基于現(xiàn)金流量視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

□ 武漢 劉逸虹

當(dāng)前，我國的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制處于快速發(fā)展和不斷完善的階段，各種改革和創(chuàng)新發(fā)展交織，資本市場發(fā)展迅速、形勢復(fù)雜，企業(yè)在其發(fā)展過程中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來越多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)中，來源于企業(yè)所從事的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，這是市場競爭體系中的必然產(chǎn)物，如果不能對這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提前的識別和防控，公司隨時(shí)都可能遭受巨大的財(cái)務(wù)損失，其中最為常見也最為嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)是與現(xiàn)金流相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，而發(fā)現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)的直接方法就是從企業(yè)的現(xiàn)金流量中觀測、分析，保持敏銳的判斷力，通過現(xiàn)金流的波動(dòng)、異常，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，有效防控。

一、現(xiàn)金流管理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的理論概述

1.現(xiàn)金流量管理。現(xiàn)金流指的是資金在企業(yè)的流入和流出的金額變化，分為投資、籌資、經(jīng)營三個(gè)類別，其中經(jīng)營性現(xiàn)金流是體現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的晴雨表，是企業(yè)經(jīng)營效益最直觀的體現(xiàn)?，F(xiàn)金流量是企業(yè)的血液，任何企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金支撐，將無法開展生產(chǎn)經(jīng)營，創(chuàng)造收益，產(chǎn)生價(jià)值。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指圍繞企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營目標(biāo)，通過建立、健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理各個(gè)環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中對風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行識別與評估，并采取相應(yīng)措施將其影響控制在可承受范圍內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的過程。

3.現(xiàn)金流管理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理必然要對現(xiàn)金流進(jìn)行管理，資金風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要部分，而現(xiàn)金流量的管理就是對資金管理的最好的手段；同時(shí)，現(xiàn)金流管理又是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，通過觀察分析企業(yè)的現(xiàn)金流量表，通過對收付款、資金集中、資金安全等方面的管理，盡早發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的問題，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

二、現(xiàn)金流下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別方法和要點(diǎn)

1.實(shí)證分析。（1）Z分?jǐn)?shù)模型。Z分?jǐn)?shù)模型是Altman在1968年通過考察大量的公司數(shù)據(jù)提出的，他認(rèn)為不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)影響不同，但互相之間又存在某種聯(lián)系，于是通過選取5個(gè)不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別反映了企業(yè)的流動(dòng)性與規(guī)模、盈利情況、獲利能力、償債能力、運(yùn)營能力，作為數(shù)據(jù)變量和權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均，其中運(yùn)營能力權(quán)重最高，流動(dòng)性權(quán)重最低，形成Z分?jǐn)?shù)模型。直接將企業(yè)的報(bào)表數(shù)據(jù)代入模型，如果z值在1.8-2.675之間，說明存在風(fēng)險(xiǎn)。（2）F分?jǐn)?shù)模型。由于Z分?jǐn)?shù)模型對其適用對象有一定的局限性，1996年我國學(xué)者對Z分?jǐn)?shù)模型進(jìn)行了改造，模型結(jié)構(gòu)基本一致，在原有模型上刪去了營運(yùn)能力與獲利能力的指標(biāo)，加上了能夠體現(xiàn)企業(yè)全部現(xiàn)金流用于償債能力的自變量和企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流的自變量， F分?jǐn)?shù)模型以多個(gè)變量加權(quán)所得結(jié)果計(jì)分為標(biāo)準(zhǔn)，通過模型得到的值高于0.0274表示財(cái)務(wù)正常，低于0.0274代表存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)分析法。通過財(cái)務(wù)報(bào)表中，和現(xiàn)金流有關(guān)的指標(biāo)來識別是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。包括絕對指標(biāo)和相對指標(biāo)。絕對指標(biāo)包括現(xiàn)金流量表中經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、投資性凈現(xiàn)金流、籌資性凈現(xiàn)金流以及對外投資支出的現(xiàn)金流、吸收投資收到的現(xiàn)金等其他明細(xì)項(xiàng)科目波動(dòng)變化。相對指標(biāo)包括盈余保障倍數(shù)、現(xiàn)金比率、帶息負(fù)債現(xiàn)金流保障率等指標(biāo)。由于實(shí)證分析法主要用于具體案例中，本文主要采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識別和分析。

