金融科技發(fā)展對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究
—— 基于多重中介效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)

◎田雅群 孫同全 范亞辰

一、引言

金融科技發(fā)展有助于推動(dòng)商業(yè)銀行不同業(yè)務(wù)類型的數(shù)據(jù)融合，打破傳統(tǒng)金融服務(wù)數(shù)據(jù)壁壘，但也造成不同銀行間客戶群體的“重疊化”（吳佩等，2016）。商業(yè)銀行為了搶占客戶資源、獲得更高利潤(rùn)，往往通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)吸引優(yōu)質(zhì)客戶或是增加信用貸款的發(fā)放比例擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋面。在金融科技、銀行競(jìng)爭(zhēng)方式和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生變化的背景下，中小商業(yè)銀行發(fā)展金融科技能否有效降低風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定？與此同時(shí)，金融科技發(fā)展所帶來的銀行間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式變化，又會(huì)對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)帶來何種影響？對(duì)上述問題的回答，既能理清金融科技發(fā)展與中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系和作用機(jī)制，也有助于解答中小商業(yè)銀行是否有必要豪擲重金自主發(fā)展金融科技，還有助于回答在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線要求下，如何進(jìn)一步深化金融體系改革以實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、提升中小商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的目標(biāo)。

現(xiàn)有關(guān)于金融科技與商業(yè)銀行關(guān)系的研究主要集中在兩個(gè)領(lǐng)域：一是金融科技促進(jìn)商業(yè)銀行普惠金融業(yè)務(wù)的發(fā)展；二是金融科技對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響。因此，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，擴(kuò)展金融科技與商業(yè)銀行關(guān)系的研究領(lǐng)域，探討金融科技對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響并剖析其作用機(jī)制；第二，鑒于中小商業(yè)銀行在地方金融穩(wěn)定中的重要作用，本文將研究樣本限定為中小商業(yè)銀行；第三，本文采用文本挖掘法利用銀行微觀層面數(shù)據(jù)構(gòu)建金融科技指標(biāo)，與北大數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)相比，銀行微觀數(shù)據(jù)更能刻畫其金融科技水平，為量化銀行金融科技創(chuàng)新提供新思路。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假說

（一）金融科技對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響

金融科技發(fā)展主要從以下兩個(gè)方面對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響。首先，金融科技改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式，拓寬了收入渠道和利潤(rùn)空間，商業(yè)銀行可以計(jì)提更多風(fēng)險(xiǎn)緩沖資本以防控風(fēng)險(xiǎn)。一方面，商業(yè)銀行運(yùn)用金融科技實(shí)現(xiàn)去中心化和分布式記賬以緩解長(zhǎng)尾客戶信息獲取難和服務(wù)成本高的問題，其服務(wù)理念由“嫌貧愛富”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌栈菁骖櫋保ɡ罱ㄜ?、姜世超?021）。金融科技下的普惠群體是具有良好信用但被傳統(tǒng)金融排斥的群體，因此服務(wù)這部分長(zhǎng)尾客戶可以擴(kuò)展原有盈利空間。另一方面，金融科技提高了優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)的精準(zhǔn)性，例如發(fā)展電子銀行“7*24”小時(shí)全天候服務(wù)和定制化服務(wù)，以提高客戶粘性，提升銀行盈利水平。最后，金融科技加快中間業(yè)務(wù)發(fā)展，打破“把雞蛋放在同一個(gè)籃子”里的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式，拓寬收入渠道，提高多元化經(jīng)營(yíng)水平（黃益平、黃卓，2018），有助于緩解銀行風(fēng)險(xiǎn)。

