創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理特征與能力研究
——基于CFPS(2018)數據

陸豐剛，楊凡杰

(山東工商學院 公共管理學院，山東 煙臺 264005)

一、引言

改革開放以來，中國經濟創(chuàng)造了前所未有的增長奇跡。越來越多的創(chuàng)業(yè)型家庭開始積累起可觀的家庭財富。隨著家庭資產規(guī)模的逐漸增加，創(chuàng)業(yè)者們在思考如何創(chuàng)造更大財富的同時，家庭的財富管理也是大勢所趨。

財富管理是指綜合考慮環(huán)境、風險、成本和收益等因素，對家庭物質和非物質財富進行合理配置與傳承，實現財富增值和長久安全。財富配置是指根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行分配，實現收益最大化。財富傳承是指通過合理規(guī)劃并利用財富傳承工具，將家庭物質和非物質財富延續(xù)至后代。

本文運用中國家庭追蹤調查(CFPS)2018年家庭問卷數據研究創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理特征與能力。分別從安全財富、增值財富、和諧財富和久遠財富四個角度研究創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理特征，通過設定二值變量“創(chuàng)業(yè)型家庭”研究創(chuàng)業(yè)對家庭財富管理能力的影響。研究結果顯示：創(chuàng)業(yè)型家庭呈現間接融資比重高，直接融資比重低；房產比重高，金融資產比重低；家庭投資與社會投資兼顧；持有現金比重高，傳承工具比重低等四個主要特征。在控制了戶主年齡、性別、教育年限、婚姻狀況、戶口所在地、家庭收入和家庭規(guī)模等變量后發(fā)現，創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富有顯著正向影響。

二、文獻回顧

(一)財富管理

1.財富管理定義

從家庭角度，財富管理是家庭綜合考慮家庭生命周期收入水平和消費水平，利用金融機構、產品和信息等經濟手段對家庭壽命時期的有形資產、無形資產和負債等進行管理，從而達到家庭預設的財富增值和傳承目標[1-2]。就財富增值目標而言，財富管理是家庭投資者綜合考慮國內外經濟態(tài)勢，根據自身家庭財富狀況選擇收益最大化的資產配置方式[3]。就財富傳承目標而言，財富管理是代際、家族之間的財富保護和傳承，可以借此改變創(chuàng)造-停滯-消逝這一財富宿命[4-5]。

從金融機構角度，財富管理是指金融機構根據客戶委托，通過大數據方式收集各類相關信息，對其資產進行規(guī)劃和投資，實現資產保值和增值的金融服務以及其他相關服務[6-7]。金融機構的目標對象是高凈值客戶，通過運用金融工具和服務對客戶不同階段財富及資產需求進行整體規(guī)劃，在為客戶進行財富風險規(guī)避的基礎上，達到保值增值目的[8]。

2.財富管理工具

財富管理的兩個主要目標是財富增值和財富傳承，主要通過資產配置和財富傳承工具來實現，前者在于多元化和收益性，后者在于安全和保障性。

資產配置是家庭在判斷各類投資性產品潛在風險因素下，對資產進行多元化配置，在投資的收益性和波動性之間獲得最優(yōu)財富增值。資產配置的基礎理論包括貨幣需求理論、均值方差資產選擇理論、狀態(tài)偏好資產選擇理論和資本資產定價模型[9-13]。市場上主要有流動性和非流動性資產兩種可交易的風險性資產。流動性資產對應如股票、債券等傳統(tǒng)金融產品，非流動性資產對應房產等具有風險投資屬性，但流動性受到限制或難以實現即時交易的資產[14]。家庭可選擇的資產配置工具包括房產、租賃性設備、存款類產品、保險類產品、股票、基金、國債、信托產品、外匯產品以及實際為家庭擁有的期貨、期權類產品[15-16]。

