人民幣“破7”,別被“狼來了”唬

董少鵬

最近幾天，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)引起不小關(guān)注。筆者認(rèn)為，看待匯率不可刻舟求劍。近期波動(dòng)并沒有改變?nèi)嗣駧艌?jiān)挺的趨勢(shì)，也沒有改變我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的平衡，而主要是金融市場(chǎng)投資者情緒波動(dòng)和小幅跟風(fēng)導(dǎo)致的，不構(gòu)成持續(xù)性拋壓動(dòng)能，不具備“狼來了效應(yīng)”。

第一，今年以來面對(duì)美元環(huán)境的波動(dòng)，人民幣幣值總體上保持堅(jiān)挺，這一基本面并未改變。

今年1月1日至9月16日，美元指數(shù)累計(jì)上漲14%以上，而人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)下跌8%,兩者幣值波動(dòng)幅度并不相等。相比而言，人民幣兌英鎊、歐元、日元等主要貨幣的匯率中間價(jià)，分別升值8.0%、4.0%、14.1%。人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率指數(shù)9月9日當(dāng)周為102.1與今年初水平基本相當(dāng)。這表明，人民幣匯率波動(dòng)的確是受到美元強(qiáng)勢(shì)的直接影響，但基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、對(duì)外貿(mào)易的有利形勢(shì)，人民幣幣值依然堅(jiān)挺。

今年3月下旬起，人民幣對(duì)美元匯率開啟一波下行，與美元加息周期的起點(diǎn)相呼應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)至今已經(jīng)加息225個(gè)基點(diǎn)，并且可能在9月再度大幅加息。美元強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒波動(dòng)及部分投資者小幅跟風(fēng)，即拋售人民幣、購入美元，但從人民幣對(duì)美元貶值幅度來看，總體上屬于“市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)”范疇，不構(gòu)成持續(xù)性拋壓動(dòng)能。

第二，人民幣匯率合理波動(dòng)恰恰是市場(chǎng)有效的表現(xiàn)，“該波動(dòng)時(shí)不波動(dòng)”不是我們希望看到的。

即使在近期人民幣對(duì)美元匯率“破7”的情況下，市場(chǎng)主體仍然保持理性。8月份，剔除迫期履約部分的銀行代客收匯結(jié)匯率比今年前7個(gè)月均值上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，付匯購匯率下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。這說明，投資者結(jié)匯意愿上升、購匯動(dòng)機(jī)趨弱。歸根結(jié)底，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的趨勢(shì)所決定的。

貨幣升貶值本身，并不完全等同于持續(xù)的升貶值預(yù)期，盡管二者之間有交織、重合。建立有彈性的匯率機(jī)制就是為了及時(shí)釋放壓力，避免將壓力累積下來集中爆發(fā)。人民幣匯率雙向浮動(dòng)是符合市場(chǎng)規(guī)律的，也是我們所樂見的。只要能得到基本面支撐，貨幣貶值和升值都是可以的；匯率能及時(shí)傳導(dǎo)真實(shí)供需信號(hào)是好事。目前，日元對(duì)美元匯率貶值20%以上，但并沒有發(fā)生貨幣危機(jī)，這就說明，幣值和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互驗(yàn)證，有利于化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融持續(xù)擴(kuò)大開放，有利于人民幣幣值保持長(zhǎng)期穩(wěn)健。

相對(duì)于2019年人民幣對(duì)美元匯率“破7”，此次中國(guó)人民銀行除了降低外匯存款準(zhǔn)備金率，并沒有采取更多的調(diào)控舉措，這表明，管理層更傾向于通過構(gòu)建“跨境資本流動(dòng)動(dòng)態(tài)均衡”機(jī)制來開展匯率預(yù)期管理。

中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)下行、疫情反復(fù)的形勢(shì)下，始終堅(jiān)持開放政策不動(dòng)搖。近三年來通過貨物貿(mào)易和直接投資兩大通道，跨境資金穩(wěn)步流入中國(guó)，發(fā)揮了基礎(chǔ)性的順差作用，對(duì)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)一步開放債券市場(chǎng)，豐富了外匯語場(chǎng)的參與主體和資金來源。即使在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息等外部壓力增大的禱況下，中國(guó)跨境資本流動(dòng)依然保持均衡，這器中國(guó)擴(kuò)大打放,增強(qiáng)市場(chǎng)動(dòng)力、定力的看力表現(xiàn)。

基于此，國(guó)際熱錢借人民幣匯率波動(dòng)撤出或加碼中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)外資順差的影響幅度顯著降低。再加上國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)運(yùn)用外匯期貨期權(quán)工具套保的能力顯著增強(qiáng)，跟風(fēng)炒作者減少，也增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

鑒于美元的特殊地位，中長(zhǎng)期看，人民幣匯率均衡將繼續(xù)充分考慮美元指數(shù)的升降，通過完善市場(chǎng)機(jī)制、拓展市場(chǎng)深度消化其負(fù)面影響,保持人民幣匯率的合理彈性。但如果人民幣對(duì)美元匯率過度偏離美元指數(shù)，即萬一“狼真的來了”，也需采取更加有力的措施加以調(diào)控?！ㄗ髡呤侵袊?guó)證監(jiān)會(huì)專家顧問）