其次，金融科技緩解了信息不對(duì)稱問題，降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。一方面，金融科技提高了客戶信用評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性。商業(yè)銀行運(yùn)用金融科技以中小企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)作為信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)，多維度收集客戶個(gè)人及家庭成員的信息（薛瑩、胡堅(jiān)，2020）。在此基礎(chǔ)上，利用機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)為銀行授信提供參考數(shù)據(jù)，力圖客觀、完整地刻畫出客戶畫像，完善銀行內(nèi)部客戶信用信息評(píng)價(jià)體系，從而緩解結(jié)構(gòu)性信用短缺所導(dǎo)致的金融服務(wù)配給問題（劉孟飛、蔣維，2020）。另一方面，金融科技增強(qiáng)了商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)研判和管控的精準(zhǔn)性。借助金融科技所形成的信息是一種“標(biāo)準(zhǔn)化信息”，其搭載金融科技可以跨地區(qū)、跨行業(yè)快速傳播（Cenni et al．，2015；Mocetti et al．，2017）。因此，在中小企業(yè)和個(gè)人的投融資過程中，金融科技可以依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化信息的變動(dòng)情況，對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、實(shí)時(shí)化的監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)追蹤服務(wù)，從而降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口水平（姚婷、宋良榮，2021）?；诖?，本文提出如下假說：

H1：金融科技應(yīng)用降低了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

（二）金融科技、市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響

技術(shù)溢出理論認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步具有顯著的正外部性，先進(jìn)技術(shù)擁有者有意識(shí)地轉(zhuǎn)讓或非自愿地傳播自身技術(shù)，可能對(duì)其他同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者產(chǎn)生積極影響（Grossman & Helpman，1991）。商業(yè)銀行金融科技應(yīng)用水平的提高對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)將產(chǎn)生兩方面影響：第一，針對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者而言，金融科技突破了時(shí)空的限制，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式下利潤(rùn)水平下降，這必然逼迫商業(yè)銀行出于“保本逐利”的考慮而改變投入產(chǎn)出要素組合，通過“干中學(xué)”提高銀行經(jīng)營(yíng)效率，即金融科技發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”（熊健等，2021）。此時(shí)，市場(chǎng)勢(shì)力越大，商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)的操縱力越強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)防控能力也越強(qiáng)（田雅群等，2019）。第二，對(duì)地方政府或地方金融監(jiān)管當(dāng)局而言，相較于商業(yè)銀行“跑馬圈地”的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，金融科技發(fā)展促使社會(huì)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)聯(lián)系更加密切，商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)范圍擴(kuò)大（劉孟飛，2021）。由于中小商業(yè)銀行承擔(dān)著服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的重要使命，地方政府為了支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維持地方金融穩(wěn)定，要強(qiáng)化政府對(duì)地方性銀行的信用背書行為，因此地方性商業(yè)銀行由傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式下的“大而不能倒”發(fā)展為金融科技應(yīng)用下的“太關(guān)聯(lián)而不能倒”（許多奇，2018）?；诖耍疚奶岢鋈缦录僬f：

H2：商業(yè)銀行強(qiáng)化金融科技應(yīng)用導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，但由于“干中學(xué)”和地方政府的信用背書，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)降低。

（三）金融科技、信貸結(jié)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響

金融科技作為金融與科技融合發(fā)展的新產(chǎn)物在一定程度上重塑了金融業(yè)態(tài)。具體地，金融科技充分利用科技優(yōu)勢(shì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)，這種包容性主要體現(xiàn)為金融服務(wù)方式的改變和金融服務(wù)范圍的擴(kuò)大，即金融科技有效緩解了金融排斥現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)了金融服務(wù)“質(zhì)”和“量”的雙重突破（汪洋等，2020）。在金融科技應(yīng)用逐步深化的過程中，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中的“長(zhǎng)尾群體”被數(shù)字化金融賦予了享受金融服務(wù)的機(jī)會(huì)。商業(yè)銀行使用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)降低信息不對(duì)稱性（邱晗等，2018），重新刻畫客戶等級(jí)，提高信用貸款發(fā)放比例，緩解長(zhǎng)尾客戶因缺乏法定要求的抵押物而產(chǎn)生的貸款難問題。區(qū)塊鏈技術(shù)重塑了商業(yè)環(huán)境的信用體系，有助于商業(yè)銀行提高貸款管控能力和反欺詐水平，推進(jìn)商業(yè)銀行建立服務(wù)長(zhǎng)尾客戶的長(zhǎng)效機(jī)制（李雪峰、楊盼盼，2021）。因此，金融科技的應(yīng)用將最終實(shí)現(xiàn)信貸可得性提高和銀行風(fēng)險(xiǎn)防控有效性的雙重提升?；诖?，本文提出如下假說：

