需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力的特征、成因及破解路徑*

范 金 張曉蘭

百年未有之大變局下“三重壓力”的特征事實

面對錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外發(fā)展環(huán)境，以習(xí)近平同志為核心的黨中央統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，取得顯著成就。2021年我國GDP同比增長8.1%，高于年初設(shè)定的6%以上的目標(biāo)，兩年平均增長5.1%，在主要經(jīng)濟體中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，實現(xiàn)了“十四五”良好開局，充分反映了我國經(jīng)濟韌性強、長期向好的基本面。在正視成績的同時，2021年中央經(jīng)濟工作會議首次提出我國經(jīng)濟正面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。2022年《政府工作報告》再次研判我國經(jīng)濟正面臨“三重壓力”。2021年第四季和2022年第一季度全國GDP同比增速分別僅為4%和4.8%，相對于之前數(shù)個季度明顯放緩，也低于年初設(shè)定的5.5%的目標(biāo)，表明經(jīng)濟下行壓力增大。實際上，2008年國際金融危機后，“三重壓力”已逐漸顯現(xiàn)，而近年來趨勢更加凸顯?！叭貕毫Α痹谖磥硪欢螘r期內(nèi)不會很快消失，其特征事實表現(xiàn)在如下幾個方面。

(一)國內(nèi)外循環(huán)冷熱不均，僅靠出口難以彌補消費低迷和投資不足引致的需求收縮

黨的十九屆五中全會將“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”確立為“十四五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的指導(dǎo)思想。但從2021年國內(nèi)需求看，無論是居民消費還是企業(yè)投資，均表現(xiàn)出不景氣，內(nèi)循環(huán)呈現(xiàn)相對冷卻的態(tài)勢。一是我國率先復(fù)蘇與海外疫情倒逼制造業(yè)訂單回流，使得我國經(jīng)濟增長較多依賴外循環(huán)。2021年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為20.9%，拉動經(jīng)濟增長1.7個百分點，均明顯高于2012—2020年的平均水平(3.6%和0.1個百分點)。2021年，即使受上半年長三角、珠三角等地疫情影響，中國前五個月貨物進出口總值仍然比2020年同期增長8.3%。但在全球新冠肺炎疫情不確定性仍然高企、貿(mào)易保護主義傾向仍然嚴(yán)重之際，這種情況不利于我國經(jīng)濟應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。二是當(dāng)前消費乏力、投資不振加劇實體經(jīng)濟困境。這與中國多年來重投資、輕消費的發(fā)展模式所導(dǎo)致的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡有關(guān)。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，我國社會消費品零售總額在2021年3月沖高之后，持續(xù)處于下行態(tài)勢。受疫情影響，部分地區(qū)制造業(yè)企業(yè)停工停產(chǎn)，導(dǎo)致居民收入增長分化、企業(yè)利潤受到擠壓，對年內(nèi)消費復(fù)蘇構(gòu)成較大壓力。2022年2—5月，新一輪疫情導(dǎo)致國內(nèi)局部地區(qū)物流中斷，供應(yīng)商配送時間指數(shù)下跌至37.2%。與此同時，國內(nèi)CPI與PPI、國內(nèi)外CPI走勢分化，反映了國內(nèi)最終需求不足與價格低迷。三是中國經(jīng)濟增長帶有明顯的投資拉動特征，但帶來的消極影響不容忽視，包括政府債務(wù)過多、產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)泡沫等。尤其是居民加杠桿購房引致對房地產(chǎn)行業(yè)的超前需求，給經(jīng)濟社會發(fā)展帶來了嚴(yán)重的后遺癥。因此，政府明確“房住不炒”和“三條紅線”的政策基調(diào)，以促進行業(yè)去杠桿和出清再平衡。2021年監(jiān)管層和政策層開始對房地產(chǎn)領(lǐng)域民營資本的高杠桿行為進行前所未有的治理整頓，房地產(chǎn)行業(yè)面臨自房改以來的第一次歷史性大收縮，嚴(yán)重抑制了投資增長。

