數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束的影響研究
——基于CHFS 數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

尹文彪，郭子川，葛新杰，鄭添?yè)P(yáng)，張 璇

（安徽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 安徽 合肥 230601）

一、引言

信貸約束，是指信貸需求主體在信貸市場(chǎng)現(xiàn)行條件限制下，無法獲得足夠的信貸資金，即借款人自己所期望得到的貸款金額不能被信貸機(jī)構(gòu)所滿足的情況(Blinder& Stiglitz,1983)。已有文獻(xiàn)指出，信貸約束的形成受到資金配給制度(Boucher，2008)、人情面子觀念(王芳，2005)、高昂的信貸交易成本 (Blinder & Stiglitz,1983)、金融機(jī)構(gòu)受到嚴(yán)格管制(Cater，1988)等因素的影響。本文參照尹志超(2018)的計(jì)算方法，使用2019年CHFS 數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)居民家庭總體信貸約束為17.04%，遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)國(guó)家信貸約束平均水平，這說明我國(guó)家庭信貸約束依然較為嚴(yán)重。已有研究指出(尹志超，2018)，當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)率較低的一個(gè)重要原因就是家庭面臨著嚴(yán)重的信貸約束。因此緩解信貸約束，有利于刺激消費(fèi)需求，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

近年來，數(shù)字金融發(fā)展受到高度重視，并取得了顯著成效。2022年1 月，央行發(fā)布《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022-2025)》，明確提出要將數(shù)字元素與金融服務(wù)相融合，推動(dòng)金融服務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在新一代信息技術(shù)的推動(dòng)下，金融交易方式和服務(wù)模式在不斷地演進(jìn)，使得數(shù)字金融逐漸成為金融發(fā)展的主流。與傳統(tǒng)金融相比，數(shù)字金融具有覆蓋區(qū)域范圍廣泛、服務(wù)成本更低、服務(wù)群體更加普遍多樣等特征(楊米會(huì)，2021)。數(shù)字金融作為新興金融模式，通過先進(jìn)的服務(wù)方式，可以有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融的不足(王修華等，2022)，對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。而數(shù)字金融如何影響家庭信貸約束，進(jìn)而對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生影響，則有待于進(jìn)一步研究。

二、機(jī)制與研究假設(shè)

數(shù)字金融緩解家庭信貸約束的理論機(jī)制在于：

第一，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，金融實(shí)體機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字金融的限制逐漸減輕。數(shù)字金融通過先進(jìn)技術(shù)使得金融服務(wù)迅速普及到相對(duì)落后的地區(qū)，大大延伸金融可及半徑，提高居民獲取金融產(chǎn)品的可能性。而且基于長(zhǎng)尾效應(yīng)，數(shù)字金融為大量零散客戶提供金融服務(wù)，從而獲取了大量受眾(王華等，2018)，金融可及性逐漸提高，而金融可及性提高會(huì)加劇銀行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，降低家庭獲得金融服務(wù)的門檻，居民獲得貸款的難度降低(顧俊青，2019)，因此金融可及性可以有效提高家庭信貸需求。

第二，在傳統(tǒng)金融中，銀行等金融機(jī)構(gòu)憑借有限的手段掌握的客戶信息不夠完善，于是在銀行與客戶之間存在信息不對(duì)稱。Stiglitz(1982)指出，信息不對(duì)稱的金融市場(chǎng)會(huì)阻礙部分家庭享受需求的金融服務(wù)，并且面臨嚴(yán)重的信貸約束。除此之外，信息不對(duì)稱會(huì)使得放款人出于安全的目的加大對(duì)貸后資金的監(jiān)督從而增大成本(尹志超等，2018)，促使利率高于均衡水平，導(dǎo)致還款人負(fù)擔(dān)過重而違約，不利于信貸約束的緩解。另一方面，在數(shù)字金融的諸多功能中，使用最為頻繁的是支付功能(尹志超等，2019)。數(shù)字支付的高速發(fā)展帶動(dòng)了多樣化金融需求的快速增長(zhǎng)，以及非現(xiàn)金支付工具的使用。居民家庭在使用支付寶、微信等移動(dòng)支付時(shí)往往需要先綁定銀行卡、信用卡(Mishra & Bishtss，2013)，通過與銀行卡綁定的移動(dòng)支付軟件進(jìn)行直接支付，因而交易雙方會(huì)為金融機(jī)構(gòu)留下大量交易數(shù)據(jù)，掌握客戶更多的金融信息痕跡，緩解信息不對(duì)稱程度，并通過數(shù)據(jù)處理技術(shù)的運(yùn)用，精準(zhǔn)判斷客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，避免逆向選擇行為的發(fā)生，從而提高信貸利用率(Mbiti & David，2013)，同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)通過客戶信息積累，為不同地區(qū)、不同家庭提供滿足個(gè)性化需求的差異化金融產(chǎn)品，進(jìn)而使家庭更有可能獲得金融機(jī)構(gòu)提供的信貸。

