金融科技、金融包容性與收入不平等

汪 斌,王國慶,張 喬

(1.南京大學(xué) 中國南海研究協(xié)同創(chuàng)新中心,江蘇 南京 210008;2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院,安徽 蚌埠 233030)

一、引言

金融自由化、全球化的快速推進(jìn),使得全球收入分配呈現(xiàn)出兩個(gè)主題:一是國家之間收入差距不斷縮小,收入的位置分布更加均衡;二是各國內(nèi)部的收入不平等程度加劇,收入的階層差異逐漸凸顯?！?020年世界社會(huì)報(bào)告》指出,世界各國的不平等程度均持續(xù)提高,全球70%的人生活在不平等加劇的國家中。金融服務(wù)“嫌貧愛富”的底層邏輯是造成這一現(xiàn)象的原因之一?，F(xiàn)代金融為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、追求商業(yè)可持續(xù)性,會(huì)在信息不對(duì)稱條件下挑選客戶、設(shè)置門檻、索要抵押,將低收入群體和中小企業(yè)排除在正規(guī)金融體系之外,從而影響到財(cái)富、人力資本積累和投資機(jī)會(huì)的代際傳遞,造成收入差距的持續(xù)擴(kuò)大和利益沖突的不斷激化。全球Findex數(shù)據(jù)庫顯示,全世界仍有17億成年人無法獲得和使用正規(guī)金融服務(wù)。因此,如何利用好科技手段促進(jìn)金融向善發(fā)展,更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),從而有效緩解收入不平等的差距,已經(jīng)成為社會(huì)各界和政府關(guān)注的問題。

全球范圍內(nèi)普惠金融的發(fā)展正是金融包容性提升的重要體現(xiàn)。當(dāng)前,在經(jīng)濟(jì)增速放緩和收入不平等加劇的局面下,把握金融特性、提升金融包容性有助于提高金融服務(wù)可得性,從而效緩解收入不平等問題?！堵?lián)合國2030年可持續(xù)發(fā)展議程》(UN-2030-ASD)討論了金融包容性在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和減少收入不平等方面的關(guān)鍵作用,強(qiáng)調(diào)提升金融包容性的必要性。然而金融包容性的提升,是以相應(yīng)的制度安排和政策導(dǎo)向?yàn)榛A(chǔ),也是高水平的信息技術(shù)助推的結(jié)果。金融科技作為金融服務(wù)與信息技術(shù)深度融合的產(chǎn)物,以移動(dòng)金融、區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)分析等新興技術(shù)為后端支撐,在提升金融包容性方面有著突出作用?！禛20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》指出,金融科技是金融包容性的關(guān)鍵推動(dòng)者,應(yīng)善用金融科技的潛力,以減少金融排斥和收入不平等問題。其中,移動(dòng)金融服務(wù)利用移動(dòng)信息技術(shù)日益普及的優(yōu)勢(shì),能夠緩解信息不對(duì)稱問題,降低交易成本,突破抵押物的限制,將更多無銀行賬戶的群體納入正規(guī)金融體系,從而有效克服金融包容性的障礙、減少收入不平等。但這其中也不乏消極作用。一方面,以美國次貸危機(jī)為例,當(dāng)更多低收入群體獲得信貸成為債務(wù)人時(shí),資產(chǎn)價(jià)格被大幅推高,資產(chǎn)擁有者的財(cái)富增長(zhǎng)更多,收入差距被拉大。另一方面,當(dāng)普惠金融“普而不惠”時(shí),可能會(huì)出現(xiàn)掠奪性貸款,消費(fèi)者剩余被擠壓,收入不平等加劇。因此,研究金融科技和金融包容性對(duì)收入分配的作用,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

縱觀前輩已有研究成果,與本文密切相關(guān)的文獻(xiàn)主要有三類:金融包容對(duì)收入不平等的影響、金融科技對(duì)收入不平等的影響和金融科技對(duì)金融包容的影響。

