2022年下半年策略：抱樸守拙

胡語(yǔ)文

警惕新能源股見(jiàn)頂

2022年6月底：賣(mài)方都在用力過(guò)猛的鼓吹“新能源”，而且熱門(mén)賽道基金大規(guī)模開(kāi)始發(fā)行。個(gè)人感覺(jué)，割韭菜的機(jī)會(huì)已經(jīng)到來(lái)，看清風(fēng)險(xiǎn)是投資第一要?jiǎng)?wù)。

原因一：新能源車(chē)行業(yè)上游賺錢(qián)，中下游基本不賺錢(qián)。排名前四整車(chē)廠（蔚小理）是虧錢(qián)的，就連比亞迪也就1-2%的凈利潤(rùn)率。靠股東燒錢(qián)的模式，能燒多久呢？（見(jiàn)圖一）原因二：特斯拉開(kāi)始裁員，說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，行業(yè)龍頭已經(jīng)對(duì)行業(yè)的冷暖自知，未來(lái)去庫(kù)存的壓力比較大。

原因三：電池車(chē)還能持續(xù)發(fā)展多久，也存在不確定性。比如是否被氫能源替代。技術(shù)迭代過(guò)快，是投資高科技制造業(yè)的重要風(fēng)險(xiǎn)。

原因四：光伏、風(fēng)電等上網(wǎng)用電的空間非常有限，西部發(fā)更多的電都是浪費(fèi)。現(xiàn)有的電網(wǎng)不支持這些所謂的“垃圾電”。中國(guó)也不可能走歐美國(guó)家的道路。畢竟中國(guó)西部地區(qū)用電少，東部地區(qū)用電多，但居住環(huán)境與歐美國(guó)家不一樣。歐美國(guó)際可以在每家每戶(hù)安裝光伏并用電池儲(chǔ)能，那是因?yàn)槿思叶甲e墅。中國(guó)東部地區(qū)都以高層住宅為主，不可能實(shí)現(xiàn)這種居家用電的新方式。更可能的是，東部地區(qū)只適合發(fā)展核電、水電和煤電。更何況電池儲(chǔ)能的成本太高，一般住戶(hù)也接受不起。

原因五：再看光伏龍頭“某公司”

的業(yè)績(jī)和盈利能力。毛利率不斷下行，凈利潤(rùn)率常年3%-4%的回報(bào)，這樣行業(yè)其實(shí)并不值得投資。盡管上游的行業(yè)硅片硅料龍頭因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格不斷上漲帶來(lái)業(yè)績(jī)提升，但這種倒金字塔的利潤(rùn)分配模式不可持續(xù)。下游停開(kāi)工的局面一旦擴(kuò)大，上游產(chǎn)品的漲價(jià)也就成了無(wú)源之水，無(wú)本之木，行業(yè)龍頭的利潤(rùn)率都這么低，更不用說(shuō)其他公司了。（見(jiàn)圖二、三）包括晶科（凈利潤(rùn)率3%）、晶澳（凈利潤(rùn)率6%）這些公司的回報(bào)率都比較低，但股價(jià)卻是按照輕資產(chǎn)公司給予的定價(jià)。市凈率均在6倍以上。顯然，估值處于高位。

原因六：這波由資金推動(dòng)的新能源股上漲行情，大概率在7月底結(jié)束。

資金推動(dòng)型行情，來(lái)去匆匆。之前我認(rèn)為是6月底，但某些機(jī)構(gòu)資金仍在不斷推動(dòng)，所以，導(dǎo)致一些公司仍會(huì)延續(xù)泡沫。

原因七：新能源公司的股價(jià)早已被市場(chǎng)過(guò)分樂(lè)觀的定價(jià)。這種被樂(lè)觀情緒推動(dòng)的極貴的估值透支了公司未來(lái)5年的增長(zhǎng)。所以，被風(fēng)吹起的豬遲早會(huì)掉下來(lái)。

原因八：長(zhǎng)期來(lái)看，5年之后，光伏和風(fēng)電會(huì)有一定的占比提升，但過(guò)程中一定會(huì)存在行業(yè)大變局。

下半年重點(diǎn)布局低估值行業(yè)

對(duì)于今年上半年，不知道各位收益如何？至少有一點(diǎn)我是可以確定的，就是經(jīng)歷了3、4月份的大跌，很多人其實(shí)是心有余悸的。深怕這輪反彈行情很快結(jié)束。

但事物的發(fā)展的確不是一種直線的發(fā)展順序。而我們依然把重點(diǎn)放在了兩個(gè)角度：價(jià)值、價(jià)格。

把握住這兩個(gè)關(guān)鍵。其實(shí)市場(chǎng)如何波動(dòng)，對(duì)我而言，已經(jīng)沒(méi)有那么重要了。

所以，多數(shù)做股票的人，都需要從因上努力。因上把握了關(guān)鍵點(diǎn)，結(jié)果自然會(huì)好。

價(jià)值投資最重要的地方就是減少風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大收益。而風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別則是投資最重要的事的第一步，這也是我對(duì)于那些熱門(mén)股通常沒(méi)啥興趣的原因。

但是現(xiàn)在A股市場(chǎng)也有很多機(jī)會(huì)。這種機(jī)會(huì)來(lái)自于以下幾個(gè)方面。

1、從估值層面把握安全邊際

2、從業(yè)績(jī)層面抓住增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)

3、從資金層面把握機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向

4、從時(shí)間維度把握最佳擊球區(qū)

5、從行業(yè)層面抓住行業(yè)輪動(dòng)

我們上半年，主要抓住了地產(chǎn)和券商、銀行加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。盡管上半年行業(yè)漲幅，地產(chǎn)、銀行跌幅較小，某些股票甚至取得了正收益。但也有部分個(gè)股打穿新低之后，并沒(méi)有快速反彈。這個(gè)時(shí)候反而需要耐心等候。

券商股的跌幅較大，但跌幅較大的往往也給了分批加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。所以，4月22日開(kāi)始我重點(diǎn)加倉(cāng)了券商ETF。

去年一直擔(dān)心2021年年底指數(shù)突破4000點(diǎn)。結(jié)果指數(shù)并沒(méi)有向上，反而向下。這其實(shí)是市場(chǎng)主流資金提前撤退的信號(hào)。因?yàn)榇蠹抑?，繼續(xù)向上佯攻只會(huì)帶來(lái)更大的拋壓。所以，不如向下打壓，收緊更多的籌碼。預(yù)計(jì)今年下半年市場(chǎng)某些板塊的反彈力度可能會(huì)比較大。

但不管市場(chǎng)如何運(yùn)行，我們依然秉持安全邊際的原則。不追漲，不殺跌。只在底部布局，只在高位套現(xiàn)。