我國鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展的特征、制約與建議

◎汪小亞 陳帥

近年來，以鄉(xiāng)村振興債券為代表的資本市場(chǎng)工具在服務(wù)新時(shí)代“三農(nóng)”工作中發(fā)揮了重要作用，取得了良好的實(shí)踐效果和社會(huì)反響，但客觀上依然存在著進(jìn)一步提升的空間。

一、鄉(xiāng)村振興債券的概念界定與功能作用

（一）概念界定

目前國內(nèi)對(duì)“鄉(xiāng)村振興債券”尚無明確的官方定義。劉小娟（2022）認(rèn)為，鄉(xiāng)村振興債券最鮮明的特點(diǎn)是，在債券全稱中具有“鄉(xiāng)村振興”的標(biāo)識(shí)。呂柏樂等（2022）在此基礎(chǔ)上進(jìn)行列舉，認(rèn)為鄉(xiāng)村振興債券主要包括鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)。宋穎杰、王維維（2022）在呂柏樂等認(rèn)定的基礎(chǔ)上，將鄉(xiāng)村振興債券范圍擴(kuò)展至包含了“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債、政策性金融債、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債。

綜合現(xiàn)有研究可知，目前學(xué)術(shù)界的主要觀點(diǎn)對(duì)鄉(xiāng)村振興債券范疇界定如下：1.狹義鄉(xiāng)村振興債券。是指業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)、政策法規(guī)明確，且在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行、交易的，帶有“鄉(xiāng)村振興”認(rèn)證標(biāo)識(shí)的債券，主要包括：鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債。2.廣義鄉(xiāng)村振興債券。是業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)、政策法規(guī)明確，且在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行、交易的，資金用途為“三農(nóng)”或新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域的債券。其具體范圍，除包括狹義鄉(xiāng)村振興債券外，還包括部分企業(yè)債（農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債）、金融債（“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債、政策性金融債）。

筆者認(rèn)為應(yīng)從歷史、動(dòng)態(tài)視角界定鄉(xiāng)村振興債券的范疇，主要考慮：一是從歷史發(fā)展階段和使命來看，脫貧攻堅(jiān)、鄉(xiāng)村振興均為中央在不同歷史階段面向“三農(nóng)”領(lǐng)域制定的重大戰(zhàn)略，均致力于解決城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡矛盾，實(shí)現(xiàn)脫貧攻堅(jiān)與發(fā)展鄉(xiāng)村振興的有效銜接，是當(dāng)前和下一階段工作的重中之重；二是從具體資金流向來看，金融債（“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債、政策性金融債）募集資金并非必然用于“三農(nóng)”或新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域。因此，將狹義和廣義的鄉(xiāng)村振興債券界定如下：

表1 廣義鄉(xiāng)村振興債券范疇

1.狹義鄉(xiāng)村振興債券。主要包括：鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債。

2.廣義鄉(xiāng)村振興債券。除包括狹義鄉(xiāng)村振興債券外，還包括其他募集資金明確用于“三農(nóng)”或新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域，且有利于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的債券（見表1）。具體包括：一是扶貧債券。根據(jù)汪小亞、唐詩（2020）的觀點(diǎn)，是指業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)、政策法規(guī)明確，且在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行、交易的，帶有“扶貧”認(rèn)證標(biāo)識(shí)的債券，主要包括：扶貧專項(xiàng)地方債、扶貧票據(jù)、扶貧專項(xiàng)公司債、扶貧企業(yè)債。二是鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債。主要包括：農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債。如無特殊說明，后文所指“鄉(xiāng)村振興債券”均指廣義鄉(xiāng)村振興債券。

（二）功能作用

1.助力脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)取得決定性勝利?！笆濉睍r(shí)期，決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)取得全面勝利，在這些成就中，以鄉(xiāng)村振興債券為代表的資本市場(chǎng)工具服務(wù)脫貧攻堅(jiān)也發(fā)揮了重要作用。2016-2020年，各類鄉(xiāng)村振興債券累計(jì)發(fā)行256只，募集金額達(dá)1763.72億元。汪小