1 金融包容對(duì)收入不平等的影響 在金融包容影響收入不平等的理論機(jī)制方面,Galor的理論模型說明,獲得融資與收入不平等之間存在負(fù)線性關(guān)系[1]。相比之下,Greenwood等的模型預(yù)測(cè)了獲得金融服務(wù)與不平等之間的非線性、倒U型關(guān)系,且認(rèn)為這一關(guān)系的強(qiáng)弱取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平[2]。在實(shí)證方面,Claessens較為統(tǒng)一的認(rèn)為,金融包容性通過“完善市場(chǎng)機(jī)制——降低資金使用成本——緩解低收入群體信貸約束——增加低收入群體受教育、參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)”的路徑縮小收入差距[3]。但Dabla Norris的研究表明,金融包容性對(duì)收入不平等的影響在不同地區(qū)和國家之間有較大差異[4]。就國內(nèi)情況而言,范香梅基于中國的實(shí)證數(shù)據(jù),分析國內(nèi)金融包容性影響收入不平等的直接和間接機(jī)制,驗(yàn)證了其中的復(fù)雜性[5]。趙錦春的實(shí)驗(yàn)證據(jù)表明,金融包容性的不同層面(即獲取和使用)以及不同的金融服務(wù)(即信貸、儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)和支付)可能會(huì)對(duì)收入分配產(chǎn)生不同的影響[6]。

2 金融科技對(duì)收入不平等的影響 Aker 認(rèn)為利用信息技術(shù)為基礎(chǔ)的金融科技可以通過創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、提高政府服務(wù)可得性、減少腐敗來緩解收入不平等[7]。國外學(xué)者大多側(cè)重于探討某一項(xiàng)金融科技應(yīng)用對(duì)于收入不平等的減緩作用。Asongu等均使用跨國數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了手機(jī)銀行業(yè)務(wù)與收入不平等之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)手機(jī)銀行對(duì)收入不平等的緩解作用僅存在于中高收入國家[8]。而大多數(shù)國內(nèi)學(xué)者,圍繞著數(shù)字普惠金融對(duì)收入不平等的影響展開研究。黃倩等基于中國省級(jí)面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)金融科技的減貧效應(yīng),發(fā)現(xiàn)金融科技發(fā)展總體上有利于貧困減緩[9]。程銳等研究表明,數(shù)字普惠金融通過降低融資成本和擴(kuò)大融資可得性促進(jìn)個(gè)體創(chuàng)業(yè),創(chuàng)業(yè)行為對(duì)收入分配存在積極影響,即創(chuàng)業(yè)可以改善收入不平等[10]。周利等研究數(shù)字普惠金融對(duì)城鄉(xiāng)收入差距的影響,探究“數(shù)字紅利”與“數(shù)字鴻溝”在其中的作用機(jī)制[11]。宋從雅等利用我國的省級(jí)面板數(shù)據(jù),實(shí)證分析在“跨越中等收入陷阱”的目標(biāo)下,我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收入不平等的關(guān)系[12]。

3 金融科技對(duì)金融包容的影響 Tchamyou等一致認(rèn)為ICT和FinTech等金融科技是提升金融包容性的重要驅(qū)動(dòng)因素[13]。從個(gè)體層面來說,Suri等通過實(shí)證發(fā)現(xiàn)金融科技能夠通過降低財(cái)富門檻,幫助貧困人口獲得更多的正規(guī)金融服務(wù)[14]。Ouma等的研究表明擁有移動(dòng)貨幣賬戶的家庭更傾向于將貨幣存入銀行,更頻繁地接收或發(fā)送賬單,更有利于積累更多資金[15]。從企業(yè)層面來說,Gosavi的研究發(fā)現(xiàn)移動(dòng)貨幣通過增加銀行信貸渠道,對(duì)中小企業(yè)金融包容性產(chǎn)生了積極影響[16]。邱志剛等解釋了以大數(shù)據(jù)信貸作為代表的金融科技,能否以及如何顛覆傳統(tǒng)金融[17]。吉富星等分析了金融科技對(duì)小微企業(yè)信貸供給的影響,印證金融科技對(duì)金融包容性發(fā)展的促進(jìn)作用[18]。盛天翔等實(shí)證分析了我國銀行異質(zhì)性以及貨幣政策流動(dòng)性下,金融科技在提升金融包容性方面的創(chuàng)造效應(yīng)[19]。同時(shí),Asongu等的研究結(jié)果表明,任何金融包容性的提升都取決于對(duì)企業(yè)家所采取的扶持性而非限制性的監(jiān)管方式[20]。