財富傳承本質上是一個風險管理的系統(tǒng)工程，需要借助不同的工具和方法，克服財富傳承過程中遇到的障礙，實現財富的順利延續(xù)和傳承。財富傳承不僅指金錢、資產、家業(yè)的傳承，還包括家庭的人力資源財富、精神財富、代際人口價值觀以及家族文化等的傳承[17-18]。財富傳承的主要工具有保險、信托、遺囑、委托、和家族基金等。其中，保險兼具財富增值和傳承功能，其功能主要體現在人壽保險上，通過約定不同受益人順序和保險金分配比例，指定受益人的法律權屬，對財產進行身前傳承，且不喪失控制權[19]。此外，商業(yè)健康保險還會提高家庭參與風險金融市場的概率，增加家庭風險金融資產配置比例，通過資產配置在積累財富的同時促進財富代際傳承[20]。

(二)創(chuàng)業(yè)與家庭財富管理

1.財富管理對創(chuàng)業(yè)的影響

家庭財富稟賦和管理狀況會影響創(chuàng)業(yè)行為和創(chuàng)業(yè)績效。家庭擁有的現金、儲蓄存款、股票、基金、政府債券、儲蓄、房產、土地、家用設備、耐用消費品和其他貴重物品減去各種正式負債和非正式負債的家庭資產凈值會提高家庭創(chuàng)業(yè)概率，且對農村家庭創(chuàng)業(yè)的影響高于城鎮(zhèn)家庭[21-22]。主要原因在于，雖然城鎮(zhèn)家庭也存在流動性約束問題，但城鎮(zhèn)有相對完善的金融體系，創(chuàng)業(yè)家庭在自有財富之外還能夠從正規(guī)渠道獲得較為充足的金融資源用于創(chuàng)業(yè)[23-24]；農戶家庭融資渠道較為單一，流動性約束更為嚴重，需要更多依賴自有財富進行創(chuàng)業(yè)[25-27]。由于房價的快速上漲，家庭房產價值已經占據了家庭財富很大比重，使得住房對創(chuàng)業(yè)的影響具有特殊性[28]。擁有完全產權住房的家庭在創(chuàng)業(yè)過程中更有可能從銀行獲得信貸和抵押貸款，還可以幫助受到正規(guī)金融信貸配給的家庭獲得非正規(guī)金融借款，因此，擁有住房會提高家庭創(chuàng)業(yè)概率，提升家庭創(chuàng)業(yè)績效[29-30]；住房凈資產越高的家庭參與創(chuàng)業(yè)活動的概率越高[31]。不過，也有研究顯示，房價上漲會抑制創(chuàng)業(yè)活動的發(fā)生[32]。

2.創(chuàng)業(yè)對家庭財富管理的影響

創(chuàng)業(yè)會影響家庭財富管理需求和管理能力。一方面，創(chuàng)業(yè)型家庭較非創(chuàng)業(yè)型家庭更容易受經濟、社會風險性因素影響，這在提高家庭財富管理需求的同時[33]，使得家庭更傾向于合理規(guī)劃家庭收入，主要依靠現有財務資源發(fā)展事業(yè)[34-35]。另一方面，創(chuàng)業(yè)者所具備的創(chuàng)新意識、進取意識、風險意識、學習能力、機會識別能力、風險承受能力和人際關系協(xié)調能力等企業(yè)家精神和“萬事通”特質使得創(chuàng)業(yè)型家庭具有更遠的財富視野和更強的財富管理能力[36-40]。創(chuàng)業(yè)型家庭更傾向于采用家族信托進行代際財富傳承和公益捐贈，在既有資產配置上偏好風險性金融資產[41-43]。上述研究表明，一方面，創(chuàng)業(yè)與財富管理有著天然的契合性，創(chuàng)業(yè)實質上也是財富管理的一種方式，本質上都是追求財富增值和保值。另一方面，企業(yè)家精神、創(chuàng)業(yè)能力以及創(chuàng)業(yè)過程使得創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理具有特質性。這些研究從理論與實證角度都對本文有極大啟發(fā)，不過，既往研究存在如下三方面缺失：第一，缺乏對創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理特征的研究。第二，目前關于財富管理的研究還主要停留在定性分析階段，缺乏定量研究。第三，主要是基于生命周期理論和資產配置理論對財富管理進行研究，缺少對財富管理目標的研究。