(二)大國博弈、新冠肺炎疫情與雙碳目標(biāo)多重因素交織，要素資源錯配引發(fā)供給沖擊

“立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局”要求通過深化要素市場改革，及時糾正要素資源錯配，提高配置效率。但大國博弈、新冠肺炎疫情與雙碳目標(biāo)等多重因素相互交織容易沖擊原有資源配置格局，加大錯配程度，抑制高效投資，形成大量低效或無效投資。一是中美貿(mào)易摩擦，暴露出我國在對外開放、保護知識產(chǎn)權(quán)、降低關(guān)稅、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的短板，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)升級受阻、產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苤朴谌?。二是前些年主要靠加杠桿舉債促進增長累積的風(fēng)險正在逐漸顯露。地方政府債務(wù)長期累積有歷史性因素，在過去以“GDP論英雄”的政績考核制度下，地方政府有很強動力通過投資拉動經(jīng)濟增長。但由于地方財權(quán)事權(quán)不平衡，地方政府往往要通過舉債來滿足投資需求。同時，房地產(chǎn)市場遇冷，疊加疫情導(dǎo)致地方政府開銷增加和各地經(jīng)濟增長放緩，加劇了地方財政壓力。三是能源綠色低碳轉(zhuǎn)型對供給帶來結(jié)構(gòu)性沖擊，如果不做好充分準(zhǔn)備，也會給經(jīng)濟增長帶來沖擊。如2021年第四季度部分地區(qū)“拉閘限電”導(dǎo)致經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降，2021年中央經(jīng)濟工作會議和2022年《政府工作報告》為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)指明了治理方向：“推動能耗‘雙控’向碳排放總量和強度‘雙控’轉(zhuǎn)變，完善減污降碳激勵約束政策，加快形成綠色生產(chǎn)生活方式。”

(三)長期性和短期性因素相互交叉?zhèn)鲗?dǎo)，不確定性加劇市場主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱

2022年以來，世界銀行、國際貨幣基金組織、亞洲開發(fā)銀行等機構(gòu)持續(xù)調(diào)低2022年中國經(jīng)濟增長率預(yù)期，并警告下行風(fēng)險正在加大。2022年《政府工作報告》和5月國務(wù)院召開的全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議均強調(diào)穩(wěn)增長的突出地位。一是消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱。服務(wù)業(yè)占GDP比重上升是反映社會進步的重要指標(biāo)，而新冠肺炎疫情首先沖擊的是與人接觸交流相關(guān)的消費性服務(wù)業(yè)，由于病毒可借助物流渠道傳播，又進一步對生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)造成傷害。二是投資預(yù)期轉(zhuǎn)弱。長期以來產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間形成了惡性循環(huán)：過剩的投機資本對毛利率越來越低的實體經(jīng)濟和制造業(yè)不再感興趣，而資本的過度投資導(dǎo)致原材料、房租等成本上漲又進一步壓低了產(chǎn)業(yè)資本的利潤。2021年下半年以來房地產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱進一步強化了投資預(yù)期轉(zhuǎn)弱。三是進出口和外資預(yù)期轉(zhuǎn)弱。近三年來，我國經(jīng)濟先后經(jīng)受中美貿(mào)易戰(zhàn)、中美科技戰(zhàn)以及疫情等重磅沖擊，政策鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈、創(chuàng)新鏈、資金鏈、生態(tài)鏈飽經(jīng)磨煉，但西方國家的部分政治人物對全球價值鏈、供應(yīng)鏈繼續(xù)肆意破壞，對國內(nèi)外市場預(yù)期形成的沖擊不可小視。

“三重壓力”的成因解釋

(一)新冠肺炎疫情疊加大國博弈和地緣政治沖突構(gòu)成“三重壓力”的外部因素

1.新冠肺炎疫情不確定性引發(fā)貿(mào)易保護主義和逆全球化是“三重壓力”外生沖擊隱患的直接因素

兩年多來，“新冠經(jīng)濟學(xué)”正伴隨新冠肺炎疫情的全球蔓延而快速興起，有關(guān)防疫抗疫、疫后恢復(fù)重建和應(yīng)對通脹或通縮、就業(yè)或失業(yè)等與滯脹相關(guān)的問題，正引起全球經(jīng)濟學(xué)家的熱烈討論。一方面，全球新冠肺炎疫情和各國尤其是美國宏觀經(jīng)濟政策充滿不確定性。新冠肺炎疫情的不確定性表現(xiàn)為發(fā)生時空、傳播路徑、波及范圍、傳染期限、變種代次、災(zāi)害程度、疫苗效果等具有隱蔽性、突發(fā)性、偶發(fā)性、不可預(yù)知性等特點，而檢測能力以及疫苗生產(chǎn)、分配、接種的不平衡，加上各國治理能力和治理效果千差萬別，直接影響了地區(qū)和全球經(jīng)濟復(fù)蘇。各界對于疫情時期財政舒緩政策和貨幣放水政策基本達(dá)成共識，但對于后疫情時代經(jīng)濟政策松緊尚有不少爭議。另一方面，國內(nèi)外對于疫情治理方式和治理效果尚存一定分歧。