H3：商業(yè)銀行加強(qiáng)金融科技應(yīng)用提高了信用貸款發(fā)放比例，重新識(shí)別長(zhǎng)尾客戶等級(jí)有助于降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文通過Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、各家中小商業(yè)銀行官方網(wǎng)站以及中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院農(nóng)村金融調(diào)研組等途徑共搜集2008-2020年178家中小商業(yè)銀行非平衡面板數(shù)據(jù)，共1869個(gè)觀測(cè)值。其中，城市商業(yè)銀行131家，民營(yíng)銀行17家，農(nóng)村商業(yè)銀行30家。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、各中小商業(yè)銀行注冊(cè)地當(dāng)年發(fā)布的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

（二）變量選取

被解釋變量：不良貸款率。參考已有研究銀行風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)，本文選用不良貸款率NPLit衡量中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。

解釋變量：金融科技（FinTech）。本文借鑒郭品、沈悅（2015）的做法，采用文本挖掘法構(gòu)建金融科技指數(shù)。具體步驟如下：第一步，建立初始詞庫(kù)。本文從基礎(chǔ)技術(shù)和服務(wù)模式兩個(gè)維度選擇23個(gè)關(guān)鍵詞構(gòu)建金融科技指數(shù)1。第二步，計(jì)算關(guān)鍵詞年度詞頻。利用《中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)》（CCND），確定每一個(gè)關(guān)鍵詞在2008-2020年期間所對(duì)應(yīng)的每年的新聞數(shù)目，并以此為基礎(chǔ)計(jì)算出每個(gè)關(guān)鍵詞的年度詞頻。第三步，利用因子分析法合成金融科技指數(shù)。通過降維提取了特征值大于1的2個(gè)公因子，其方差累計(jì)貢獻(xiàn)率為81．86%，表明所提取的公因子可以覆蓋絕大部分信息。在對(duì)載荷矩陣進(jìn)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)后，利用因子分析方法估計(jì)得分系數(shù)矩陣。以公因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重乘以相應(yīng)的因子得分得出金融科技指數(shù)。

中介變量：信貸結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。其中，信貸結(jié)構(gòu)表示為信用貸款占比。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)表示為L(zhǎng)erner指數(shù)。

其中，Pit是產(chǎn)品價(jià)格，用營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)的比值來衡量；MCit是銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的邊際成本。測(cè)算邊際成本的前提是衡量總成本。對(duì)廠商來說，存在理論上的最優(yōu)成本函數(shù)，即成本最小函數(shù)。但受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和單個(gè)銀行經(jīng)營(yíng)模式等現(xiàn)實(shí)因素的影響，成本函數(shù)勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)隨機(jī)波動(dòng)，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中，廠商的實(shí)際生產(chǎn)成本往往要大于最優(yōu)成本（田雅群等，2018）。為客觀反映廠商總成本函數(shù)，本文采用隨機(jī)前沿超越對(duì)數(shù)成本函數(shù)構(gòu)造中小商業(yè)銀行的總成本函數(shù)TCit?？偝杀綯Cit由三種要素成本構(gòu)成，分別為資本成本（p1）、資金成本（p2）和勞動(dòng)成本（p3）。分別用“利息支出/總存款”“非利息支出-管理費(fèi)用／總資產(chǎn)”“管理費(fèi)用/總資產(chǎn)”來度量。同時(shí)，假定在投入三種要素之后，中小商業(yè)銀行可以得到一種產(chǎn)出（yk）即總資產(chǎn)。為真實(shí)反映銀行成本技術(shù)隨時(shí)間變遷呈現(xiàn)非線性趨勢(shì)，在成本函數(shù)模型中加入時(shí)間趨勢(shì)變量T并引入其二次項(xiàng)T2。為殘差。