三、創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理特征

運用2018年中國家庭追蹤調查(CFPS)數據，分別從安全財富觀、增值財富觀、和諧財富觀、久遠財富觀四個角度對創(chuàng)業(yè)型家庭的財富管理特征進行研究。在剔除無效樣本后，微觀有效樣本數量為7329個，其中創(chuàng)業(yè)家庭樣本為760個，非創(chuàng)業(yè)家庭樣本數為6569個。

(一)安全財富觀——間接融資比重高，直接融資比重低

安全財富是財富大廈的本源，創(chuàng)業(yè)型家庭在創(chuàng)造財富過程中，面臨著多樣化風險，確保財務安全和生活安全是創(chuàng)業(yè)型家庭得以永續(xù)的基礎，注重風險規(guī)避是助力創(chuàng)業(yè)型家庭逃脫財富周期宿命論的有效手段。

1.財務安全

財富管理的目的是為了確保家庭在面臨利率風險、名譽風險、政策風險、信用風險等過程中的財務安全，促進財富的良性循環(huán)。

由表1可知，創(chuàng)業(yè)型家庭各種借貸款要高于非創(chuàng)業(yè)型家庭。創(chuàng)業(yè)型家庭更傾向于銀行貸款和親友借款，而對于民間借貸無顯著性影響。民間借貸主要指自然人之間、自然人與法人或其他組織之間，以及法人或其他組織相互之間，以貨幣或者其他有價證券為標的進行資金融通的行為。由于民間貸款的誘惑性大，欺騙性大，會引發(fā)一些類似于非法集資、詐騙等經濟犯罪，存在許多系統(tǒng)性風險。對于創(chuàng)業(yè)型家庭來說，銀行貸款利率相對較穩(wěn)定，有法律支持；對于親友借款，由于家族血緣關系的存在，可以較好的規(guī)避財務風險，在一定程度上保證了家庭財務安全。

2．生活安全

對于創(chuàng)業(yè)型家庭來說，生命健康風險是創(chuàng)業(yè)型家庭面臨的最重要的生活風險。創(chuàng)業(yè)者經常面臨壓力巨大、缺乏運動、飲食不規(guī)律等導致的健康問題。本文用商業(yè)保險和醫(yī)療保健支出來衡量家庭生活安全狀況。

通過表2可以發(fā)現，創(chuàng)業(yè)型家庭對于生活安全投資更大，對于健康的重視程度越來越強，健康意識正在由病后治療轉變?yōu)椴∏胺烙?。對于?chuàng)業(yè)型家庭來說同樣要預防家庭變故的風險，比如由于家庭規(guī)模的擴大導致財產斗爭，夫妻離婚造成財富分割等。

(二)增值財富觀——住房投資比重高，金融資產比重低

家庭財富應該是一個保有和傳承的過程，而不是靜態(tài)守財的過程，以逃過財富的宿命圈，實現效益最大化和代際間的友好傳承。本文將家庭財富分為金融資產和住房資產。

表1 借貸規(guī)模(萬元)

表2 生活安全(元)

通過表3可以發(fā)現，財富總額中金融資產配置遠小于非金融資產，住房投資占核心地位。創(chuàng)業(yè)型家庭金融資產、住房資產遠超于非創(chuàng)業(yè)型家庭。經濟飛速發(fā)展的過程中，住房價格居高不下造成其他資產的基礎效應，除了家庭剛需性住房需求，投資房地產也成為增值財富的一項有效措施。

表4表明，創(chuàng)業(yè)型家庭現金及儲蓄類金融資產占核心地位，由于其風險低、收益低、流動性強成為創(chuàng)業(yè)型家庭金融資產的主要構成，大大超過了其他金融資產占比。這一比例遠遠高于國際水平。美國家庭存款等貨幣基金僅占總資產的16.98%左右；標準普爾家庭資產象限圖也顯示，合理的儲蓄資產應占比為30%左右。這說明，我國創(chuàng)業(yè)型家庭在增值和安全目標上更傾向于前者。

