這些新興市場國家為什么失利？

本力

《國家興衰》

（美）魯奇爾·夏爾馬著

鮑棟等譯

新世界出版社

2018年12月

我非常推崇一位經(jīng)濟學(xué)大師曼庫爾·奧爾森，他在20世紀80年代初就曾出版過一本經(jīng)典之作《國家興衰探源》，當(dāng)時的重大經(jīng)濟問題是“滯脹、失業(yè)和經(jīng)濟周期”，他認為可從分利集團理論的角度得到合理解釋：分利集團決策緩慢，使決策日程愈益紛繁，從而引起工資和價格“黏性”，社會壟斷增加，市場無法出清使失業(yè)增加，社會總收入減少，需求下降，最終致使經(jīng)濟衰退和蕭條。

2012年，為了回答國家間不平等和經(jīng)濟發(fā)展差距的根源，美國著名經(jīng)濟學(xué)家德隆·阿西莫格魯、詹姆斯·A.羅賓遜又出版了《國家為什么會失敗》，該書提出了制度是根本原因。摩根士丹利全球戰(zhàn)略師魯奇爾·夏爾馬在2016年出版的《國家興衰》一書則是這一主題的新作。

奇跡破滅之后

《國家興衰探源》側(cè)重于回應(yīng)當(dāng)時最迫切的“滯脹”問題，《國家為什么會失敗》強調(diào)制度的作用遠甚于自然稟賦，《國家興衰》則解開了近年來縈繞在我心中的一個問題：這些新興市場國家為什么在向發(fā)達國家邁進的進程中遭遇挫折？

曾幾何時，循“亞洲四小龍”路徑的新興市場國家普遍被寄予厚望。當(dāng)然，“金磚四國”國家曾經(jīng)不負眾望，紛紛創(chuàng)造出了增長奇跡。根據(jù)賓夕法尼亞大學(xué)發(fā)布的“佩恩全球報表”，2005年-2010年間，有統(tǒng)計的110個新興市場國家，僅有尼日爾、牙買加等3個小國的人均收入增長率低于美國，似乎存在整體崛起的跡象。然而到了2010年底，新興市場國家的神話走到了盡頭。到了2015年，平均增長率已經(jīng)從最高點的7%滑落到了4%，如果剔除中國的因素，則降至2%的水平。

值得警惕的是，奇跡破滅帶來的并非恢復(fù)平常故事，而往往以悲劇的方式展開。一些明星新興市場國家在遇到重大挫折后，向發(fā)達國家邁進的態(tài)勢也就戛然而止、一蹶不振。擺脫貧窮落后的艱難旅程考驗著人們的耐心，但這種由盛而衰的“折翼”更讓人唏噓。而且，有些國家的收入水平曾經(jīng)接近發(fā)達國家，但迅速衰落后尚不足以維持中等收入。

在這一歷史進程中，1998年的東南亞金融危機和2008年的全球金融危機是兩個重要的分水嶺。從泰國到阿根廷、土耳其，從南非到巴西、俄羅斯，金融危機讓這種跑步前進的繁榮狀態(tài)到達頂峰后就開始滑落。

一種流傳已久的觀點認為，這是“經(jīng)濟自由主義”的頑疾和惡果，其基本的敘事可以追溯至20世紀80年代。那個時代最重大的經(jīng)濟問題是“滯脹”，也正是前文提到的奧爾森在《國家興衰探源》一書中所要破解的首要時代難題。

在美國總統(tǒng)里根和英國首相撒切爾夫人等政治人物的聯(lián)合推動下，“經(jīng)濟自由主義”成為時代潮流，并使美國、英國的經(jīng)濟率先復(fù)蘇。這代領(lǐng)導(dǎo)人推出的解決方案包括放松對經(jīng)濟的集中控制、削減稅費、對國有公司私有化、取消價格管制等。受其影響，到了20世紀90年代，新興市場國家紛紛開放對外貿(mào)易和資本流動，但有些國家也由于過度舉債而出現(xiàn)危機。例如，泰國私人債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重從1992年的98%暴漲至1997年的165%，使這個國家在1998年東南亞金融危機中受到重創(chuàng)。大幅舉債的阿根廷也在同一年經(jīng)濟改革失敗，這場經(jīng)濟蕭條使阿根廷在隨后四年里國民經(jīng)濟總量下降近30%，并陷入長期低迷。按照這種敘事，2008年的全球金融危機無非是將這個邏輯和劇本的規(guī)模和范圍擴大了而已。