綜上所述,在理論分析方面,現(xiàn)有研究已經(jīng)指出了金融科技或金融包容對(duì)收入分配的影響作用,然而缺乏對(duì)金融科技、金融包容以及收入不平等三者之間相互作用的思考,機(jī)制探究仍有待補(bǔ)充與完善。在實(shí)證檢驗(yàn)方面,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于某一具體的金融科技業(yè)務(wù)模式或中國數(shù)字普惠金融對(duì)收入分配的影響,忽略了由于金融包容性的維度和金融服務(wù)類型的差異而導(dǎo)致的異質(zhì)性,缺乏基于全球視角對(duì)金融科技發(fā)展綜合水平的研究與判斷。鑒于此,本文基于財(cái)富門檻理論分析金融科技影響收入不平等的機(jī)制,使用2011—2017年140個(gè)國家的跨國混合截面數(shù)據(jù),考慮金融包容性的不同維度,實(shí)證檢驗(yàn)金融科技以金融包容為渠道對(duì)收入不平等的影響。此外,以國家異質(zhì)性的視角,探究在不同收入不平等水平上該影響的變化規(guī)律,進(jìn)一步為不同發(fā)達(dá)程度國家利用金融科技提升金融包容性、緩解收入不平等提供針對(duì)性建議。

三、理論機(jī)制與研究假設(shè)

(一) 金融科技提升金融包容性

金融服務(wù)能夠幫助人們提高收入和福利,但獲取金融服務(wù)需要一定的成本,且成本的高低對(duì)不同收入群體能否獲取金融服務(wù)有著決定性作用,即Holmstrom等提出的財(cái)富門檻思想[21]。本文假定個(gè)體有三種選擇:儲(chǔ)蓄、通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取金融服務(wù)、通過金融科技公司獲取金融服務(wù)。當(dāng)個(gè)體選擇自己儲(chǔ)蓄時(shí),獲得的收益率為r,無需支付成本。當(dāng)個(gè)體通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取金融服務(wù)時(shí),獲得的收益率為R,需要支付的成本為f(T)=φ+μT。其中,φ是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)用來維護(hù)客戶關(guān)系的固定成本,μ是個(gè)體選擇金融機(jī)構(gòu)需支付的可變成本,且μ反映了金融機(jī)構(gòu)定價(jià)的成本加成部分,滿足μrT,此時(shí)個(gè)體的財(cái)富門檻值T的范圍為

(1)

相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu),金融科技公司以大數(shù)據(jù)、人工智能等作為提供金融服務(wù)的技術(shù)支撐,能夠有效克服時(shí)間和空間上的限制,因此維護(hù)客戶關(guān)系的成本φ′<φ。當(dāng)個(gè)體通過金融科技公司獲取金融服務(wù)時(shí),獲得的收益率為R′,且假定rrT,此時(shí)個(gè)體的財(cái)富門檻值T的范圍為

(2)

當(dāng)個(gè)體在金融科技公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間選擇時(shí),選擇后者的條件是RT-f(T)>R′T-f(T)′,此時(shí)個(gè)體的財(cái)富門檻T的范圍值為

(3)

當(dāng)T1

φR′>φ′R+(φ-φ′)(r+μ)

(4)

由此可以進(jìn)一步推出T1

綜上所述,金融科技能夠通過降低金融服務(wù)的成本以及門檻提升金融包容性,幫助更多群體獲得正規(guī)金融服務(wù),從而對(duì)收入差距產(chǎn)生影響。據(jù)此,本文提出第一個(gè)假設(shè):