2.中美大國博弈引發(fā)貿(mào)易保護主義和逆全球化是“三重壓力”外生沖擊隱患的關(guān)鍵因素

從國際經(jīng)濟學(xué)的視角來看，中美大國博弈問題的研究范疇已遠(yuǎn)超2018年特朗普政府發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)。一方面，中美大國博弈存在確定性和不確定性。經(jīng)過特朗普—拜登時代一系列官方宣示和政策實踐，美國實際上已經(jīng)把中國當(dāng)作對手。綜合2021年和2022年中美在阿拉斯加、天津、羅馬、新加坡的四場會談，以及2021年11月中美元首視頻會議等一系列交往實踐，雙方立場表明中美關(guān)系已到了一個新階段，雙方互信處于極低狀態(tài)，在眾多國際問題上也難有共識。今后一段時期的中美關(guān)系，不合作會是常見現(xiàn)象，合作則要通過艱辛的博弈才能實現(xiàn)。另一方面，美國通過多種方式向中國輸入經(jīng)濟風(fēng)險。如，借口國家經(jīng)濟安全，通過科技卡脖子、限制人才交流、企業(yè)負(fù)面清單等一系列手段制約中國企業(yè)發(fā)展；通過產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的斷鏈、斷供、斷流、斷裂，發(fā)起對中國供應(yīng)鏈和制造業(yè)的打擊行動；通過蓄意誣蔑中國新疆、香港、臺灣等，打擊中國棉花、光伏、半導(dǎo)體和金融等產(chǎn)業(yè)發(fā)展；實施大范圍貿(mào)易保護主義政策等影響價格形成，特朗普政府對中國實行高關(guān)稅和限制中國半導(dǎo)體芯片進口成為美國國內(nèi)和全球通脹的重要成因之一；通過知識產(chǎn)權(quán)、金融監(jiān)管、網(wǎng)絡(luò)安全、七國集團、印太經(jīng)濟框架、“疫情溯源”等一系列假借國家安全名義的政策措施阻礙中國宏觀經(jīng)濟政策的順利實施。

3.地緣政治沖突引發(fā)貿(mào)易保護主義和逆全球化是“三重壓力”外生沖擊隱患的間接因素

2022年2月以來的俄烏沖突是當(dāng)前國際地緣政治沖突方面最重要的事件。由于兩國在能源、農(nóng)產(chǎn)品以及部分有色金屬領(lǐng)域具有特殊地位，加上沖突爆發(fā)后歐美對俄羅斯的制裁不斷升級，正成為加深“三重壓力”的一個重要外部因素。一方面，地緣政治沖突的確定性和不確定性并存。烏克蘭在地理、文化、經(jīng)濟、資源等領(lǐng)域的特殊地位意味著這場涉及美俄、俄歐之間的沖突必將深刻影響冷戰(zhàn)后地區(qū)乃至世界格局的未來走向。鄭永年認(rèn)為新國際秩序沿著兩條歷史主線展開：一條是北約東擴對俄羅斯戰(zhàn)略空間的極度擠壓和由此帶來的俄羅斯的極度不安全感，另一條是中國的崛起和美國對中國的防范。(1)鄭永年：《烏克蘭戰(zhàn)爭與世界秩序重建？》，中國社會科學(xué)網(wǎng)，2022年2月27日。第二條主線表現(xiàn)為前述的中美大國博弈，而俄烏沖突則是第一條主線的再次強化。同時，戰(zhàn)爭跨時、相關(guān)國家和地區(qū)決策者的意志、制裁效果甚至對待難民的政策等均具有一定的不確定性。上述確定性與不確定性會深刻影響全球物價、供應(yīng)鏈，進而加大“三重壓力”。另一方面，向中國輸入風(fēng)險的傳導(dǎo)路徑有規(guī)可循。俄烏沖突通過生產(chǎn)、分配、流通、金融等直接或間接影響我國經(jīng)濟安全。糧食安全、供應(yīng)鏈安全、能源安全、金融安全等是我國經(jīng)濟安全的重點，而這些方面均與俄烏兩國主要出口商品在國際上的地位高度相關(guān)。2020年，俄羅斯年產(chǎn)原油、天然氣大約分別占全球消費量的13%和16%；小麥出口量大約分別占全球出口量和消費量的21%和5%。俄羅斯是全球最大的化肥出口國之一，2019年鉀肥出口量占全球消費量的26%。2020年，烏克蘭小麥和玉米出口量分別占全球出口量的10%和16%；與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)的稀有氣體，如氖氣、氪氣、氙氣的供應(yīng)量分別占全球的70%、40%和30%。

(二)結(jié)構(gòu)性變化成為“三重壓力”的內(nèi)在基礎(chǔ)

