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    同泰慧選業(yè)績(jī)“墊底” 高換手公募困境浮出水面

    2022-06-19 08:58:26曹井雪
    證券市場(chǎng)紅周刊 2022年23期
    關(guān)鍵詞:換手率墊底經(jīng)理

    曹井雪

    5月中旬,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的通報(bào),其中,長(zhǎng)期投資理念弱、投資換手率高的情形遭到限制。而早前4月下旬,在《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》中,同樣對(duì)“高換手率”等博短線交易收益的行為提出限制要求。

    對(duì)投資者來講,若能在高換手同時(shí)取得高收益也無可厚非,但確有基金經(jīng)理換手率高、業(yè)績(jī)卻處于“墊底”位置的相關(guān)產(chǎn)品,風(fēng)格激進(jìn)卻未能獲得理想回報(bào)。同泰慧選就是一例,截至6月16日收盤,該基金年內(nèi)錄得-33.62%的收益率,去年全年的收益率也只有-2.26%,而其去年的換手率卻達(dá)10倍以上。而今年一季度的重倉(cāng)股與去年末相比全部替換,經(jīng)歷大幅調(diào)倉(cāng)后,今年以來的換手率想必也不會(huì)低。

    同泰慧選一季度的規(guī)模只有0.35億元,而多只類似的迷你基金都是高換手的“重災(zāi)區(qū)”。對(duì)此,上海證券基金研究中心高級(jí)分析師池云飛表示:“相較于大規(guī)模基金,迷你基金的策略彈性更大,更容易采用高頻策略。另一方面,迷你基金規(guī)模小,同期有很多是成立時(shí)間短或者長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)相對(duì)沒有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品,投資者申贖壓力大,被動(dòng)造成高換手?!?/p>

    4月末以來,市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn),大部分前期表現(xiàn)慘淡的基金快速收復(fù)失地。不過,截至6月16日收盤,內(nèi)地仍有17只主動(dòng)權(quán)益類基金年內(nèi)凈值下跌超過30%,同泰慧選就是其中一只,該基金今年以來的凈值增長(zhǎng)率為-33.62%,處于“墊底”的區(qū)域。

    資料顯示,該基金成立于2019年12月17日,最初由基金經(jīng)理沈莉管理,但她如今已經(jīng)是信達(dá)澳亞的量化基金經(jīng)理了。她在最初管理同泰慧選時(shí),呈現(xiàn)的就是高換手的風(fēng)格,2020年該基金的換手率達(dá)到了1008.81%,而當(dāng)年也取得了40.83%的收益率。

    2021年上半年,她同樣憑借這種風(fēng)格取得了不錯(cuò)收益。或許因此,另一女將邢連云接管產(chǎn)品也延續(xù)了這種風(fēng)格,2021年該基金全年的換手率也達(dá)到了1111.18%。但是業(yè)績(jī)卻一落千丈,去年下半年迄今基金的凈值增長(zhǎng)率只有-45.76%。

    今年最新的換手?jǐn)?shù)據(jù)雖然尚未公布,但是基金一季度末的重倉(cāng)股為博騰股份、神火股份、美迪西、兗礦能源、傲農(nóng)生物、溫氏股份、君亭酒店、紫金礦業(yè)、云天化和山東黃金,與去年華東制藥、今世緣和芒果超媒等重倉(cāng)股相比,已經(jīng)悉數(shù)替換了。由此推斷,或許該基金一季度的換手率并不會(huì)低。

    此外,基金經(jīng)理還在一季報(bào)中透露了調(diào)倉(cāng)的操作:“1-2月,本基金倉(cāng)位主要集中于景氣度較高的醫(yī)藥、光伏、汽車智能化、傳媒等板塊,行業(yè)景氣度仍在,但估值向下,整體表現(xiàn)較弱。3月,配置方向主要為逆全球化趨勢(shì)下的周期品、困境反轉(zhuǎn)的生豬養(yǎng)殖及酒店、回調(diào)到位估值合理的醫(yī)藥板塊。目前持倉(cāng)相對(duì)均衡,估值、市值均有下沉?!?/p>

    除同泰慧選外,公司旗下還有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、同泰慧擇、同泰遠(yuǎn)見、同泰慧利等4只產(chǎn)品的換手率在10倍以上,占公司已發(fā)布去年年報(bào)換手率數(shù)據(jù)主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的一半。此外,《紅周刊》還注意到,同泰慧選自成立以來規(guī)模就不大,由于較長(zhǎng)區(qū)間業(yè)績(jī)不理想,該基金自去年下半年以來一直持續(xù)縮水且處于迷你生存狀態(tài),今年一季度末僅剩0.35億元,隨時(shí)存在清盤可能,而同泰慧擇和同泰遠(yuǎn)見的規(guī)模也分別只有0.55億元和0.43億元。

