國內軍工上市企業(yè)運營存在的問題及解決對策
——以中航電測儀器股份有限公司運營情況為例

雷昊睿

（延安大學經濟管理學院，陜西 延安 716000）

1 企業(yè)基本狀況

中航電測儀器有限公司（以下簡稱“中航電測”，股票代碼300114）是中國航空工業(yè)集團公司的控股企業(yè)。經過多年的快速發(fā)展、資本化運作和結構調整，公司現擁有三家控股子公司、兩家海外分支機構、兩家分公司和三個事業(yè)部，主要從事對電阻應變計、精密電阻、應變傳感器、稱重儀器及軟件、機載及地面測試系統(tǒng)、機動車性能及環(huán)保檢測系統(tǒng)的開發(fā)工作，是一家專注于軍用和民用測控產品及系統(tǒng)解決方案的高科技企業(yè)。

2 公司運營現狀

2.1 資產結構分析

由圖1、圖2 可見，資產主要以貨幣資金（占比17%）、存貨（占比24%）、應收賬款（31%）和固定資產（18%）組成；負債主要由流動負債（占比97%）組成，其中，公司有息負債主要為銀行承兌匯票和租賃負債為主，其負債結構較為單一。由于公司可用貨幣資金占比較高，自身營運資金充足，所以其公司有息負債較低。

2.2 收入結構分析

截止2021 年6 月末，公司就實現營業(yè)收入達到了103 496.60 萬元，相比2020 年，同期增長了25.93%；實現利潤總額達到了21 818.30 萬元，同比增長了31.90%；并且實現歸屬于上市公司股東的凈利潤達18 783.74 萬元，相比2020 年，同期增長了31.23%。其中傳感控制領域收入占到一半以上，毛利潤率均在35%以上，傳感控制領域也是利潤的主要貢獻者。按區(qū)域來看，公司業(yè)務覆蓋國內外，國內收入占比高達78%。綜上所述，依靠智能測控核心技術的中航電測，并且在智能測控產品解決方案方面成為一流供應商，堅持軍用與民用兩個領域并重，通過其主要業(yè)務板塊來實現企業(yè)持續(xù)全面健發(fā)展。

2.3 營運能力分析

由表1 可見，公司近三年及近期總資產周轉天數呈下降趨勢，存貨周轉天數呈輕微上升趨勢，應收賬款周轉天數呈平穩(wěn)趨勢。總資產周轉天數說明公司總資產周轉次數提升，主要源于企業(yè)營業(yè)收入的增長速度高于總資產平均總額的增長速度，可見公司的資產營運能力提升；存貨周轉天數上升，主要源于近三年及近期存貨余額呈上升趨勢，分別為3.26 億元、4.70億元、5.94 億元和6.15 億元；應收賬款周轉天數基本穩(wěn)健，主要源于應收賬款的增速基本與營業(yè)收入增速持平所致。2021 年上半年公司實現營業(yè)收入10.35 億元，相比去年，同期增長達到25.9%；實現了歸母的凈利潤達到1.88 億元，相比上年，同期增長31.2%。業(yè)績增長符合預期，經營情況邊際向好。公司2021H1 充分發(fā)揮市場牽引作用，航空軍品業(yè)務繼續(xù)保持快速增長，傳感控制業(yè)務在消費電子、智慧物流等新興行業(yè)的拓展強勢推進，實現總營收10.35 億元，歸母凈利潤1.88 億元，業(yè)績增長符合預期。分季度看，2021Q1和Q2 分別實現營業(yè)收入4.16 億元和6.19 億元，歸母凈利潤0.40 億元和1.48 億元。公司逐季營收同比增速略有放緩，歸母凈利同比增速有所提升，反映公司經營情況邊際向好。

表1 近五期營運指標表 天

3 取得成績

3.1 堅持軍用與民用領域并重

近年來，在我國的航空軍工產業(yè)實現了快速的發(fā)展，伴隨著“一帶一路”“互聯(lián)網+”等戰(zhàn)略的實施，高精度工業(yè)測量與控制、等發(fā)展環(huán)境更趨優(yōu)化。持軍用與民用兩個領域并重，通過其主要業(yè)務板塊來實現企業(yè)持續(xù)全面健發(fā)展。