表3 家庭財富(萬元)

表4 家庭金融資產(萬元)

(三)和諧財富觀——家庭投資與社會投資兼顧

1.家庭面

創(chuàng)業(yè)型家庭內部和外部的和諧，是家庭財富管理和財富傳承的重要因素。就內部而言，家庭財富管理表象是對物質財富的管理，實際上更應關注對家庭成員的管理，避免出現不和諧的家庭紛爭以及家庭成員的扭曲行為。這主要體現在兩方面：第一，為了維持家庭和諧而對家庭成員及其他相關人員進行的經濟幫扶；第二，對家庭成員進行的教育投入。

通過表5可以發(fā)現，創(chuàng)業(yè)型家庭經濟幫助支出平均水平為3 565.28元，高于社會平均水平的2 347.52元。這表明創(chuàng)業(yè)型家庭在獲得經濟收入的同時，更樂于給予身邊人幫助。創(chuàng)業(yè)型家庭的教育支出為7 511.37元，是社會平均水平的1.57倍，是非創(chuàng)業(yè)型家庭的1.69倍。說明創(chuàng)業(yè)型家庭更重視教育投資。

表5 和諧財富投資(元)

2．社會面

創(chuàng)業(yè)的成功首先歸因于個人和家庭的付出，但是，每個個體都離不開社會大環(huán)境，與社會的和諧關系也是創(chuàng)業(yè)成功的重要方面。創(chuàng)業(yè)型家庭在承擔企業(yè)責任、家庭責任的同時，是否能積極承擔起社會責任也是判斷創(chuàng)業(yè)可持續(xù)性的重要標尺。本文用社會捐助來衡量和諧社會財富觀。表5表明，創(chuàng)業(yè)型家庭的社會捐助高于非創(chuàng)業(yè)型家庭。創(chuàng)業(yè)型家庭的社會捐助是社會平均水平的2.86倍。這說明創(chuàng)業(yè)型家庭更重視社會投資，注重社會責任。

(四)久遠財富觀——持有現金比重高，傳承工具比重低

家庭財富的創(chuàng)造和傳承不是一代人的努力，每一代都應該是創(chuàng)造財富的一代，只有樹立久遠財富觀，才可以逃過“富不過三代”的宿命。本文以是否持有股票、基金、國債、信托產品和外匯產品等可以傳承的金融資產來衡量久遠財富觀。通過對樣本進行統(tǒng)計，僅有9.61%的創(chuàng)業(yè)型家庭樣持有這些90.39%的創(chuàng)業(yè)型家庭未持有這類產品。雖然創(chuàng)業(yè)型家庭金融產品持有水平略高于非創(chuàng)業(yè)型家庭，但整體持有水平較低。創(chuàng)業(yè)型家庭更愿意持有風險較小的現金儲蓄。事實上，對于現金和儲蓄型財富來說，未來會面臨通貨膨脹等問題，而通過財富傳承工具的傳承，可以很好的避免通脹風險，以及后代揮霍敗家等問題。

四、創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富管理能力的影響

(一)被解釋變量

被解釋變量為家庭財富，家庭財富具體包括現金、活期及定期存款、股票、債券、基金、住房、車輛等資產，不包括農用機械、耐用消費品等。實證研究中將創(chuàng)業(yè)型家庭財富分為金融資產和住房投資，其中金融資產用問卷中“您家現金及存款總額”和“金融產品總價”之和表示；住房投資則用“房子當前市價”和“其他房產市價”之和表示。

(二)主要解釋變量

是否創(chuàng)業(yè)。將受訪者對問卷問題“過去12個月，您家是否有家庭成員從事個體經營或開辦私營企業(yè)？”的回答作為判定依據?；卮稹笆恰钡臉颖咀鳛閯?chuàng)業(yè)樣本，設定為1，回答“否”的樣本作為非創(chuàng)業(yè)樣本，設定為0。