    通常,迷你權(quán)益類基金都是高換手的“重災(zāi)區(qū)”。格上旗下金樟投資研究員岳坤中認(rèn)為:“影響因素主要有基金經(jīng)理投資策略和基金規(guī)模。靈活配置型基金通常比持股型基金換手率高,其受限小,能實(shí)現(xiàn)較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比;小基金也會(huì)因體輕方便調(diào)倉(cāng)而比較靈活。但靈活配置型基金往往隨著規(guī)模逐漸擴(kuò)大也會(huì)慢慢降低換手率,高收益、低波動(dòng)、大規(guī)模三者不可兼得。”

    高換手率存在不小的風(fēng)險(xiǎn),緣何基金經(jīng)理卻樂此不疲呢?其中核心的一點(diǎn)是,短期板塊輪動(dòng)帶來的漲幅誘人,在2020年和2021年的新能源熱潮中,公募基金的第一大抱團(tuán)股也從茅臺(tái)轉(zhuǎn)向了寧德,而今年又有不少基金將目光投向煤炭等能源領(lǐng)域,注重相對(duì)收益必然會(huì)追當(dāng)時(shí)市場(chǎng)熱點(diǎn)。

    但是《紅周刊》發(fā)現(xiàn),若將投資視線拉長(zhǎng)至5年,高換手思路就收效一般了。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),在五年期業(yè)績(jī)排名前17位的基金,在去年的換手率均未超過5倍。其中,截至6月16日收盤,祁禾管理的易方達(dá)環(huán)保主題近五年的業(yè)績(jī)?yōu)?07.9%,在主動(dòng)權(quán)益類基金中暫居榜首,而該基金2019年、2020年和2021年的換手率僅分別為277.04%、316.22%和256.06%,相對(duì)適中。

    無獨(dú)有偶,馮明遠(yuǎn)管理的信達(dá)澳亞新能源產(chǎn)業(yè)近五年的業(yè)績(jī)達(dá)到了288.34%,在所有主動(dòng)權(quán)益類基金中暫居第四位,不僅如此,該基金近3年和近1年的業(yè)績(jī)也同樣亮眼。而其近3年的換手率分別為306.27%、263.59%和334.05%,也相對(duì)適中。

    對(duì)此,岳坤中表示:“宏觀研究的目的更多的作用是偶爾擇時(shí),絕非始終擇時(shí)。長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)也顯示,宏觀擇時(shí)并不會(huì)對(duì)投資結(jié)果加分,相反每一次市場(chǎng)大幅度下跌,最終的結(jié)果都是一致的,反而給了投資者更好的建倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)機(jī)會(huì)?!?/p>

    池云飛也認(rèn)為:“市場(chǎng)擇時(shí)難度很大,高頻更換投資標(biāo)的并不一定能保證更高的收益,但高換手率意味著更高的交易成本。低換手率的產(chǎn)品擁有更低的交易成本,從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看,整體更有優(yōu)勢(shì)?!?/p>

    不過,市場(chǎng)上也有不少明星屬于高換手風(fēng)格,例如泰達(dá)宏利的王鵬,他的代表作泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇近三年的換手率則分別達(dá)到了634.95%、768.12%和759.09%,而近五年該基金也斬獲了249%的收益率。此外,“畫線派”基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾鸸芾淼慕汇y趨勢(shì)優(yōu)選也曾在2020年時(shí)達(dá)到近6倍的換手率,而該基金近五年的收益率也高達(dá)280.27%,在主動(dòng)權(quán)益類基金中排在第七位。

    但是隨著監(jiān)管頻發(fā)對(duì)高換手的限制,擅長(zhǎng)這類操作的明星基金經(jīng)理如何應(yīng)對(duì)呢?例如王鵬和楊金金各自管理的產(chǎn)品雖然在五年期業(yè)績(jī)排名靠前產(chǎn)品中,看似屬于換手率偏高的一類。但是去年超過10倍換手的主動(dòng)權(quán)益類基金有234只,與之相比,兩人的換手?jǐn)?shù)據(jù)并不算過分。由此,或許監(jiān)管制定一條換手率紅線尤為重要,就如同公募的雙十協(xié)定一樣,任何人不能越過雷池。

    (文中個(gè)股僅做舉例,不做買賣推薦。)

    數(shù)據(jù)來源:Wind(以A類份額為例)

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