1.結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟增長演化效應(yīng)成為“三重壓力”的機理性基礎(chǔ)

近年來，中國經(jīng)濟從高速增長降速換擋為中高速增長已成為共識。盡管關(guān)于未來經(jīng)濟增速是L型降速換擋還是螺旋式波浪式持續(xù)下降尚存爭議，但出現(xiàn)停滯甚至負(fù)增長的觀點尚少見報道，尤其是受到新冠肺炎疫情影響的2020年，世界主要經(jīng)濟體中僅中國實現(xiàn)經(jīng)濟正增長。結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟增長理論從供給(含生產(chǎn)率和資本深化程度)、需求等方面論證增長路徑。一是從生產(chǎn)率角度，鮑莫爾效應(yīng)強調(diào)在非平衡增長中會因技術(shù)差異性而產(chǎn)生部門生產(chǎn)率差異，因此，技術(shù)創(chuàng)新決定著經(jīng)濟增長的優(yōu)質(zhì)性；(2)Bartelsman, E., Haltiwanger, J., Scarpetta, S., “Cross-country Differences in Productivity: The Role of Allocation and Selection”, American Economic Review, 103(1), 2013, pp.305-334.二是從資本深化程度角度，實體經(jīng)濟與金融資本的有效融合程度影響經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性；(3)Acemoglu, D., Guerrieri, V., “Capital Deepening and Nonbalanced Economic Growth”, Journal of Political Economy, 116(3), 2008, pp.467-498.三是從需求角度，因各種產(chǎn)品需求收入彈性不同而帶來的恩格爾效應(yīng)引致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，收入變化導(dǎo)致各種產(chǎn)品的邊際效用不成比例變化，進而改變產(chǎn)品的邊際技術(shù)替代率，影響經(jīng)濟增長的充分性。(4)Foellmi, R., Zweimuller, J., “Structural Change, Engel’s Consumption Cycles and Kaldor’s Facts of Economic Growth”, Journal of Monetary Economics, 55(7), 2008, pp.1317-1328.因此，通過深化以結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、暢通國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)以及科技創(chuàng)新為標(biāo)志的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進投資主導(dǎo)向創(chuàng)新主導(dǎo)轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)等，是一個有破有立的過程，需借助保持金融穩(wěn)定的路徑予以支持。同時，提高居民可支配收入水平以促進共同富裕，是從需求側(cè)保持經(jīng)濟增長充分性的主要路徑。而暢通國內(nèi)外雙循環(huán)實現(xiàn)全球供應(yīng)鏈暢通和要素資源高效率配置是保持經(jīng)濟增長高效性的關(guān)鍵路徑。

2.地方政府債務(wù)累積效應(yīng)成為“三重壓力”的體制性基礎(chǔ)

旨在實現(xiàn)地方政府債務(wù)出清的政策面臨房產(chǎn)泡沫、高杠桿率、影子銀行、產(chǎn)能過剩、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本分配不均、金融風(fēng)險交叉等困境。綜合“經(jīng)濟體制持續(xù)分權(quán)理論”和“地方官員晉升錦標(biāo)賽理論”來看，地方稅收競爭和公共投資競爭等導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模擴張速度居高不下。央地政府財政政策目標(biāo)差異直接或間接影響“三去一降一補”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的目標(biāo)和實施效果，最終使地方政府債務(wù)出清和加速累積并存。為應(yīng)對疫情和經(jīng)濟減速，貨幣過量發(fā)行，加之多年實行擴張型財政政策，使國民經(jīng)濟存在一定的通脹基礎(chǔ)。大量負(fù)債本來會產(chǎn)生通縮效應(yīng)，但作為負(fù)債主體的地方政府和國企，可能運用過度流動性(再通脹)來出清債務(wù)。地方政府債務(wù)出清的影響因素包括分稅制改革后的財政體制、貨幣政策、地方干部任命與考核制度、產(chǎn)業(yè)政策、非體制性因素對地方政府債務(wù)的激勵、預(yù)算軟約束等，尤其值得關(guān)注的是供需政策調(diào)整和政企治理結(jié)構(gòu)因素。從需求側(cè)看，通過貨幣政策保增長，可能導(dǎo)致單位貨幣對應(yīng)的投資效率下降，甚至貨幣進入不了實體經(jīng)濟；從供給側(cè)看，提高要素配置效率，進行技術(shù)和制度創(chuàng)新，提高全要素生產(chǎn)率，才是長久之計。在中國工業(yè)化、城市化進程中，獨特的政企關(guān)系結(jié)構(gòu)引致了特殊的債務(wù)關(guān)系模式，即“中央政府以壓低匯率和出口退稅，地方政府以壓低工業(yè)地價、降低勞工和環(huán)保成本為工具進行的‘國際和國內(nèi)兩層逐底式競爭’，2008年國際金融危機之前在土地財政模式下二產(chǎn)帶動三產(chǎn)發(fā)展，而國際金融危機之后地方政府以土地金融加杠桿促進三產(chǎn)發(fā)展并反向帶動本地工業(yè)園區(qū)建設(shè)的‘二、三產(chǎn)業(yè)交互強化型溢出’”。(5)陶然、蘇福兵：《經(jīng)濟增長的“中國模式”：兩個備擇理論假說和一個系統(tǒng)性分析框架》，《比較》2021年第3期。債務(wù)與金融因素可能導(dǎo)致兩難困境：維持現(xiàn)有經(jīng)濟增長，增發(fā)貨幣是通脹的基礎(chǔ)；去杠桿，泡沫破滅，可能出現(xiàn)債務(wù)型通縮，導(dǎo)致經(jīng)濟增速下降。