H1:金融科技能夠以金融包容性為渠道影響收入不平等

(二) 金融科技對(duì)收入不平等的影響

基于金融改革影響收入不平等的理論研究,徐寬等考察了金融抑制對(duì)居民收入的影響,以闡明金融改革與收入不平等的關(guān)系[22]。以此為基礎(chǔ),本文探究金融科技以金融包容為渠道所產(chǎn)生的兩種效應(yīng)如何影響收入不平等。

個(gè)體財(cái)富代際繼承關(guān)系為wt=Yt-Ct，其中,Ct為消費(fèi)。假定個(gè)體效用來源于自身的消費(fèi)和給下一代的代際財(cái)富,則個(gè)體效用函數(shù)為

U(wt)=(1-α)ln(Ct)+αln(wt)

(5)

(6)

(7)

基尼系數(shù)為

(8)

其中,Fi是第i組個(gè)人財(cái)富累積密度函數(shù)值,離散分布形式可以表示為財(cái)富值低于或等于wi的人口比例,Li是財(cái)富值小于或等于wi的個(gè)人財(cái)富總額占整體總財(cái)富的比例。

(9)

為得到金融科技對(duì)收入不平等的影響,用GINIt對(duì)p求導(dǎo),可得

(10)

在多數(shù)發(fā)展中國家,金融科技仍處于發(fā)展初期,金融科技的作用主要體現(xiàn)為創(chuàng)新性和智能化,通過推動(dòng)金融體系形成分布式、網(wǎng)格化結(jié)構(gòu),從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)溢出等方面提高金融體系的運(yùn)行效率,從而提高金融服務(wù)帶來的收益。但此時(shí),由于“數(shù)字鴻溝”和“知識(shí)鴻溝”的影響,存在著“庫茲涅茨效應(yīng)”——獲取金融服務(wù)的成本并未顯著減少,低收入群體的財(cái)富積累仍然低于金融準(zhǔn)入的門檻值。同時(shí)由于監(jiān)管制度存在缺陷,金融機(jī)構(gòu)會(huì)為了從愿意出價(jià)更高的群體中獲得更多的利潤(rùn)而進(jìn)行差異定價(jià),掠奪消費(fèi)者剩余,從而給低收入群體帶來更多的信貸成本,加劇收入不平等。因此,在發(fā)展中國家或收入不平等程度較低的國家,金融科技對(duì)金融包容性的提升仍局限于較高收入群體和部分金融服務(wù),對(duì)收入不平等產(chǎn)生的影響可能是消極的。

隨著科技的成熟和制度的完善,金融科技提升了金融服務(wù)的可及性,為金融服務(wù)的“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”帶來更多的獲利可能。此時(shí),金融科技的主要作用體現(xiàn)為普惠性,能夠通過降低服務(wù)成本減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)低收入群體初始財(cái)富的約束,將無銀行賬戶的群體納入正規(guī)金融體系,滿足邊緣客戶的金融需求,提升對(duì)低收入群體的支持,進(jìn)而通過人力資本效應(yīng)促使低收入群體向先進(jìn)的部門、行業(yè)和地區(qū)轉(zhuǎn)移,緩解收入不平等。因此,在發(fā)達(dá)國家或收入不平等程度較高的國家,通過金融科技提升金融包容性能夠從金融服務(wù)、人力資本等多方面正向影響收入不平等。

綜上所述,本文考慮金融科技和金融包容對(duì)減少不平等的影響可能會(huì)因各國的收入不平等程度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平而異。據(jù)此,本文提出第二個(gè)假設(shè):

H2:金融科技通過金融包容性對(duì)收入不平等的影響效應(yīng),在不同不平等程度的國家中存在異質(zhì)性。

四、研究設(shè)計(jì)

(一) 模型設(shè)定

為驗(yàn)證上述關(guān)系,本文構(gòu)建以下基本方程

(11)

其中,i和t分別表示國家和年份。Inequalityi,t是被解釋變量,表示第i國第t年的收入不平等程度,用基尼系數(shù)衡量;Fintechi,t是核心解釋變量,表示第i國第t年的金融科技發(fā)展水平;Fin-clusioni,t是金融包容性,指獲得和使用正式金融服務(wù);Controlk,i,t表示常用的控制變量集,包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、經(jīng)濟(jì)增速、通貨膨脹、政府支出、教育水平、人口增長(zhǎng)。εi,t是誤差項(xiàng),假設(shè)其均值為零,方差等于1。

