金融支持先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的問題與對策研究*
——基于國際比較的視角

楊白冰 紀(jì)晗

制造業(yè)是實體經(jīng)濟(jì)的主體，也是立國之本、強(qiáng)國之基，從根本上決定著一個國家的綜合實力和國際競爭力。作為制造業(yè)中最先進(jìn)、最前沿、最具活力的領(lǐng)域，先進(jìn)制造業(yè)是構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的核心，亦是制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。黨的十九大報告明確提出，要促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端，培育若干世界級先進(jìn)制造業(yè)集群。近年來，上海、廣東、浙江、江蘇、安徽等省市也在積極部署培育世界級先進(jìn)制造業(yè)集群，在全球新冠肺炎疫情防控常態(tài)化背景下，培育世界級先進(jìn)制造業(yè)集群成為當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)、建設(shè)制造強(qiáng)國的重要抉擇之一。

在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下，影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素有很多，主要包括儲蓄、資本、勞動力、技術(shù)進(jìn)步等，20世紀(jì)90年代以來，學(xué)者們也側(cè)重將金融因素作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展與結(jié)構(gòu)變遷的重要因素來研究，強(qiáng)調(diào)金融體系能夠通過減少道德風(fēng)險、逆向選擇或者加以成本，將資本配置到最有效率的部分中去，進(jìn)而推動資源有效配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展(Rajan，R.G.，Zingales，L.，1998)。近年來，我國也日益重視制造業(yè)發(fā)展中的金融支持作用，認(rèn)為我國以間接融資為主的金融體系對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支持存在嚴(yán)重不足，一定程度上制約了制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。習(xí)近平總書記在主持中共中央政治局第四十次集體學(xué)習(xí)中強(qiáng)調(diào)，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具，是推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要力量。2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會議也特別提出，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。如何按照中央精神，引導(dǎo)更多金融資源向先進(jìn)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)積聚，為現(xiàn)代制造業(yè)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)，是實現(xiàn)新時代我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展面臨的重大問題。

本文聚焦先進(jìn)制造領(lǐng)域，運(yùn)用上市公司數(shù)據(jù)對比了我國與美國、日本、德國三大制造業(yè)強(qiáng)國在先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的投融資現(xiàn)狀，通過系統(tǒng)總結(jié)提煉制約我國先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的金融因素，提出相關(guān)政策建議。

一、先進(jìn)制造業(yè)的內(nèi)涵與分類

(一)先進(jìn)制造業(yè)的內(nèi)涵

隨著新一代信息技術(shù)的高速發(fā)展，信息革命、技術(shù)革命成果不斷與生產(chǎn)方式融合發(fā)展。一些學(xué)者認(rèn)為，對于先進(jìn)制造業(yè)不但要有先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，還應(yīng)有先進(jìn)制造模式，主要包括敏捷制造、綠色制造、現(xiàn)代集成制造、大規(guī)模定制、精益生產(chǎn)等(黃燁菁，2010)。通過改進(jìn)生產(chǎn)模式，能夠提高制造業(yè)生產(chǎn)效率、改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。近年來，圍繞豐富的國際制造產(chǎn)品需求，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展不僅體現(xiàn)為生產(chǎn)過程的變遷，還表現(xiàn)為產(chǎn)品的不斷高端化與創(chuàng)新化，主要包括依靠信息、新材料、新能源、生物技術(shù)等的創(chuàng)新和發(fā)展衍生出的產(chǎn)業(yè)，如光纖、計算機(jī)、生物、物聯(lián)產(chǎn)業(yè)等(于波、李平華，2010)，以及制造業(yè)與服務(wù)業(yè)融合、向服務(wù)端的延伸等等。