中小商業(yè)銀行隨機(jī)前沿超越對(duì)數(shù)成本函數(shù)如公式（2）：

控制變量。本文從微觀角度和宏觀角度選擇以下變量作為控制變量：微觀變量為銀行規(guī)模（Size）、資產(chǎn)配置能力（Alloc）、銀行管理能力（CIR）、資本充足率（CAR）、貸款集中度（Loancon）、流動(dòng)性比率（Liquid），宏觀變量為GDP增長(zhǎng)率（GDPgr）和M2增長(zhǎng)率（M2gr）（見表1）。

表1 主要變量說明

（三）模型設(shè)定和估計(jì)方法

本文借鑒溫忠麟、葉寶娟（2014）總結(jié)的中介效應(yīng)模型，構(gòu)建金融科技與中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的多重中介效應(yīng)模型：

其中，NPLit和NPLi，t-1分別為中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)當(dāng)期變量和一階滯后項(xiàng)，F(xiàn)inTechit為金融科技指數(shù)，Lernerit和CLPit均為中介變量，分別代表市場(chǎng)勢(shì)力和貸款結(jié)構(gòu)，Controlsit為一系列控制變量，為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為驗(yàn)證上述三個(gè)假說，多重中介模型回歸步驟如下：第一步，回歸方程（4），若2顯著為負(fù)，才進(jìn)行下一步回歸，否則重新進(jìn)行理論分析并設(shè)定模型；第二步，回歸方程（5）和（6），若和顯著為正，則表明金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行的市場(chǎng)勢(shì)力和貸款結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響，且影響符合預(yù)期；第三步，回歸方程（5），若系數(shù)3和4顯著但2不顯著，說明在金融科技影響中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用機(jī)制中，市場(chǎng)勢(shì)力和信貸結(jié)構(gòu)發(fā)揮完全中介作用，若系數(shù)均顯著，說明市場(chǎng)勢(shì)力和信貸結(jié)構(gòu)在金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響中發(fā)揮部分中介作用。本文在方程（4）和（7）中引入了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的一階滯后項(xiàng)，因此采用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)廣義距估計(jì)方法進(jìn)行回歸以驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的連續(xù)性。

四、實(shí)證結(jié)果

表2報(bào)告了多重中介效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。其中步驟一（模型4）采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)回歸方法估計(jì)了金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的整體影響。在存在整體影響的前提下，繼續(xù)回歸步驟二（模型5和模型6）以檢驗(yàn)金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是否有中介機(jī)制。步驟三（模型7）考察加入兩個(gè)中介變量后金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響，并驗(yàn)證中介變量是否發(fā)揮完全中介效應(yīng)。表2顯示AR（2）檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)P值均接受原假設(shè)，說明擾動(dòng)項(xiàng)無(wú)自相關(guān)且工具變量均有效，這也表明模型4和模型7滿足使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)的條件。

表2 金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的多重中介模型實(shí)證結(jié)果

（一）金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的整體影響

表2中模型4回歸結(jié)果顯示，金融科技（FinTech）系數(shù)為-36．979且在1%的水平下顯著，表明中小商業(yè)銀行金融科技水平的提升有助于降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。主要原因在于：一方面，中小商業(yè)銀行金融科技應(yīng)用水平的提升，有利于緩解因信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的“惜貸”“懼貸”現(xiàn)象，提高其識(shí)別客戶信用信息的能力，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)隨之下降；另一方面，金融科技發(fā)展導(dǎo)致電子銀行等新業(yè)態(tài)對(duì)傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)替代率的攀升，中小商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占比增加。商業(yè)銀行收入渠道擴(kuò)展既有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，也有利于擴(kuò)大利潤(rùn)空間從而計(jì)提更多風(fēng)險(xiǎn)緩釋金。