同時(shí),為了探究在不同收入不平等程度下,金融科技通過金融包容性對(duì)收入不平等產(chǎn)生的影響,得到更加精準(zhǔn)的異質(zhì)性研究結(jié)果,本文參考Altunbas等構(gòu)建分位數(shù)回歸模型[23]

QYi,t(τ|Xi,t,αi)=αi+β1τX1i,t+β2τX2i,t+β3τZi,t

(12)

其中,Xi,t是被解釋變量,X1和X2是分別是核心解釋變量金融科技和金融包容性,Z是控制變量集,包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、經(jīng)濟(jì)增速、通貨膨脹、政府支出、教育水平、人口增長(zhǎng)。

(二) 指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取全球140個(gè)國家在2011年到2017年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為混合截面數(shù)據(jù)。

關(guān)于被解釋變量,本文選用基尼系數(shù)來反映各國居民收入分配的差距。在數(shù)學(xué)形式上,設(shè)基于洛倫茲曲線得到的實(shí)際收入分配曲線和收入分配絕對(duì)平等曲線之間的面積為A,實(shí)際收入分配曲線右下方的面積為B,則A/(A+B) 表示基尼系數(shù)。因此,基尼系數(shù)為0時(shí)表示收入分配完全平等,基尼系數(shù)為1時(shí)表示收入分配絕對(duì)不平等。在實(shí)踐中,基尼系數(shù)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)可以是基于收入分布、消費(fèi)分布、財(cái)富分布等。在進(jìn)行國家間比較時(shí),使用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)或同一意義上的基尼系數(shù)才有價(jià)值。因此,本文選用可支配收入基尼系數(shù)(范圍0到100)衡量收入不平等程度,數(shù)據(jù)來源于標(biāo)準(zhǔn)化世界收入不平等數(shù)據(jù)庫。

關(guān)于解釋變量,本文的核心解釋變量是金融科技發(fā)展水平和金融包容性水平。目前,國內(nèi)學(xué)者度量金融科技的方式主要有兩類:一是使用文本挖掘方法在各大網(wǎng)站搜索關(guān)鍵詞,構(gòu)建金融科技相關(guān)指標(biāo);二是使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的中國數(shù)字金融普惠指數(shù)作為金融科技的衡量指標(biāo)。國外學(xué)者則更多地使用全球普惠金融數(shù)據(jù)庫(Global Findex Database)中基于互聯(lián)網(wǎng)的金融交易數(shù)據(jù)衡量金融科技的發(fā)展水平。移動(dòng)支付能夠推進(jìn)金融服務(wù)的普惠和創(chuàng)新,是金融科技的重要組成部分,使用移動(dòng)支付的人口比例在一定程度上代表了金融科技發(fā)展的水平。本文參考Asongu等的方法[24],選用一國或地區(qū)內(nèi)使用移動(dòng)支付的成年人口(15歲以上)比例,從需求側(cè)衡量該國或地區(qū)的金融科技發(fā)展水平X1,數(shù)據(jù)來源于全球普惠金融數(shù)據(jù)庫。關(guān)于金融包容性的度量,國內(nèi)外學(xué)者主要使用國際貨幣基金組織的FAS(financial access survey)數(shù)據(jù)庫構(gòu)建測(cè)算指標(biāo)。金融包容性的提升主要體現(xiàn)在金融服務(wù)的廣度和深度,即不同收入群體能夠獲取和使用正規(guī)金融服務(wù)的程度,本文參考Allen的方法[25],從正規(guī)金融服務(wù)的滲透性和利用率兩方面度量金融包容性X2,包括:在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)擁有賬戶的成年人口(15歲以上)比例(即金融服務(wù)的廣度),在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄的成年人口(15歲以上)比例,以及向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借款的成年人口(15歲以上)比例(即金融服務(wù)的深度)。