3.資源要素錯配效應(yīng)成為供給沖擊的制度性基礎(chǔ)

以資源錯配微觀匯總映射解釋國家和地區(qū)間全要素生產(chǎn)率和收入的宏觀差距，被視為“自本世紀(jì)初以來經(jīng)濟增長理論領(lǐng)域最具新意的一個研究方向”。(6)Jones, C.I., “Misallocation, Economic Growth, and Input-Output Economics”, in Acemoglu, D., eds., Advances in Economics and Econometrics, Cambridge University Press, 2013.資源錯配表現(xiàn)為企業(yè)資本、勞動、技術(shù)、土地和數(shù)據(jù)等生產(chǎn)投入要素錯配，會拉低國家和地區(qū)全要素生產(chǎn)率、收入等總量指標(biāo)。當(dāng)資源在生產(chǎn)可能性邊界上配置時，就實現(xiàn)了最優(yōu)配置，反之則發(fā)生錯配。資源錯配形成供給沖擊的路徑主要包括：由企業(yè)決策行為引發(fā)資源錯配的企業(yè)行為路徑，由信息不對稱、行業(yè)差異、產(chǎn)業(yè)鏈分工、非對稱市場競爭結(jié)構(gòu)(垂直結(jié)構(gòu))、市場分割、市場進入退出壁壘等引發(fā)資源錯配的行業(yè)分工路徑，由價格扭曲、市場失靈、信用條件等引發(fā)資源錯配的價格形成路徑，由產(chǎn)業(yè)政策、人口流動政策或戶籍制度、稅收、補貼、政企關(guān)系等制度性安排引發(fā)資源錯配的政府調(diào)控路徑。新基建投資、產(chǎn)權(quán)制度改革、服務(wù)業(yè)市場化改革、提升壟斷行業(yè)治理水平將有助于改善中國資源配置效率。(7)杭靜、郭凱明、牛夢琦：《資源錯配、產(chǎn)能利用與生產(chǎn)率》，《經(jīng)濟學(xué)(季刊)》2021年第1期。大國博弈、新冠肺炎疫情加大了原有資源扭曲，甚至將原本資本配置不足和勞動配置過度、制造業(yè)高效與服務(wù)業(yè)低效等典型特征改變?yōu)橘Y本和勞動配置均不足、制造業(yè)與服務(wù)業(yè)均低效。總之，“三重壓力”問題之所以發(fā)生，關(guān)鍵原因在于要素成本過快上升的同時，資源配置效率沒有提高，即存在多種類型的資源錯配。

(三)生產(chǎn)要素特別是資本要素的開放性構(gòu)成“三重壓力”的金融環(huán)境

1.通貨膨脹組合效應(yīng)構(gòu)成“三重壓力”的價值性基礎(chǔ)