(三)控制變量

本文的控制變量主要包括受訪者的年齡、性別、受教育年限、婚姻狀況、戶口所在地、家庭規(guī)模、家庭汽車擁有情況。其中，將年齡控制在20—64歲之間，因為該年齡段個體具有較強的自我決策能力；受訪者已婚設定為1，其他情況設定為0；戶口所在地為城市設定為1，農村設定為0；家庭規(guī)模用家庭人口數量測度；擁有汽車設定為1，未擁有汽車設定為0。

(四)模型

本文采用最小二乘法研究創(chuàng)業(yè)行為-家庭財富的影響，回歸模型設定如下：

lnY1=α+βxi+γV+ui，

(1)

lnY2=α+βxi+γV+ui，

(2)

lnY3=α+βxi+γV+ui。

(3)

其中，xi為解釋變量，V為控制變量，ui為殘差項。Y1為家庭財富，Y2為金融資產，Y3為住房投資。

同時本文采用Logit模型研究創(chuàng)業(yè)行為-家庭財富區(qū)間的影響，回歸模型設定如下：

L(Y1)=α+βxi+γV+ui。

其中，xi為解釋變量，V為控制變量，ui為殘差項。Yi為家庭財富區(qū)間。

(五)描述性統(tǒng)計

變量的描述性統(tǒng)計如表6所示。全樣本家庭平均財富為85.681萬元，占比為10.37%的創(chuàng)業(yè)型家庭的平均財富為115.355萬元，是非創(chuàng)業(yè)型家庭平均財富82.248萬元的1.4倍。無論家庭是否創(chuàng)業(yè)，住房資產在家庭財富中都占比較高。

(六)實證結果

表6 變量描述性統(tǒng)計

1．創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響

本文首先研究了創(chuàng)業(yè)行為對家庭總財富的影響，隨后討論了創(chuàng)業(yè)行為對金融資產和住房投資的影響，并進行OLS回歸，表7列出了回歸結果。

從表7可以發(fā)現，創(chuàng)業(yè)行為與家庭財富呈正相關，且在1%的水平上顯著，創(chuàng)業(yè)行為每增加1個百分點，家庭財富會提高0.447個百分點，表明創(chuàng)業(yè)行為是財富增值的可行途徑。表7的分類回歸結果顯示，創(chuàng)業(yè)行為對金融資產和金融資產同樣具有正向顯著影響，創(chuàng)業(yè)行為每增加1個百分點，金融資產和住房資產會提高0.395和0.413個百分點。

從控制變量來看，戶主年齡、受教育年限以及家庭規(guī)模等對家庭財富具有顯著性影響，隨著戶主年齡、受教育年限的增長，獲得更廣泛的人際交往、更深刻的社會閱歷，對于創(chuàng)業(yè)行為認識更為深刻，減少創(chuàng)業(yè)行為過程中的不利選擇，增加家庭財富。家庭規(guī)模越大，家庭成員的人際關系網越大，越有利于家庭財富的增長。

表7 創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響回歸結果

2．創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富區(qū)間的影響

本文同時將家庭財富的對數值按照財富排名劃分為前1/3，1/3—2/3，后1/3三個財富區(qū)間，進行了創(chuàng)業(yè)行為對家庭所在財富區(qū)間的Logit回歸，結果見表8。

3．穩(wěn)健性檢驗

為確保創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的穩(wěn)健性影響，本文使用分位數回歸進行驗證。設定0.2、0.4、0.6、0.8四個分為點，探討創(chuàng)業(yè)行為在不同分位點下對創(chuàng)業(yè)型家庭財富的影響是否存在差異。表9為創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富影響的分位數回歸結果?？梢园l(fā)現，不論是在低分位點0.2還是高分位點0.8，創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響始終在1%的水平下顯著為正，這表明創(chuàng)業(yè)行為確實增加了家庭財富。

