美股遭重挫 A股風景獨好

文 / 張恒

上周（6月13日-19日）的5個交易日，國際金融市場上演驚心動魄的行情，歐美主要股票指數(shù)遭遇重挫，美元指數(shù)和美債上下翻飛。

全球加息潮來臨，短期壓制了大宗商品，原油價格下跌。

美股：遭遇重挫，中概股下跌

在美國和歐洲通脹幾乎失控的壓力下，歐美央行被迫進行更激進的加息，此舉加劇了全球經(jīng)濟滯漲甚至衰退的風險。金融市場的風險偏好與流動性急劇收緊，風險資產(chǎn)遭遇沖擊。

當?shù)貢r間6月16日，美聯(lián)儲議息會議宣布將基準利率上調(diào)75個基點，創(chuàng)下近28年來最大的單次加息幅度，緊縮預期帶動美債利率攀升。6月份以來，10年期美債收益率從2.9%升至最高3.5%，處于近10年來的絕對高位。

當下，海外市場正處于21世紀以來最大規(guī)模和強度的加息潮。今年上半年，全球近70個主要國家和地區(qū)的央行都在上調(diào)基準利率。隨著歐盟、英國和瑞士跟進美聯(lián)儲，海外加息潮已形成更大更猛烈的態(tài)勢。

回顧以往，美聯(lián)儲近兩次的加息，起于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年金融危機的前兩年，結果直接刺破了股市以及地產(chǎn)在內(nèi)的風險資產(chǎn)泡沫。

有機構總結了自1977年以來美聯(lián)儲的7次加息情況，得出的規(guī)律是：美聯(lián)儲貨幣政策收緊和經(jīng)濟衰退具有高度相關性，但并非是必然的因果關系；且經(jīng)濟能否軟著陸，和加息的速度沒有直接關聯(lián)，但與加息的力度呈負相關，市場的博弈點也正在如此。

相比股票市場，更混亂的是國債市場。日本央行因無限量的購買10年期國債，導致日本國債期貨觸發(fā)熔斷；歐洲央行緊急召開會議討論如何救市；美債也創(chuàng)下了100年來最為動蕩的記錄。

通脹的很大一部分原因來源于能源價格的上漲。美國能源署EIA公布了最新的能源展望，報告認為目前石油的庫存水平很低，不足以壓制價格，且低庫存放大了油價波動的可能性，這令投資者高度關注一些地緣因素導致供應不穩(wěn)定可能帶來的油價上沖風險。

上周，美國道瓊斯指數(shù)下跌4.79%，收于29888點，失守3萬點整數(shù)關口，過去12周中有11周下跌；納斯達克指數(shù)跳空下跌4.78%，收于10798點，過去11周中有10周下跌；雪球中概30指數(shù)下跌1.39%，收于1049點。

“中概股”方面，阿里巴巴周跌6.92%，收于102.24美元，市值2771億美元；京東周漲6.05%，收于65.23美元，市值1018億美元；拼多多周跌1.58%，收于59美元，市值745億美元；百度周跌2.13%，收于139.83美元，市值483億美元；滿幫周漲7.50%，收于8.6美元，市值95億美元；汽車之家周跌3.10%，收于33.72美元，市值42億美元；法拉第未來周跌2.34%，收于2.5美元，市值7.56億美元。

新勢力方面，蔚來周漲14.50%，收于20.77美元，市值351億美元；理想汽車周漲10.76%，收于33.15美元，市值337億美元，連續(xù)6周上漲；小鵬汽車周漲9.14%，收于28.17美元，市值241億美元。

跨國車企方面，特斯拉周跌6.66%，收于650.28美元，市值6736億美元；豐田汽車周跌4.56%，收于153.95美元，市值2511億美元；通用汽車周跌8.94%，收于31.88美元，市值464億美元；福特汽車周跌11.92%，收于11.23美元，市值451億美元；Rivian周跌7.48%，收于26.24美元，市值236億美元。

《汽車人》認為，美聯(lián)儲的超額加息是對之前經(jīng)濟誤判的補償。這一動作的目的是為了減少消費，進而抑制通脹。既然是減少消費，就必然影響到當?shù)仄囅M，所以美國汽車市場有相當?shù)母怕蔬M入衰退，除非美國給予購買新能源汽車的消費者大額補貼來對沖這一狀況。

“蔚小理”三家在上周終于迎來大漲，但總體反彈幅度仍然落后。一是原本三家造車新勢力估值就高，本輪汽車股反彈屬于價值回歸行情，低估值傳統(tǒng)車企才是主要標的；二是美股跌跌不休，在這種情況下，個股想有超凡表現(xiàn)并不容易。