通貨膨脹的組合效應(yīng)表現(xiàn)為通脹具有開放性、滲透性、多重疊加性和分化性。通脹在國家間、區(qū)域間的傳導(dǎo)具有普遍性，信息互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)達(dá)更加強化了這種趨勢。少數(shù)幾個關(guān)鍵國家和利益群體可能在短期內(nèi)控制通脹國際傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)的某一環(huán)節(jié)，但很難在中長期控制通脹國際傳導(dǎo)的整個網(wǎng)絡(luò)。大宗商品價格大幅波動會助推通脹多重疊加和累積，且往往表現(xiàn)出PPI與CPI的分化性、互補性以及結(jié)構(gòu)性投資冷熱不均等特征。影響通貨膨脹的因素包括生產(chǎn)要素(勞動、資本、土地、不可再生資源等大宗商品)價格、全球價值鏈分工(斷鏈脫鉤、補鏈重構(gòu)等)成本、國際貿(mào)易運輸成本、貨幣政策等。(8)張少軍、羅旭、劉鼎銘：《全球價值鏈對中國通貨膨脹的傳導(dǎo)機制：區(qū)分產(chǎn)業(yè)鏈上游與下游的分析》，《經(jīng)濟學(xué)家》2020年第7期。隨著2021年全球主要經(jīng)濟體持續(xù)復(fù)蘇，大宗商品需求穩(wěn)步提升，但受制于開采或冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能，鐵礦石、銅、鋼材、煤炭、石油、天然氣、稀土等商品價格持續(xù)上漲。同時，全球極端氣候和自然災(zāi)害頻發(fā)嚴(yán)重沖擊糧食供給，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動，而全球新冠肺炎疫情反復(fù)和疫苗分配不均的現(xiàn)實又強化了這一趨勢，成為全球通脹的誘因之一。美國從特朗普政府到拜登政府對中國科技領(lǐng)域持續(xù)進行打壓，從芯片半導(dǎo)體到人才交流等全面“卡脖子”，撕裂全球原有供應(yīng)鏈和推高生產(chǎn)成本，成為全球通脹的誘因之二。為應(yīng)對全球氣候變化，從《京都議定書》《巴黎協(xié)定》到《中美關(guān)于在21世紀(jì)20年代強化氣候行動的格拉斯哥聯(lián)合宣言》，實現(xiàn)碳中和目標(biāo)已成全球新共識，將深刻影響下一步全球產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)、重組和新國際標(biāo)準(zhǔn)的制定，成為全球通脹的誘因之三。(9)王燦、張雅欣：《碳中和愿景的實現(xiàn)路徑與政策體系》，《中國環(huán)境管理》2020年第6期。

2.國內(nèi)外資本流動效應(yīng)構(gòu)成“三重壓力”的資本性基礎(chǔ)

當(dāng)前中國國際資本市場主體已具有一定的話語權(quán)，但市場監(jiān)管的挑戰(zhàn)性、市場客體的多樣性和互補性、市場波動的外溢性不容忽視?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)9年來，142個國家、32個國際組織和中國簽署了“一帶一路”合作文件。人民幣匯率波動與主要國家具有互補性，已成為全球資產(chǎn)配置中的重要“一極”。影響中國國際資本流動的因素包括匯率制度、金融監(jiān)管能力、本土企業(yè)國際競爭力、價差(匯差、利差和資產(chǎn)價格差)、全球價值鏈位勢等，其中，科技金融、綠色金融、國際區(qū)域投資(“一帶一路”、亞投行、RCEP)尤其重要。(10)范愛軍、卞學(xué)字：《美元定價約束下通貨膨脹目標(biāo)沖擊的國際傳導(dǎo)與福利效應(yīng)》，《世界經(jīng)濟》2018年第2期。

總之，新冠肺炎疫情、大國博弈、地緣政治的不確定性等因素疊加，正使貿(mào)易保護主義和逆全球化趨勢不斷深化，并從經(jīng)濟增速、通脹累積、債務(wù)出清和國際資本的視角，對中國經(jīng)濟投入端、中間過程的資源配置水平以及政府治理能力和效能水平提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而這些均可能構(gòu)成“十四五”時期“三重壓力”的誘因，因此，應(yīng)以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革消弭供給沖擊，以促進共同富裕對沖需求收縮，以暢通雙循環(huán)促進空間布局優(yōu)化，以“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)綠色增長，從而實現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)、更高效、更充分的增長(如圖1所示)。

圖1 “三重壓力”的成因及破解路徑“三重壓力”的破解路徑

(一)在宏觀政策方面，逆周期調(diào)節(jié)與跨周期調(diào)節(jié)協(xié)同對沖市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱趨勢，沉著應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊、大國博弈挑戰(zhàn)和地緣政治沖突

市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱是經(jīng)濟增長周期呈現(xiàn)的階段性發(fā)展趨勢，中美大國博弈疊加新冠肺炎疫情以及地緣政治沖突強化了該趨勢并極易形成多重交叉風(fēng)險，需要通過跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策有機結(jié)合，有效對沖市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱趨勢。一是把握好宏觀政策時度效。著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，避免政策急轉(zhuǎn)彎，綜合運用多種政策工具防范因防范風(fēng)險而引發(fā)的風(fēng)險，靈活精準(zhǔn)實施宏觀政策，穩(wěn)定市場預(yù)期。二是有效發(fā)揮政策系統(tǒng)集成效應(yīng)。進一步做好政策預(yù)研儲備，切實加強政策組合的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，合理把握政策實施的力度、節(jié)奏與重點，增強財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動作用，加大對科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)、綠色低碳發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度，推動宏觀政策與改革開放政策、結(jié)構(gòu)政策、區(qū)域政策等形成系統(tǒng)集成效應(yīng)。三是動態(tài)調(diào)整政策組合方案。加強政策出臺前的仿真模擬，跟蹤評估政策實施過程對經(jīng)濟的影響，動態(tài)調(diào)整政策組合方案，及時出臺穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策措施，有效出臺激活力、釋潛力、增動力的改革措施，慎重出臺具有收縮效應(yīng)的政策措施。

