資金集聚的力量

☉香 帥

稀缺是人類社會的基本特征，所以資金約束永遠是我們最大的敵人之一。

但資金約束不是指“時刻被資金約束”，而是指在某些關(guān)鍵的節(jié)點可能會面臨巨大的資金缺口，比如，個人結(jié)婚、買房、生病、出國留學時，或者企業(yè)創(chuàng)業(yè)、研發(fā)投入、項目投產(chǎn)時……在這些節(jié)骨眼上，我們需要擁有迅速籌集大筆資金的能力。

毋庸置疑，資金集聚能力是個人和企業(yè)成長最重要的助力。那戰(zhàn)爭勝負、城市興衰這些更宏大的事情，是否也需要資金集聚能力的支持呢？

美國南北戰(zhàn)爭的第二戰(zhàn)場

在南北戰(zhàn)爭中，北方取得了壓倒性勝利，廢除了黑奴制度，徹底地改變了美國的命運。但你可能沒有想到的是，這場戰(zhàn)爭的背后其實是金融的較量。

戰(zhàn)爭初期，北方軍隊節(jié)節(jié)失利，戰(zhàn)爭資金告急。北方政府必須在短時間內(nèi)籌集一大筆資金，否則軍隊開支無以為繼。財政部決定發(fā)行5億美元的國債。但是理想豐滿現(xiàn)實骨感，軍事上的節(jié)節(jié)失利讓北方政府的信用大打折扣，沒有銀行家愿意認購國債。幾個月過去了，5億美元的債券才認購了28%，軍隊連軍餉都發(fā)不出來，士氣更是十分低落。

這時，一位叫杰伊·庫克的銀行家挺身而出。他設(shè)計了一套融資方案，改變向富人籌資的傳統(tǒng)思路，轉(zhuǎn)而向普通的美國家庭兜售債券。這個方案包括以下內(nèi)容：

降低投資門檻。為了適應普通家庭的購買力，債券發(fā)行面額降到50美元，保證普通人也能參與。

地毯式宣傳。庫克深諳營銷的重要性，他雇用了大量的金融中間商，深入美國中部、西部的各個農(nóng)村，進行大力宣傳。

理念塑造。媒體和傳單都傳達了一個清晰的信息——買債券是一個“愛國＋投資”的雙贏舉動。一方面，投資人可以享受國債6%的利息，而且利息是免稅的；另一方面，只要北方政府取得勝利，債券就會瘋狂漲價，投資人相當于以少量資金分享國家的勝利果實。

這個日后被奉為圭臬的融資方案大獲成功，庫克一年之內(nèi)就為北方政府籌集了4億美元的資金，這些資金迅速被轉(zhuǎn)換成糧食、軍備和醫(yī)藥，源源不斷地送到了戰(zhàn)場上。

與此同時，曠日持久的戰(zhàn)爭導致南方的資金開始告急，軍隊的補給跟不上，戰(zhàn)斗力下降?！秮y世佳人》里對此有一段特別傳神的描述：大批衣不蔽體、食不果腹的南方士兵在戰(zhàn)場上受傷潰敗，流浪到斯嘉麗家的塔拉莊園討生活。

南方軍隊的慘狀是南方財政的一面鏡子，戰(zhàn)場上的失利又使政府的籌資能力變得更弱。為了解決資金問題，南方政府在一年內(nèi)印刷發(fā)行了17億元鈔票。這種飲鴆止渴的方案雖然短期內(nèi)讓南方政府看上去有了錢，但是這些鈔票一下子涌入南方市場，導致物價飛漲、民不聊生，整個南方的經(jīng)濟迅速崩潰。經(jīng)濟的崩潰加重了軍事危機，南方軍隊節(jié)節(jié)后退，一直退到弗吉尼亞的阿波馬托克斯。最后，同盟軍統(tǒng)帥羅伯特·李不得不決定投降。

回看歷史深處的細節(jié)，我們會發(fā)現(xiàn)，資金集聚的效率決定了軍事力量的對抗結(jié)果。戰(zhàn)爭勝負背后其實是金融的較量。難怪有位南方的將軍不無悲情地說：“我們不是輸給了北方的士兵，而是輸給了北方的金融。”

紐約繁榮背后的力量

資金集聚不僅僅是決定戰(zhàn)爭勝負的關(guān)鍵，城市興衰的背后同樣是資金集聚在起作用。

19世紀的紐約是一個寂寂無聞的港口小城，直到伊利運河出現(xiàn)。

在這條運河修建以前，美國西部的一噸面粉運到東部，要繞過密西西比河，在路上花3周時間，運費約為120美元，但這條運河修通以后，相當于在美國東西部打通了一條交通動脈，運輸時間減少到8天，運費則從120美元下降到6美元。隨著運輸效率的提高，紐約的外來貨運量飛速上漲，到19世紀中期已占據(jù)了美國貨運量的62%，紐約人口也從10多萬激增到100多萬。

很多歷史學家都說，紐約的奇跡是伊利運河的奇跡。但很少有人知道，如果沒有金融的助力，伊利運河差點成為海市蜃樓。

修運河這種工程耗時長、耗資大。當時估算投資建設(shè)這樣一條運河最少要700萬美元，而當時美國全年的財政收入不過2200萬美元，聯(lián)邦政府不可能進行投資。而紐約的老百姓不知道運河能給他們創(chuàng)造什么收益，也不愿意納稅支持。資金問題不解決，再宏偉的計劃也會泡湯。

這時，華爾街的銀行家扮演了十分重要的角色。他們主動提出幫助紐約州發(fā)行伊利運河債券。由于對伊利運河的未來缺乏一個統(tǒng)一預期，銀行家們想出了“分期發(fā)債”這種金融創(chuàng)新形式：第一筆通過發(fā)行債券籌集的資金就用來修第一段運河，如果第一期發(fā)行和建設(shè)成功，后面的籌資和建設(shè)再迭代進行——這與信息技術(shù)行業(yè)常見的“小步快跑，迭代試錯”的方法論類似。

作為美國第一個市政債券、華爾街第一個工程債券，伊利運河的首次融資非常成功：100萬美元的債券通過華爾街的全球銷售網(wǎng)絡，被迅速銷往全美國和歐洲。資金快速到位，運河第一段的工程于1817年如期開工。兩年之后，第一段運河通航，當年的收益就高達25萬美元。

豐厚的收益激起了投資者的熱情。如華爾街的銀行家所料，伊利運河債券開始受到追捧，資金源源不斷涌入，工程的速度也大大加快。1825年，整條運河通航。僅當年就有1萬多艘船駛過運河，美國國內(nèi)的貿(mào)易和全球的貿(mào)易都源源不斷地涌入紐約。從1820年到1860年，紐約用40年時間上演了麻雀變鳳凰的故事，從一個不知名的小港口城市一躍成為美國東部乃至世界的貿(mào)易和金融中心。

和南北戰(zhàn)爭的勝負一樣，紐約繁榮的背后，是資金集聚的魔力，是金融的力量。

一言以蔽之，不管是銀行，還是債券、股票，金融工具的核心功能都是類似的：幫助人類將散落的、點狀的資金累積起來，突破時間、地域的限制，進行更快速有效和規(guī)模化的資金集聚，從而實現(xiàn)更宏偉的目標。個人成長、企業(yè)發(fā)展，甚至戰(zhàn)爭勝負、城市興衰，莫不如是。

（羽驚林摘自中信出版集團《香帥金融學講義》一書，辛 剛圖）