亞等（2021）認(rèn)為，債券市場(chǎng)扶貧是金融專業(yè)化運(yùn)作與公益屬性的有效結(jié)合，資產(chǎn)信用可以破除融資壁壘。

2.助力拓寬涉農(nóng)資金來源。相對(duì)于貸款、信用證等傳統(tǒng)金融工具，以債券為代表的直接融資工具優(yōu)勢(shì)主要在于：一是債權(quán)人分散，有利于防范風(fēng)險(xiǎn)積聚；二是流動(dòng)性好，有利于及時(shí)客觀反映市場(chǎng)狀況和融資人信用水平變化；三是信息披露透明度要求更高，有利于降低社會(huì)融資成本。正是基于以上原因，“十三五”時(shí)期的中央一號(hào)文件對(duì)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興多有專項(xiàng)論述，如鼓勵(lì)符合條件的涉農(nóng)企業(yè)發(fā)行債券，加大地方政府發(fā)行一般債券、專項(xiàng)債券力度，用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施建設(shè)和鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng)，兼顧公益性和收益性，支持鄉(xiāng)村振興、脫貧攻堅(jiān)。《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022）》作為指導(dǎo)鄉(xiāng)村振興工作的綱領(lǐng)性文件，也指出要提高直接融資比重，支持農(nóng)業(yè)企業(yè)依托多層次資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。進(jìn)入新時(shí)代，鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行主體范圍覆蓋地方政府、上市公司、國有企業(yè)、民營企業(yè)等各類市場(chǎng)參與者，遍布全國三十余個(gè)?。▍^(qū)、市），涉及工業(yè)、消費(fèi)、公用事業(yè)等各行各業(yè)，發(fā)行數(shù)量超600只，發(fā)行規(guī)模超5000億元，成為直融市場(chǎng)上不可忽視的一股重要力量。通過公開發(fā)行債券、完善信息披露，使得募集資金用途透明化、發(fā)行主體品牌化水平進(jìn)一步提升，有利于社會(huì)資本向鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域有效流動(dòng)。汪小亞等（2021）研究發(fā)現(xiàn)，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是扶貧債券主要的資金投資方向。

表2 歷年廣義鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行數(shù)量與規(guī)模

3.助力提升投資者組合管理水平。對(duì)于投資者而言，鄉(xiāng)村振興債券具有相對(duì)于普通債券的特殊優(yōu)勢(shì)。一是安全性較好。這是因?yàn)橥ㄟ^發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券募集的資金，要全部或大部分投向涉農(nóng)項(xiàng)目，此類項(xiàng)目在脫貧攻堅(jiān)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略指導(dǎo)下，大都能得到政策傾斜或地方政府重點(diǎn)支持，可有效獲取各類政府補(bǔ)貼，投資回報(bào)有充分保障。二是社會(huì)影響力較高。通過投資鄉(xiāng)村振興債券，有利于投資者樹立良好的社會(huì)形象，以更包容的姿態(tài)、更受歡迎的立場(chǎng)參與中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

4.助力建設(shè)多層次資本市場(chǎng)。對(duì)于在銀行間市場(chǎng)、滬深交易所市場(chǎng)發(fā)行的各類債券品種，如地方債、公司債、企業(yè)債、超短融、短融、中票、資產(chǎn)支持票據(jù)等，鄉(xiāng)村振興債券基本實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。這一方面使得場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)交易更加活躍、主題更加豐富，另一方面也給北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等新興交易市場(chǎng)，乃至北金所、陸金所等場(chǎng)外市場(chǎng)、區(qū)域性證券交易市場(chǎng)提供了現(xiàn)實(shí)樣板，對(duì)上市公司股票貼標(biāo)“鄉(xiāng)村振興”，強(qiáng)調(diào)服務(wù)“三農(nóng)”理念、實(shí)現(xiàn)多方共贏提供了有力借鑒，促進(jìn)了我國多層次資本市場(chǎng)體系的創(chuàng)新發(fā)展。

