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    二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)?

    2022-07-09 13:57:05鐘正生
    中國(guó)新聞周刊 2022年24期
    關(guān)鍵詞:基建投資沖擊消費(fèi)

    鐘正生

    今年3月至5月,受奧密克戎疫情影響,中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯。

    2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局便面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力,為著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán),1月央行便推出20個(gè)月來(lái)首次降息;3月兩會(huì)確定的廣義財(cái)政預(yù)算赤字規(guī)模達(dá)到9.74萬(wàn)億,向2020年水平靠攏;房地產(chǎn)、高耗能產(chǎn)業(yè)的緊縮性政策,也不斷轉(zhuǎn)向放松。

    然而,3月在廣東、吉林等地疫情影響下,服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)先行轉(zhuǎn)負(fù),我們估算3月中國(guó)實(shí)際GDP增速就已從1月~2月的6.1%左右下滑到1.8%左右。4月上海為中心的江浙滬地區(qū)暴發(fā)疫情,直接導(dǎo)致4月主要增長(zhǎng)指標(biāo)大面積轉(zhuǎn)負(fù),估算實(shí)際GDP同比約為-2.1%。5月國(guó)內(nèi)疫情明顯降溫,但防疫措施放松程度并不對(duì)稱,工業(yè)增加值雖轉(zhuǎn)為同比小幅正增,服務(wù)業(yè)卻依然顯著負(fù)增,估算實(shí)際GDP同比約為-0.6%。

    面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì),5月底國(guó)務(wù)院推出33項(xiàng)措施穩(wěn)經(jīng)濟(jì),6月以來(lái),高頻數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速跡象增多,30大中城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售、9大城市地鐵客運(yùn)量、汽車(chē)輪胎開(kāi)工率、水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率等指標(biāo)都向去年同期水平接近,且從八大樞紐港口集裝箱外貿(mào)吞吐量來(lái)看,出口的韌性仍得以延續(xù)。

    根據(jù)我們估算,如果二季度要實(shí)現(xiàn)當(dāng)季實(shí)際GDP正增長(zhǎng),則6月對(duì)應(yīng)GDP只需達(dá)到2%左右,從高頻指標(biāo)來(lái)看,6月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況應(yīng)好于3月,因此,二季度“正增長(zhǎng)”的難度應(yīng)不大。

    二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱是“三重壓力”相互疊加反饋的結(jié)果:一是,去年監(jiān)管疊加的沖擊還在演繹。去年房地產(chǎn)領(lǐng)域監(jiān)管政策疊加,已經(jīng)使得房企和居民信心轉(zhuǎn)弱,今年疊加疫情沖擊后,房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資下滑更加迅猛。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力很大一部分來(lái)自于房地產(chǎn)投資,可以說(shuō)穩(wěn)住房地產(chǎn)至關(guān)重要。二是,奧密克戎疫情對(duì)供需兩端形成強(qiáng)沖擊。包括對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的壓制(4月上海社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降48.3%),對(duì)生產(chǎn)和投資場(chǎng)景的壓制(4月工業(yè)增加值驟降至-2.9%,作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要依托的基建投資也從3月11.8%下滑至4.3%),對(duì)出口增長(zhǎng)的沖擊(出口當(dāng)月同比由3月的14.6%降至4月的3.9%,為2020年7月以來(lái)最低),對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑也起到了推波助瀾的作用。三是,居民和企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的問(wèn)題更為深刻。隨著經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)的不確定性加大,居民部門(mén)預(yù)防性儲(chǔ)蓄上升,擠壓消費(fèi)。

    不同于2020年,當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加需要訴諸于新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至少面臨三方面不利因素:其一,隨著歐美商品消費(fèi)需求下降,出口面臨從中速向低速回落的壓力;其二,房地產(chǎn)投資正努力止跌,5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額當(dāng)月同比仍然下降7.7%;其三,從制造業(yè)上市公司的資本開(kāi)支增速、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率兩項(xiàng)領(lǐng)先性指標(biāo)來(lái)看,上半年制造業(yè)投資已呈見(jiàn)頂跡象。特別是,出口和房地產(chǎn)投資是2021年制造業(yè)投資重要的需求來(lái)源。

    基于此,下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒔?jīng)歷“分層遞進(jìn)”的過(guò)程。第一層是,疫情沖擊的恢復(fù)——消費(fèi)復(fù)蘇、生產(chǎn)重啟。這在5月的工業(yè)增加值同比轉(zhuǎn)正、商品消費(fèi)同比降幅顯著收窄、基建投資增速明顯反彈中,已得到初步體現(xiàn),6月隨著疫情防控壓力下降,此前受場(chǎng)景限制的餐飲消費(fèi)和生產(chǎn)活動(dòng)或?qū)⒊尸F(xiàn)“深蹲反彈”。第二層是,政策發(fā)力起效,帶來(lái)新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。包括:房地產(chǎn)銷(xiāo)售到投資的依次企穩(wěn)回升;基建投資的持續(xù)發(fā)力;汽車(chē)和家電消費(fèi)的激發(fā)。這意味著下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏,將在很大程度上取決于政策力度的強(qiáng)弱。第三層是,預(yù)期層面的好轉(zhuǎn),決定增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能的啟動(dòng),即消費(fèi)進(jìn)一步全局性增長(zhǎng)、制造業(yè)投資企穩(wěn)回升。

    考慮到政策難以主導(dǎo)外需的變化,下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的空間在很大程度上取決于第一層次和第二層次的張力,重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)政策方向。一是,在統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上,采取更加務(wù)實(shí)、有效的方式。這是下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的前提。二是,房地產(chǎn)政策松綁的“擴(kuò)面”。包括更大程度地滿足房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)貸款需求(譬如適度放松“三道紅線”、房貸集中度管理的試點(diǎn)要求);更多一線和強(qiáng)二線城市調(diào)整限購(gòu)、限售、限貸規(guī)則;繼續(xù)引導(dǎo)銀行下調(diào)個(gè)人按揭貸款利率(當(dāng)前個(gè)人住房貸款利率的LPR加點(diǎn)仍處于歷史高位)。三是,基建配套融資難題能否破解。在隱性債務(wù)監(jiān)管約束下,可能考慮通過(guò)特別國(guó)債直接對(duì)接重大項(xiàng)目,解決資金缺口問(wèn)題。如果能夠探索將專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)接項(xiàng)目的收益考核,從單純的現(xiàn)金流回報(bào)拓寬至綜合收益,則專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)基建投資的支持有望顯著增強(qiáng)。

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