集團(tuán)財務(wù)質(zhì)量分析
——以杭州濱江房產(chǎn)為例

端木燕平

(湖北工業(yè)大學(xué)，湖北 武漢 430068)

1 財務(wù)比率分析

根據(jù)杭州濱江房產(chǎn)集團(tuán)有限公司2018年年報數(shù)據(jù)(母公司數(shù)據(jù))，基本財務(wù)比率計算如下(見表1)。

從表1看出，公司盈利能力較強,且核心利潤率非常理想。因此，公司從經(jīng)營活動中獲取現(xiàn)金的能力相對有保障。最后從公司的長期融資能力來看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近64.79%，大部分債務(wù)為經(jīng)營性負(fù)債，表明公司在行業(yè)內(nèi)具有較強的議價能力，在商業(yè)結(jié)算方面具有相當(dāng)?shù)闹鲃有?。此外，銀行貸款規(guī)模較低，資產(chǎn)金融負(fù)債率低于2%。因此，公司實際償債壓力遠(yuǎn)小于資產(chǎn)負(fù)債率，公司長期融資能力不會受到很大影響。通過以上簡單的比率分析，可以得出這樣一個初步結(jié)論：公司盈利能力強，經(jīng)營能力強。

表1 杭州濱江房產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司基本財務(wù)比率(2018年)

2 企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析

2.1 貨幣資金項目質(zhì)量分析

從合并報表的總體規(guī)模來看，母公司貨幣資金為3.4億元，合并報表金額為71.9億元。可以看出，其他子公司對貨幣資金的影響很大。因此，公司資金的整體利用效率非常好。

2.2 債權(quán)項目質(zhì)量分析

債權(quán)質(zhì)量分析主要關(guān)注應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款的質(zhì)量分析。

(1)應(yīng)收賬款。從規(guī)模上看，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較年初有所增加。查看報表附注，可以發(fā)現(xiàn)壞賬準(zhǔn)備的總額相對較小。由此可見，公司年末應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)和套期保值情況較好，整體質(zhì)量較好。

(2)關(guān)于其他應(yīng)收款。從表2可以看出，年初和年末合并報表中除應(yīng)收利息和應(yīng)收股利外的其他應(yīng)收款規(guī)模分別為109.27億元和154.3億元。從母公司數(shù)據(jù)與合并報表對比來看，本項目主要由子公司應(yīng)收賬款構(gòu)成，整體賬齡較短，沒有跡象表明本公司的其他應(yīng)收賬款和貸款大部分被關(guān)聯(lián)方占用，形成不良資產(chǎn)。因此，總體而言，公司債權(quán)質(zhì)量較高。

表2 部分資產(chǎn)合并報 單位：元

2.3 存貨項目質(zhì)量分析

期末合并資產(chǎn)負(fù)債表存貨規(guī)模535.14億元(見表2)，高于年初241.49億元。根據(jù)合并利潤表(見表3)，本年營業(yè)成本由95.86億元大幅增加至135.68億元。顯然，運營成本的增長遠(yuǎn)小于存貨規(guī)模的增長。這一變化反映出公司整體存貨管控水平不高，存貨周轉(zhuǎn)速度放緩。可見存貨質(zhì)量不是很好，公司需要進(jìn)一步改進(jìn)。

2.4 長期股權(quán)投資項目質(zhì)量分析

從長期股權(quán)投資規(guī)模來看，無論是年初金額還是年末金額，無論是合并報表還是母公司報表，長期股權(quán)投資規(guī)模占總資產(chǎn)的比例都很小，這意味著該公司主要從事經(jīng)營活動。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，本年度母公司報表中長期股權(quán)投資減少，合并報表中長期股權(quán)投資增加12億元。2022年，雖然公司長期股權(quán)投資總體呈增長趨勢，但只計提了少量長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。這表明該公司對其子公司未來的盈利能力充滿信心。將母公司損益表與合并公司損益表進(jìn)行比較，會發(fā)現(xiàn)合并報表中的營業(yè)收入、營業(yè)成本等項目數(shù)據(jù)與母公司報表中的相應(yīng)數(shù)據(jù)存在很大差異，合并報表中的數(shù)據(jù)比母公司的數(shù)據(jù)大得多。因此，可以得出母公司的長期股權(quán)投資質(zhì)量不是很的結(jié)論。

2.5 經(jīng)營性資產(chǎn)整體質(zhì)量分析

(1)經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。在比率分析中，可以看到，在周轉(zhuǎn)率方面，與單項資產(chǎn)相關(guān)的周轉(zhuǎn)率，如存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)良好，與整體資產(chǎn)相關(guān)的周轉(zhuǎn)率，如經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營性流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)良好。因此，總體來看，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況良好，整體質(zhì)量較高。

(2)經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利性分析。首先，經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利規(guī)模(相對數(shù)量)。在上一次指標(biāo)計算中(見表1)，母公司經(jīng)營性資產(chǎn)收益率為26.08%，處于較高水平，說明企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)整體盈利能力良好。其次，經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利質(zhì)量(含金量)。財務(wù)比率分析表明，母公司核心利潤的現(xiàn)金收益率為217.57%，高于100%。因此，公司經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力非常好。

綜上所述，企業(yè)資產(chǎn)整體質(zhì)量較高，不存在明顯的不良資產(chǎn)占用。經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成和盈利狀況良好，表明公司資源配置戰(zhàn)略定位明確，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司資源配置戰(zhàn)略承諾一致，戰(zhàn)略實施良好。