3.2 雄厚的科技研發(fā)力量

截止到2021 年的上半年，該公司有61 個產品OIML 國際認證，31 日產品NTEP 國際認證，131 年產品NEPSI 防爆認證，130 年產品CE 國際認證，59 俄羅斯測量類型產品認證，79 年產品烏克蘭測量類型認證，59 個產品獲得ATEX/FM 國際認證。公司在此之前獲得國家知識產權局授權的專利共計257 件，其中報告期內已新增了22 件，另外有52 件均已獲得受理?？梢姽臼菗碛惺中酆竦目萍佳邪l(fā)力量、對于其企業(yè)一體化的設計和生產能力、以及其國際領先的技術水平、更有著眾多產品的國際認證、種類和規(guī)格齊全的產品、具有較高的性價比的眾多產品、具有開拓國際市場的市場的能力等方面。

3.3 完善的運營管理體系

公司持續(xù)完善“1+10+N”規(guī)劃體系，強化戰(zhàn)略引領作用，突出總體規(guī)劃的方向性、子規(guī)劃的專業(yè)性和保障性，進一步明確了各業(yè)務板塊未來發(fā)展方向，為公司戰(zhàn)略目標落地提供有力保障。并且中航電測持續(xù)優(yōu)化業(yè)務單元績效考核體系，強化目標導向和激勵力度，加強重大項目、重點工作過程管控，不斷完善運營管理體系[1-2]。

3.4 積極拓展產品應用領域

公司依托力學參量感知與識別核心技術，緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，航空軍品及傳感控制業(yè)務實現快速增長。其中航空軍品業(yè)務堅決落實精益生產要求，產品準時交付率大幅提升，圓滿完成了階段性科研生產任務，實現了收入、利潤“雙過半”，為完成年度生產交付任務奠定了良好的基礎；傳感控制業(yè)務的應用領域進一步拓展，且在消費電子、智慧物流等行業(yè)領域繼續(xù)保持高速增長，有效提升了公司綜合競爭能力，促進了公司經營業(yè)績持續(xù)健康發(fā)展。

3.5 堅持創(chuàng)新驅動發(fā)展

公司研發(fā)體系方面進行了一系列持續(xù)且深入的改革，通過需求來建立模型、測試和規(guī)范一些產品，同時提升研發(fā)質量，確保需求能夠落地，提升測試能力和項目管理的水平；持續(xù)推進核心大功率動態(tài)控制器、高溫應變計、動態(tài)儀表等關鍵性的技術，并保證產品研制攻關保證順利進行，機電軟綜合能力全面提升，創(chuàng)新驅動效能不斷顯現，為軍民品業(yè)務持續(xù)發(fā)展和技術水平不斷提升筑牢根基，逐步建立健全產學研、成果申報等科技創(chuàng)新激勵和保障機制，完善研發(fā)項目獎勵辦法，鼓勵基礎和前沿技術研究、產學研合作，提高創(chuàng)新整體效能。

3.6 加速構建數智化運營平臺

公司統(tǒng)籌推進各業(yè)務生產制造能力建設，持續(xù)開展一般能力社會化工作，淘汰低端、低效生產能力，推進重點項目自動化生產線建設，進一步提高生產效率，有效解決了智慧物流等業(yè)務單元短期內產能瓶頸。積極推進公司信息化建設，持續(xù)優(yōu)化ZOS 系統(tǒng)，推動智能決策逐步落地，加速構建數智化運營平臺，在推動公司內部信息化能力建設的同時，積極推動ZOS 系統(tǒng)商業(yè)化[3]。

4 存在的問題

4.1 低杠桿運行

結合公司近幾年財務報表來看，近些年公司經營情況較好，但是基本無對外投資和融資，這樣的經營理念好處在于穩(wěn)扎穩(wěn)達，穩(wěn)步經營，經營風險小，也符合我國產業(yè)政策，注重實體經濟的戰(zhàn)略目標，但是零杠桿也帶來了企業(yè)發(fā)展速度緩慢，體制改革創(chuàng)新慢的問題。

