應(yīng)對滯脹要思考四個問題

汪濤

全球滯脹風險具有異質(zhì)性，這主要表現(xiàn)在：歐洲國家經(jīng)濟衰退的可能性較高;部分新興市場國家也出現(xiàn)了增速放緩和通脹高企的現(xiàn)象;亞洲各國經(jīng)濟表現(xiàn)較為突出，滯脹風險相對較低。

當前的通貨膨脹現(xiàn)象是供給和需求因素共同作用的結(jié)果。其中，需求側(cè)效應(yīng)在美國可能更顯著，這是因為美國執(zhí)行了寬松的貨幣政策和大規(guī)模的財政刺激措施。另一方面，我們正面臨一系列嚴重的供給沖擊，也不應(yīng)忽視某些背景因素帶來的影響，例如，減碳的努力和去全球化力量都推高了商品價格，并且這些因素還將持續(xù)一段時間。

面對供給和需求的雙重沖擊，特別是其中多種供給沖擊還將持續(xù)，當前合理的應(yīng)對政策是什么？

到目前為止，似乎所有人都把討論的重點放在了貨幣政策上，特別是美聯(lián)儲收緊的速度與幅度。許多人認為美聯(lián)儲當時過于樂觀，應(yīng)該更早采取緊縮的貨幣政策。但我認為，沒有人能在去年就預測俄烏沖突的發(fā)生，也沒人能在去年預測到奧密克戎變異病毒的威力。更何況通過對美國十年期國債收益率的觀察，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場在很長一段時間內(nèi)對長期通脹率的預期值都非常低，這意味著美聯(lián)儲無需過早采取行動。當然，這都是已經(jīng)發(fā)生過的事情了。

基于此，我想提出以下四個問題：

第一，美聯(lián)儲和其他央行是否應(yīng)采取格外激進的貨幣緊縮政策以降低通脹，彌補因缺乏預見性而未能提早行動造成的影響？

第二，目前美國和世界經(jīng)濟增長已經(jīng)放緩，原因之一是金融條件已經(jīng)出現(xiàn)了大幅緊縮。執(zhí)行更激進的緊縮政策將進一步阻礙經(jīng)濟增長、加劇經(jīng)濟衰退的風險。如果降低通脹率的代價是經(jīng)濟衰退，是否值得？如果可以選擇，通脹和增長停滯，哪個更需要避免？

第三，由于當前的通脹相當大一部分是由結(jié)構(gòu)性因素和相對價格變化造成，那么，為了使整體通脹率達到疫情之前的水平，部分商品的價格必須下降，但這個過程可能既困難又痛苦。因此，為了給相對價格的調(diào)整提供空間，在一段時間內(nèi)容忍通脹維持較高水平、設(shè)立一個比之前“均衡”或理想通脹率更高一點的通脹目標是否對經(jīng)濟更有益？例如，去碳化運動將不可避免地推高一些商品的價格，如果能夠適當放松對通脹率的要求，或許更有利于相關(guān)行業(yè)的調(diào)整。

第四，鑒于當前通脹的成因相當復雜，完全依靠貨幣政策來對抗通脹是否合理？實際上，在過去的20年里，全球化一直具有降低通脹的作用。但一些政客正強迫企業(yè)“去全球化”，這一做法可能助長通脹，并對經(jīng)濟增長帶來下行壓力。如果再加上貨幣緊縮政策，會不會令經(jīng)濟形勢雪上加霜？在這種情況下，應(yīng)該如何衡量執(zhí)行收緊貨幣政策的成本和收益？美國政府非常重視通脹問題對選民的影響，那么美國政府可否考慮采取降低關(guān)稅、降低貿(mào)易壁壘、修復供應(yīng)鏈等其他政策措施來對抗通脹？

學術(shù)觀點

簽訂區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的影響

廈門大學 楊曦 楊宇舟

“全球價值鏈下的區(qū)域貿(mào)易協(xié)定：效應(yīng)模擬與機制分析”

《世界經(jīng)濟》2022年第5期

本文在全球價值鏈框架下評估了區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的貿(mào)易和福利效應(yīng)?；貧w結(jié)果表明，簽訂區(qū)域貿(mào)易協(xié)定對中間生產(chǎn)貿(mào)易和最終消費貿(mào)易、總值貿(mào)易和增加值貿(mào)易的影響均存在顯著差異?；谶@一結(jié)果，本文以區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定為例的分析表明：全球價值鏈主要通過中間生產(chǎn)貿(mào)易作用于區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的經(jīng)濟效應(yīng)，中間生產(chǎn)貿(mào)易自由化對中國實際工資提升的貢獻比例約為75%;全球價值鏈有助于弱化區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的貿(mào)易創(chuàng)造和轉(zhuǎn)移效應(yīng)，表現(xiàn)為協(xié)定內(nèi)與協(xié)定外經(jīng)濟體間總值與增加值貿(mào)易額變動的顯著差異;隨著全球價值鏈參與程度上升，區(qū)域貿(mào)易協(xié)定對一國福利變動的影響變大，而增加值出口占比的調(diào)整也會顯著改變區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的福利效應(yīng)。

關(guān)注度

上期新媒體關(guān)注度排名（6月20日-6月24日）

1? ?印度的野心

2? ?解碼印度汽車業(yè)

3? ?新冠疫苗產(chǎn)能是否過剩？

4? ?唐山燒烤店打人事件始末

5? ?政策合力落地，經(jīng)濟重現(xiàn)反彈故事

6? ?長三角制造業(yè)沒躺平

7? ?ES7拯救不了銷量掉隊的蔚來

8? ?國產(chǎn)GPU創(chuàng)業(yè)潮：熱鬧與耐心

9? ?1076萬大學生就業(yè)難何解？

10 解構(gòu)美聯(lián)儲政策正?；臍v程

資料來源：《財經(jīng)》APP