綜合上述，本文認(rèn)為先進(jìn)制造業(yè)是指制造企業(yè)不斷吸收電子信息、計算機(jī)、機(jī)械、材料以及現(xiàn)代管理技術(shù)等方面的高新技術(shù)成果，并將這些先進(jìn)制造技術(shù)綜合應(yīng)用于制造業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、在線檢測、營銷服務(wù)和管理的全過程，通過改進(jìn)生產(chǎn)模式、提高生產(chǎn)效率，推動產(chǎn)品不斷高端化與創(chuàng)新化的制造行業(yè)(李金華，2017)。先進(jìn)制造業(yè)主要可被分為三大類：一是傳統(tǒng)制造業(yè)吸納、融入先進(jìn)制造技術(shù)和其他高新技術(shù)，尤其是信息技術(shù)后，提升為先進(jìn)制造業(yè)；二是在生產(chǎn)、管理等環(huán)節(jié)融入新技術(shù)的制造業(yè)，其在產(chǎn)業(yè)層次、技術(shù)、管理、模式等方面區(qū)別于傳統(tǒng)制造業(yè)，其重要的特征是產(chǎn)業(yè)具備高端性、技術(shù)先進(jìn)性、管理現(xiàn)代性和生產(chǎn)模式的創(chuàng)新性；三是新興技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化后形成的新產(chǎn)業(yè)，其中的某些產(chǎn)業(yè)帶有基礎(chǔ)性和引領(lǐng)性。

(二)先進(jìn)制造業(yè)的分類

根據(jù)美國權(quán)威智庫布魯金斯學(xué)會(Brookings Institution)發(fā)布的報告《美國的先進(jìn)制造業(yè)》(America’s Advanced Industries)，先進(jìn)制造業(yè)擁有較高的研發(fā)支出以及高素質(zhì)的人才。從量化的角度看，報告將平均到每個職員的研發(fā)支出位列全行業(yè)前20%，擁有科學(xué)、技術(shù)、工程和數(shù)學(xué)教育(STEM)學(xué)位的職員比例超過全美平均水平的制造行業(yè)視為先進(jìn)制造業(yè)，并由此在產(chǎn)業(yè)分類體系(NAICS)中選取了50個4位代碼細(xì)分行業(yè)，作為先進(jìn)制造業(yè)的代表性行業(yè)。以此為選擇依據(jù)，考慮到不同國家先進(jìn)制造指標(biāo)的可比性，本文以Wind行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為體系，選取24個6位代碼細(xì)分行業(yè)，作為先進(jìn)制造業(yè)的代表性行業(yè)，這24個行業(yè)分別屬于能源、材料、裝備制造、汽車制造、生物醫(yī)藥、信息6大領(lǐng)域，具體行業(yè)選擇如表1所示。

表1 先進(jìn)制造業(yè)細(xì)分行業(yè)選擇

下文將通過比較美國、日本、德國三大制造業(yè)強(qiáng)國先進(jìn)制造業(yè)上市公司發(fā)展情況與投融資數(shù)據(jù)，分析我國金融支持先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展及在金融支持方面存在的問題。本文數(shù)據(jù)源于Wind數(shù)據(jù)庫，這是因為上市公司各項財務(wù)指標(biāo)相對完整，且覆蓋不同行業(yè)的企業(yè)，有利于全面觀察金融對制造業(yè)企業(yè)的影響。分別選取中國、美國、德國、日本四個國家主板與中小板的制造業(yè)上市企業(yè)作為分析樣本，剔除“ST”或“*ST”的企業(yè)以及缺失值后，共剩余7819只股票，其中先進(jìn)制造業(yè)上市企業(yè)共4585只。

圖1 2014—2020年先進(jìn)制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化情況(%)數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫。

二、金融支持先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展存在的問題分析

與美國、德國、日本三大制造業(yè)強(qiáng)國相比，當(dāng)前我國先進(jìn)制造業(yè)仍存在大而不強(qiáng)、創(chuàng)新能力弱、關(guān)鍵核心技術(shù)與高端裝備對外依存度高等問題，從金融支持制造業(yè)發(fā)展的角度看，這與制造業(yè)融資難、融資貴、融資結(jié)構(gòu)不合理、融資渠道單一等問題息息相關(guān)。

圖2 2020年各國先進(jìn)制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對比情況(%)數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫。

(一)融資難度較大

近年來，我國先進(jìn)制造業(yè)的融資難問題進(jìn)一步加劇，2014—2020年資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出倒V型變化趨勢，由2014年的54.5%上升到2016年的59.2%，此后在一系列去杠桿政策下，先進(jìn)制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降至2018年的51.3%，雖然2019年、2020年有所提升，但仍低于制造業(yè)整體56.2%的平均水平。

