地產(chǎn)鏈、消費(fèi)類(lèi)板塊旺季有望來(lái)臨　“金九銀十”或成板塊困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)

梁杏

從季節(jié)性角度看，不少行業(yè)具有淡旺季特征，部分存在“金九銀十”的特點(diǎn)。由于中秋、國(guó)慶假期，以及政策利好等因素，9/10月是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)的旺季。從歷史看，這段時(shí)間地產(chǎn)銷(xiāo)售往往表現(xiàn)較好，近期也有保交樓、降息等政策催化。同時(shí)高溫、多雨天氣過(guò)后，開(kāi)工端建材、鋼鐵等也有基本面改善預(yù)期。但從過(guò)去十年申萬(wàn)行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，消費(fèi)旺季下消費(fèi)類(lèi)板塊如家電、汽車(chē)、農(nóng)林牧漁在9-10月漲幅居前，同時(shí)隨著華為、蘋(píng)果新機(jī)發(fā)布，消費(fèi)電子也是值得關(guān)注的低位板塊之一。通過(guò)相關(guān)行業(yè)指數(shù)基金配置，有望把握行業(yè)旺季下的“金九銀十”行情。

近期是A股中報(bào)密集披露期，光伏、新能源車(chē)等是中報(bào)業(yè)績(jī)高增、當(dāng)前景氣度也較高的板塊。但4月底到7月初整個(gè)科技成長(zhǎng)板塊反彈特別迅速，短期聚積了非常多的人氣，所以籌碼相對(duì)來(lái)說(shuō)比較擁擠。三季度在科技板塊的調(diào)整下，或會(huì)繼續(xù)誘發(fā)市場(chǎng)的波動(dòng)。另一方面，從7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，投資端和消費(fèi)端數(shù)據(jù)均延續(xù)弱勢(shì)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂(yōu)也讓A股投資者感受到了“寒氣”。

不過(guò)臨近“金九銀十”，地產(chǎn)鏈、消費(fèi)類(lèi)板塊旺季有望來(lái)臨。從高頻景氣看，越來(lái)越多的品種在景氣趨勢(shì)已出現(xiàn)邊際向上變化。在當(dāng)前主流新能源等賽道估值及擁擠度高位背景下，部分具備旺季預(yù)期的估值低位板塊，或有望迎來(lái)階段性輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

傳統(tǒng)上“金九銀十”是地產(chǎn)領(lǐng)域的概念，很多的樓盤(pán)都會(huì)選在9月、10月份開(kāi)盤(pán)，這個(gè)時(shí)候恰好人們的消費(fèi)心理比較松動(dòng)，所以構(gòu)成一個(gè)相比于其他月份的比較高的購(gòu)買(mǎi)力。今年7月樓市成交及房企銷(xiāo)售環(huán)比季節(jié)性回落，居民中長(zhǎng)期貸款仍舊疲弱，反映市場(chǎng)信心仍顯不足，短期內(nèi)基本面仍面臨較大下行壓力。

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、財(cái)政部、人民銀行等有關(guān)部門(mén)近日出臺(tái)相關(guān)措施，完善政策工具箱，通過(guò)政策性銀行專(zhuān)項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付?！氨＝粯恰睂?zhuān)項(xiàng)借款政策出臺(tái)后將有效解決部分停工、爛尾項(xiàng)目的資金缺口，同時(shí)“維護(hù)購(gòu)房人合法權(quán)益”的表態(tài)有望成為“定心丸”，平復(fù)市場(chǎng)情緒波動(dòng)。

上周MLF和OMO利率下調(diào)后，本周發(fā)布了8月LPR報(bào)價(jià)，1年期LPR為3.65%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn);5年期以上LPR為4.30%，較上期下降15個(gè)基點(diǎn)。此次LPR再次出現(xiàn)非對(duì)稱(chēng)下降，其中5年期以上LPR下降15個(gè)基點(diǎn)，幅度較大，同時(shí)也是自5月下降15個(gè)基點(diǎn)后的再次大幅度下降。由于房貸利率與5年期LPR掛鉤，這一變化可以打開(kāi)房貸利率下限，有助于穩(wěn)地產(chǎn)需求，政策信號(hào)明確。