綜上，提出本文待驗(yàn)證的假設(shè)如下：

H1：數(shù)字金融的發(fā)展可以提升金融可及性，放松家庭信貸約束。

H2：數(shù)字金融快速發(fā)展帶動(dòng)的數(shù)字支付可以緩解借貸雙方的信息不對(duì)稱，從而有利于緩解家庭信貸約束。

三、變量說明與模型設(shè)定

(一)變量說明

本文實(shí)證所用微觀家庭數(shù)據(jù)主要來自于2017年以及2019年的中國(guó)家庭金融調(diào)查(CHFS)；宏觀數(shù)據(jù)主要來自于《2018 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

1.信貸約束的衡量。信貸約束的識(shí)別以及衡量問題是影響實(shí)證結(jié)果的重要方面。我們參照尹志超(2018年)的做法，使用“需要但沒有申請(qǐng)、或者申請(qǐng)被拒絕”來衡量家庭信貸約束。此外，根據(jù)“申請(qǐng)被拒絕”及“需要但沒有申請(qǐng)”，分別生成虛擬變量供給型信貸約束、需求型信貸約束。

2.數(shù)字金融家庭。本文以家庭購(gòu)物結(jié)算方式來判斷該家庭是否為數(shù)字金融家庭。根據(jù)調(diào)查問卷中，“您及家人在購(gòu)物時(shí)(包括網(wǎng)購(gòu))，通常會(huì)使用如下哪些支付方式？”這一問題，回答使用銀行卡、信用卡、支付寶、手機(jī)銀行等的家庭認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)那個(gè)金融家庭，而使用現(xiàn)金結(jié)算的家庭為非數(shù)字金融家庭。

3.機(jī)制中間變量的衡量。數(shù)字金融促進(jìn)銀行卡的使用，緩解信息不對(duì)稱，進(jìn)而緩解信貸約束。因此我們使用家庭擁有銀行卡總數(shù)作為中間機(jī)制變量。本文參照林毅夫等(2005)對(duì)于金融可得性的衡量方法，將居民家庭在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、以及非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(如金融資產(chǎn)投資、非金融資產(chǎn)投資等) 通過銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的借款總和對(duì)家庭金融可得性進(jìn)行衡量。

4.其他變量。為分析數(shù)字金融對(duì)我國(guó)家庭信貸約束的影響，本文選取以下控制變量：戶主特征變量(戶主年齡、年齡平方、戶主性別、戶主是否為黨員、戶主文化程度)，家庭特征變量(家庭人數(shù)、家庭人均收入)，宏觀經(jīng)濟(jì)變量(金融發(fā)展水平、政府干預(yù)水平)。進(jìn)一步，我們剔除了其他變量的缺失值，最后樣本量為9506 個(gè)。表1 為變量的描述性統(tǒng)計(jì)?？紤]到變量的內(nèi)生性問題，我們選取戶主對(duì)于陌生人的信任程度作為工具變量，以便于實(shí)證分析。

表1 樣本描述性統(tǒng)計(jì)

(二)模型設(shè)定與內(nèi)生性討論

我們首先分析數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束的影響，鑒于研究對(duì)象是涉及家庭信貸約束的虛擬變量，故選用Probit 回歸模型，具體的模型為：

其中，被解釋變量C表示家庭信貸約束，具體來看，又分為需求型信貸約束與供給型信貸約束。解釋變量HLW為是否為數(shù)字金融家庭。X為其他控制變量。考慮到模型存在的內(nèi)生性問題，我們選擇“對(duì)陌生人的信任程度”作為工具變量，對(duì)內(nèi)生性問題進(jìn)行緩解，后文也給出了相應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果。

進(jìn)一步，為驗(yàn)證數(shù)字金融影響家庭信貸約束的內(nèi)在機(jī)制，我們?cè)谀Ｐ?1)的基礎(chǔ)上引入交叉項(xiàng)，將模型設(shè)定為：

其中，A為機(jī)制變量，代表金融可及性或數(shù)字支付。其他變量與模型(1)含義相同。重點(diǎn)關(guān)注交叉項(xiàng)系數(shù)，并預(yù)期α系數(shù)為負(fù)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束的影響

數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束影響的回歸結(jié)果見表2。第(1)、(2)列結(jié)果均在1%水平上顯著，且符號(hào)為負(fù)，說明數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束有顯著負(fù)向影響。