與美國、日本、德國等發(fā)達(dá)國家相比，我國先進(jìn)制造業(yè)融資難問題仍然較為突出。2020年，我國先進(jìn)制造業(yè)上市企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為52.1%，美國、日本、德國先進(jìn)制造業(yè)上市企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.8%、54.9%、67.0%，我國先進(jìn)制造業(yè)融資情況分別低于美國、日本、德國同類企業(yè)5.7個、2.8個、14.9個百分點(diǎn)。這意味著，國內(nèi)先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)在獲取傳統(tǒng)信貸支持方面能力較差。

圖3 2020年各國流動負(fù)債率與流動資產(chǎn)占比對比情況(%)數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫。

圖4 2020年各國先進(jìn)制造業(yè)收益率對比情況(%)數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫。

(二)融資期限短期化

從融資角度看，2020年我國先進(jìn)制造業(yè)上市公司流動負(fù)債占總負(fù)債比重高達(dá)70.5%，美國、日本、德國同類公司短期負(fù)債占比分別為43.5%、52.3%、39.5%，我國分別高于美國、日本、德國27個、18.2個、31個百分點(diǎn)。這一融資結(jié)構(gòu)特征將對企業(yè)的資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。通常來說，技術(shù)等無形資產(chǎn)具有融資期限長、收益不確定性高的特征，需要風(fēng)險承受能力較高的長期投資，但從當(dāng)前我國先進(jìn)制造業(yè)的融資情況看，資產(chǎn)、債務(wù)結(jié)構(gòu)短期化趨勢顯著，這將不利于我國先進(jìn)制造業(yè)核心技術(shù)的投入。

圖5 2020年各國融資成本對比情況(%)數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫。

(三)融資成本仍然較高

從盈利能力看，美國、日本、德國先進(jìn)制造業(yè)的盈利能力要明顯好于我國。2019年我國先進(jìn)制造業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)為7.3%，低于制造業(yè)8.5%的平均水平，也低于美國同類公司4.7個百分點(diǎn)，低于德國同類公司2.1個百分點(diǎn)。2019年我國先進(jìn)制造業(yè)上市公司平均毛利率為18.9%，而美國、日本、德國同類公司毛利率分別為32%、36.9%、31.5%，均高于我國10個百分點(diǎn)以上。此外，美國、日本、德國先進(jìn)制造業(yè)上市公司的凈利率分別為7%、6.1%、5.2%，而我國則僅為0.5%，表明我國先進(jìn)制造業(yè)的盈利能力仍然較差。

(四)融資渠道有限

在我國先進(jìn)制造業(yè)上市企業(yè)中，民營中小企業(yè)是主體，總市值與企業(yè)數(shù)量分別占全部先進(jìn)制造業(yè)上市企業(yè)的50.7%與75.4%。與發(fā)達(dá)國家相比，我國資本市場仍然較不發(fā)達(dá)、銀行體系仍缺乏多元性，導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)，特別是中小企業(yè)仍以自有資金投入為主，針對制造業(yè)企業(yè)特別是中小企業(yè)的融資渠道要明顯少于美國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家。

四是深化科技體制改革，推進(jìn)科技創(chuàng)新體系建設(shè)。結(jié)合事業(yè)單位分類改革，積極推進(jìn)南京水文自動化所等4個轉(zhuǎn)制科研機(jī)構(gòu)重新分類定性，努力解決歷史遺留問題。穩(wěn)步推進(jìn)國家、流域和地方三個層次水利科技創(chuàng)新中心建設(shè)，積極爭取國家重大創(chuàng)新基地建設(shè)試點(diǎn)。流域水循環(huán)模擬與調(diào)控國家重點(diǎn)實驗室和國家大壩安全工程技術(shù)研究中心順利通過科技部驗收，正式運(yùn)行。

圖6 2018—2020年各國直接融資占比對比情況(%)數(shù)據(jù)來源：世界銀行數(shù)據(jù)庫、國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)庫。

