“雷曼兄弟公司”呢？眾所周知，2008年，原本是美國的第四大投資銀行——雷曼兄弟公司，在當時歐美所處的極其敏感而脆弱的市場情況下，因投資失利，而在談判收購失敗后宣布申請破產(chǎn)保護，引發(fā)了全球的金融海嘯。雖然偶發(fā)事件不能簡單類比，但是，歷史往往存在著驚人的相似之處，正所謂“日光之下，并無新鮮事”。

現(xiàn)實的環(huán)境是，不單單是石油、天然氣的現(xiàn)貨價格大漲，受到俄羅斯天然氣臨時斷供的沖擊，9月5日，歐洲天然氣期貨交易市場的天然氣價格上漲了72.5歐元，達到了每兆瓦時281歐元，比9月2日的市場價格大幅上漲了35%。在國際市場上，不僅僅是能源企業(yè)參與能源期貨，很多其他行業(yè)的企業(yè)，甚至包括實體企業(yè)、養(yǎng)老金機構(gòu)、保險公司，也都活躍在期貨市場上，或做套期保值保障現(xiàn)貨價格的平穩(wěn)，或進行投機以便獲利。在這種背景下，能源價格的暴漲暴跌，就會直接導致本來平穩(wěn)的歐洲能源期貨市場上躥下跳，讓原本處于低利率的歐洲企業(yè)因受到爆倉的沖擊而產(chǎn)生巨大的流動性風險，乃至形成多米諾骨牌效應。

而歐盟作為一個由28個國家共同組成的聯(lián)盟，其各成員國的債務問題本身就已經(jīng)焦頭爛額，在能源和經(jīng)濟的雙重沖擊下，相比“雷曼兄弟”所引發(fā)的金融危機，是否會出現(xiàn)解體，或是一個新問題。