關(guān)于控制變量,為了提高估計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確性,本文進(jìn)一步將影響收入不平等的其他因素納入到計(jì)量模型中,并通過使用控制變量的滯后值來避免潛在的內(nèi)生性問題?？刂谱兞堪?(1) 國內(nèi)生產(chǎn)總值；(2) 經(jīng)濟(jì)增速,用人均國民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率衡量；(3) 通貨膨脹程度,用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)衡量，若消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升幅度過大,則說明通貨膨脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和收入不平等加劇的因素；(4) 政府財(cái)政支出,用政府支出占GDP比重衡量,表示一國或地區(qū)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)程度；(5) 教育水平,用中學(xué)入學(xué)率衡量；(6) 人口增長(zhǎng),用新增人口與上一期總?cè)丝谥群饬俊＝逃胶腿丝谠鲩L(zhǎng)均可以通過人力資本效應(yīng)對(duì)收入不平等產(chǎn)生影響。表1描述了各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2 金融科技對(duì)金融包容性的影響

五、結(jié)果分析

(一) 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文首先從正規(guī)金融服務(wù)的滲透性和利用率兩方面,檢驗(yàn)金融科技對(duì)金融包容性的影響?？紤]到可能存在的異方差和自相關(guān)問題,本文采用了廣義最小二乘法(GLS)進(jìn)行參數(shù)估計(jì),結(jié)果如表2所示。

回歸結(jié)果顯示,金融科技發(fā)展指標(biāo)的系數(shù)在1%水平上顯著為正,表明金融科技對(duì)金融包容性有顯著的正向影響,部分地驗(yàn)證了假設(shè)1。即金融科技的發(fā)展能夠提升金融包容,從而提升金融服務(wù)的可得性和普惠性。為了進(jìn)一步探究金融科技提升金融包容對(duì)收入不平等的影響,本文使用固定效應(yīng)模型對(duì)公式(11)進(jìn)行估計(jì),結(jié)果如表3所示。

回歸結(jié)果顯示,金融科技通過金融包容性對(duì)收入不平等產(chǎn)生的影響。第(1)和(2)列是金融科技作為解釋變量的回歸,金融科技指標(biāo)的系數(shù)在1%水平下顯著為負(fù),意味著一個(gè)國家金融科技采用率每增加一個(gè)百分點(diǎn),收入不平等就會(huì)減少22～26%,說明金融科技的發(fā)展對(duì)收入不平等有明顯的緩解作用。

表3 金融科技、金融包容性對(duì)收入不平等的影響

第(3)、(4)和(5)列是在解釋變量中分別加入滲透性-賬戶、利用率-儲(chǔ)蓄、利用率-借款三個(gè)衡量金融包容性的指標(biāo)后的回歸。滲透性-賬戶的系數(shù)在1%水平下顯著為負(fù),擁有正式賬戶的人口比例每增加1個(gè)百分點(diǎn),基尼系數(shù)會(huì)下降0.102個(gè)百分點(diǎn)。這表明在金融機(jī)構(gòu)擁有賬戶的人口比例越大,正規(guī)金融服務(wù)的可得性就越高,收入不平等程度會(huì)下降。利用率-儲(chǔ)蓄的系數(shù)在1%水平下顯著為負(fù),在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄的人口比例每增加1個(gè)百分點(diǎn),基尼系數(shù)會(huì)下降0.161個(gè)百分點(diǎn)。利用率-借款的系數(shù)在5%水平下顯著為負(fù),在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借款的人口比例每增加1個(gè)百分點(diǎn),基尼系數(shù)會(huì)下降0.107個(gè)百分點(diǎn)。這表明儲(chǔ)蓄和借款等正規(guī)金融服務(wù)的廣泛使用能夠有效緩解收入不平等。此時(shí),金融科技的系數(shù)仍為負(fù)值,但數(shù)值明顯縮小且不再具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的顯著性。這意味著金融科技對(duì)不平等的影響是由金融包容性所導(dǎo)致的,當(dāng)考慮到金融包容對(duì)收入不平等的影響時(shí),直接觀察金融科技效應(yīng)的空間則變得很小,驗(yàn)證了假設(shè)1。