在控制變量中，風(fēng)險(xiǎn)一階滯后項(xiàng)系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，說明上期風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生正向影響；廣義貨幣增長(zhǎng)率越高說明經(jīng)濟(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)越大，銀行風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。因此本文認(rèn)為中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的連續(xù)性和順周期性。資本充足率系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù)，說明資本充足率越高銀行風(fēng)險(xiǎn)越??；貸款集中度與風(fēng)險(xiǎn)呈正比，說明貸款發(fā)放越集中，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)越大；銀行規(guī)模系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù)，說明銀行規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)越低，即“太大而不能倒”；中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與流動(dòng)性比率呈反比，與存貸比呈正比，說明商業(yè)銀行流動(dòng)性越差，風(fēng)險(xiǎn)越高。

（二）金融科技對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力和信貸結(jié)構(gòu)的影響

在模型5中，金融科技指數(shù)FinTech估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明中小商業(yè)銀行金融科技應(yīng)用水平越高，其市場(chǎng)勢(shì)力越強(qiáng)。一方面，金融科技的發(fā)展促進(jìn)普惠金融的發(fā)展，長(zhǎng)尾客戶的增加擴(kuò)大了中小商業(yè)銀行市場(chǎng)份額；另一方面，金融科技打破了地域限制，使得跨區(qū)域搶占金融資源成為現(xiàn)實(shí)，這進(jìn)一步延伸了中小商業(yè)銀行的服務(wù)能力和服務(wù)范圍。在中國(guó)金融改革逐步深化的背景下，機(jī)構(gòu)增量改革導(dǎo)致中小商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值降低，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系處于“競(jìng)爭(zhēng)-脆弱”狀態(tài)，即市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)增加。而金融科技的發(fā)展導(dǎo)致中小商業(yè)銀行市場(chǎng)勢(shì)力增強(qiáng)，將緩釋其風(fēng)險(xiǎn)水平。

在模型6中，金融科技指數(shù)FinTech估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明中小商業(yè)銀行金融科技應(yīng)用水平的提升使其提高了信用貸款發(fā)放比例。金融科技通過大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)能迅速讀取和分析客戶有效信息，提高了軟信息硬度，擴(kuò)展了金融科技切入生活場(chǎng)景和消費(fèi)場(chǎng)景的渠道，為發(fā)放信用貸款提供可能性。這體現(xiàn)了中小商業(yè)銀行金融科技的應(yīng)用對(duì)象主要是針對(duì)因無(wú)法提供法定意義抵質(zhì)押物受到金融排斥的長(zhǎng)尾客戶，而不是服務(wù)于非長(zhǎng)尾客戶。

表3 金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)

（三）市場(chǎng)勢(shì)力和貸款結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)

模型7回歸結(jié)果表明，加入中介變量后，中介變量市場(chǎng)勢(shì)力（Lerner）和信貸結(jié)構(gòu)（CLP）均顯著。金融科技指數(shù)（FinTech）顯著但系數(shù)變小，說明市場(chǎng)勢(shì)力和信貸結(jié)構(gòu)在金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響中發(fā)揮部分中介效應(yīng)。