二、鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展的總體情況與主要特征

（一）總體情況

1.從發(fā)行數(shù)量和規(guī)模看，均呈逐年上升趨勢(shì)。截至2022年一季度末，鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行數(shù)量合計(jì)605只，發(fā)行規(guī)模5208.21億元，余額4432.94億元（見表2、圖1）。其中，余額占比最大的是鄉(xiāng)村振興地方債，占比為51.65%，這顯示了地方政府在債務(wù)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興過程中發(fā)揮了不可替代的主體作用；其次是鄉(xiāng)村振興票據(jù)，占比為20.40%；再次是扶貧公司債，占比為11.36%（見圖2）。

2.從發(fā)行主體區(qū)域分布看，表現(xiàn)為廣泛覆蓋與重點(diǎn)突出。已發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券的主體已覆蓋全國絕大多數(shù)省（區(qū)、市），其中，扶貧債券1發(fā)行規(guī)模排名前五的?。▍^(qū)、市）分別是貴州、湖北、四川、重慶、湖南，集中在中西部地區(qū)，表明直融市場(chǎng)有效助力金融資源在脫貧攻堅(jiān)階段流向難啃的“硬骨頭”（見圖3）；狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債2合計(jì)發(fā)行規(guī)模排名前五的?。▍^(qū)、市）分別是江蘇、四川、江西、山東、浙江，與扶貧類債券相比，東部發(fā)達(dá)省份發(fā)行量明顯上升，這表明在鄉(xiāng)村振興階段，債務(wù)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略在發(fā)達(dá)省份得到了更充分的響應(yīng)，共同富?！跋刃邢仍嚒毙?yīng)明顯（見圖4）。

3.從發(fā)行主體行業(yè)分布看，“三農(nóng)”領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展策略得到了較好貫徹落實(shí)。在僅考慮企業(yè)、公司主體所發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券的前提下，扶貧債券發(fā)行規(guī)模排名前三的行業(yè)分別是工業(yè)、公用事業(yè)、消費(fèi)行業(yè)（見圖5）；狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債合計(jì)發(fā)行規(guī)模排名前三的行業(yè)分別是工業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、公用事業(yè)，與扶貧債券相比，消費(fèi)行業(yè)的發(fā)行規(guī)模上升并超過公用事業(yè)（見圖6）。這表明，以工補(bǔ)農(nóng)策略在債務(wù)資本市場(chǎng)領(lǐng)域同樣適用，工業(yè)企業(yè)始終是利用直接融資手段支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的重要主體，另需關(guān)注的是，在鄉(xiāng)村振興階段，消費(fèi)行業(yè)已取代公用事業(yè)，成為債務(wù)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的又一重要引擎。

圖1 歷年廣義鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行情況及變化趨勢(shì)

圖2 2022年一季度末廣義鄉(xiāng)村振興債券余額分布

圖3 歷年扶貧債券發(fā)行規(guī)模地域分布 單位:億元

（二）當(dāng)前鄉(xiāng)村振興債發(fā)行的特點(diǎn)

1.制度設(shè)計(jì)契合國家戰(zhàn)略，政策延續(xù)性較好。

圖4 歷年狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模地域分布 單位:億元

圖5 歷年扶貧債券發(fā)行規(guī)模行業(yè)分布 單位:億元

圖6 歷年狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模行業(yè)分布 單位:億元

“十三五”時(shí)期，中央一號(hào)文件對(duì)金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興多有專項(xiàng)論述。實(shí)踐中，各類鄉(xiāng)村振興債券管理制度均與國家戰(zhàn)略較為契合，突出強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)施策，?？顚Ｓ谩保唧w到資金用途上，均要求募集資金全部或大部分通過“三農(nóng)”項(xiàng)目建設(shè)、償還“三農(nóng)”項(xiàng)目借款、補(bǔ)充“三農(nóng)”項(xiàng)目營運(yùn)資金等方式，重點(diǎn)支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施改善等領(lǐng)域。隨著脫貧攻堅(jiān)取得決定性勝利，“三農(nóng)”戰(zhàn)場(chǎng)已全面轉(zhuǎn)入鄉(xiāng)村振興階段。