理想汽車的市值不久前曾躍居第一，是因為蔚來相當一段時間沒有發(fā)布新車型。上周蔚來正式發(fā)布新車型ES7，價格50萬元左右，填補了ES6和ES8之間的細分市場。

A股：持續(xù)上行，汽車股沖高

作為資產(chǎn)的錨，海外國債市場如此混亂已經(jīng)是危機來臨的征兆。上周外資大舉流入A股，顯而易見，是來避險的。

疫情過后，中國出口仍然強勁。雖然美元利率上升和美元走強對人民幣產(chǎn)生了壓力，但經(jīng)過4月和5月的匯率波動，人民幣匯率的壓力大為釋放，進一步貶值的空間已經(jīng)不大。這其中的一個重要原因，是中國貿(mào)易順差逆勢擴大對匯率產(chǎn)生了支撐。

人民幣匯率的堅挺給了外資流入A股更多的勇氣和信心。

外資涌入的另一個理由，是中國經(jīng)濟在復工復產(chǎn)下，逆勢而上的期待，同時也包括更強有力的政策出臺預期。

也就是說，中國的貨幣財政和產(chǎn)業(yè)融資等政策均有進一步放松的空間。但考慮到海外市場的壓力，尤其是和全球主要發(fā)達國家貨幣逆周期的掣肘，機構預計中國的政策發(fā)力，大概率是以財政政策為主，貨幣政策配合，產(chǎn)業(yè)政策適度放松。這對于債市破位不利，但是對股市就是利好。

隨著外資的不斷流入，6月份以來，A股的表現(xiàn)可謂耀眼，上證指數(shù)持續(xù)反彈勢頭不改，上周更是創(chuàng)出階段性新高。汽車板塊成為反彈先鋒，累計漲幅近50%。

有機構統(tǒng)計了31個一級行業(yè)指數(shù)，自4月27日A股觸底以來至6月15日收盤的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，在全部的31個一級行業(yè)當中，汽車行業(yè)以41.35%的漲幅位居第一名，房地產(chǎn)以2.31%的跌幅墊底。

6月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了今年5月份國民經(jīng)濟運行情況的系列數(shù)據(jù)，其中多項積極變化，進一步印證了我國經(jīng)濟恢復的良好勢頭。

5月份，我國制造業(yè)PMI環(huán)比上升2.2個百分點至49.6%，環(huán)比改善明顯；M2和社融超出市場預期，M2同比增速達到2020年來的最高點，反映出我國宏觀政策力度正持續(xù)加大。

上周，國家生態(tài)環(huán)境部等7部門聯(lián)合印發(fā)《減污降碳協(xié)同增效實施方案》，方案提出要大力發(fā)展可再生的綠色清潔能源，不斷提高非化石能源的消費比重。

方案中還提到了要加快新能源汽車的發(fā)展，逐步推動公共領域用車電動化；有序推進老舊車輛替換為新能源汽車；探索開展中重型電動、燃料電池貨車的示范應用和商業(yè)化運營。到2030年，大氣污染防治重點區(qū)域新能源汽車新車銷量占比將達到50%左右。

6月15日，上海印發(fā)了促進汽車消費補貼實施細則。文件顯示，從6月1日至12月31日，符合條件的個人用戶消費者將給予一次性的10000元購車補貼。

6月17日，2022年全國新能源汽車下鄉(xiāng)活動于江蘇昆山正式啟動，此次參與的新能源汽車品牌達到了52個，車型超過100款，參與車企和車型數(shù)量比往年均有提升。前兩年汽車下鄉(xiāng)車型優(yōu)惠后的定價在15萬元以內(nèi)，而今年優(yōu)惠后的價格定在了20萬元以內(nèi)，所以涵蓋的車型更廣。

上周，上證指數(shù)繼續(xù)放量上攻0.97%，收于3316點；創(chuàng)業(yè)板放量上漲3.94%，收于2657點。其中，汽車板塊周漲4.06%，連續(xù)第8周收陽，周成交額4194億元，創(chuàng)該板塊的最大單周成交量。

具體到個股，比亞迪周跌3.10%，收于338元，市值9840億元；長城汽車周漲7.06%，收于39.1元，市值3620億元；上汽集團周漲1.94%，收于17.89元，市值2090億元；廣汽集團周漲7.03%，收于17.21元，市值1801億元；長安汽車周漲21.28%，收于18.92元，市值1444億元，連續(xù)8周上漲，單周329.4億元的成交量創(chuàng)歷史新高；北汽藍谷周漲15.29%，收于9.2元，市值394億元；江淮汽車周漲10.26%，收于13.54元，市值296億元。