從兩類中介效應(yīng)的絕對(duì)貢獻(xiàn)來看，市場(chǎng)勢(shì)力（Lerner）對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介效應(yīng)為-30．4645（=20．2355*（-1．5055）），在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，這表明中小商業(yè)銀行金融科技發(fā)展通過增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力降低了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，驗(yàn)證了假說2。類似地，金融科技經(jīng)由信貸結(jié)構(gòu)（CLP）降低中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介效應(yīng)為-14．7194（=11．1513*（-1．3219）），在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，這表明中小商業(yè)銀行金融科技發(fā)展通過增加信用貸款占比降低了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，驗(yàn)證了假說3。進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力（Lerner）和信貸結(jié)構(gòu)（CLP）中介效應(yīng)加總，得到整體多重中介效應(yīng)為-45．1839（=-30．4645-14．7194）。由此可知，金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的整體效應(yīng)為=-60．009（=-14．8251-45．1839）。

表4 金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的多重中介模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

從兩類中介效應(yīng)的相對(duì)貢獻(xiàn)來看，在金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的整體影響中，有75．30%是通過增加市場(chǎng)勢(shì)力和改善信貸結(jié)構(gòu)的間接渠道實(shí)現(xiàn)的。其中，增加市場(chǎng)勢(shì)力的相對(duì)貢獻(xiàn)約為50．77%，改善信貸的相對(duì)貢獻(xiàn)約為24．53%。綜合直接效應(yīng)和間接效應(yīng)的影響，本文認(rèn)為中小商業(yè)銀行金融科技水平的提升降低了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平（見表3）。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過改變變量測(cè)度方式對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，即采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的2011-2018年中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)作為互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)替代變量（郭峰等，2020）。與上文相對(duì)應(yīng)，步驟一（模型8）采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)回歸方法估計(jì)了金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的整體影響。在存在整體影響的前提下，繼續(xù)回歸步驟二（模型9和模型10）以檢驗(yàn)金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是否存在中介機(jī)制。步驟三（模型11）考察加入中介變量后，金融科技是否會(huì)對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響。

穩(wěn)健性結(jié)果表明：首先，模型8和模型11相比，加入中介變量后，數(shù)字普惠金融指數(shù)（DFIIC）系數(shù)顯著變小且各中介變量系數(shù)顯著，說明存在部分中介效應(yīng)。其次，中介變量市場(chǎng)勢(shì)力（Lerner）和信貸結(jié)構(gòu)（CLP）系數(shù)顯著為正，驗(yàn)證了假說2和假說3（見表4）。

再次，從兩個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制的重要程度來看，在中小商業(yè)銀行金融科技應(yīng)用對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的總效應(yīng)中，間接效應(yīng)占主導(dǎo)地位，其中增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力（Lerner）對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)增加的貢獻(xiàn)度為95．34%，改變信貸結(jié)構(gòu)（CLP）對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)增加的貢獻(xiàn)度為3．51%（見表5）。

因此總體來看，中小商業(yè)銀行金融科技水平的提升有助于其降低風(fēng)險(xiǎn)。本文穩(wěn)健性檢驗(yàn)的實(shí)證結(jié)果與前述基準(zhǔn)實(shí)證分析相吻合，表明該實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

六、進(jìn)一步探討：基于政府干預(yù)力度的異質(zhì)性分析

地方政府作用的邊界或者說政府干預(yù)市場(chǎng)力度的強(qiáng)弱會(huì)直接影響地方金融資源的配置（鄭尚植、趙雪，2020）?？紤]到我國(guó)中小商業(yè)銀行的分布較為廣泛，而不同地區(qū)地方政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)力度存在一定差異，因此有必要考察政府干預(yù)力度對(duì)金融科技與中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間關(guān)系的影響。

