遠離兩類可轉(zhuǎn)債，做可轉(zhuǎn)債的價值投資者

水開

今年可轉(zhuǎn)債指數(shù)明顯強于滬深其他指數(shù)，可轉(zhuǎn)債無論是發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模都處在歷史高位。參與可轉(zhuǎn)債的投資者熱情高漲，發(fā)行時大股東多數(shù)全額認購，申購時中簽也是一簽難求。在這樣的市場氛圍下，可轉(zhuǎn)債溢價率已經(jīng)接近歷史高點?？赊D(zhuǎn)債的上漲，不但漲高了價格，也漲高了風險。所以，在可轉(zhuǎn)債一派牛市的氛圍中，筆者再次提醒投資者注意可轉(zhuǎn)債風險，堅決遠離兩類可轉(zhuǎn)債。

目前可轉(zhuǎn)債漲跌幅限制比正股寬松，當正股漲停后，市場預期正股接下來的交易日里可能還會上漲，但是正股已經(jīng)無法買進，于是有投資者買入可轉(zhuǎn)債。所以當正股漲停時，可轉(zhuǎn)債漲幅往往高于正股，這種現(xiàn)象是正常的。如6月7日，某只可轉(zhuǎn)債漲幅高達40%，而其正股10%打漲停。這樣的漲幅差，會拉大可轉(zhuǎn)債和正股之間的溢價。在可轉(zhuǎn)債牛市里，如果轉(zhuǎn)債價格低于150元/張，有30%的轉(zhuǎn)股溢價，是可以接受的。但單純的可轉(zhuǎn)債上漲，而正股不漲的轉(zhuǎn)債要格外小心，如某只可轉(zhuǎn)債6月16日、17日、20日、21日4個交易日從215元/張漲到432元/張，漲幅一倍多，而正股漲幅只有5%，轉(zhuǎn)股溢價率漲到250%以上。這樣的轉(zhuǎn)債如果在上漲過程中抓住了當然很幸運，但這種幸運很難復制。相反，如果在下跌的過程中追進去了，命運則交給了別人，能否解套只能看別人臉色。這種轉(zhuǎn)債上漲沒有征兆，下跌也不會有預期。所以，這種轉(zhuǎn)債要盡量規(guī)避。

在可轉(zhuǎn)債市場里，有幾只可轉(zhuǎn)債，債性十分活躍，經(jīng)常大幅波動，有一定的賺錢示范效應。這些可轉(zhuǎn)債往往溢價率畸高、剩余規(guī)模小、到期日期近、正股價格低、正股質(zhì)地差，對這些轉(zhuǎn)債，穩(wěn)健的投資者一定要注意，尤其在沒有太多時間看盤的情況下，還是要摒棄誘惑，對這種轉(zhuǎn)債進行規(guī)避。因為這么巨大的轉(zhuǎn)股溢價率最遲在轉(zhuǎn)債退市時要被抹平。可轉(zhuǎn)債這個債務品種自發(fā)行以來，其退出市場的方式只有兩種：一是轉(zhuǎn)換成對應的正股，二是被上市公司以約定的價格贖回。在高溢價的情況下，無論是被強贖還是主動轉(zhuǎn)股，投資者都會有極大的損失。這種高溢價率的存在，完全是擊鼓傳花游戲，這種游戲就是所謂的富貴險中求吧。相信，在資本逐利的本質(zhì)沒有改變之前，高溢價的轉(zhuǎn)債還會長期存在，這些轉(zhuǎn)債在交易的過程中也會有一定的獲利機會，但是我們要時刻提醒自己：君子不立危墻之下。

以上兩類轉(zhuǎn)債存在風險，但有些轉(zhuǎn)債同樣有投資機會。比如雙低的可轉(zhuǎn)債，即低價格和低溢價率的轉(zhuǎn)債。對低價可轉(zhuǎn)債，價格越低越好?？赊D(zhuǎn)債市場到目前為止，還沒有出現(xiàn)過違約的，以后也許會有，但比例一定不高。所以對于價格很低而溢價率很高的可轉(zhuǎn)債，大可不必擔心，這些高溢價率，上市公司完全可以通過分紅和下調(diào)轉(zhuǎn)股價來降低，當然，正股上漲也可以降低溢價率。而對低溢價率可轉(zhuǎn)債，也是溢價率越低越好，負值更佳。轉(zhuǎn)股溢價率為負值的一種情況是這個轉(zhuǎn)債還未開始轉(zhuǎn)股，持有轉(zhuǎn)債，也無法轉(zhuǎn)成股票賺取差價，但這個負值一定會在轉(zhuǎn)股日到來之前抹平。另一種情況是可轉(zhuǎn)債預期會強贖或者已經(jīng)發(fā)布強贖公告的，會出現(xiàn)1%以下的負溢價，這時如果買入轉(zhuǎn)債再轉(zhuǎn)成股票和直接買入股票已經(jīng)沒有多大獲利優(yōu)勢，這個負溢價也就顯得沒有什么意義。

可轉(zhuǎn)債市場確實很有魅力，值得多關(guān)注?？赊D(zhuǎn)債市場也有很多賺錢機會，但是我們在準備掙錢的時候，一定要做好不賠錢或者少賠錢的準備。尤其在目前可轉(zhuǎn)債行情很好的情況下，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)不便宜，我們更應該先學習掌握可轉(zhuǎn)債的一些知識，做到“工欲善其事必先利其器?！痹诰唧w操作上盡量少追漲殺跌，遠離高溢價率和暴漲暴跌的轉(zhuǎn)債，而是安靜的潛伏一些雙低可轉(zhuǎn)債，這種潛伏也許可能會感到周圍很寂寞，可能會感覺路途很漫長，但一定會到達勝利的終點！

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）