商用車方面，濰柴動力周漲4.03%，收于12.64元，市值1103億元；一汽解放周漲18.01%，收于10.68元，市值497億元；中國重汽周漲2.54%，收于12.5元，市值147億元；中通客車周漲20.13%，收于18.98元，市值113億元。

鋰電池板塊周漲3.90%。具體到個股，寧德時代周漲7.06%，收于486.06元，市值1.13萬億元；贛鋒鋰業(yè)周漲6.63%，收于140.2元，市值2015億元；億緯鋰能周漲3.81%，收于100.12元，市值1901億元；天齊鋰業(yè)周漲6.73%，收于119.02元，市值1758億元；國軒高科周漲2.09%，收于45.42元，市值756億元。

《汽車人》認為，連續(xù)8周反彈，A股汽車板塊的累計漲幅度已相當可觀，很多股票價格接近歷史高位，比亞迪上周一度沖破了萬億市值。

隨著汽車板塊的成交量進一步放大，回調(diào)的壓力加速積聚。如果下半年汽車市場的銷量不能符合預期，汽車股進一步上漲將變得困難。

上周商用車股也明顯上行。一是商用車股反彈滯后，有補漲需求；二是6月初，一汽解放自主設計研發(fā)的國內(nèi)首款重型商用車缸內(nèi)直噴氫氣發(fā)動機成功點火并穩(wěn)定運行，該消息點燃了市場對氫能源商用車的關注，緊接著6月15日，中國重汽和濰柴動力聯(lián)合發(fā)布全國首臺商業(yè)化氫內(nèi)燃機重卡，這是商用車本輪上漲的刺激因素。

港股：跟跌不跟漲，汽車股下行

6月15日，香港金管局在交易時段買入117.75億港元，這是上周第3次買進港元、賣出美元，也是本輪買入規(guī)模最大的一次。

截至目前，香港監(jiān)管局今年已經(jīng)8次出手，累計買入430億港元，賣出等值美元，以維持香港聯(lián)系匯率制。

有機構表示，美聯(lián)儲的加息壓力可能在未來三個月蔓延至港元市場，由于聯(lián)系匯率制度，香港經(jīng)管局需跟隨美聯(lián)儲基金的緊縮周期，因此香港加息的步伐可能快于亞洲其他市場。

目前，香港3月港元銀行拆借利率上漲10個基點至1.04%，為兩年來最高水平。

從監(jiān)管因素看，國家政治局、政協(xié)數(shù)字經(jīng)濟會議等多個高層會議，持續(xù)表示支持平臺經(jīng)濟健康發(fā)展，在今年穩(wěn)增長保就業(yè)的背景下，市場逐漸理解。同時多家互聯(lián)網(wǎng)公司一季報超預期，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有夯實筑底之勢。

上周，恒生指數(shù)下跌3.35%，收于21075點；恒生科技指數(shù)下跌3.59%，收于4653點。其中，汽車板塊周跌2.42%。

具體到個股，比亞迪股份周跌7.18%，收于293港元，市值8529億港元；吉利汽車周跌2.86%，收于14.92港元，市值1495億港元；長城汽車周跌2.84%，收于15.96港元，市值1477億港元；廣汽集團周跌1.05%，收于7.58港元，市值793億港元；東風集團股份周跌4.52%，收于5.92港元，市值510億港元；北京汽車周跌2.71%，收于2.5港元，市值201億港元；理想汽車周漲8.48%，收于133.1港元，市值2712億港元；蔚來周漲3.04%，收于159.4港元，市值2697億港元；小鵬汽車周跌0.28%，收于107.7港元，市值1848億港元。

《汽車人》認為，港股汽車板塊和A股汽車板塊在上周出現(xiàn)了背離，主因是香港股市資金面偏緊，而A股資金面偏寬松。比亞迪股份大跌是因股價剛創(chuàng)出新高，盈利盤有獲利了結的需求。

日前，中信證券給予了比亞迪1.4萬億元的估值，預測公司到2023年，造車、動力電池、控股比亞迪電子+半導體的估值分別為9500億元、3300億元和1000億元。該估值比當下港股其它整車企業(yè)的市值加起來都高。

近年來，港股市場跟跌不跟漲的特點令投資者很受傷。恒生指數(shù)好不容易跟隨A股反彈了一個多月，上周再度跟跌美股。畢竟美聯(lián)儲激進加息的消息過于重磅，香港是聯(lián)系匯率制度，美元緊縮必然影響到港幣市場，股市下跌也是正常。以往發(fā)生金融危機，香港也都處在漩渦之中。

考慮到如今人民幣對香港市場的影響已經(jīng)今非昔比，南向資金持續(xù)流入，香港市場能否撐住，還要看人民幣資本和美元資本的博弈。綜合考量，港股想向上突破絕非易事，向下的空間也比較有限。