從地方金融資源配置的角度看，在地方政府強(qiáng)干預(yù)地區(qū)，地方政府是地方金融企業(yè)的出資人，擁有任命所轄區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)高管的部分權(quán)力甚至享有直接任命權(quán)，這導(dǎo)致金融資源的配置更多偏好于行政激勵(lì)或者短期績(jī)效激勵(lì)，換言之，金融資源的配置更服從政治原則而非市場(chǎng)原則（劉長(zhǎng)喜，2020）。地方金融機(jī)構(gòu)的逐利偏好和政治偏好促使金融資源流向地方國(guó)有企業(yè)或政府指定項(xiàng)目。從理論層面看，金融機(jī)構(gòu)的政治和經(jīng)濟(jì)雙重偏好容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，但如果整個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)“強(qiáng)政府-弱市場(chǎng)”的市場(chǎng)格局，加之地方金融機(jī)構(gòu)對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和地方官員晉升起到支撐作用，即使有潛在金融風(fēng)險(xiǎn)或真實(shí)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，地方財(cái)政將為區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)買單。因此，在強(qiáng)政府干預(yù)地區(qū)，由于金融財(cái)政并未實(shí)現(xiàn)完全分權(quán)，金融控制權(quán)本質(zhì)上仍由財(cái)政掌控，因此地方性金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)狀況不會(huì)因外部沖擊或內(nèi)部調(diào)整而發(fā)生顯著變化。相反，在“弱政府-強(qiáng)市場(chǎng)”地區(qū)，由于市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，政府僅僅起到規(guī)制性作用，金融機(jī)構(gòu)是獨(dú)立參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，此時(shí)金融科技的發(fā)展將會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響。因此，本節(jié)提出以下假說：

H4：在強(qiáng)政府干預(yù)地區(qū)，金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響不顯著；在弱政府干預(yù)地區(qū)，金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響顯著。

本文采用王小魯?shù)龋?019）提出的市場(chǎng)化指數(shù)中的政府與市場(chǎng)關(guān)系指數(shù)作為分組依據(jù)。政府與市場(chǎng)關(guān)系指數(shù)包括市場(chǎng)分配經(jīng)濟(jì)資源比重、減輕農(nóng)民稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、減少政府對(duì)企業(yè)干預(yù)、減少企業(yè)對(duì)外稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和縮小政府規(guī)模，該指數(shù)數(shù)值越小，說明政府干預(yù)力度越強(qiáng)。以政府與市場(chǎng)關(guān)系指數(shù)的均值為界，均值以上為弱政府干預(yù)地區(qū)組，均值以下為強(qiáng)政府干預(yù)地區(qū)組。所謂弱政府干預(yù)地區(qū)組是指當(dāng)市場(chǎng)分配經(jīng)濟(jì)資源比重小、減輕農(nóng)民稅費(fèi)負(fù)擔(dān)幅度大、減少政府對(duì)企業(yè)干預(yù)力度大、減少企業(yè)對(duì)外稅費(fèi)負(fù)擔(dān)程度大和縮小政府規(guī)模時(shí)，視其為弱政府干預(yù)地區(qū)組；反之為強(qiáng)政府干預(yù)地區(qū)組。對(duì)主要變量的組間差異進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性分析（表6），結(jié)果顯示，“弱政府干預(yù)地區(qū)中小商業(yè)銀行”與“強(qiáng)政府干預(yù)地區(qū)中小商業(yè)銀行”的組間差異多數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著。

實(shí)證結(jié)果表明（表7），在弱政府干預(yù)地區(qū)，金融科技回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明金融科技的發(fā)展有效降低了中小商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。多重中介效應(yīng)的相對(duì)貢獻(xiàn)值為-52．33%，其中增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)降低中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的相對(duì)貢獻(xiàn)值為-48．48%，增加信用貸款占比對(duì)降低中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的相對(duì)貢獻(xiàn)值為-3．85%。在強(qiáng)政府干預(yù)地區(qū)，金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響不顯著。

