完美世界中報喜人，資本怎么無動于衷？

陳鄧新

左手回購，右手減持

完美世界，似乎終于有了“止血”的跡象。

2022年上半年，完美世界營業(yè)收入為39.23億元，同比減少6.73%;凈利潤為11.37億元，同比增長341.51%，扣非凈利潤為6.71億元，同比增長1653.68%。

這意味著，完美世界創(chuàng)下上市以來最強勁的凈利潤增速。

可詭異的是，完美世界的市值波瀾不驚，似乎并未成功取悅資本市場。

那么，資本市場為何對完美世界如此冷淡？業(yè)績喜人的背后，高成長的含金量并不高？發(fā)力元宇宙，依然難以打破凈利潤原地踏步的尷尬窘境？

完美世界的盈利能力，有了明顯的反差。

2021年堪稱完美世界的“水逆”之年，當(dāng)年凈利潤為3.69億元，同比下跌76.16%，令資本市場一片嘩然，“完了，這下芭比Q了”的論調(diào)占據(jù)上風(fēng)。

對此，官方坦承：“公司部分游戲隨生命周期自然衰減，流水相較于上年同期疫情背景下的高基數(shù)自然回落，部分探索類新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期理想?！?/p>

僅過了半年，完美世界的凈利潤、毛利率、經(jīng)營現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)就大為改善，有的數(shù)據(jù)甚至回到2019年的水平。

然而，資本市場并未買賬。

一種聲音認(rèn)為，業(yè)績沒有問題，但做法有問題。

據(jù)完美世界的公告顯示，公司控股股東完美世界控股集團有限公司已于2022年6月16日-2022年8月17日以大宗交易減持2741萬股，減持比例1.41%;而2021年9月22日至2022年8月23日，公司以集中競價方式累計回購2140萬股，回購比例1.10%。

需要注意的是，減持均價低于回購均價。

對此，一名投資者告訴電腦報：“低價轉(zhuǎn)讓股份，高價回購股份，玩得溜??！你猜大家會不會向歪處想？”

另外一種聲音認(rèn)為，業(yè)績喜中有憂，基本盤萎縮的趨勢未改。

完美世界2020H1、2021H1、2022H1的營業(yè)收入分別為51.44億元、42.07億元，39.23億元，呈現(xiàn)逐年下滑的勢態(tài)。

對此，官方表示：“公司營業(yè)收入較上年同期減少 6.73%，主要系調(diào)整海外游戲業(yè)務(wù)布局，出售美國研發(fā)工作室及相關(guān)歐美本地發(fā)行團隊，該交易于報告期內(nèi)完成，相關(guān)歐美子公司自2022年2月起不再納入合并范圍?！?/p>

從凈利潤來看，完美世界2017年以來原地踏步已有五六年之久，如今還未看到打破這個尷尬窘境的跡象。

事實上，與競品相比，完美世界仍存在差距。

譬如，三七互娛2022年上半年凈利潤為16億元至17億元，同比增長87.42%至99.13%，雙方的差距肉眼可見。

于是乎，機構(gòu)似乎用腳投票。

據(jù)2022年中報顯示，持倉完美世界的機構(gòu)共有32家，合計持有7.56億股，而去年同期的機構(gòu)數(shù)為485家，合計持有10.37億股。

連續(xù)三年營收下滑

《幻塔》高開低走

《幻塔》高開低走，影視邊緣化

以上可見，外界對完美世界仍有顧慮，這背后其實是其高增長的含金量不高。

首先，同比的基數(shù)較低。

完美世界的2021年較為艱難導(dǎo)致業(yè)績不佳，從而襯托出2022年的數(shù)據(jù)較為好看。

譬如，完美世界的游戲業(yè)務(wù)，2022年上半年營業(yè)收入373614.56萬元，同比增長9.59%;凈利潤為1.18億元，同比增長429.73%;其實，2021年完美世界因為海外游戲項目不如預(yù)期，產(chǎn)生了一次性虧損2.7億元。

實際來看，完美世界不過回到正常水平，并不值得大驚小怪。

一名私募人士告訴電腦報，股價短期看情緒、中期看資金、長期看業(yè)績，這背后體現(xiàn)的是資本市場對公司實際經(jīng)營狀況的態(tài)度，“完美世界不是不努力，只是需要更努力，現(xiàn)在距離巔峰時刻還很遠(yuǎn)”。