表8 創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富區(qū)間的影響回歸結果

4．內生性處理：工具變量法

創(chuàng)業(yè)行為與家庭財富之間的聯(lián)立性可能會產生內生性問題。一方面，家庭持有的金融、住房資產可以為創(chuàng)業(yè)提供強大的資金流，促進創(chuàng)業(yè)行為的發(fā)生；另一方面，創(chuàng)業(yè)行為的發(fā)生會對家庭財富產生正向的積極影響，因此，創(chuàng)業(yè)行為與家庭財富可能互為因果關系。為了克服這種潛在的內生性，本文通過工具變量法來處理內生性問題。選取問卷中智力水平與互聯(lián)網使用(互聯(lián)網作為信息渠道的重要性)作為創(chuàng)業(yè)行為的工具變量，選用兩者作為工具變量進行回歸的原因有：首先，創(chuàng)業(yè)型民營企業(yè)家、特別是取得巨大創(chuàng)業(yè)成功的民營企業(yè)家，是打破現有均衡的創(chuàng)新者，他們的創(chuàng)新行為與智力水平密切相關[44]；其次，在互聯(lián)網時代，通過互聯(lián)網的使用提高社會參與度、適應社會發(fā)展、擴大社交范圍從而收集更多的投資信息，促進創(chuàng)業(yè)行為的發(fā)生[45]。通過表10可以看出，DWH檢驗的P值為0.000，在1%水平上拒絕了外生性假設，說明智力水平與互聯(lián)網使用是內生變量。在一階段估計中方程的F值為62.553，說明工具變量對創(chuàng)業(yè)行為具有較強的解釋力，不存在弱工具變量問題。因此，選取選用智力水平與互聯(lián)網使用作為工具變量是合適的。結果顯示創(chuàng)業(yè)行為在1%的顯著水平下仍然正向影響家庭財富。

表9 創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響 分位數回歸的穩(wěn)健性檢驗

(七)異質性分析與機制分析

1．異質性分析

前文通過不同的回歸方法發(fā)現創(chuàng)業(yè)行為會促進創(chuàng)業(yè)型家庭財富增長，但對于不同特征家庭，這種影響是否存在差異？本研究按照國家統(tǒng)計局做法，將樣本家庭按所在地區(qū)不同，劃分為東、中、西三個子樣本，同時按照居住地不同劃分為城鎮(zhèn)和農村兩個子樣本進行異質性分析。表11為分區(qū)域回歸，可以發(fā)現，創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富均具有顯著的正向影響，但影響系數呈現出西部最高，中部次之，東部最低，中國東部地區(qū)發(fā)展水平較高、投資渠道寬泛、信息獲取能力較強，對于家庭財富的積累與創(chuàng)造可以從多方面展開，由此，創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響較低。表12為分地區(qū)回歸，該回歸結果顯示創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富存在明顯的城鄉(xiāng)差異。對于農村地區(qū)家庭財富具有較大影響，農業(yè)農村改革、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略等的大力發(fā)展，促進農村地區(qū)依托自身地區(qū)優(yōu)勢自主創(chuàng)業(yè)，使農村地區(qū)逐漸擺脫貧困，積累起一定家庭財富。而對于城鎮(zhèn)地區(qū)，由于選擇多樣化，生產資料多樣性使城鎮(zhèn)地區(qū)居民具有較強選擇性進行家庭財富積累，使得創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響小于農村地區(qū)。

表10 內生性處理：工具變量法

2．影響機制分析

上文通過回歸分析發(fā)現創(chuàng)業(yè)行為對創(chuàng)業(yè)型家庭財富積累具有明顯的促進作用，但并未考慮創(chuàng)業(yè)行為能否通過中間傳導機制進一步發(fā)揮這種正向作用。本文選用融資偏好效應和收入增長效應來進行影響機制分析，結果見表13。

(1)融資偏好效應。創(chuàng)業(yè)行為可以通過融資偏好選擇提高融資能力擴大創(chuàng)業(yè)面從而促進家庭財富增長。本文選取正規(guī)融資與非正規(guī)融資作為衡量融資偏好效應的代理變量。用問卷中待償銀行貸款衡量正規(guī)融資，用問卷中親友借款代償額和代償民間借貸總額衡量非正規(guī)融資。Panel A報告了創(chuàng)業(yè)行為對融資偏好的影響，創(chuàng)業(yè)行為的系數分別為0.818與0.735，且在1%的水平下顯著，說明創(chuàng)業(yè)行為對融資偏好具有顯著的正向影響，由此可以推斷通過不同融資偏好的選擇提高融資能力是創(chuàng)業(yè)行為影響家庭財富的有效機制。