關(guān)于控制變量,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、通貨膨脹、政府財(cái)政支出以及教育水平的系數(shù)為負(fù),表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快、通貨膨脹的加劇、政府財(cái)政支出的增加以及教育水平的提高能夠在一定程度上緩解收入不平等,這與已有的研究結(jié)果基本保持一致。特別地,教育水平對(duì)收入不平等的負(fù)向影響具有一定的顯著性。因?yàn)楦叩慕逃侥軌蚩缭健爸R(shí)鴻溝”,提升人力資本、提高生產(chǎn)效率,特別是低收入群體的勞動(dòng)生產(chǎn)率,從而提高低收入群體的收入水平,緩解不平等。

(二) 分位數(shù)回歸結(jié)果

為了進(jìn)一步探究金融科技通過金融包容性對(duì)收入不平等產(chǎn)生的影響,本文使用分位數(shù)回歸模型進(jìn)行估計(jì)。從金融服務(wù)的滲透性角度出發(fā),使用在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)擁有賬戶的成年人口比例衡量金融包容性。如表4所示,滲透性-賬戶的系數(shù)為負(fù),且在基尼系數(shù)的中高分位點(diǎn)上具有顯著性，表明金融包容性的提升能夠降低獲得金融服務(wù)的門檻,進(jìn)而緩解收入不平等，且隨著收入不平等程度的增加,滲透性-賬戶的系數(shù)增大、顯著性增強(qiáng),說明金融包容通過提高金融服務(wù)滲透性來緩解收入不平等的作用,在收入不平等程度較高的國家更大?？刂谱兞颗c前文的分析基本一致,通貨膨脹程度、政府財(cái)政支出以及教育水平與收入不平等存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

表4 金融科技和金融包容性(滲透性-賬戶)對(duì)收入不平等的影響

從金融服務(wù)的利用率角度出發(fā),使用在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄的成年人口比例,以及向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借款的成年人口比例衡量金融包容性。如表5、表6所示,利用率-儲(chǔ)蓄和利用率-借款的系數(shù)均為負(fù),且在除十分位以外的基尼系數(shù)的分位點(diǎn)上均具有顯著性。表明在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄和借款的人口比例與收入不平等之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,這意味著金融包容性的提升在降低金融服務(wù)成本的同時(shí),也提高了金融服務(wù)的利用率,使得金融服務(wù)真正實(shí)現(xiàn)“普惠”,低收入群體有更多機(jī)會(huì)獲得外部資金并進(jìn)行投資,從而有效緩解收入不平等。同時(shí),利用率-儲(chǔ)蓄和利用率-借款的系數(shù)隨著收入不平等程度的增加而增大,顯著性也提高,說明金融包容性通過金融服務(wù)利用率對(duì)收入不平等的減少效應(yīng)在不平等程度越大的國家越明顯,驗(yàn)證了假設(shè)2?？刂谱兞康墓烙?jì)結(jié)果與前文基本一致。

表5 金融科技和金融包容性(利用率-儲(chǔ)蓄)對(duì)收入不平等的影響

表6 金融科技和金融包容性(利用率-借款)對(duì)收入不平等的影響

(三) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增加分析結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性和可靠性，采用國際貨幣基金組織編制的金融發(fā)展指數(shù)作為金融包容性的替換變量，固定效應(yīng)模型和分位數(shù)模型的估計(jì)結(jié)果如表7、表8所示。

表7 替換變量的固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果

表8 替換變量的分位數(shù)模型檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)果顯示,使用金融發(fā)展指數(shù)作為金融包容性的衡量指標(biāo)時(shí)的系數(shù)為負(fù),在5%的水平下顯著,金融科技的系數(shù)仍為負(fù)但失去顯著性,再次驗(yàn)證金融包容性是金融科技影響收入不平等的關(guān)鍵渠道?？刂谱兞亢皖A(yù)想一致,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快、通貨膨脹加劇、政府財(cái)政支出增加以及教育水平提高能夠緩解收入不平等。