4.2 資產結構不合理

公司資產結構不合理，主要為公司資產結構包括經營性資產和一部分金融資產，目前公司金融資產占比較高，并且金融資產收益率較低，導致企業(yè)資產配置不合理，且資金利用率不高。但是從未來的資金流風險來看，企業(yè)可以調整金融資產的品種，平衡長短期金融資產配置，確保了可以及時補充營運資金。綜合公司目前情況來看，有利有弊。

4.3 人才儲備不足

目前，公司正處于戰(zhàn)略轉型升級、跨越式發(fā)展的關鍵時期。然而，由于缺乏系統(tǒng)集成產品開發(fā)的人才儲備，特別是軟件開發(fā)和項目管理人才的巨大差距，將對企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展產生一定的制約，并在短期內仍將對公司重點業(yè)務和產品的研發(fā)產生一定的不利影響。

4.4 主導資金回籠措施、力度不足

公司從2019 年開始，存貨周轉率逐年下降，主要為企業(yè)供大于銷的局面造成存貨積壓。應收賬款周轉率基本保持在2.7 左右，企業(yè)應收賬款回籠速度變慢，但是企業(yè)應收賬款周轉率明顯還是高于行業(yè)平均水平，主要為企業(yè)生產逐步趨于平穩(wěn)，上下游客戶的選擇也趨于利好所致。綜上所述，企業(yè)存在存貨積壓導致資金積壓情況，并且近三年及近期應收賬款周轉次數無提升，2021 年上半年降至1.3 次，綜合來看，公司主導資金回籠措施、力度不足。

4.5 運行機制問題

作為國內上市的軍工企業(yè)而言，其運營和發(fā)展全靠政府投資，雖然中航電測近兩年進行了體制內的股份制改革，以提高企業(yè)的自主經營能力。但企業(yè)自主權的擴大在國家和政府的命令前依然需要第一讓位。并且軍工類型的企業(yè)必要按政府要求配置資源，完成相應的供給。因此，軍工類的“企業(yè)”作為國家附屬物的地位仍未大有改觀，企業(yè)活力并為得到較大的釋放，也間接導致了這類企業(yè)的擴張和競爭欲望不強烈，這種運行機制往往導致企業(yè)始終無法做到自主經營[4]。

5 啟示及建議

5.1 加大財務杠桿能力

公司在制定資本結構決策時加大對債務籌資的利用，提升公司負債經營的利用水平；在籌資中適當舉債，通過調整資本結構給企業(yè)帶來額外的收益，提升財務杠桿系數，公司利用債務資金不僅能提高主權資金的收益，而且由于債務利息從稅前利潤中扣減，從而使得企業(yè)可以少交一部分所得稅，具有抵稅效應。在投資方面，公司應當避險投資決策失誤和控制投資資產損失的風險。以達到資產利用杠桿最大化，最終達到四兩撥千斤的效果。

5.2 優(yōu)化資產結構

根據現有情況，公司需要繼續(xù)優(yōu)化企業(yè)資產結構，重點縮小金融資產方面，擴大經營性資產提高抗風險能力的同時增加流動資產的周轉率。提升財務決策支持作用，公司以ZOS 信息系統(tǒng)開發(fā)為主線，完成ZOS 財務報表及管理報表信息化方案的設計，推進成本核算及成本改善項目進展，提升財務管理信息化水平的同時，促進公司財務管理與經營業(yè)務的有效融合，提升財務管理對經營決策的支持作用。

5.3 建立健全員工激勵機制

公司應繼續(xù)加強集團內部的技術合作，積極開展與科研院所等機構的長期技術合作，扎實開展項目指導下的研發(fā)工作，加快公司在計量控制及自動化領域的業(yè)務進展，并提升了公司的核心競爭力。同時，公司要不斷建立和完善員工激勵機制，逐步完善專業(yè)技術人才的戰(zhàn)略儲備體系，努力減少人才短缺對公司未來發(fā)展的制約。

5.4 降庫存高回款

提升公司營運能力，加速資金周轉，降低庫存、提升銷售水平；在存貨方面，可以根據物流便捷程度加快運輸周期，盤活資金積壓。改進倉儲物流和業(yè)務運營模式。應收賬款方面，應當建立客戶準入機制，評分準入，并且推進應收賬款及存貨精益管理模型的運行，建立“兩金”長效管理機制，提高公司經濟運行質量。