表2 數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束的影響

考慮到內(nèi)生性問題，我們采用工具變量進(jìn)行兩階段估計(jì)。在一階段檢驗(yàn)中，F(xiàn) 統(tǒng)計(jì)量為388.71(p 值=0.000)，大于10 的經(jīng)驗(yàn)值，表明不存在弱工具變量問題。同時(shí)，第(2)列Wald 內(nèi)生性檢驗(yàn)顯著，說明工具變量“對(duì)陌生人的信任程度”的選取是合適的。第(2)列結(jié)果在考慮內(nèi)生性問題后，結(jié)果在1%水平上顯著，表明成為數(shù)字金融家庭會(huì)使得家庭信貸約束顯著降低70%的概率水平。第(6)列結(jié)果表明，成為數(shù)字金融家庭在1%水平上能夠顯著降低供給型信貸約束62.3%的概率水平。第(3)、(4)列結(jié)果雖然說明不存在弱工具變量的問題，但第(4)列未通過Wald內(nèi)生性檢驗(yàn)，表明內(nèi)生性問題不嚴(yán)重，進(jìn)一步說明第(3)列估計(jì)結(jié)果無偏。第(3)列結(jié)果表明，成為數(shù)字金融家庭會(huì)使得家庭需求型信貸約束在1%水平下降低34.0%的概率水平。

(二) 數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束的影響路徑之一：金融可及性

數(shù)字金融通過金融可及性對(duì)家庭信貸約束影響的回歸結(jié)果見表3。與表2 分析類似，第(1)、(5)列的回歸結(jié)果有偏；第(3)列結(jié)果無偏。從第(2)列回歸結(jié)果可以看出，數(shù)字金融家庭通過提高金融可得性，顯著緩解信貸約束水平。第(6)列回歸結(jié)果顯示，數(shù)字金融家庭的金融可得性每提高1 單位，供給型信貸約束顯著降低4.3%的概率。第(3)列回歸結(jié)果可以看金融可及性提高1 單位。需求型信貸約束在1%的顯著性水平下顯著降低7.6%的概率，這充分驗(yàn)證了假設(shè)H1。

表3 金融可及性對(duì)家庭信貸約束的影響

(三)數(shù)字金融對(duì)家庭信貸約束的影響路徑之二：數(shù)字支付

數(shù)字支付對(duì)家庭信貸約束影響的回歸結(jié)果見表4。與表3 分析類似，第(1)、(5)列的回歸結(jié)果有偏；第(3)列結(jié)果無偏。從第(2)列回歸結(jié)果來看，家庭儲(chǔ)蓄卡數(shù)量與信貸約束在1%的顯著性水平下影響顯著，即數(shù)字金融家庭的儲(chǔ)蓄卡數(shù)量越多，家庭就更傾向于擺脫信貸約束的影響。從第(6)列回歸結(jié)果來看，家庭儲(chǔ)蓄卡數(shù)量在5%的顯著性水平下影響顯著，具體來講，數(shù)字金融家庭的儲(chǔ)蓄卡數(shù)量越多，信息不對(duì)稱就越能得到緩解，家庭更有可能擺脫供給型信貸約束的影響。從回歸結(jié)果可以看家庭儲(chǔ)蓄卡數(shù)量在1%的顯著性水平下顯著降低需求型信貸約束的概率，即家庭儲(chǔ)蓄卡數(shù)量增加1 單位，顯著降低需求型信貸約束6.49%的概率水平。這有力地支持了本文的研究假設(shè)H2。

表4 數(shù)字支付對(duì)家庭信貸約束的影響

(四)異質(zhì)性檢驗(yàn)：數(shù)字金融對(duì)城鄉(xiāng)家庭信貸約束的影響

我們分別使用城鎮(zhèn)與農(nóng)村樣本進(jìn)行回歸，實(shí)證結(jié)果通過了內(nèi)生性檢驗(yàn)，并表明，成為數(shù)字金融家庭對(duì)于信貸約束的緩解作用在城鄉(xiāng)都較為顯著，但城市緩解作用更強(qiáng)，農(nóng)村緩解作用偏弱。

五、結(jié)論及政策建議

數(shù)字金融運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)手段與傳統(tǒng)金融服務(wù)相結(jié)合，對(duì)整個(gè)金融行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響，而其與家庭信貸約束之間的關(guān)系則是本文關(guān)注的重點(diǎn)。通過研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融的發(fā)展提升了金融可及性，顯著降低了家庭信貸約束；同時(shí)加快了數(shù)字支付的發(fā)展，緩解了信息不對(duì)稱問題，極大提高了居民家庭獲得正規(guī)信貸的可能性，進(jìn)而降低家庭約束。

結(jié)合上述結(jié)論，本文提出如下政策建議：第一，推廣金融app，降低資金需求者獲取金融信息的成本及難度，便于選擇與其需求相匹配的金融產(chǎn)品，緩解信貸約束。第二，政府加強(qiáng)對(duì)貸款流向的監(jiān)管，防止經(jīng)營(yíng)用途貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域或股票市場(chǎng)投機(jī)，緩解結(jié)構(gòu)性資金緊張，強(qiáng)化家庭信貸供給。第三，推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)在信貸市場(chǎng)的應(yīng)用，發(fā)揮其去中心化優(yōu)勢(shì)，形成新型信用生成機(jī)制，有效緩解信息不對(duì)稱。總之，通過推動(dòng)數(shù)字金融發(fā)展，降低家庭信貸約束，從而推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，釋放內(nèi)需潛力，培育完整的內(nèi)需體系，助力新發(fā)展格局，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。