(二)在結(jié)構(gòu)性政策方面，暢通國內(nèi)國際經(jīng)濟循環(huán)，實現(xiàn)供給與需求在更高水平上的均衡

堅持以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，充分發(fā)揮國內(nèi)超大規(guī)模市場優(yōu)勢，著力打通生產(chǎn)、流通、分配、消費各個環(huán)節(jié)的梗阻，促使國內(nèi)國際經(jīng)濟循環(huán)暢通，提升供給體系對國內(nèi)需求的適配性，從而實現(xiàn)供給與需求在更高水平上的動態(tài)均衡。一是增強供求關(guān)系動態(tài)均衡性。深入研究市場變化，著力打通供求渠道，重點突破供給約束堵點，最大限度減少無效供給，積極創(chuàng)造適應(yīng)新需求的有效供給，增強供給體系的質(zhì)量和韌性，從而實現(xiàn)供求關(guān)系的動態(tài)均衡。二是提升供給體系適配性。立足社會主要矛盾變化，充分發(fā)揮超大規(guī)模市場優(yōu)勢，深度挖掘持續(xù)擴大的內(nèi)需潛力，依托供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和居民消費升級等，加快擴大有效供給和中高端供給，不斷提升產(chǎn)品和服務(wù)的多樣化、個性化和差異化供給能力，增加休閑娛樂、健康醫(yī)療、教育、旅游等服務(wù)供給，最大限度滿足城鄉(xiāng)居民日益增長的物質(zhì)和精神消費需求。三是提高供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)適應(yīng)性。加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字經(jīng)濟與市場融合創(chuàng)新，引導(dǎo)市場主體提升高附加值產(chǎn)品和服務(wù)供給能力，暢通汽車、家電、家具等大件商品消費鏈條。在擴大國內(nèi)市場的同時，更加深入地融入全球價值鏈體系，積極對接暢通國際市場，繼續(xù)加強國際經(jīng)貿(mào)合作，不斷滿足國內(nèi)不同層次居民對優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)的不斷升級的消費需求。

(三)在金融與實體經(jīng)濟關(guān)系方面，讓金融回歸服務(wù)實體經(jīng)濟本原，促進金融、科技、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)

科學(xué)把握金融業(yè)與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，緊緊圍繞金融服務(wù)實體經(jīng)濟的理念和機制，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高金融供給質(zhì)量，更好地促進金融、科技、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。一是擴大金融服務(wù)范圍。充分發(fā)揮金融要素作用，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)、涉農(nóng)貸款、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動形成“科技驅(qū)動—現(xiàn)代金融—產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的良性循環(huán)體系。二是拓寬企業(yè)融資渠道。改革完善資本市場制度，拓寬企業(yè)融資渠道，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)直接融資特別是股權(quán)融資比重。暢通金融資本進入實體經(jīng)濟的有效路徑，使更多實體經(jīng)濟企業(yè)能夠獲得金融資金支持。三是強化金融風(fēng)險防控。注重防范化解金融風(fēng)險，深入推進金融領(lǐng)域改革，著力建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的金融市場，促進多層次資本市場健康發(fā)展。創(chuàng)新完善風(fēng)險監(jiān)管制度，不斷提高金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平，防止因系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致金融、科技、產(chǎn)業(yè)陷入惡性循環(huán)。