隨著積極因素不斷累積，后續(xù)行業(yè)銷(xiāo)售向上彈性較大。9月開(kāi)始市場(chǎng)將進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，歷史數(shù)據(jù)來(lái)看8月環(huán)比于7月持平，到9月、10月的“金九銀十”銷(xiāo)售旺季，本身會(huì)存在季節(jié)性的改善，同時(shí)10月以后同比基數(shù)下降，數(shù)據(jù)上修復(fù)或會(huì)較為明顯。

若回顧2012-2021年過(guò)去十年申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊在9-10月的表現(xiàn)，漲幅前五的為家電、電力設(shè)備、汽車(chē)、銀行、農(nóng)林牧漁，此外社會(huì)服務(wù)、食品飲料、醫(yī)藥生物等板塊也漲幅居前。可以發(fā)現(xiàn)消費(fèi)類(lèi)板塊在這一階段的表現(xiàn)相對(duì)突出。

消費(fèi)類(lèi)行業(yè)旺季主要圍繞假期展開(kāi)。中秋國(guó)慶假期白酒備貨，秋季消費(fèi)電子產(chǎn)品上新，“雙11”預(yù)售刺激家電等品類(lèi)表現(xiàn)，9月開(kāi)學(xué)+雙節(jié)豬肉需求回暖，同時(shí)汽車(chē)進(jìn)入銷(xiāo)售旺季。在景氣度走高的帶動(dòng)下，這些板塊歷史上也表現(xiàn)出了一定的超額收益。

7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，1-7月社零同比還處于下降階段，主導(dǎo)因素是疫情形勢(shì)。若8月以后疫情只是零星出現(xiàn)而不再大規(guī)模爆發(fā)，各地促消費(fèi)政策和消費(fèi)券有望顯現(xiàn)出更大效果，消費(fèi)數(shù)據(jù)也有望邊際提升。總體來(lái)看，地產(chǎn)鏈和消費(fèi)類(lèi)板塊，是“金九銀十”旺季可以重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

地產(chǎn)鏈上游可以?xún)?yōu)先觀察建材的表現(xiàn)。建材下游是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村建設(shè)等，和房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度最大。房地產(chǎn)建筑施工階段，涉及到建材有水泥、防水卷材、玻璃等;室內(nèi)裝修階段，涉及到建材有防水涂料、建筑內(nèi)管道、板材等。

上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)環(huán)比上漲，供給端企業(yè)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)疊加部分地區(qū)限電，庫(kù)存環(huán)比下降明顯，支撐水泥價(jià)格上行。浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格也普遍提漲，成交良好。周內(nèi)多地價(jià)格有不同幅度提漲，整體看，南方漲幅略高于北方。

從近十年的表現(xiàn)看，中證全指建筑材料指數(shù)（117.83%）的收益遠(yuǎn)高于中證全指房地產(chǎn)指數(shù)（35.92%）。這主要是因?yàn)橄M(fèi)建材如防水等，以渠道和品牌為主導(dǎo)，周期中還具備成長(zhǎng)性。此外，水泥等周期品種，具備高盈利能力和高現(xiàn)金流，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，2021年中證全指建筑材料指數(shù)ROE高達(dá)15%。同時(shí)建材還具備高分紅的特點(diǎn)，指數(shù)目前股息率高達(dá)3.69%，高于滬深300的2.55%。

另外上游鋼鐵方面，受持續(xù)極端高溫影響，南方電力緊張加劇，四川、重慶、湖北等地限電措施升級(jí)，鋼鐵作為傳統(tǒng)高耗能行業(yè)生產(chǎn)再次受限，川渝兩地電爐全部停產(chǎn)，以讓電于民。需求端保交樓+降息或?qū)⒋呋禺a(chǎn)銷(xiāo)售回暖，停工樓盤(pán)加速?gòu)?fù)工，并穩(wěn)定樓市預(yù)期，提振未來(lái)需求。

