旺能環(huán)境：鋰電回收將成第二新增長(zhǎng)極

王炳根

從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展來(lái)看，隨著新能源汽車(chē)滲透率的提高，汽車(chē)后市場(chǎng)面臨的一個(gè)重大機(jī)會(huì)就是廢舊動(dòng)力電池的回收。由于市場(chǎng)空間很大，在這個(gè)領(lǐng)域能夠建立核心優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，將具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

旺能環(huán)境（002034）此前公告全資子公司旺能城礦科技與永興材料控股子公司湖州新能源簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，合作協(xié)議的主要內(nèi)容包括：

1）旺能與湖州永興新能源在廢舊動(dòng)力蓄電池回收項(xiàng)目展開(kāi)合作，共同研究廢舊動(dòng)力蓄電池的回收利用技術(shù)、共同建立廢舊動(dòng)力蓄電池回收網(wǎng)絡(luò);

2）旺能將湖州永興新能源的廢舊動(dòng)力蓄電池，嚴(yán)格按照國(guó)家法律法規(guī)和地方相關(guān)部門(mén)規(guī)定進(jìn)行資源化處置，履行有關(guān)法律法規(guī)相應(yīng)的職責(zé)，保證廢舊動(dòng)力蓄電池得到有序回收與規(guī)范處理。

鋰電回收業(yè)務(wù)有望成為旺能環(huán)境增長(zhǎng)的第二極，同時(shí)可以把公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金流的保障，作為股價(jià)支撐的安全邊際。

湖州新能源為永興材料的重要鋰電池制造平臺(tái)，公司廢電池回收渠道持續(xù)優(yōu)化。2021年1月永興材料通過(guò)湖州新能源投資2GWh/年超寬溫區(qū)超長(zhǎng)壽命鋰電池項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)向下游鋰電池制造產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。根據(jù)永興材料最新年報(bào)，該項(xiàng)目一期已建成并簽訂銷(xiāo)售合同。一期先行投資建設(shè)0.2GWh/a 超寬溫區(qū)超長(zhǎng)壽命鋰離子電池項(xiàng)目。

就旺能環(huán)境而言，我們可以預(yù)期湖州新能源生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的電池邊角料可為公司提供較為集中的廢料來(lái)源，疊加美欣達(dá)擁有10萬(wàn)輛/年廢車(chē)拆解產(chǎn)能，旺能環(huán)境的回收渠道持續(xù)優(yōu)化。

隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量和動(dòng)力電池裝車(chē)量的攀升，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池也進(jìn)入到規(guī)?；艘垭A段。在政策及市場(chǎng)的雙重推動(dòng)下，動(dòng)力電池回收市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值逐漸凸顯，疊加動(dòng)力電池原材料價(jià)格上漲和供應(yīng)緊張，產(chǎn)業(yè)化或?qū)⒂瓉?lái)提速，預(yù)計(jì)中國(guó)動(dòng)力電池回收量將持續(xù)攀升。

動(dòng)力電池回收市場(chǎng)目前仍是一片藍(lán)海，尚未有絕對(duì)的龍頭企業(yè)出現(xiàn)，目前回收動(dòng)力電池形成了相對(duì)穩(wěn)定的三方格局：一是以格林美、光華科技、天奇股份等為代表的第三方回收企業(yè);二是以寧德時(shí)代、天能鋰電、國(guó)軒高科、億緯鋰能等為代表的電池及儲(chǔ)能企業(yè);三是以比亞迪、蔚來(lái)等為代表的汽車(chē)廠商布局。

在動(dòng)力電池回收領(lǐng)域，廠商可構(gòu)建的優(yōu)勢(shì)包括渠道優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等。初步來(lái)看，渠道上的優(yōu)勢(shì)構(gòu)建將成為各公司競(jìng)逐的第一階段目標(biāo)。