(四)在公平與效率關(guān)系方面，更加注重調(diào)節(jié)收入分配差距，穩(wěn)步推進共同富裕，以實現(xiàn)更充分增長

認(rèn)真落實黨中央關(guān)于扎實推進共同富裕的重大戰(zhàn)略部署，在經(jīng)濟發(fā)展中完善收入分配制度，注重發(fā)揮收入分配在經(jīng)濟循環(huán)中的重要作用，更好實現(xiàn)共同富裕和更充分增長。一是實現(xiàn)更加充分的就業(yè)。堅持以人民為中心，妥善處理就業(yè)的總量矛盾與結(jié)構(gòu)性矛盾，既要拓展就業(yè)渠道、擴大就業(yè)規(guī)模，又要提高勞動力市場的靈活性、安全性，進一步優(yōu)化勞動力市場結(jié)構(gòu)，加快推進技能人才隊伍建設(shè)，通過職業(yè)技能培訓(xùn)提升勞動者素質(zhì)。二是改善收入和財富分配格局。以勞動者收入分配政策為中心，圍繞“限高”強化國民收入再分配，圍繞“擴中”加快分配制度改革，圍繞“提低”提升低收入者收入水平，確保收入分配結(jié)構(gòu)的合理化和總量提升的可持續(xù)化，逐步形成“兩頭小、中間大”的“橄欖型”居民收入分配結(jié)構(gòu)。三是完善收入分配制度。建立反映勞動力市場供求關(guān)系和企業(yè)經(jīng)濟效益的工資決定及正常增長機制，完善再分配調(diào)節(jié)，積極發(fā)揮社會慈善等第三次分配的作用。四是有效調(diào)節(jié)稅收體系。實行結(jié)構(gòu)性減稅，降低企業(yè)和居民的稅負(fù)水平，綜合考慮地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、物價、收入負(fù)擔(dān)能力等因素差異，實行個人所得稅稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)的動態(tài)調(diào)整機制，構(gòu)建有效調(diào)節(jié)貧富差距的稅收制度。

(五)在綠色發(fā)展方面，適應(yīng)全球氣候治理客觀要求，堅持“雙碳”目標(biāo)約束，加快實現(xiàn)綠色創(chuàng)新驅(qū)動增長

“雙碳”目標(biāo)承諾彰顯了我國的大國責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，體現(xiàn)了我國在應(yīng)對氣候變化問題上的決心和雄心。應(yīng)積極適應(yīng)全球氣候治理的客觀要求，以實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)為引領(lǐng)，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，培育形成綠色發(fā)展新動能。一是完善“雙碳”目標(biāo)調(diào)控機制。堅持系統(tǒng)性思維，推動全社會形成“雙碳”目標(biāo)共識，加強不同主體之間的配合與協(xié)同。加快建立減污降碳的激勵約束機制，科學(xué)調(diào)整能耗雙控考核標(biāo)準(zhǔn)，進一步完善碳市場交易制度，持續(xù)加強石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、航空等重點排放行業(yè)碳市場建設(shè)。二是積極推進資源全面節(jié)約、集約、循環(huán)利用。加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系，提高材料替代性以有效降低能耗，加強回收利用流程優(yōu)化以減少能源和資源消耗，進而推動能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變。三是提高綠色創(chuàng)新驅(qū)動能力。緊扣實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的現(xiàn)實需要，不斷推動低碳技術(shù)創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化，積極有序發(fā)展光能源、硅能源、氫能源、可再生能源，加速布局發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。

(六)在激活發(fā)展動力方面，推動改革開放向更深層次發(fā)展，加快共建“一帶一路”

當(dāng)前，在國內(nèi)外環(huán)境趨緊的背景下，要堅定不移擴大對外開放，在更深層次、更寬領(lǐng)域以更大力度推進全方位高水平開放，進而增強國內(nèi)國外經(jīng)濟聯(lián)動效應(yīng)，全面防范風(fēng)險挑戰(zhàn)，為構(gòu)建新發(fā)展格局提供強大動力。一是提高市場雙向開放水平。在已有改革基礎(chǔ)上，加快建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟體制，促進國內(nèi)外市場規(guī)則銜接，推進貿(mào)易和投資自由化便利化，建立與安全保障體系有效性相匹配的外資準(zhǔn)入負(fù)面清單。同時，圍繞提高開放水平的重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，更加精準(zhǔn)地出臺改革方案，更加全面地完善制度體系。二是打造安全高效的內(nèi)外聯(lián)通渠道。在開發(fā)好國內(nèi)市場的同時，積極對接暢通國際市場，深入推進“一帶一路”建設(shè)，著力構(gòu)建內(nèi)外聯(lián)通的暢通渠道，加大沿邊地區(qū)開放，打造內(nèi)陸開放高地，推動形成東西雙向、海陸并進多層次多渠道的開放新格局，促使內(nèi)外循環(huán)相互促進。三是以自貿(mào)區(qū)建設(shè)為抓手推進更深層次、更高水平對外開放。將自貿(mào)區(qū)建設(shè)作為共建“一帶一路”的重要平臺，爭取同新興經(jīng)濟體、發(fā)展中大國和歐美發(fā)達(dá)國家等有意愿的國家和地區(qū)共同商討建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)，積極參與國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則制定和全球經(jīng)貿(mào)治理體系變革。