眼科醫(yī)院：增長依舊格局難變

馬雨霏

近期，眼科醫(yī)院相關(guān)股票出現(xiàn)了集體性上漲。

9月9日，愛爾眼科漲幅為6.08%，收于30元/股;光正眼科漲停報收于6.99元/股;普瑞眼科漲幅為3.11%，收于66元/股;何氏眼科漲幅為3.37%，收于32.5元/股。

不僅如此，港股上市的希瑪眼科漲幅為2.82%，收于4.01元/股;朝聚眼科漲幅為2.56%，收于4元/股。

自9月5日至9月13日收盤，這些公司都有5%-30%不同的漲幅。

此次眼科股價的異動與相關(guān)政策的出臺密不可分。

自2022年以來，眼科相關(guān)文件密集出臺。2022年1月4日，國家衛(wèi)生健康委印發(fā)《“十四五”全國眼健康規(guī)劃（2021-2025年）》（國衛(wèi)醫(yī)發(fā)〔2022〕1號）明確：“十四五”時期，著力加強眼科醫(yī)療服務體系建設、能力建設、人才隊伍建設，持續(xù)完善眼科醫(yī)療質(zhì)量控制體系，推動眼科優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容并下延。規(guī)劃的出臺為眼科行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和快速發(fā)展提供了堅實的基礎和持續(xù)的動力。

2022年3月23日，健康中國行動推進委員會辦公室《關(guān)于印發(fā)健康中國行動2022年工作要點的通知》（國健推委辦發(fā)〔2022〕2號）提出：強化兒童眼保健，開展人員培訓和技術(shù)指導，推進《0-6歲兒童眼保健和視力檢查服務規(guī)范（試行）》落實。2022年3月30日，教育部辦公廳印發(fā)《2022年全國綜合防控兒童青少年近視重點工作計劃》。

2022年4月27日，國務院辦公廳《關(guān)于印發(fā)“十四五”國民健康規(guī)劃的通知》（國辦發(fā)〔2022〕11號）要求：指導學校和家長對學生實施防控綜合干預，抓好兒童青少年近視防控。

2022年5月4日，國務院辦公廳《關(guān)于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2022年重點工作任務的通知》指出：支持社會辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展，支持社會辦醫(yī)療機構(gòu)牽頭組建或參加醫(yī)療聯(lián)合體。

因政府對于全民眼健康的重視以及政策的大力支持，眼科上市公司也隨之增加。

2022年上半年，何氏眼科、普瑞眼科相繼登陸資本市場，而今仍有華廈眼科正在排隊IPO。據(jù)媒體報道，2020年，國內(nèi)眼科?？漆t(yī)院數(shù)量為1061家，其中只有56家為公立醫(yī)院，另外的1005家是民營醫(yī)院，整個行業(yè)以民營為主導。

眾多企業(yè)的上市和大量融資會增加整個眼科醫(yī)療及服務的供應數(shù)量，這勢必會讓行業(yè)迎來一場更為激烈的競爭。

從各大上市公司2021年業(yè)績來看，龍頭愛爾眼科依然遙遙領先。2021年，愛爾眼科收入為150億元，凈利潤為24.7億元;華廈眼科收入為30.64億元，凈利潤為4.54億元;何氏眼科收入為9.62億元，凈利潤為8636萬元;?，斞劭剖杖霝?.15億元，凈利潤為1787萬元;普瑞眼科收入為17.1億元，凈利潤為9389萬元。

從業(yè)績來看，愛爾眼科遙遙領先于競爭對手。2022年上半年，愛爾眼科實現(xiàn)營收81.07億元，同比增長10.34%，歸母凈利潤12.91億元，同比增長15.73%。何氏眼科上半年營收為4.68億元，同比增長0.75%，歸母凈利潤為4181萬元，同比減少29.12%;普瑞眼科上半年營收為8.90億元，同比增長5.08%，歸母凈利潤為5126萬元，同比下降21.54%;光正眼科上半年實現(xiàn)營收3.41億元，同比下降35.38%，歸母凈利潤虧損6368萬元，同比下滑203.90%。港股上市的朝聚眼科2022年上半年實現(xiàn)營收5.33億元，同比增長6.51%;歸母凈利潤1.04億元，同比增長27.99%;唯一實現(xiàn)大幅增長的是?，斞劭?，2022年上半年?，斞劭瓶偸找?.82億元，增長69%，股東應占利潤1482萬元，同比增長8%，但?，斞劭频臉I(yè)績增長更多得益于牙科服務及新業(yè)務。2022年上半年，?，斞劭茖崿F(xiàn)收益5.01億元，眼科服務收益增長17.2%，而牙科服務8387萬元，同比增長216%，同時公司上半年新增了銷售醫(yī)療耗材服務收入2.21億元，兩者的增長拉高了?，斞劭粕习肽甑臉I(yè)績。

從2022年上半年財報對比來看，眼科相關(guān)上市公司增長普遍偏低。綜合來看，目前排名第一的愛爾眼科在規(guī)模更大的基礎上實現(xiàn)了比主要對手更快的增長，繼續(xù)擴大領先優(yōu)勢。從整體來看，眼科醫(yī)療行業(yè)品牌化凸顯，行業(yè)的分化依然在持續(xù)。