但是，真相很可能是完全不同的故事?！秶遗d衰》一書的可貴之處就在于試圖告訴人們，許多新興市場國家向發(fā)達國家邁進的失敗，恰恰應(yīng)該歸咎于長時期、高強度、大規(guī)模的政府干預(yù)而不是表面上看起來的自由市場。盡管夏爾馬沒有回避政治周期和經(jīng)濟改革的影響，但在他看來，更關(guān)鍵的是，在俄羅斯、巴西、印度等多個國家，由于政府干預(yù)和刺激經(jīng)濟，嚴重影響了私人企業(yè)的增長，也使資本回報率大幅降低。

而且，新興市場國家的金融系統(tǒng)往往也與這種政府干預(yù)息息相關(guān)。到了2014年，在許多新興市場國家銀行貸款的總體壞賬率均超過10%，很多借款人連續(xù)數(shù)月不能按時還款，在大部分情況下，比如俄羅斯、巴西和印度壞賬問題集中出現(xiàn)在國有銀行。一旦這些壞賬快速積累，就會拖累整個銀行體系，進而影響信貸體系發(fā)揮平復(fù)經(jīng)濟的職能。

而且，面對兩次金融危機，新興市場國家采取的舉措不同，結(jié)果也不盡相同。夏爾馬直言：“1998年金融危機后，新興市場國家政府大幅削減政府開支，減少投資，減少對私人企業(yè)的干預(yù)，五年之后這些國家的債務(wù)負擔(dān)大為減輕，進而迎來前所未有的大繁榮。但在2008年金融危機之后，許多新興市場國家政府不斷增加負債，頻頻干預(yù)經(jīng)濟，試圖以此刺激經(jīng)濟，最終卻得不償失。”

“古德哈特定律”

對于新興市場國家，與經(jīng)濟失速相比，對民生和社會穩(wěn)定直接影響更大的是通脹。在這方面，土耳其是個典型。20世紀80年代，土耳其的年均通脹率曾經(jīng)達到70%，90年代回落到50%。2001年的危機達到最高點時，通脹率再次回彈到70%。一夜之間，土耳其里拉貶值近一半。

美國前財長勞倫斯·薩默斯最近提到，一個令人沮喪的事實是，當(dāng)失業(yè)率低于4%，而通脹率高于4%時，經(jīng)濟衰退總是會在兩年內(nèi)發(fā)生。通貨膨脹常常是新興市場國家的夢魘。根據(jù)書中的統(tǒng)計，截至2015年，發(fā)達國家的平均通脹率約為2%，而新興市場國家則高達6%。

看起來是通貨膨脹、經(jīng)濟衰退互為因果，但可能兩者都是另一個更深刻根源的共同結(jié)果。《國家興衰》的作者認為，“干預(yù)太多、投資太少”是這種情況的主因。例如，巴西幾十年來投資率始終徘徊在20%左右。根據(jù)國際貨幣基金組織2021年的經(jīng)濟展望，巴西當(dāng)年的投資率約占GDP的15.4%，低于全球89%的國家和地區(qū)（約171個）的投資率。由于供給無法滿足需求，每個經(jīng)濟周期開始的標(biāo)志都是物價和工資的上漲。

更可怕的是，巴西GDP增長僅為4%甚至更低水平的時候就會引發(fā)通貨膨脹問題，繼而陷入以緊縮的貨幣政策制約經(jīng)濟增長的怪圈。這與中國幾十年的高增長、低通脹形成鮮明對比。中國奇跡自然有各種原因，但其中一個重要因素正是：中國投資占GDP的比率長期為世界第一，最高曾達到GDP的47%。