分位數(shù)模型的估計(jì)結(jié)果如表8所示。金融發(fā)展指數(shù)的系數(shù)為負(fù),且在基尼系數(shù)的中高分為點(diǎn)上具有顯著性。這意味著,在不同收入不平等程度的國家中,金融科技促進(jìn)金融包容性提升都能夠在一定程度上緩解收入不平等,且這種效應(yīng)會(huì)隨著收入不平等程度的增加而增大?？刂谱兞康幕貧w結(jié)果與前文基本保持一致。因此,本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文的回歸結(jié)果基本一致,研究假設(shè)得到驗(yàn)證。

六、結(jié)論與政策建議

本文在聯(lián)合國2030年可持續(xù)發(fā)展議程背景下,在分析獲取金融服務(wù)的財(cái)富門檻效應(yīng)的基礎(chǔ)上,選取140個(gè)國家2011-2017年的混合截面數(shù)據(jù),利用效應(yīng)模型和分位數(shù)回歸方法,研究金融科技以金融包容為渠道對(duì)收入不平等產(chǎn)生的影響,以及該影響在不同收入不平等水平下的異質(zhì)性，主要結(jié)論如下。

(1) 金融包容性是金融科技影響收入不平等的關(guān)鍵渠道。金融科技發(fā)展初期的創(chuàng)新性與智能化能夠促進(jìn)市場(chǎng)的良性競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)溢出,從而提高金融服務(wù)的效率和收益,但由于“庫茲涅茨效應(yīng)”,獲取金融服務(wù)的財(cái)富門檻并未降低,收入不平等未能被緩解。金融科技發(fā)展成熟后的普惠性,能夠降低金融服務(wù)的成本和對(duì)低收入群體的財(cái)富約束性,提高金融服務(wù)的可及性和滲透率,為金融服務(wù)的“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”帶來更多機(jī)會(huì)和收益,并通過資本滲漏和人力資本效應(yīng)減少收入不平等。(2) 金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、制度差異會(huì)造成各國的金融科技和金融包容發(fā)展水平存在較大差距,這使得金融科技通過金融包容性對(duì)收入分配的改善作用,在不同收入不平等程度的國家中存在異質(zhì)性。在基尼系數(shù)中高分位數(shù)上的國家,即收入不平等程度處于中高水平上的國家,能夠以金融科技提升金融包容性來顯著緩解收入不平等。

因此,為了更好地發(fā)揮金融科技的普惠作用，緩解收入差距,本文提供以下政策啟示。

首先,持續(xù)推進(jìn)金融縱深發(fā)展,助推金融體系建設(shè),降低服務(wù)成本、提高服務(wù)效率。各國政府應(yīng)持續(xù)推進(jìn)金融開放、深化金融改革,建立更具包容性的金融體系,加快完善金融信息的基礎(chǔ)建設(shè),排除金融科技推廣和應(yīng)用過程中的障礙,大力引導(dǎo)金融科技企業(yè)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)使用金融科技降低服務(wù)成本、提高服務(wù)效率。

其次,降低門檻,營(yíng)造包容審慎的監(jiān)管環(huán)境,助推金融科技服務(wù)實(shí)體的效能。各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)放松金融科技業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件,優(yōu)化監(jiān)管模式,營(yíng)造包容審慎的監(jiān)管環(huán)境,在防控金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),積極推動(dòng)金融科技服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能,解決發(fā)展中的不平衡。

最后,各國金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展金融科技業(yè)務(wù)時(shí),需要有效拓展金融服務(wù)的廣度和深度,全面增加金融服務(wù)的獲取和使用。與此同時(shí),金融機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮不同群體對(duì)金融科技的接受程度,針對(duì)不同群體開發(fā)特定的金融產(chǎn)品和金融服務(wù),開展有效的金融交易渠道和服務(wù)方式,盡可能同步滿足線上和線下的服務(wù)需求,在具體操作和執(zhí)行層面下沉客戶定位,幫助低收入水平、低教育水平的群體跨越“數(shù)字鴻溝”和“知識(shí)鴻溝”,充分發(fā)揮對(duì)收入不平等的緩解作用,對(duì)實(shí)現(xiàn)普惠、共同富裕等問題具有重要意義。