陸續(xù)登陸資本市場的眼科醫(yī)院基本都在進行著全國的擴張。從布局來看，目前，普瑞眼科正實現(xiàn)全國連鎖網(wǎng)絡的覆蓋，愛爾眼科不僅已經(jīng)實現(xiàn)全國布局，并在海外開設了多家診所。截至2022年6月30日，愛爾眼科境內(nèi)醫(yī)院數(shù)量達到187家，門診部132家，境外布局了115家眼科中心及診所。

而何氏眼科主要集中于遼寧，遼寧省內(nèi)收入占比常年維持在98%左右。2022年3月，何氏眼科登陸創(chuàng)業(yè)板，募集資金總額12.96億元，其中4.94億元用于沈陽何氏醫(yī)院擴建、何氏眼科新設視光中心、北京及重慶新設醫(yī)院、何氏眼科信息化建設項目，以實現(xiàn)更多城市的擴張。2022年上半年，何氏眼科在遼寧省內(nèi)籌備啟動了院區(qū)建設項目2個，籌備啟動新設和改擴建視光門診項目5個，還在成渝地區(qū)啟動了2家視光門診建設項目。截至目前，何氏眼科擁有3家三級眼保健服務機構(gòu)，32家二級眼保健服務機構(gòu)，55家初級眼保健服務機構(gòu)。

普瑞眼科2022年上半年在昆明潤城二院、合肥瑤海二院、南昌紅谷灘二院和廣州番禺普瑞眼科醫(yī)院陸續(xù)開診。目前，公司在全國已開設了23家連鎖眼科?？漆t(yī)院，全國化布局在加速擴張。但從目前的競爭環(huán)境來看，眼科醫(yī)院的經(jīng)營難度已經(jīng)不同于過往。2021年數(shù)據(jù)顯示，普瑞眼科19家醫(yī)院中有10家盈利，9家虧損。

何氏眼科在全國化的布局中也遭遇挑戰(zhàn)。2021年3月末，北京何氏開業(yè)，2021年6月末重慶何氏開業(yè)，但截至2022年上半年上述子公司依然處于虧損之中。

從2019年門診量來看，2019年愛爾眼科門診量約1020萬人次，普瑞則為73.5萬人次，華廈眼科為167萬人次，何氏眼科為119萬人次，朝聚眼科為89萬人次。愛爾眼科門診量遙遙領先于其他對手。

回看歷史，愛爾眼科一直通過自建和收購的方式進行擴張。2014年，愛爾眼科成立了產(chǎn)業(yè)基金，專門收購并孵化新的眼科醫(yī)院。

放眼整個眼科醫(yī)院行業(yè)，一極多強的格局在短期內(nèi)恐很難打破。

從2014-2017年，愛爾眼科累計通過基金并購醫(yī)院數(shù)量121家（年均新增40家），而截至2021年年底，并購基金內(nèi)的醫(yī)院數(shù)達到318家，愛爾系醫(yī)院數(shù)量合計610家。

2022年5月下旬，愛爾眼科發(fā)布“定增募集說明書”，預計發(fā)行不超過公司5%總股本，募集資金不超過35.4億元，定增募集資金主要用于7省市的新建和擴建項目，建成后最大接診量將由目前的不到95萬人次/年增至近360萬人次/年，增長達到280%，將進一步擴大愛爾眼科的領先優(yōu)勢。

據(jù)Frost & Sullivan資料，2019年中國眼科藥物行業(yè)市場規(guī)模約194億元，而眼科醫(yī)療機構(gòu)的藥品收入占診療總收入的比例通常在10%-20%，若以平均數(shù)15%測算，則2019年中國眼病診療總收入（含眼科藥品收入）約1293億元。

弗若斯特沙利文預計，中國整體眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模將于2024年達2231億元，2020-2024年的復合年均增長率為11.05%。

目前，龍頭愛爾眼科2021年的收入是150億元，相比于2019年整個行業(yè)規(guī)模占比也不到15%，并不算高。

中國是全球眼病患者最多的國家，根據(jù)《國人近視手術(shù)白皮書》，目前中國近視患者人數(shù)已超6億，另據(jù)衛(wèi)健委公布的《2018年中國兒童青少年近視調(diào)查結(jié)果》，中國兒童青少年近視率達53.6%。然而，2021年，中國每1000人中只有0.7人接受近視手術(shù)，而美國有2.6人，歐洲有1.3人，韓國則達到了3.8人，中國遠低于主要發(fā)達國家。

從行業(yè)來看，整個眼科行業(yè)在穩(wěn)步增長，龍頭公司占比有限，行業(yè)成長空間廣闊。但種種數(shù)據(jù)表明，如今的眼科市場品牌化越來越凸顯，品牌的競爭已經(jīng)非常明顯。雖然行業(yè)前景光明，但整體行業(yè)的競爭格局短期難以改變。