可是，如果一切歸功于高投資顯然仍不夠有說服力，結(jié)癥還在于：政府干預(yù)的足夠少與投資的足夠多如何同時做到？可見，高效的投資是應(yīng)對通脹的重要手段。這不僅是個指標(biāo)問題，也是一個結(jié)構(gòu)性的問題。結(jié)構(gòu)性改革，實際是在談?wù)撊绾螐慕?jīng)濟學(xué)的基本原則出發(fā)，建立并執(zhí)行合理的制度。

對此，書中給出一個簡單經(jīng)驗：以制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施為目標(biāo)的投資熱，往往是理想的投資，比如電子、機械、化工、電氣、能源等企業(yè)，以及道路、電網(wǎng)和排水系統(tǒng);最糟糕的投資對象還有大宗商品——它往往會給經(jīng)濟造成侵蝕性破壞。在推動經(jīng)濟可持續(xù)增長方面，工廠仍然是投資首選，制造品出口對經(jīng)濟增長至關(guān)重要。因此，所謂“結(jié)構(gòu)性改革”的內(nèi)涵，就是制定有效的法律架構(gòu)，對政府財政預(yù)算和投資效率，對企業(yè)購置土地、建造土地、貸款及勞動力的雇傭、解雇做出規(guī)定。

說到這里，新興市場國家興衰的金科玉律似乎已呼之欲出。然而，知識性的進步遠不及認知上的覺醒重要。對于彌漫在現(xiàn)實中的指標(biāo)、績效導(dǎo)向的線性思維，書中一開篇就以“古德哈特定律”給出了貫穿全書的警告。英國科學(xué)院院士、倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授古德哈特曾經(jīng)指出，一旦某個指標(biāo)變成需要達到的目標(biāo)，這個目標(biāo)就會失去意義。以提供鼠尾巴獲得獎勵的“全民滅鼠”，往往促進了老鼠養(yǎng)殖業(yè)的繁榮便是一例。一言蔽之，如果不考慮指標(biāo)，則很難了解經(jīng)濟狀況和形成共識，但如果唯指標(biāo)論，則常常因不擇手段而事與愿違。

“古德哈特定律”道出了非線性的經(jīng)濟思維與簡單直接的線性思維的天壤之別，《國家興衰》則給出觀察、分析這種復(fù)雜性的切入點和前瞻視角，作者將其總結(jié)為“識別下一輪興衰變遷的10項規(guī)則”。其中不乏主流經(jīng)濟學(xué)界長期忽視的人口、道德、地理、媒體、政治等因素。按照作者的解釋，線性思維模式及按照這種思維的預(yù)測都不足為道，但是把握更多有實質(zhì)影響的因素，以估算未來的發(fā)生概率倒是可行之道。

其中的地理因素應(yīng)該是確定性最強的。該書認為，地理位置可以解釋過去新興市場國家的奇跡，并對未來做出預(yù)判。高盛香港公司經(jīng)濟學(xué)家喬納森·安德森通過統(tǒng)計1995年以來制造業(yè)出口總額與GDP之比大幅提高的14個國家，發(fā)現(xiàn)主要分布在通往美國、歐洲這兩個世界最大的消費品市場的航線沿線，其中又以東南亞和東歐最為突出。比如，越南充分利用了它在東西方貿(mào)易走廊上占據(jù)的地理位置，而波蘭也成為德國企業(yè)家向西歐國家出口汽車的一個平臺。就筆者有限的閱讀而言，學(xué)界越來越重視地理因素對經(jīng)濟發(fā)展的作用，杰弗里·薩克斯、賈雷德·戴蒙德、丹尼·羅德里克等著名學(xué)者就此都發(fā)表過有力的論述。

當(dāng)然，關(guān)于這一點也有分歧，前文提到的阿西莫格魯?shù)仍凇秶覟槭裁磿　分衅鋵嵕褪钦撟C了地理因素遠沒有制度因素重要，甚至并不是關(guān)鍵因素。但無論如何，過于迷信單一因素或者線性思維，乃至墜入歷史決定論、地理決定論、文化決定論等都是貽害無窮的——而徹底擺脫它的誘惑并不容易。

（作者為《香港國際金融評論》執(zhí)行總編輯、香港中文大學(xué)（深圳）高等金融研究院政策研究員;編輯：臧博）