三、原因分析

(一)要素投入結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)不匹配加大了融資難度

相比于傳統(tǒng)制造業(yè)，先進(jìn)制造業(yè)以創(chuàng)新研發(fā)為核心，需要更多針對無形資產(chǎn)的投入，如知識產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)、數(shù)字資產(chǎn)等。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，研發(fā)投入在先進(jìn)制造業(yè)中的占比達(dá)到3.1%，而這一比例在傳統(tǒng)制造業(yè)中的占比僅為2.1%。由于創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)品具有研發(fā)周期長、不確定性高的特征，針對這一類型資產(chǎn)的估值與傳統(tǒng)固定資產(chǎn)的估值也將有所不同，進(jìn)而對融資結(jié)構(gòu)的要求也有所不同。我國以銀行等為主導(dǎo)的金融體系對于風(fēng)險具有天然的厭惡，其資產(chǎn)端偏好的是收益回報較穩(wěn)定、風(fēng)險屬性較低的資產(chǎn)，二者特征并不匹配，這增加了先進(jìn)制造業(yè)從金融體系獲取融資的難度(鐘田麗、馬娜、胡彥斌，2014)。

(二)產(chǎn)業(yè)不斷迭代升級與融資期限不匹配加劇了資金錯配

與傳統(tǒng)制造業(yè)相比，先進(jìn)制造業(yè)具有持續(xù)更新迭代的特征，隨著技術(shù)不斷創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，衍生出新的內(nèi)容和形式，產(chǎn)品也同時呈現(xiàn)出持續(xù)快速迭代升級的趨勢，需要資金，特別是短期資金持續(xù)不斷的支持。這一特征給我國當(dāng)前以傳統(tǒng)銀行貸款為主導(dǎo)的間接投融資模式帶來了挑戰(zhàn)：一方面，銀行出于風(fēng)險考慮難以為企業(yè)提供各迭代周期所需的持續(xù)增量資金支持；另一方面，間接融資特別是銀行在向中小企業(yè)貸款時，需要層層審批，手續(xù)繁多，難以靈活應(yīng)對市場的快速變化，這些均導(dǎo)致金融對先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的融資期限不匹配，難以為先進(jìn)制造業(yè)提供有效支持。

(三)企業(yè)數(shù)字化改造成本與金融體系結(jié)構(gòu)不匹配增加了企業(yè)融資成本

先進(jìn)制造業(yè)更加注重提高生產(chǎn)效率和質(zhì)量，注重將大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)融入到生產(chǎn)過程中，通過引入智能機(jī)器人、推動企業(yè)“上云上平臺”等方式，實現(xiàn)數(shù)據(jù)跨系統(tǒng)采集、傳輸、分析、應(yīng)用，優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高生產(chǎn)自動化水平。智能化生產(chǎn)過程具有一次性投入大、回報周期長等特征。而在當(dāng)前我國以大型銀行為主導(dǎo)的銀行體系下，大型銀行總資產(chǎn)規(guī)模占65%，主要以貸款形式出現(xiàn)的對非金融性公司債權(quán)占63%，吸納的儲蓄存款更是占到78%以上；相比之下，面向中小企業(yè)的小型銀行總資產(chǎn)占比僅為13%。金融體系的這一結(jié)構(gòu)特征決定了其對先進(jìn)制造業(yè)的信貸支持將主要以大型企業(yè)為主，而為避免風(fēng)險將提高企業(yè)，特別是中小企業(yè)的融資成本。

(四)利益主體多元化與金融工具不匹配導(dǎo)致融資渠道受限

先進(jìn)制造業(yè)更加注重提升產(chǎn)品附加值，通過與細(xì)分行業(yè)深度融合，不斷延伸拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，推動價值鏈由以制造為中心向以服務(wù)業(yè)為中心發(fā)展。例如，裝備制造企業(yè)向系統(tǒng)集成和整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型，汽車由傳統(tǒng)出行工具向智能移動空間升級等。兩業(yè)融合的核心是要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)、行業(yè)骨干企業(yè)、專精特新中小微企業(yè)、平臺型企業(yè)和機(jī)構(gòu)等多元主體的作用(江晶晶，2020)。與此相適應(yīng)，也應(yīng)根據(jù)不同細(xì)分行業(yè)和不同發(fā)展階段的技術(shù)形態(tài)、資產(chǎn)特征、商業(yè)模式特征、風(fēng)險和收益特性等，綜合運(yùn)用各類工具。然而，當(dāng)前我國金融體系工具仍然較為缺乏、金融創(chuàng)新仍然不足，難以提供全方位、多層次的金融支持。

