金融創(chuàng)新：化解中小企業(yè)融資難的有效途徑

巴曙松

中小企業(yè)融資難問題再次引起廣泛關注,應當是可以預計到的事情。在金融體系沒有進行相應的轉型和創(chuàng)新之前,中小企業(yè)本來就處于相對的弱勢,如果遇到金融危機或者信貸緊縮,實際上中小企業(yè)承擔的信貸緊縮壓力就會更大。從2008年11月份以來,為了應對百年一遇的國際金融危機,銀行信貸投放空前增長,但是相當部分投向大型壟斷企業(yè)和基礎設施等,中小企業(yè)并沒有明顯感受到信貸放松帶來的流動性充裕。

截至2008年底,全國共有企業(yè)971.46萬戶,其中99%以上為中小企業(yè),嚴格意義上的大型企業(yè)大約3000家而已。雖然如此,這3000家大型企業(yè),卻是此次應對危機、加大信貸投放的主要受益者。

從更長的時期內考察,中國的中小企業(yè)中,有80%左右的企業(yè)從來沒有從銀行體系獲得過信貸支持。這一方面表明了中國的銀行業(yè)還有十分廣闊的信貸擴張空間,另一方面也表明中國的中小企業(yè)所獲得的信貸服務質量是相對低下的。同時,從另外一個角度,我們也必須深切地意識到,繼續(xù)依靠原來的金融體系而不進行積極的創(chuàng)新,中小企業(yè)融資難可能在多年以后,依然會是一個金融業(yè)的難題。

依托大銀行體系的改造

目前的一個路徑,是對現有銀行體系的中小企業(yè)融資體系進行改造。

中小企業(yè)融資有著與大型企業(yè)融資迥然不同的運行方式,其中特別值得關注的,是大型企業(yè)的融資主要依靠逐筆審核來控制風險,而中小企業(yè)的融資更大程度上需要依靠流程、依靠程序來控制風險,在很大程度上類似于零售業(yè)務的拓展模式。同時,中小企業(yè)融資的經營成本相對較高,如果按照原來傳統(tǒng)的混合在其他業(yè)務中進行考核的話,大型銀行可能缺乏積極性。一個從事大型企業(yè)信貸的信貸員,一個項目可能會貸款20億元,但是一個從事中小企業(yè)融資的信貸員,可能整個職業(yè)生涯中的貸款規(guī)模也不過如此。

嚴格來說,大型銀行因為相對雄厚的資本實力、較為廣泛的網絡覆蓋等因素,天然樂意為大型企業(yè)服務,要促使大型銀行對中小企業(yè)融資,需要對現有的融資考核體系和流程進行重組。目前采取的措施,是要求商業(yè)銀行建立相對獨立的中小企業(yè)融資中心,并且引入相對獨立的考核機制和風險控制機制,同時要求中小企業(yè)貸款的增長速度不能低于總體貸款的增長速度。

這種基于現有體制上的改造,其合理性在于,現有的金融人才和金融資源,主要集中在大型銀行,因此短期內只能更多依托這些銀行。但是,從盈利動機來說,即使設立了獨立的中小企業(yè)融資機構,這些融資機構為整個大型銀行創(chuàng)造的盈利可能始終還是只占總體一個相當小的比重。除了監(jiān)管部門的強力推動以及分散行業(yè)和客戶集中度方面的考慮外,從長期看,大型銀行從事中小企業(yè)融資,并不具有持續(xù)的實施動機,至少還需要持續(xù)的關注。同時,如果用行政手段迫使大型銀行參與中小企業(yè)融資,還可能會使大型銀行不計成本參與中小企業(yè)融資市場的競爭,反而可能對中小銀行形成新的擠壓。

中小金融機構:

中小企業(yè)融資的主渠道

中小金融機構在當前的金融體系中,因為資本約束等因素,天然地需要面對中小企業(yè),例如一個10億元資本金的城商行,最多只能對單一客戶發(fā)放1億元的貸款,不太可能參與大型的基礎設施項目等。

中小金融機構從事中小企業(yè)融資,除了資本金和網絡等方面的限制外,還因為這些中小銀行相對于大型企業(yè)并沒有話語權和定價能力,但是對于中小企業(yè)則相對具有影響力。即使這些中小銀行通過特定渠道拿來一個大型企業(yè)的項目,但從大量實際案例看,因為這些銀行的資產規(guī)模相對較小,如果這些大型客戶要提取現金或者資金有重大的調動,就可能會對整個銀行的流動性等形成顯著的沖擊。