3 利潤與現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

3.1 利潤質(zhì)量分析

(1)利潤的含金量分析。根據(jù)合并報表數(shù)據(jù)(見表3)，本期實現(xiàn)利潤總額約42.41億元，其中核心利潤約50億元，其他收入1000萬元，投資收益為負(fù)；本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為負(fù)值，收到的投資收益現(xiàn)金為3700萬元。前面已經(jīng)指出，企業(yè)經(jīng)營活動當(dāng)期實現(xiàn)的利潤(即核心利潤)含金量是可以的，整體質(zhì)量不是很好。這表明投資收益的質(zhì)量不好。

表3 部分利潤表合并報 單位：元

(2)利潤的持續(xù)性分析。①營業(yè)收入的增長。從合并報表(見表3)來看，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入211億元的目標(biāo)，比上年增加57億元。因此，公司的營業(yè)收入規(guī)模將得到提高。②毛利率的走勢?？紤]到母公司與子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，僅考查母公司毛利率的變化意義不大。更有意義的是公司合并報表中顯示的綜合毛利率趨勢。本公司合并報表毛利率為55.63%，上一年度毛利率為43.68%。從上年與今年的比較來看，毛利率穩(wěn)步上升。③利潤的波動性分析。本期，公司核心利潤占利潤總額的主要部分，使得凈利潤隨著營業(yè)收入的增長而穩(wěn)步增長。因此，企業(yè)利潤的波動性主要來源于受宏觀環(huán)境影響的主營業(yè)務(wù)的變化。

(3)利潤的戰(zhàn)略吻合性分析——資源配置戰(zhàn)略的實施后果。從母公司利潤表的結(jié)構(gòu)來看，支撐公司總利潤的三個關(guān)鍵因素——核心利潤、投資收益和其他收益之間的數(shù)字關(guān)系相對正常：母公司的核心利潤占總利潤的比例相對較高，投資收益居于次要地位，利潤結(jié)構(gòu)與以經(jīng)營性資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本一致。因此，公司獨立經(jīng)營的資源配置策略實施效果理想，公司盈利能力較強。

3.2 現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

(1)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充足性、合理性和穩(wěn)定性。如前所述，該公司當(dāng)年核心利潤的現(xiàn)金收益率非常高，達(dá)到217.57%?？梢?，公司核心利潤的現(xiàn)金收益率非常理想。因此，該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力特別強。

(2)投資活動現(xiàn)金流出量的戰(zhàn)略吻合性。從母公司投資活動現(xiàn)金流出的結(jié)構(gòu)來看，對外投資支付的現(xiàn)金超過購建固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。這表明，本年度公司實施的擴張投資主要是對外投資。這種結(jié)構(gòu)符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

(3)籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)性。從前面的分析可知，公司的融資環(huán)境良好，融資能力完全能夠滿足公司未來發(fā)展的資金需求。

(4)控制性投資與公司擴張戰(zhàn)略分析。從母公司資產(chǎn)負(fù)債表來看，在公司總資產(chǎn)375.8億元中，典型經(jīng)營性資產(chǎn)(如應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他項目)的規(guī)模超過投資性資產(chǎn)(包括所有長期股權(quán)投資和一些其他應(yīng)收款以及預(yù)付款)。因此，可以得出結(jié)論，從公司的發(fā)展和擴張戰(zhàn)略來看，公司的盈利模式屬于經(jīng)營主導(dǎo)型。

3.3 公司的財務(wù)狀況整體質(zhì)量分析

綜上所述，可以對公司財務(wù)狀況的整體質(zhì)量進(jìn)行以下三方面分析。

(1) 在資產(chǎn)質(zhì)量方面。公司經(jīng)營性資產(chǎn)的整體質(zhì)量能夠完全滿足公司經(jīng)營活動的需要，具有較強的盈利能力、流動性和保值能力。公司投資資產(chǎn)整體質(zhì)量高，盈利能力強。

(2)在利潤質(zhì)量方面。首先，在利潤實現(xiàn)規(guī)模(即數(shù)量維度)方面，無論是母公司報表還是合并利潤表，公司凈利潤和衡量盈利能力的多項財務(wù)指標(biāo)均較上年有所改善。其次，基本保證利潤的可持續(xù)性；利潤的含金量也不錯；利潤結(jié)構(gòu)與公司戰(zhàn)略之間的一致性也相對較高。因此，總體而言，該公司的利潤質(zhì)量相對較好。

(3)在現(xiàn)金流量質(zhì)量方面。公司核心利潤帶來一定規(guī)模的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量；投資活動的現(xiàn)金流量與公司發(fā)展戰(zhàn)略高度一致；經(jīng)營活動、投資活動和其他資本活動的現(xiàn)金流狀況相互適應(yīng)。這些都充分表明，公司的現(xiàn)金流是比較平穩(wěn)的，現(xiàn)金流的質(zhì)量是非常好的。

4 公司發(fā)展前景預(yù)測

(1) 通過對經(jīng)營資產(chǎn)、核心利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的對比分析，可以發(fā)現(xiàn)，公司自身經(jīng)營活動的現(xiàn)狀是經(jīng)營資產(chǎn)的整體結(jié)構(gòu)相對協(xié)調(diào)，盈利能力良好。

(2) 通過投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，可以發(fā)現(xiàn)，公司主要是在投資戰(zhàn)略的指導(dǎo)下發(fā)展的。2018年，公司投資31億元，同比增長76.63%。因此，在未來幾年，公司將繼續(xù)遵循投資和發(fā)展的戰(zhàn)略路徑。綜上所述，公司近年來的發(fā)展前景將更加明朗。