四、對策建議

金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，是連接供給與需求的橋梁，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。目前，我國以間接融資為主的金融體系對先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的支持仍存不足，一定程度上制約了先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展。我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，需進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善金融服務(wù)體系，引導(dǎo)金融資源向先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域積聚(劉鋒、王愷，2019)。

(一)加強(qiáng)頂層設(shè)計，為金融支持先進(jìn)制造業(yè)夯實制度基礎(chǔ)

第二，制定出臺先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展指導(dǎo)性文件、規(guī)劃、前瞻布局。建議金融監(jiān)管部門聯(lián)合出臺推動金融支持先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的相關(guān)舉措，明確政策精準(zhǔn)定位，完善制度設(shè)計，拓寬先進(jìn)制造企業(yè)直接融資渠道，加大對先進(jìn)制造企業(yè)上市融資的支持力度，發(fā)展適合先進(jìn)制造業(yè)特點(diǎn)的創(chuàng)新債券融資服務(wù)，在上市、發(fā)債等直接融資工具方面為先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)提供真正的優(yōu)惠便利。

(二)提高商業(yè)銀行服務(wù)先進(jìn)制造業(yè)效率，形成商業(yè)銀行和政策性金融機(jī)構(gòu)的有效配合

第一，加強(qiáng)銀行融資支持力度。在商業(yè)銀行作為我國金融體系的主體和企業(yè)獲取金融服務(wù)的主渠道的大背景下，重點(diǎn)在于多渠道為先進(jìn)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供大力支持。一是在基礎(chǔ)銀行機(jī)構(gòu)貸款方面，加大專項再貸款再貼現(xiàn)政策力度，促使商業(yè)銀行給予先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)精準(zhǔn)支持。二是在為中小先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)解決融資難問題方面，可以借鑒美國經(jīng)驗，通過政策層出臺正式條例，降低小企業(yè)貸款申請門檻，提高政策性擔(dān)保比例，鼓勵商業(yè)銀行自主發(fā)放中小企業(yè)貸款。三是在服務(wù)高科技制造業(yè)方面，扶植部分有條件、有區(qū)域優(yōu)勢的商業(yè)銀行，向主要服務(wù)高技術(shù)中小企業(yè)的經(jīng)營方向轉(zhuǎn)型，在合理風(fēng)控的前提下，鼓勵銀行與風(fēng)險投資有效合作，開發(fā)股權(quán)投資與信用貸款相結(jié)合的投貸聯(lián)動模式、認(rèn)股期權(quán)貸款模式等創(chuàng)新服務(wù)，為科技企業(yè)提供服務(wù)。

第二，發(fā)揮政策性金融優(yōu)勢作用。政策性金融是產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的重要抓手，能夠通過長期、大額的先導(dǎo)資金完成“市場孵化”，進(jìn)而發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和跨期效應(yīng)吸引商業(yè)銀行及社會資本進(jìn)入。一是充分發(fā)揮開發(fā)性金融作用，鼓勵國家開發(fā)銀行等政策性銀行提供低息貸款支持系統(tǒng)性重大核心項目落地。二是設(shè)立針對先進(jìn)制造領(lǐng)域的國家產(chǎn)業(yè)投資基金與地方政府引導(dǎo)基金。針對前期規(guī)模大、投資回報周期長的領(lǐng)域，設(shè)立國家級產(chǎn)業(yè)投資基金，通過資本出資、股權(quán)投資、債權(quán)投資等多種投資方式支持先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的統(tǒng)籌發(fā)展。三是針對區(qū)域內(nèi)先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)，建立設(shè)立各級地方政府引導(dǎo)基金，通過股權(quán)債券等多種方式支持區(qū)域內(nèi)先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)研發(fā)核心技術(shù)。四是搭建以商業(yè)銀行為核心，政策性銀行和政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)等協(xié)調(diào)配合的中小企業(yè)融資體系，針對發(fā)展前景好、競爭力較強(qiáng)的新興中小企業(yè)，通過市場化與政策性的有機(jī)彈性結(jié)合，將金融資源配置到新經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新企業(yè)中。