2.發(fā)行場(chǎng)所、主體及債券品種日趨豐富多元。進(jìn)入新時(shí)代，鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行主體日趨多元，如各類企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的扶貧票據(jù)、扶貧企業(yè)債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)，在交易所市場(chǎng)發(fā)行的扶貧專項(xiàng)公司債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債，以及2015年《預(yù)算法》正式實(shí)施并賦予地方政府發(fā)債權(quán)限后，以地方政府作為發(fā)行主體，可跨市場(chǎng)發(fā)行的扶貧專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債等，各類創(chuàng)新品種層出不窮。

3.發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)行量較為可觀。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略不斷深入推進(jìn)，“農(nóng)為邦本，本固邦寧”理念日益深入人心，鄉(xiāng)村振興債券所具有的社會(huì)責(zé)任和公益屬性對(duì)于諸多ESG投資者具有強(qiáng)大吸引力，進(jìn)而帶動(dòng)發(fā)行（一級(jí)）市場(chǎng)的認(rèn)購熱潮，使得鄉(xiāng)村振興債券的發(fā)行業(yè)績呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。

三、鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展存在的主要制約

（一）制度設(shè)計(jì)尚待補(bǔ)足短板

一是部分債券品種間存在監(jiān)管套利空間。以鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債和鄉(xiāng)村振興票據(jù)為例，一方面，目前滬深交易所要求鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債募集金額的70%以上需投入到鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域中去，而交易商協(xié)會(huì)對(duì)上述比例的要求僅為30%；另一方面，滬深交易所對(duì)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債券明確規(guī)定了“綠色通道”政策，即“本所對(duì)符合國家宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)方向的特定債券品種的受理及審核建立專項(xiàng)機(jī)制，實(shí)行‘專人對(duì)接、專項(xiàng)審核’，適用‘即報(bào)即審’政策，提高審核效率”，而市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)沒有對(duì)鄉(xiāng)村振興票據(jù)注冊(cè)發(fā)行工作明確設(shè)置“綠色通道”之類的便利政策。二是部分債券品種尚待進(jìn)一步與時(shí)俱進(jìn)。以農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債為例，其管理辦法分別出臺(tái)于2017年、2020年，彼時(shí)尚處于脫貧攻堅(jiān)階段。在債券募集資金用途上，未能及時(shí)跟進(jìn)鄉(xiāng)村振興工作重點(diǎn)領(lǐng)域新矛盾新變化，特別是對(duì)于當(dāng)前鄉(xiāng)村振興工作迫切需要牢牢守住的保障國家糧食安全和不發(fā)生規(guī)模性返貧兩條底線，在債券業(yè)務(wù)制度層面尚未做出專項(xiàng)規(guī)定和優(yōu)惠政策。三是對(duì)新增投資激勵(lì)力度尚顯不足。以鄉(xiāng)村振興票據(jù)為例，據(jù)呂柏樂等（2022）統(tǒng)計(jì)，已發(fā)行鄉(xiāng)村振興票據(jù)按資金用途劃分，規(guī)模由大到小依次是用于償還鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目借款（發(fā)行金額占比為35.62%，發(fā)行數(shù)量占比為35.44%）、用于鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目建設(shè)（發(fā)行金額占比為28.36%，發(fā)行數(shù)量占比為21.52%）和用于補(bǔ)充鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目營運(yùn)資金（發(fā)行金額占比為22.60%，發(fā)行數(shù)量占比為18.99%）。這部分緣于鄉(xiāng)村振興票據(jù)的政策導(dǎo)向包括“鞏固脫貧攻堅(jiān)成果，主要支持脫貧后5年過渡期項(xiàng)目”，但更重要的原因在于諸多發(fā)行主體對(duì)鄉(xiāng)村振興工作重視程度仍有待提高，投入資源尚少，未能在鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域深度布局，充分發(fā)掘可供投資的新興產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。四是對(duì)資金使用尚缺乏強(qiáng)效監(jiān)管。涉農(nóng)資金使用的重要性、嚴(yán)肅性、規(guī)范性歷來為國家所強(qiáng)調(diào)，如2015年中央一號(hào)文件指出，要切實(shí)加強(qiáng)涉農(nóng)資金監(jiān)管。而對(duì)于鄉(xiāng)村振興債券募集資金的去向監(jiān)管，卻始終處于較為寬松的狀態(tài)。相比之下，綠色債券則鼓勵(lì)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)募集資金用途是否為綠色進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證，形成有效的監(jiān)督背書。