三、通過現(xiàn)金流量表識別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)

1.識別經(jīng)營活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先觀察“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，如果為負(fù)數(shù)，或者與上年同期相比下降20%及以上，說明企業(yè)存在經(jīng)營活動(dòng)中收付管理失衡，導(dǎo)致現(xiàn)金周轉(zhuǎn)較差的風(fēng)險(xiǎn)。其次觀察其他明細(xì)科目，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的主要來源，如果此科目與上年同期相比下降20%及以上，同時(shí)小于公司營業(yè)收入，說明企業(yè)收入變現(xiàn)能力差，存在較大的應(yīng)收款項(xiàng)與合同資產(chǎn)，兩金壓降負(fù)擔(dān)較大?！笆盏狡渌c經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”如果較大，說明企業(yè)依靠正常主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流不夠，需要集中精力發(fā)展主業(yè)，同時(shí)關(guān)注多元化發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)?！?支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”如果較上年同期增幅較大，且明細(xì)高于企業(yè)職工總?cè)藬?shù)增幅，說明企業(yè)存在工資、獎(jiǎng)金、福利虛增虛高的風(fēng)險(xiǎn)。“支付的各項(xiàng)稅費(fèi)” 如果較上年同期增幅較大，且當(dāng)年沒有較大變動(dòng)的稅收政策頒發(fā)，說明企業(yè)當(dāng)年的稅收籌劃做得不到位，稅收優(yōu)惠沒有爭取到位，需要進(jìn)一步完善。

2.識別投資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先觀察“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，如果為正數(shù)，且較去年同期增幅較大，要注意是否是收回投資較多，收回的原因是否是因?yàn)樵顿Y的獲利能力降低；如果為負(fù)數(shù)，且較去年同期降幅較大，要注意是否存在盲目擴(kuò)大投資的風(fēng)險(xiǎn)。

對于投資活動(dòng)收入類科目，“收回投資收到的現(xiàn)金”如果較去年同期增幅較大，且“取得投資收益收到的現(xiàn)金”較去年同期下降，要注意是否存在大量收回金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資的情況，收回的原因是公司自身情況不穩(wěn)定，還是被投資業(yè)務(wù)運(yùn)營情況不佳，綜合判斷合理性；如果這兩個(gè)科目同時(shí)增長，說明在投資收益不斷增加的情況下，還撤回投資，如果這兩個(gè)科目同時(shí)減少，說明在投資收益不斷降低的情況下，還沒有積極撤回投資，這兩個(gè)行為都存在不合理性，需要進(jìn)一步查驗(yàn)投資行為的正確性。

對于投資活動(dòng)支出類科目，“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”如果較去年同期增幅較大，需檢查企業(yè)當(dāng)年是否有購置大型設(shè)備、土地，且購置行為的合理性；如果此科目金額遠(yuǎn)小于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的減少，說明購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)多采用賒銷模式，要注意償債風(fēng)險(xiǎn)。

3.識別籌資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先觀察“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，一般穩(wěn)定運(yùn)行的企業(yè)應(yīng)該為正，如果為負(fù)，說明企業(yè)當(dāng)年償還大量債務(wù)，以及進(jìn)行了大量利潤分配，要進(jìn)一步查驗(yàn)這些行為背后的合理性。如果為正，且較去年同期增幅較大，大于新簽合同額的增幅，說明企業(yè)可能存在融資過大的風(fēng)險(xiǎn)。

對于籌資活動(dòng)收入類科目，“吸收投資收到的現(xiàn)金”如果較去年同期降幅較大，說明股東和少數(shù)股東對企業(yè)的投資意愿降低，需要向股東和少數(shù)股東了解具體原因并解決?！叭〉媒杩钍盏降默F(xiàn)金”與“發(fā)行債券收到的現(xiàn)金” 如果較去年同期增幅較大，企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)增加，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用利息支出對利潤的削弱風(fēng)險(xiǎn)也增加。