(三)構(gòu)建完善的先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)融資體系，加強(qiáng)金融服務(wù)中小企業(yè)個性化創(chuàng)新力度

第一，建立多層次資本市場體系。探索有利于制造業(yè)改造升級的多種融資方式，擴(kuò)大先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)直接融資比例。一是鼓勵私募股權(quán)基金、保險定向資金、各類資管計劃等參與投資先進(jìn)制造業(yè)項目，并對于相關(guān)資金備案建立綠色通道，在增值稅、所得稅方面給予一定優(yōu)惠政策。完善風(fēng)險投資退出機(jī)制，支持風(fēng)險投資公司支持先進(jìn)制造業(yè)開展自主創(chuàng)新；二是支持有條件的先進(jìn)制造業(yè)上市公司發(fā)行公司債券，推動成長型、科技型、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行短期融資債券和中長期企業(yè)債券等，鼓勵符合條件的先進(jìn)制造業(yè)中小企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合債券、集合信托和集合票據(jù)等(符林，2019)。

第二，完善融資擔(dān)保體系。加快建設(shè)全國性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，合理整合與壯大地方性的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，改善當(dāng)前擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍存在的代償能力不足、代償時效性弱等問題，有效保障銀擔(dān)合作的質(zhì)量，促進(jìn)銀擔(dān)合作的積極性。一是建立企業(yè)貸款擔(dān)保工作聯(lián)席會議制度，協(xié)調(diào)完善支持政策和扶持措施。支持企業(yè)成立企業(yè)信用擔(dān)保聯(lián)盟，擴(kuò)大聯(lián)保互保范圍。二是提高融資擔(dān)保服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)立的審批效率，繼續(xù)加大政策性擔(dān)保資金投入力度，完善績效評估考核機(jī)制。三是研究建立再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，積極發(fā)展中小企業(yè)貸款保證保險、信用保險業(yè)務(wù)。四是創(chuàng)新?lián)７?wù)模式，積極探索建立網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款機(jī)制，擴(kuò)大改善貸款擔(dān)保信用服務(wù)環(huán)境，深化中小企業(yè)信用增級服務(wù)工作(汪小亞、李建強(qiáng)、王琰，2012)。

(四)大力推動相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)提供便捷的全周期融資支持

第一，進(jìn)一步促進(jìn)針對先進(jìn)制造業(yè)的融資租賃行業(yè)發(fā)展。根據(jù)《2018年全球租賃業(yè)報告》，我國融資租賃滲透率僅為6%，遠(yuǎn)低于同期英國的33.7%。下一步，應(yīng)將融資租賃作為解決企業(yè)技術(shù)升級缺乏資金時的重要工具，為技術(shù)升級和設(shè)備更新提供融資支持，使其成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面僅次于信貸融資的第二大金融工具。一是設(shè)立專門針對高科技產(chǎn)業(yè)的設(shè)備融資租賃公司，并予以適當(dāng)稅收優(yōu)惠，為芯片行業(yè)等重資產(chǎn)、高技術(shù)行業(yè)提供技術(shù)升級和設(shè)備更新的資金；二是通過中央財政對具有相關(guān)資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行貼息，降低企業(yè)實際融資成本。

第二，推動供應(yīng)鏈金融發(fā)展。有效克服單個中小企業(yè)信用信息問題，精準(zhǔn)有效暢通產(chǎn)業(yè)循環(huán)，提升逆周期調(diào)節(jié)支持政策效能。在2020年9月中國人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融》相關(guān)意見基礎(chǔ)上，切實將供應(yīng)鏈金融發(fā)展提升到國家重點(diǎn)支持項目的地位。建議：一是搭建供應(yīng)鏈金融平臺，提供覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的線上金融服務(wù)，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)共享生態(tài)圈。二是著力開發(fā)供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，推行應(yīng)收賬款保理服務(wù)、信用貸款和訂單貸款等覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的線上金融服務(wù)。三是不斷提升供應(yīng)鏈融資效率，促進(jìn)線上系統(tǒng)友好化，根據(jù)企業(yè)財務(wù)和交易信息，實時調(diào)整融資額度和利率等。進(jìn)一步完善風(fēng)險控制算法，識別優(yōu)質(zhì)貸款目標(biāo)和加強(qiáng)貸后監(jiān)管。