表5 金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)（穩(wěn)健性檢驗(yàn)）

表6 基于地方政府干預(yù)力度異質(zhì)性的主要變量均值檢驗(yàn)結(jié)果

七、研究結(jié)論與政策啟示

金融科技發(fā)展賦能銀行新業(yè)態(tài)是商業(yè)銀行融入數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局、分享數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利、培育業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極的重要依托，更是深化金融供給側(cè)改革的迫切要求。鑒于中小商業(yè)銀行在維持地方金融穩(wěn)定中的重要作用，本文重點(diǎn)研究金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。首先，從理論上分析了金融科技發(fā)展對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響并剖析其作用機(jī)制；其次，構(gòu)建多重中介效應(yīng)模型，利用2008-2020年178家中小商業(yè)銀行非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)；最后，基于市場(chǎng)開放程度的差異性，分析政府干預(yù)力度強(qiáng)弱對(duì)金融科技發(fā)展于中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的異質(zhì)性影響。研究結(jié)論表明：第一，中小商業(yè)銀行發(fā)展金融科技有利于降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。第二，市場(chǎng)勢(shì)力和信貸結(jié)構(gòu)作為影響金融科技與中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用機(jī)制，發(fā)揮著部分中介效應(yīng)。中介效應(yīng)對(duì)降低中小銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的相對(duì)貢獻(xiàn)度為75．30%，其中提高市場(chǎng)勢(shì)力、增加信用貸款的相對(duì)貢獻(xiàn)度分別為50．77%、24．53%。第三，政府干預(yù)力度強(qiáng)弱，對(duì)金融科技與中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系具有明顯異質(zhì)性。在強(qiáng)政府干預(yù)地區(qū)，金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響不顯著；而在弱政府干預(yù)地區(qū)，金融科技對(duì)中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響顯著。

表7 基于地方政府干預(yù)力度的異質(zhì)性實(shí)證結(jié)果

上述研究結(jié)論有助于我們深刻認(rèn)識(shí)到金融科技發(fā)展在中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制中的重要作用，并對(duì)今后中小商業(yè)銀行如何利用金融科技進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要啟示。第一，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度看，中小商業(yè)銀行應(yīng)加大金融科技研發(fā)投入力度，完善金融科技布局，提高金融科技應(yīng)用能力。這有助于推動(dòng)中小商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和改善工作流程，將風(fēng)險(xiǎn)防控的重點(diǎn)前置，提高其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)性和有效性。第二，從市場(chǎng)勢(shì)力角度看，中小商業(yè)銀行應(yīng)充分結(jié)合“十四五”規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)，根據(jù)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和特征有針對(duì)性地?cái)U(kuò)大客戶群體、拓展業(yè)務(wù)類型，如針對(duì)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體、電商物流和供應(yīng)鏈主體等提供金融服務(wù)，通過銀行業(yè)務(wù)全方位提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在保證盈利的同時(shí)，合理利用資產(chǎn)組合分散風(fēng)險(xiǎn)。依托數(shù)據(jù)帶來的信息優(yōu)勢(shì)，節(jié)約信息收集成本和人力運(yùn)行成本，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。第三，從政府-市場(chǎng)關(guān)系看，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，明確政府由干預(yù)型政府轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)制型政府，發(fā)揮政府的經(jīng)濟(jì)性規(guī)制和社會(huì)性規(guī)制作用，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)節(jié)而非干預(yù)，對(duì)金融市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱問題進(jìn)行信息披露等標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定。同時(shí)，要強(qiáng)化反壟斷規(guī)制，禁止金融市場(chǎng)過渡集中和濫用市場(chǎng)勢(shì)力，引導(dǎo)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)。

注釋：

123個(gè)關(guān)鍵詞為：大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、生物識(shí)別、分布式記賬、5G、人臉識(shí)別、在線支付、移動(dòng)支付、第三方支付、網(wǎng)貸、網(wǎng)上融資、網(wǎng)絡(luò)融資、網(wǎng)絡(luò)小額貸款、網(wǎng)絡(luò)貸款、網(wǎng)銀、網(wǎng)絡(luò)銀行、電子銀行、在線銀行、開放銀行、互聯(lián)網(wǎng)銀行、直銷銀行。