其次，《幻塔》高開低走。

由于版號的問題，行業(yè)上新乏力，完美世界也不例外，2022年上半年僅有豎版3D手游《完美世界：諸神之戰(zhàn)》上線。

此背景下，不得不依賴?yán)袭a(chǎn)品撐場面。

不過，完美世界的老產(chǎn)品雖然不少，但能打的并不多，《舊日傳說》《戰(zhàn)神遺跡》等都是曇花一現(xiàn)，缺乏持續(xù)打造爆款的能力。

如此一來，完美世界拿得出手的是老樹開花的《夢幻新誅仙》以及寄予厚望的《幻塔》。

這其中，《幻塔》在國內(nèi)的開局可謂魔幻，上線首月流水近5億元、新增用戶破千萬，一度被外界視為《原神》最大的挑戰(zhàn)者。

可惜的是，《幻塔》上線即巔峰，沒有逃過完美世界旗下多數(shù)作品“高開低走”的怪圈。

據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月26日，《幻塔》在中國iOS游戲免費榜中排名第359位，在中國iOS游戲暢銷榜中排名第181位，呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。

一名游戲從業(yè)者告訴電腦報：“《幻塔》底層邏輯還是MMO，推崇的是玩家攀比，進(jìn)而迸發(fā)更大的消費欲望，而《原神》則可以當(dāng)成單機游戲來玩，米哈游比完美世界更懂‘二次元?！?/p>

最后，影視業(yè)務(wù)萎縮。

想當(dāng)年，完美世界渴望構(gòu)建一個包含游戲、影視、動漫、漫畫、文學(xué)、媒體和教育在內(nèi)的大文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這其中影視與游戲為生態(tài)的基石。

然而，2017年之后，完美世界的影視引擎逐步熄火。

到了2022年上半年，完美世界的《藍(lán)焰突擊》《仙琦小姐許愿吧》等影視作品沒有多大的聲量，相關(guān)的營業(yè)收入僅為11989.06萬元，同比減少83.56%，占營收的比重僅有3.06%，已處于邊緣化的狀態(tài)。

完美世界跛腳的姿態(tài)，肉眼可見。

敲開元宇宙的大門，有幾分把握？

海外收入占比存在提升空間

那么，完美世界急需“第二曲線”，以便提升業(yè)績的含金量，進(jìn)而打破凈利潤的天花板，于是其將目光瞄向了元宇宙。

據(jù)SensorTower的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球元宇宙應(yīng)用下載量為3.5億次，2022年上半年該數(shù)據(jù)為1.7億次，其中游戲應(yīng)用下載量高達(dá)1.1億次，占比67.3%。

事實上，游戲正是“元宇宙”的關(guān)鍵抓手，游戲與“元宇宙”碰撞可能擦出新的火花，蘊藏著彎道超車的機會。

為此，完美世界決心擁抱元宇宙。

完美世界在2021年報電話會議上表示：“公司正在構(gòu)思一款重磅產(chǎn)品，借助數(shù)字孿生、 智能 AI 擴展、虛擬數(shù)字人等等，在更加宏大的世界，實現(xiàn)游戲體驗的無限延伸。”

時隔半年，又進(jìn)一步表示：“公司立足內(nèi)容優(yōu)勢，積極探索元宇宙相關(guān)布局，做好充足準(zhǔn)備迎接技術(shù)升級將帶來的產(chǎn)業(yè)變革，為公司未來增長培育新動能?！?/p>

不過，完美世界的“故事”，并未打動資本市場。

之所以如此，與元宇宙當(dāng)下的競爭格局息息相關(guān)：元宇宙已成為微軟、騰訊等全球游戲巨頭的角斗場，有的投資了相關(guān)的公司，有的注冊了相關(guān)的商標(biāo)，有的儲備了相關(guān)的技術(shù)。

完美世界的謀劃暫時沒有看到實質(zhì)動作，就是后續(xù)成功布局落子，能否與巨頭們扳手腕，探索一條差異化競爭之路仍需觀察。

再說，元宇宙雖然站上了“風(fēng)口”，但相當(dāng)長一段時間之內(nèi)仍處于燒錢的狀態(tài)，更不用說為企業(yè)帶來真金白銀的經(jīng)濟效應(yīng)了。

或許，期待《幻塔》在海外的表現(xiàn)更為實際。

《幻塔》已于2022年8月11日在海外正式上線，上線之初在近40個國家和地區(qū)位列iOS游戲免費榜第1名，未來能否延續(xù)良好的勢頭，將決定完美世界能否重新獲得資本市場的青睞。

這次，完美世界不能再讓資本市場失望了。