中小金融機構從事中小企業(yè)融資,目前在很大程度上還容易沿用傳統(tǒng)的信貸審批路徑,只是發(fā)揮了信貸審批流程相對較短的優(yōu)勢。從發(fā)展趨勢看,必須要對中小企業(yè)融資設立新的融資機制,依靠流程來控制風險,否則中小企業(yè)融資即使在中小銀行也難以迅速推進。

同時,除了城商行之外,村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、擔保公司等服務于中小企業(yè)的金融機構,目前在準入上還存在嚴格的管制和審批,其中的瓶頸,在于監(jiān)管能力的制約,不突破這一點,中小企業(yè)融資要有明顯的突破并不容易。從國際經驗看,是否可以借鑒分層的監(jiān)管體制,大型銀行由中央金融監(jiān)管體系監(jiān)管,服務于特定區(qū)域的小型金融機構是否可以交給地方政府來監(jiān)管,這也是可以探討的路徑。

政策引導:讓中小企業(yè)

融資在商業(yè)上可持續(xù)

要推動中小企業(yè)融資,就必須要使從事這項業(yè)務的金融機構有利可圖,使其在商業(yè)上可以持續(xù),這就需要從稅收、資金成本以及業(yè)務考核等方面對中小企業(yè)融資給予適當的傾斜。例如,可以借鑒美國的《社區(qū)再投資法案》等,對一定規(guī)模以下的中小企業(yè)融資,提供稅收的優(yōu)惠,或者以更低的資金成本提供支持。同時,政策扶持的擔保機構,也需要以市場化的方式來運作,促使其商業(yè)上的可持續(xù)。政府還應當重點發(fā)展中介融資市場,提升信用擔保公司作為聯(lián)系銀行和債券市場的重要力量。中小企業(yè)的特點導致在銀行貸款和債券融資中出現結構性錯配,信用擔保公司可以利用其在風險識別、風險定價以及風險分擔等方面的特長,有效地解決中小企業(yè)在融資中遇到的結構性矛盾,提升企業(yè)信用水平,降低銀行貸款和債券融資的成本。最后,還要完善現代融資租賃、直接引進外資、項目融資、商業(yè)票據、出口信貸等綜合發(fā)展的多層次融資方式。只有采取靈活多樣的融資方式才能有效地解決中小企業(yè)融資難的困境,提升企業(yè)的競爭力,促進當地經濟的發(fā)展。

推動創(chuàng)業(yè)板,促進面向

中小企業(yè)的直接融資

創(chuàng)業(yè)板推出在即,其對中小企業(yè)融資的積極作用,不僅在于給有限的上市公司帶來融資,還在于推動社會融資更加關注中小企業(yè)而使更多中小企業(yè)的融資條件得到改善。在創(chuàng)業(yè)板成功推出一段時間之后,適當降低融資的門檻、進一步發(fā)展OTC市場的問題,也應當提上議事日程。

一個微觀企業(yè)在發(fā)展的不同階段,其所需要的金融服務是有巨大差異的。貸款這種融資形式,所要求的是相對穩(wěn)定的可以評估的現金流和償還能力、相對較低的風險,主要適用于企業(yè)發(fā)展進入到相對成熟、平穩(wěn)的階段。但是在企業(yè)的創(chuàng)業(yè)、成長以及調整乃至退出的階段,貸款這種融資形式是不合適的?，F在的中小企業(yè)大多處于創(chuàng)業(yè)和成長階段,這和貸款融資服務之間形成了結構性的錯配。同時,銀行對中小企業(yè)的風險識別和風險定價能力有待進一步提高。

此外,針對中小企業(yè)特點,推動債券創(chuàng)新,發(fā)行集合債、垃圾債等。單個中小企業(yè)的特點是處于創(chuàng)業(yè)、發(fā)展期,現金流不穩(wěn)定,風險較大。但是,大量的中小企業(yè)作為一個整體則會表現出大企業(yè)的特點,如現金流穩(wěn)定,抗市場風險能力強等。發(fā)行中小企業(yè)集合債,降低了單個企業(yè)的發(fā)債門檻,提高了債券的信用級別,減少了財務成本的支出。垃圾債以市場化的方式解決中小企業(yè)在銀行貸款中風險高融資難的困境。通過高風險高收益的特點,吸引抗風險能力強的投資者進入,分擔了中小企業(yè)在企業(yè)轉型、技術進步和創(chuàng)新過程中的風險。(作者系國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長)