在關(guān)注公司鋰電回收業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)影響的同時(shí)，我們應(yīng)該先考慮旺能環(huán)境的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可以保障業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流穩(wěn)健，這是其股價(jià)的安全邊際支撐，而鋰電回收項(xiàng)目何時(shí)放量，則是股價(jià)未來(lái)上行的一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)。

旺能環(huán)境僅依靠垃圾焚燒項(xiàng)目外延并購(gòu)及產(chǎn)能爬坡、餐廚業(yè)務(wù)放量，未來(lái)2年有望達(dá)到20%+的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

旺能環(huán)境在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面的情況是比較清晰的：公司2021 年?duì)I收同比+74.8% 至29.68 億元，來(lái)源于確認(rèn)BOT項(xiàng)目建造收入5.79億元和新投產(chǎn)項(xiàng)目帶來(lái)的6.91億元。目前公司BOT 項(xiàng)目建造不確認(rèn)利潤(rùn)。2021 年目青田旺能、鹿邑旺能、汕頭旺能三期、渠縣旺能、麗水旺能二期共5 個(gè)生活垃圾發(fā)電項(xiàng)目投運(yùn)，產(chǎn)能合計(jì)3200 噸/日。餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)首次拆分統(tǒng)計(jì)，2021年?duì)I收2.56億元，占總營(yíng)收比例8.6%。截至2021年底，已建成投運(yùn)11 期餐廚項(xiàng)目共1720 噸。全年處理餐廚垃圾超54 萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)170%;共提取泔水油近1.2萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)163%。公司積極拓展餐廚業(yè)務(wù)，目前跟進(jìn)的國(guó)內(nèi)項(xiàng)目有17個(gè)。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的一個(gè)可關(guān)注點(diǎn)是，公募REITs助力資產(chǎn)并購(gòu)+業(yè)務(wù)擴(kuò)張，固廢運(yùn)營(yíng)龍頭價(jià)值將重估。公募REITs 有望通過(guò)盤(pán)活存量資產(chǎn)、提前收回投資的方式加快公司新項(xiàng)目建設(shè)+老項(xiàng)目并購(gòu)，并助力存量資產(chǎn)價(jià)值重估。十四五期間，垃圾焚燒項(xiàng)目增速雖然下降，但無(wú)廢城市、綜合固廢的投資需求激增，同時(shí)存量資產(chǎn)并購(gòu)整合加速，公募REITs將助力頭部公司加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、提升資本能力，從而加快產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合和無(wú)廢城市等新增需求的投資，并有力支撐第二成長(zhǎng)曲線（新能源等方向）的開(kāi)拓。

旺能環(huán)境在鋰電回收打造的“第二新增長(zhǎng)極”上，我們重點(diǎn)看立鑫材料：

立鑫新材料的動(dòng)力電池提鈷鎳鋰項(xiàng)目（一期）于22年4月正式運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)全年完成70%以上產(chǎn)能、23年達(dá)產(chǎn)，對(duì)應(yīng)鎳鈷錳提純量3000金噸/年、碳酸鋰提純量1000噸/年;22H2啟動(dòng)二期項(xiàng)目建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后項(xiàng)目總鎳鈷錳、碳酸鋰提純量可擴(kuò)展至7500金噸/年、2800噸/年。此外，公司亦規(guī)劃6萬(wàn)噸廢電池/年的磷酸鐵鋰電池回收業(yè)務(wù)。

德邦證券分析師倪正洋此前測(cè)算，到2030年動(dòng)力鋰電池回收市場(chǎng)有望超1000億元。立鑫新材料電池全產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3150噸硫酸鈷、1350噸氯化鈷、1305噸氫氧化鈷、2561噸硫酸鎳和1458噸碳酸鋰等，預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后有望為公司帶來(lái)超過(guò)18億每年的收入。公司資源循環(huán)時(shí)代下開(kāi)啟新布局，有望打造第二成長(zhǎng)曲線。