（二）發(fā)行人群體有待進(jìn)一步拓寬

2021年末，鄉(xiāng)村振興債券余額合計(jì)約4500億元，占同期境內(nèi)全口徑債券托管余額133.5萬億元的0.33%，而同期金融機(jī)構(gòu)本外幣涉農(nóng)貸款余額43.21萬億元。由此可見，鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行量相對(duì)于整個(gè)債券市場(chǎng)規(guī)模和涉農(nóng)貸款規(guī)模，都是極小的一部分。究其原因，主要是市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)發(fā)債主體的各類資質(zhì)要求比較高，一般中小微企業(yè)被排除在主要的債券交易市場(chǎng)之外，只有符合政策導(dǎo)向的大型涉農(nóng)企業(yè)、背靠政府信用的地方政府、公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管控水平較高的金融機(jī)構(gòu)，可以作為合格的發(fā)行主體。而涉農(nóng)主體中，已形成規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)少之又少，絕大多數(shù)屬于中小微企業(yè)范疇。

（三）投資者自發(fā)參與積極性尚待進(jìn)一步提升

以鄉(xiāng)村振興票據(jù)為例，以各只票據(jù)發(fā)行當(dāng)日相對(duì)于國開曲線的信用利差，與上市五個(gè)工作日后的上述信用利差做對(duì)比，據(jù)宋穎杰、王維維（2022）統(tǒng)計(jì)，信用利差變化方向和幅度具有明顯不對(duì)稱性：僅有27.8%的鄉(xiāng)村振興票據(jù)信用利差縮小，且縮小幅度基本在20bp以內(nèi)；72.2%的鄉(xiāng)村振興票據(jù)信用利差擴(kuò)大，其中擴(kuò)大20bp以上的占43.5%，40bp以上的占22.8%。這表明相當(dāng)體量的投資者是出于社會(huì)責(zé)任績效考核指標(biāo)考慮，通過在一級(jí)市場(chǎng)上加大認(rèn)購量以滿足監(jiān)管要求，再立即通過二級(jí)市場(chǎng)予以拋售回籠資金，使得二級(jí)市場(chǎng)收益率更真實(shí)有效地反映出鄉(xiāng)村振興債券實(shí)際供需情況。

（四）對(duì)外資吸引力度尚待進(jìn)一步加強(qiáng)

對(duì)于境內(nèi)發(fā)行的鄉(xiāng)村振興債券，目前境外機(jī)構(gòu)投資者只能通過三種渠道投資。從準(zhǔn)入投資者清單來看，在申請(qǐng)、交易、備案等方面受限較多；而對(duì)于跨境投資主要載體的合格境內(nèi)有限合伙人（QFLP），已明確將境內(nèi)債券納入負(fù)面投資清單。此外，目前各類公司、企業(yè)類主體尚無境外發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券記錄。

四、新時(shí)代推進(jìn)鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展的建議

（一）積極響應(yīng)國家戰(zhàn)略，創(chuàng)新開發(fā)復(fù)合品種

為充分發(fā)揮鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的引領(lǐng)帶動(dòng)作用，協(xié)同解決發(fā)展過程中的各類不平衡不充分問題，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)鄉(xiāng)村振興債券與其他品種的緊密融合，形成具有復(fù)合標(biāo)簽的創(chuàng)新型債務(wù)融資工具。如為響應(yīng) “兩山”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，在東北老工業(yè)基地等資源密集型地區(qū)批量發(fā)行“碳中和+鄉(xiāng)村振興”地方債券；在粵港澳大灣區(qū)、海南自貿(mào)港等沿海地區(qū)創(chuàng)新發(fā)行“藍(lán)色+鄉(xiāng)村振興”債券，支持海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展；在江浙滬等民營經(jīng)濟(jì)、縣域金融較為活躍地區(qū)，試點(diǎn)發(fā)行“小微+鄉(xiāng)村振興”債券，等等。

（二）完善制度設(shè)計(jì)

一是消除監(jiān)管套利空間。在債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的大背景下，應(yīng)通過及時(shí)修訂各類鄉(xiāng)村振興債券管理辦法，統(tǒng)一口徑，消除監(jiān)管套利空間，以實(shí)現(xiàn)募集資金集中有效投入鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域。二是做好與時(shí)俱進(jìn)。各類鄉(xiāng)村振興債券業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合當(dāng)前鄉(xiāng)村振興工作實(shí)際，對(duì)存量債券品種及時(shí)予以更新或增設(shè)子類，細(xì)化重點(diǎn)支持對(duì)象優(yōu)惠政策，提高服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略目標(biāo)、落實(shí)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃的精準(zhǔn)度，以更好地服務(wù)于加大現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)支撐、強(qiáng)化鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展等重點(diǎn)工作。三是鼓勵(lì)新增投資。如明確約定各類鄉(xiāng)村振興債券募集資金用于新增鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目投資的下限，同時(shí)隨著脫貧攻堅(jiān)5年鞏固期的日益臨近，逐步限制用于償還存量涉農(nóng)項(xiàng)目借款的資金比例。四是加強(qiáng)資金用途監(jiān)督。比照綠色債券管理模式，各類鄉(xiāng)村振興債券業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確出臺(tái)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)管理辦法，實(shí)行名單制管理，由符合資質(zhì)的認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)募集資金用途做出獨(dú)立判斷，同時(shí)設(shè)立募集資金賬戶，由指定銀行負(fù)責(zé)資金流向監(jiān)管，防止資金挪用。五是全面實(shí)施注冊(cè)發(fā)行“綠色通道”。將鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債“綠色通道”模式推廣至各類鄉(xiāng)村振興債券，均明確實(shí)行“即報(bào)即審，審過即發(fā)”。

（三）拓寬發(fā)行人群體

一是新增交易場(chǎng)所。應(yīng)積極把握北交所成立的良好契機(jī)，制定完善在北交所發(fā)行交易的鄉(xiāng)村振興債券管理辦法，有效拓寬涉農(nóng)企業(yè)融資渠道。二是出臺(tái)吸引新發(fā)行人的激勵(lì)政策。如面向鄉(xiāng)村振興債券“零發(fā)行”記錄的地區(qū)或行業(yè)，在審核標(biāo)準(zhǔn)不降低的前提下，通過加快審核效率、減免掛牌費(fèi)用、官網(wǎng)優(yōu)先推介、放開承銷商個(gè)數(shù)限制等方式，有效提高發(fā)行效率，降低發(fā)行成本。三是新增合格發(fā)行人種類。將金融機(jī)構(gòu)納入鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行人范圍，鼓勵(lì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色金融債券，支持農(nóng)業(yè)農(nóng)村綠色發(fā)展。四是提升涉農(nóng)企業(yè)整體發(fā)展水平。如明確出臺(tái)專項(xiàng)上市細(xì)則、扶持政策，支持符合條件的農(nóng)機(jī)裝備研發(fā)企業(yè)發(fā)行公司信用類債券，拓寬資金來源，加快科研成果轉(zhuǎn)化運(yùn)用；支持符合條件的企業(yè)發(fā)行鄉(xiāng)村振興票據(jù)等債務(wù)融資工具促進(jìn)鄉(xiāng)村發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資本投資特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等。

（四）激發(fā)投資者活力，擴(kuò)大投資者范圍

一是完善財(cái)稅政策激勵(lì)。對(duì)于以非金融企業(yè)作為發(fā)行人的鄉(xiāng)村振興債券，應(yīng)在投資收益方面比照國債、地方債、金融債，對(duì)所得稅、增值稅予以適度減免。二是做好投資者教育宣傳工作。如定期舉辦社會(huì)責(zé)任和公益講座、ESG投資者沙龍和組織專項(xiàng)路演等方式，做好投資者宣傳教育工作，在全社會(huì)范圍內(nèi)樹立積極響應(yīng)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的大局意識(shí)和良好價(jià)值觀，進(jìn)一步擴(kuò)大投資者范圍，提升對(duì)鄉(xiāng)村振興債券的投資熱情。三是擴(kuò)大對(duì)外開放。遵循新發(fā)展理念，取消合格境內(nèi)有限合伙人（QFLP）對(duì)境內(nèi)鄉(xiāng)村振興債券的投資限制，出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)地方政府、企業(yè)、上市公司等各類主體加大赴海外發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券力度，以實(shí)現(xiàn)對(duì)外資充分有效利用，促進(jìn)“雙循環(huán)”健康發(fā)展。四是完善考評(píng)機(jī)制。出臺(tái)并細(xì)化相關(guān)規(guī)定，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等單位將投資鄉(xiāng)村振興債券相關(guān)情況納入社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（五）發(fā)展多層次債券市場(chǎng)

如果將債券發(fā)行、交易、處置相應(yīng)劃分為一、二、三級(jí)市場(chǎng)，那么要提升鄉(xiāng)村振興債券市場(chǎng)的規(guī)模和活躍度，就應(yīng)該在推動(dòng)一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，注重培育二級(jí)交易市場(chǎng)和三級(jí)處置市場(chǎng)。其一，應(yīng)多措并舉，通過進(jìn)一步提高鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行人信息披露透明度，完善做市商制度，提升鄉(xiāng)村振興債券在質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)項(xiàng)下的折扣系數(shù)，鼓勵(lì)將鄉(xiāng)村振興債券納入短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、定向中期借貸便利（TMLF）等各類型貨幣政策工具合格押品范疇等方式，有效提升鄉(xiāng)村振興債券二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度，及時(shí)客觀反映市場(chǎng)狀況和發(fā)行人信用水平變化，防范風(fēng)險(xiǎn)積聚。其二，鑒于鄉(xiāng)村振興債券具有重要的社會(huì)影響力和價(jià)值導(dǎo)向性，其違約風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，應(yīng)進(jìn)一步完善鄉(xiāng)村振興債券三級(jí)市場(chǎng)（違約債券處置市場(chǎng)），在銀行間市場(chǎng)違約債券匿名拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、北金所到期債券轉(zhuǎn)讓、交易所特定債券轉(zhuǎn)讓等制度框架下，進(jìn)一步完善鄉(xiāng)村振興債券違約處置機(jī)制，做好危機(jī)化解預(yù)案，實(shí)現(xiàn)合理有效的風(fēng)險(xiǎn)防控。

注釋：

1含扶貧專項(xiàng)地方債、扶貧票據(jù)、扶貧專項(xiàng)公司債、扶貧企業(yè)債。下同。2狹義鄉(xiāng)村振興債券含鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)；鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債含農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債。下同。