表11 創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響分區(qū)域回歸

(2)收入增長效應。創(chuàng)業(yè)行為可以促進家庭收入增長從而達到積累家庭財富。選取問卷中過去12個月總收入的對數作為衡量收入增長效應的代理變量。Panel B顯示創(chuàng)業(yè)行為可以顯著提高家庭收入增長，且在1%的水平下顯著，說明通過提高家庭收入可以幫助創(chuàng)業(yè)型家庭獲得更多的財富積累和更高的財富水平。

表12 創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響:分地區(qū)回歸

五、結論

(一)研究結論

財富管理并非簡單的程序化的管理過程，而是一個需要綜合考量家庭各種因素，其中包括情感因素、風險因素、環(huán)境因素等的復雜工程。創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理的核心是在建立財富管理目標基礎上實現的財富積累和傳承，不僅要有對物質財富的傳承，更要有對精神財富的傳承。

本文對CFPS(2018)創(chuàng)業(yè)型家庭的研究表明，創(chuàng)業(yè)對家庭財富具有正向影響，創(chuàng)業(yè)型家庭財富管理存在如下四個特征：間接融資比重高，直接融資比重低；房產比重高，金融資產比重低；家庭投資與社會投資兼顧；持有現金比重高，傳承工具比重低。這說明創(chuàng)業(yè)型家庭的幾方面特點。首先是融資需求巨大。創(chuàng)業(yè)需要極高的物質基礎，創(chuàng)業(yè)者要比較不同方式的融資成本來選擇成本較低的方式。但就我國目前融資市場看，融資途徑有限，直接融資的缺失會使創(chuàng)業(yè)項目因融資難而難以付諸實踐。其次是投資渠道單一。創(chuàng)業(yè)型家庭普遍將房產作為投資首選，一方面說明創(chuàng)業(yè)型家庭具有保守的投資心理傾向；另一方面，也說明我國目前其他投資渠道，諸如股市等亟需規(guī)范。第三，創(chuàng)業(yè)型家庭注重承擔社會責任。隨著家庭財富的不斷積累，創(chuàng)業(yè)型家庭更懂得對家庭和社會以回報，更加傾向于承擔社會責任。第四，財富傳承在我國剛剛起步。創(chuàng)業(yè)型家庭大多還停留在創(chuàng)一代，財富傳承意識和知識較為薄弱。

表13 創(chuàng)業(yè)行為對家庭財富的影響機制分析：風險偏好與收入增長

(二)政策含義

針對上述問題，政府可以從法律規(guī)制層面助推融資市場和擴大融資渠道，由于我國金融市場起步較晚，許多創(chuàng)業(yè)行為受制于融資約束，因此，需要對機會型創(chuàng)業(yè)提供強有力的政策扶持、基金支持，貸款、融資便利，促進創(chuàng)業(yè)行為的發(fā)生和家庭財富的積累。規(guī)范各金融市場，拓寬投資渠道，明確不同時期的不同目標，促進金融監(jiān)管機制的完善，助推金融市場、網絡科技的發(fā)展，降低金融門檻，豐富金融配比，為家庭提供快捷購買產品渠道，通過培訓職業(yè)投資顧問，設計滿足家庭個性化需要的金融規(guī)劃，提高財富安全。通過財商教育和公益宣傳推動普及現代財富管理觀念和知識，從長遠角度構建家庭財富的戰(zhàn)略構思和頂層設計，培養(yǎng)正確的財富觀，通過有效的家庭財富管理不斷削弱財富的負能量，弘揚財富的正能量，幫助創(chuàng)業(yè)型家庭進一步提升財富管理水平。