對于籌資活動(dòng)支出類科目，“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”如果較去年同期降幅較大，且遠(yuǎn)小于“取得借款收到的現(xiàn)金”與“發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”之和，說明企業(yè)存在難以償還帶息負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)?！胺峙涔衫?、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”如果較去年同期降幅較大，需進(jìn)一步查驗(yàn)是否是支付給控股公司的股利減少導(dǎo)致，如果是，說明企業(yè)當(dāng)年的盈利能力不高；如果此科目較去年同期增幅較大，需進(jìn)一步查驗(yàn)是否是支付利息金額增加，如果是，說明企業(yè)承擔(dān)的帶息負(fù)債較大，由此產(chǎn)生的利息對企業(yè)造成了負(fù)擔(dān)?！爸Ц镀渌c籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”如果金額小于租賃負(fù)債的減少數(shù)，說明企業(yè)當(dāng)年支付租金都是采用賒銷方式，存在償還應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。

四、從現(xiàn)金流角度防范風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.提高風(fēng)險(xiǎn)意識，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。企業(yè)應(yīng)當(dāng)自上而下加強(qiáng)資金管控的風(fēng)險(xiǎn)意識，高度關(guān)注資金鏈、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，做到警鐘長鳴。健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)制度辦法，完善財(cái)務(wù)資金內(nèi)部控制制度，加大內(nèi)控執(zhí)行力度，全面增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)處置能力。強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，全面整改薄弱環(huán)節(jié)，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐級責(zé)任追究機(jī)制。完成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)全面梳理，編制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理清單，制定并下發(fā)重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)案。強(qiáng)化關(guān)鍵事項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，聚焦重點(diǎn)問題、重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)單位開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)治理，降低或化解局部較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。研究建立公司運(yùn)營質(zhì)量財(cái)務(wù)指標(biāo)管理體系，引導(dǎo)各單位財(cái)務(wù)指標(biāo)健康平穩(wěn)發(fā)展，對財(cái)務(wù)指標(biāo)不健康的單位，在投資、資本分配、先進(jìn)評選等方面予以限制。

2.提高財(cái)務(wù)分析能力，從財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)分析是財(cái)務(wù)人員的重要職能之一，企業(yè)應(yīng)要求財(cái)務(wù)人員抽出專門精力狠抓財(cái)務(wù)分析能力的培養(yǎng)，加大財(cái)務(wù)分析力度深度。要瞄準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)存在的短板，深入剖析深層次成因，找到解決問題的突破口；要強(qiáng)化管理會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)使用、工具應(yīng)用，深入研究，共同構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造型管理會(huì)計(jì)體系；要建立財(cái)務(wù)分析體系，利用、挖掘好積累的數(shù)據(jù)資源，建立財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)庫，強(qiáng)化大數(shù)據(jù)分析與挖掘應(yīng)用能力，企業(yè)要制定財(cái)務(wù)分析管理辦法，建立各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析模板，提供有效、及時(shí)的管理信息和業(yè)務(wù)分析，協(xié)助業(yè)務(wù)判斷與決策，幫助業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

3.強(qiáng)化資金預(yù)算，提高資金精細(xì)化管理。要堅(jiān)持以資金預(yù)算為抓手，以生產(chǎn)進(jìn)度為依據(jù)、以合同為主線，完善業(yè)財(cái)一體化的資金預(yù)算管理體系；應(yīng)用并發(fā)展“收、付、融”聯(lián)動(dòng)資金預(yù)算管控理念，嚴(yán)格預(yù)算內(nèi)開支，強(qiáng)化收款預(yù)算目標(biāo)達(dá)成；完善資金預(yù)算編制、調(diào)整、執(zhí)行、分析、考評機(jī)制，嚴(yán)格資金計(jì)劃管控，確保資金計(jì)劃執(zhí)行偏差控制在10%以內(nèi)；要借助信息化手段落實(shí)資金預(yù)算管控要求，實(shí)現(xiàn)對資金的宏觀把控、精準(zhǔn)執(zhí)行和動(dòng)態(tài)調(diào)整，保證經(jīng)營性現(xiàn)金流有序、均衡、達(dá)標(biāo)。要大力推進(jìn)和實(shí)施項(xiàng)目現(xiàn)金流專項(xiàng)策劃，強(qiáng)化項(xiàng)目資金全生命周期策劃管控，提高資金的統(tǒng)籌規(guī)劃能力；持續(xù)開展資金滾動(dòng)預(yù)測，穩(wěn)步提升資金預(yù)測能力，提前預(yù)判資金缺口；加強(qiáng)資金余缺管理，合理統(tǒng)籌資金使用，保持合理資金存量；堅(jiān)持“以收定支”，防范資金流轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。要精細(xì)管理手段，優(yōu)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)管理。