目前中證鋼鐵指數(shù)1.05倍PB估值，處在歷史26.79%分位，充分反映了短期多地持續(xù)高溫天氣壓制建筑鋼材需求釋放力度，地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲弱等負(fù)面因素。同時(shí)指數(shù)股息率達(dá)到5.33%，也具備較高的配置價(jià)值。

消費(fèi)板塊方面，豬周期的關(guān)注度較高。前期產(chǎn)能去化對(duì)應(yīng)當(dāng)前生豬減少的邏輯沒(méi)有變，而消費(fèi)是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)影響豬價(jià)的關(guān)鍵變數(shù)。近期觀察到東北、河南等地氣溫已經(jīng)出現(xiàn)一定程度下降，豬肉消費(fèi)開(kāi)始有所修復(fù)，屠宰企業(yè)日均屠宰量呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

后期隨氣溫降低、雙節(jié)和9月開(kāi)學(xué)提前備貨帶動(dòng)，屠宰量有望繼續(xù)回升。前期產(chǎn)能去化兌現(xiàn)，下半年生豬供給或偏緊，四季度消費(fèi)需求有望逐步復(fù)蘇，豬價(jià)有望維持高位，但仍需關(guān)注前期壓欄生豬以及二次育肥生豬的出欄節(jié)奏，對(duì)短期豬價(jià)產(chǎn)生的影響。

另外消費(fèi)電子也有回暖預(yù)期。從基本面角度看，短期手機(jī)銷(xiāo)量依然疲軟。二季度全球智能手機(jī)出貨量2.86億臺(tái)，同比下降8.7%，這是連續(xù)第4個(gè)季度下滑。市場(chǎng)需求下降是智能手機(jī)市場(chǎng)最大的問(wèn)題，受通貨膨脹影響，今年消費(fèi)者的可支配收入有所下降;此外，隨著手機(jī)性能不斷升級(jí)，消費(fèi)者普遍降低了手機(jī)換代的速度。

近期華為和蘋(píng)果兩大巨頭接連公布新機(jī)發(fā)布檔期均在9月上旬，也為二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)催化劑，消費(fèi)電子板塊多只個(gè)股出現(xiàn)大漲。隨著各品牌折疊屏新機(jī)發(fā)布，以及華為、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈旺季來(lái)臨，相對(duì)低位的消費(fèi)電子板塊也可以逐步關(guān)注。AR/VR等行業(yè)創(chuàng)新高速發(fā)展，有望給消費(fèi)電子企業(yè)帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽考肮乐敌迯?fù)機(jī)會(huì)。

汽車(chē)板塊目前處在傳統(tǒng)淡季，7月乘聯(lián)會(huì)口徑的乘用車(chē)零售銷(xiāo)量為181.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.4%，環(huán)比下降6.5%。今年1-5月為主要的廠商備庫(kù)增量期間，6月購(gòu)置稅減免政策出臺(tái)后，庫(kù)存迅速轉(zhuǎn)換為可觀增量。7月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)回升至1.45，伴隨7月銷(xiāo)量淡季，廠商庫(kù)存水平有所回升，有望在接下來(lái)銷(xiāo)售旺季轉(zhuǎn)換為強(qiáng)勁增量。

最后還有家電板塊。上海、天津、寧波、江西等多地發(fā)放消費(fèi)券。本輪消費(fèi)券亮點(diǎn)在于大力促進(jìn)綠色家電消費(fèi)和線(xiàn)下渠道消費(fèi)，各地聯(lián)合家居零售平臺(tái)推出線(xiàn)下消費(fèi)折扣;此外家電品牌積極參與，換新補(bǔ)貼釋放家電更新需求。隨著“雙11”來(lái)臨，行業(yè)也有望延續(xù)銷(xiāo)售放量。

（本文提及基金僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind