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    中概股企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與控制分析
    ——以邁瑞醫(yī)療為例

    2022-06-08 01:34:10徐佳欣曾慧蘭
    全國流通經(jīng)濟(jì) 2022年2期
    關(guān)鍵詞:邁瑞概股私有化

    徐佳欣 曾慧蘭 常 媛

    (江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江西 贛州 341000)

    一、引言

    自2011年起,在美中概股企業(yè)不斷掀起私有化退市的浪潮[1]。國內(nèi)先后在創(chuàng)業(yè)板推行“注冊制”、設(shè)立科創(chuàng)板紅籌企業(yè)專用通道,旨在吸引優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸A股,中概股企業(yè)回歸已然是大勢所趨。然而,對中概股企業(yè)而言,回歸過程中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視[2]。奇虎360借殼回歸過程中面臨償債風(fēng)險(xiǎn)、殼資源選擇風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)幕信息泄露風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3];藥明康德分拆回歸過程中主要存在由管理成本上升、母公司持股比例被稀釋、關(guān)聯(lián)交易等引致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[4];如家酒店并購回歸過程中主要存在由股東控制權(quán)轉(zhuǎn)移、未拆除VIE架構(gòu)、并購重組引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[5]。回歸通常需歷經(jīng)海外退市、回歸國內(nèi)上市、回歸國內(nèi)上市后三個(gè)階段,中概股企業(yè)只有充分了解不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度、成因,將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制貫徹始終,才能為順利回歸及國內(nèi)發(fā)展提供保障。

    在“回A大軍”中,邁瑞醫(yī)療作為IPO回歸A股的首例中概股企業(yè),達(dá)成了創(chuàng)業(yè)板史上最大規(guī)模IPO。邁瑞醫(yī)療成功的背后卻一波三折,其回歸時(shí)遇到的易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問題對于中概股企業(yè)具有典型性。因此,本文以邁瑞醫(yī)療為例,通過構(gòu)建中概股企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系,識別和評價(jià)其海外退市、回歸上市、回歸上市后三個(gè)不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),探究如何控制各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),為中概股企業(yè)各階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范提供參考。

    二、中概股企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系構(gòu)建

    1.初選指標(biāo)及其權(quán)重計(jì)算

    本文參考國資委發(fā)布的《企業(yè)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》中提及的重要財(cái)務(wù)指標(biāo),并考慮指標(biāo)的可獲取性,從投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面構(gòu)建準(zhǔn)則層,并初選了20個(gè)評價(jià)指標(biāo),使用熵值法測算各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重,如表1所示。

    表1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)初選指標(biāo)及權(quán)重

    2.指標(biāo)篩選

    本文借鑒黃盈盈和賀美蘭[6]的做法,運(yùn)用SPSS對各項(xiàng)初選指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析,指標(biāo)篩選原則為:在相關(guān)性最強(qiáng)的指標(biāo)之間保留權(quán)重較大者,如表2所示。例如,營業(yè)利潤率和成本費(fèi)用利潤率的相關(guān)系數(shù)為0.985,相關(guān)性最強(qiáng)。由于成本費(fèi)用利潤率權(quán)重高于營業(yè)利潤率,故在投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則層中去除營業(yè)利潤率,保留剩余4個(gè)指標(biāo),其余準(zhǔn)則層同理。經(jīng)指標(biāo)篩選,如表3所示構(gòu)建了中概股企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系。

    表2 初選指標(biāo)相關(guān)性分析

    表3 中概股企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

    3.評價(jià)指數(shù)計(jì)算

    本文運(yùn)用功效系數(shù)法計(jì)算各準(zhǔn)則層評價(jià)指數(shù),并參照表4分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級。

    表4 中概股企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)等級

    三、邁瑞醫(yī)療回歸A股財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與控制分析

    1.邁瑞醫(yī)療回歸A股歷程

    邁瑞醫(yī)療成立于1991年,所屬醫(yī)療器械行業(yè)。經(jīng)過多年發(fā)展,公司的產(chǎn)品和解決方案已應(yīng)用于全球190多個(gè)國家和地區(qū),擁有境內(nèi)子公司18家,境外子公司39家,其業(yè)務(wù)涵蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像系統(tǒng)三大領(lǐng)域。2006年9月,邁瑞醫(yī)療在美國紐約證券交易所首次上市。在美上市10年后,邁瑞醫(yī)療選擇從美退市,回歸A股,本文根據(jù)其回歸重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)劃分為三個(gè)階段:

    (1) 海外退市階段(2015年~2016年)。2015年6月,邁瑞國際接到管理層李西廷、徐航與成明和的初步非約束性私有化要約,進(jìn)入海外退市階段。2016年3月,邁瑞國際于紐交所退市,同年12月,邁瑞醫(yī)療境外架構(gòu)拆除完畢。

    (2)回歸上市階段(2017年~2018年)。2017年2月,邁瑞醫(yī)療開始著手國內(nèi)上市事宜,步入回歸上市階段。2018年10月,邁瑞醫(yī)療成功在創(chuàng)業(yè)板上市。

    (3)回歸上市后(2019年至今)。2019年為邁瑞醫(yī)療成功登陸創(chuàng)業(yè)板后的第一年,公司按照既定的戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展,開啟了回歸上市后的國內(nèi)發(fā)展階段。

    2.海外退市階段

    (1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與評價(jià)

    ①投資風(fēng)險(xiǎn)

    由表5可知,邁瑞醫(yī)療海外退市階段由于負(fù)債增加導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升,成本費(fèi)用利潤率有所上升但依然低于行業(yè)均值,盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)呈下降趨勢,表明此階段公司投資收益狀況不佳,存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

    表5 邁瑞醫(yī)療投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)情況

    ②籌資風(fēng)險(xiǎn)

    由表6可知,邁瑞醫(yī)療海外退市階段的帶息負(fù)債比率逐年增長至高于行業(yè)均值,速動比率則逐年下降且低于行業(yè)均值,現(xiàn)金流動負(fù)債比率處于較低水平,反映公司在此階段債務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大、債務(wù)償還能力減弱,公司存在籌資風(fēng)險(xiǎn)。

    表6 邁瑞醫(yī)療籌資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)情況

    ③資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

    由表7可知,邁瑞醫(yī)療海外退市階段的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率處于良好狀態(tài),但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)均值,反映公司在此階段資產(chǎn)運(yùn)營效率有待提升,存在資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

    表7 邁瑞醫(yī)療資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)情況

    ④經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)

    由表8可知,邁瑞醫(yī)療海外退市階段的各項(xiàng)經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)均低于行業(yè)均值,其中2015年?duì)I業(yè)利潤增長率呈負(fù)值。說明公司在此階段利潤增長水平較低,存在經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)。

    表8 邁瑞醫(yī)療經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)情況

    如表9所示,邁瑞醫(yī)療海外退市階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指數(shù)為0.61,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級為中風(fēng)險(xiǎn)。其中,投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)等級為輕風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等級為中風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)等級為巨風(fēng)險(xiǎn)。

    表9 邁瑞醫(yī)療海外退市階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級

    (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

    ①管理費(fèi)用居高引致投資風(fēng)險(xiǎn)

    2011年~2014年邁瑞醫(yī)療為擴(kuò)大營收規(guī)模先后并購了11家國內(nèi)外企業(yè),但由于子公司分散,公司管理存在著協(xié)調(diào)難度大的問題,需花費(fèi)較高的管理成本。邁瑞醫(yī)療海外退市階段的管理費(fèi)用率分別為21.93%、19.74%,行業(yè)均值依次為14.08%、13.46%,反映公司在同行業(yè)中維持較高的管理費(fèi)用,而投入的費(fèi)用并未產(chǎn)生較高的收益,由此引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)。

    ②私有化債務(wù)引致籌資風(fēng)險(xiǎn)

    邁瑞國際管理層組成的買方集團(tuán)需承擔(dān)私有化所有費(fèi)用,其中回購公司股份需花費(fèi)合計(jì)31.5億美元,涉及的律師費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等高達(dá)755萬美元。所需資金將通過債務(wù)融資、管理層自有資金以及使用本公司現(xiàn)金的方式籌集,分別占比66.13%、14.52%和19.35%。由此可看出債務(wù)融資占比較高、金額較大,為公司帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。

    ③國內(nèi)政策變動引致資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

    在2016年分級診療制度的改革下,國家對醫(yī)療機(jī)構(gòu)職能格局進(jìn)行了調(diào)整:小病以及康復(fù)理療由基層診療,大病由三級醫(yī)療機(jī)構(gòu)診治。邁瑞醫(yī)療主要客戶為三級醫(yī)療機(jī)構(gòu),此次改革使得公司聚焦于高端產(chǎn)品需求,而基礎(chǔ)醫(yī)療產(chǎn)品需求被分流,導(dǎo)致此類產(chǎn)品庫存積壓,公司產(chǎn)生資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

    ④海外營業(yè)收入銳減引致經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)

    經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)主要由公司海外營收陷入“瓶頸”引起。自2011年起邁瑞醫(yī)療海外營收占比逐年下降,至2016年國內(nèi)營收占比追平海外營收占比,公司為擴(kuò)大市場份額將戰(zhàn)略重心逐漸轉(zhuǎn)移到國內(nèi),旨在降低經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)。

    (3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

    ①投資風(fēng)險(xiǎn)控制

    邁瑞醫(yī)療通過實(shí)施信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目,將信息化覆蓋人力資源管理、產(chǎn)品研發(fā)管理、財(cái)務(wù)管理等公司運(yùn)營環(huán)節(jié),進(jìn)一步優(yōu)化公司管理水平和管理效率,有效降低管理成本,使管理費(fèi)用增速低于營業(yè)收入的增速。

    ②籌資風(fēng)險(xiǎn)控制

    其一,合理選擇私有化方式。邁瑞醫(yī)療由管理層直接作為買方集團(tuán),不涉及私募基金、外部財(cái)團(tuán)等第三方。此種方式能夠有效降低私有化的時(shí)間成本、債務(wù)成本,控制公司籌資風(fēng)險(xiǎn):管理層由于了解公司情況能夠直接與董事會進(jìn)行有效溝通,有利于私有化進(jìn)程順利進(jìn)行,節(jié)約時(shí)間;無外部第三方參與可節(jié)省中介費(fèi)用,減輕管理層資金負(fù)擔(dān)。

    其二,靈活調(diào)整私有化對價(jià)。邁瑞醫(yī)療通過調(diào)整私有化對價(jià)控制籌資風(fēng)險(xiǎn):在股價(jià)持續(xù)走低之際調(diào)低對價(jià),避免因?qū)r(jià)過高而產(chǎn)生非必要的融資成本;在中小股東產(chǎn)生不滿時(shí)再次調(diào)高了對價(jià),避免了因訴訟產(chǎn)生的額外費(fèi)用。

    ③資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)控制

    分級診療政策推動基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)擴(kuò)容升級,邁瑞醫(yī)療則通過進(jìn)軍國內(nèi)普惠性醫(yī)療器械產(chǎn)品細(xì)分市場,控制因基礎(chǔ)醫(yī)療產(chǎn)品需求被分流產(chǎn)生的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。此外,公司設(shè)置了多樣化產(chǎn)線以滿足國內(nèi)不同等級醫(yī)療機(jī)構(gòu),全面覆蓋高中低端市場需求,以達(dá)到長期控制資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的目的。

    ④經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)控制

    邁瑞醫(yī)療及時(shí)調(diào)整公司戰(zhàn)略,將戰(zhàn)略重心從海外市場轉(zhuǎn)移至國內(nèi)市場。結(jié)合邁瑞醫(yī)療招股說明書可知,公司計(jì)劃將IPO募集資金的68.7%用于國內(nèi)項(xiàng)目建設(shè),反映其意圖通過回歸進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)市場,分散因海外收入銳減而導(dǎo)致的經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)。

    3.回歸上市階段

    (1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與評價(jià)

    ①投資風(fēng)險(xiǎn)

    由表5可知,邁瑞醫(yī)療上市階段的成本費(fèi)用利潤率進(jìn)一步提升,凈資產(chǎn)收益率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)均呈下降趨勢,表明成本費(fèi)用投入帶來的利潤雖有所提升,但公司現(xiàn)金保障能力降低,公司存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

    ②籌資風(fēng)險(xiǎn)

    由表6可知,邁瑞醫(yī)療上市階段初期的速動比率依然低于行業(yè)均值,現(xiàn)金流動負(fù)債比率相較海外退市階段有所下降,說明公司在此階段依然存在籌資風(fēng)險(xiǎn)。

    ③資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

    由表7可知,邁瑞醫(yī)療上市階段的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)現(xiàn)金回收率相較海外退市階段均有不同程度的提升,至2018年均高于行業(yè)均值,此階段公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率有所提升,資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。

    ④經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)

    如表8所示,邁瑞醫(yī)療上市階段的營業(yè)利潤增長率、資本保值增長率相較海外退市階段均有大幅度提升,并且高于行業(yè)均值,表明公司經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)得到控制。

    如表10所示,邁瑞醫(yī)療回歸上市階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指數(shù)為0.86,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級為無風(fēng)險(xiǎn)。其中,投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)等級為輕風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)等級為無風(fēng)險(xiǎn)。

    表10 邁瑞醫(yī)療回歸上市階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級

    (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

    ①高額推廣及上市費(fèi)用加劇投資風(fēng)險(xiǎn)

    邁瑞醫(yī)療為擴(kuò)大國內(nèi)市場品牌知名度,投入的廣告宣傳費(fèi)逐年遞增,廣告及推廣費(fèi)用增速由2016年的4.34%增長至2017年的57.59%。此外,邁瑞醫(yī)療首次IPO因證監(jiān)會窗口指導(dǎo)口徑改變導(dǎo)致其無法通過審查,公司不得不放棄主板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板,重新接受上市輔導(dǎo),因此其回歸上市階段的管理及咨詢費(fèi)增速較快,由-46.95%升至77.55%。綜上可知,高額的費(fèi)用導(dǎo)致公司盈余現(xiàn)金下降,投資風(fēng)險(xiǎn)加劇。

    ②長期債務(wù)延續(xù)籌資風(fēng)險(xiǎn)

    邁瑞醫(yī)療在海外退市階段籌集巨額資金,導(dǎo)致其長期償債能力下降。加之此階段推廣費(fèi)以及上市成本較高,公司資金負(fù)擔(dān)加重,使海外退市階段的籌資風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)至此階段。

    (3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

    ①投資風(fēng)險(xiǎn)控制

    邁瑞醫(yī)療持續(xù)采取“控本降費(fèi)”的策略。推廣費(fèi)用方面,邁瑞醫(yī)療通過打造本土化銷售渠道、提升經(jīng)銷商質(zhì)量,進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品市場占有率,提高公司整體盈利水平;依據(jù)國內(nèi)市場容量加強(qiáng)對成本的管控,使?fàn)I業(yè)收入增幅高于推廣費(fèi)用增幅。上市費(fèi)用方面,邁瑞醫(yī)療充分分析國內(nèi)上市政策和條件,以多元化回歸方案應(yīng)對政策變動,避免上市費(fèi)用成為沉沒成本。

    ②籌資風(fēng)險(xiǎn)控制

    邁瑞醫(yī)療根據(jù)公司在國內(nèi)上市預(yù)計(jì)時(shí)間,與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商債務(wù)還款時(shí)間,以便IPO募集資金能夠及時(shí)歸還公司債務(wù)。同時(shí),公司持續(xù)監(jiān)控短期和長期債務(wù)償還期限,以確保維持充裕的貨幣性資金用以應(yīng)對支付風(fēng)險(xiǎn);從主要金融機(jī)構(gòu)獲得提供足夠備用資金的承諾,用以滿足公司的緊急資金需求,降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

    4.回歸上市后

    (1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與評價(jià)

    ①投資風(fēng)險(xiǎn)

    由表5可知,邁瑞醫(yī)療上市后的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)依然低于行業(yè)均值,且差距加大,表明公司回歸后的投資收益水平依然較低,投資風(fēng)險(xiǎn)加重。

    ②籌資風(fēng)險(xiǎn)

    邁瑞醫(yī)療上市后將IPO募集資金用于清償債務(wù),大大降低了籌資風(fēng)險(xiǎn)。由表6可知,邁瑞醫(yī)療上市后各項(xiàng)籌資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)情況均出現(xiàn)好轉(zhuǎn),均優(yōu)于行業(yè)均值,2020年帶息負(fù)債比率降至為零。

    ③資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

    由表7可知,邁瑞醫(yī)療上市后初期各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)相較上一階段均呈下降趨勢,其中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值,反映公司在此階段流動資產(chǎn)營運(yùn)效率降低,現(xiàn)金回收速度放緩,存在資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

    ④經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)

    由表8可知,邁瑞醫(yī)療上市后的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、股東權(quán)益均保持穩(wěn)步增長,其中營業(yè)利潤增長率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值,表明公司經(jīng)營增長情況保持良好狀態(tài)。

    由表11可知,邁瑞醫(yī)療回歸上市后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指數(shù)為0.85,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級為輕風(fēng)險(xiǎn)。其中,投資風(fēng)險(xiǎn)等級為輕風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等級為中風(fēng)險(xiǎn),籌資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營增長風(fēng)險(xiǎn)等級為無風(fēng)險(xiǎn)。

    表11 邁瑞醫(yī)療回歸上市后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級

    (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

    ①研發(fā)投入加大投資風(fēng)險(xiǎn)

    醫(yī)療器械行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè),對產(chǎn)品研發(fā)能力要求較高、研發(fā)周期較長。邁瑞醫(yī)療上市后不斷加大研發(fā)投入力度,回歸上市階段的研發(fā)投入增速由2.87%升至24.46%,至上市后增速達(dá)到27.54%。公司在研發(fā)的過程中,可能出現(xiàn)研發(fā)投入過高、技術(shù)路線出現(xiàn)偏差、研發(fā)進(jìn)程緩慢等問題,由此加劇投資風(fēng)險(xiǎn)。

    ②增加備貨加劇資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

    邁瑞醫(yī)療上市后不斷加大拓寬國內(nèi)市場的力度,與此同時(shí)其主要產(chǎn)品庫存量不斷增加。2019年公司主要產(chǎn)品監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)庫存量相較上年分別增加50.61%、113.20%、23.75%,而庫存增加導(dǎo)致公司存貨運(yùn)營效率下降,資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)加劇。

    (3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

    ①投資風(fēng)險(xiǎn)控制

    一方面,邁瑞醫(yī)療加強(qiáng)募集資金管理,穩(wěn)步實(shí)施募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)方案,持續(xù)關(guān)注并跟進(jìn)募集資金項(xiàng)目進(jìn)展情況,保障公司全體股東的利益,防止過度投資風(fēng)險(xiǎn);另一方面,公司以市場需求為導(dǎo)向,通過需求管理、產(chǎn)品規(guī)劃、組合管理等確保開發(fā)市場所需產(chǎn)品,降低因研發(fā)投入加劇的投資風(fēng)險(xiǎn)。

    ②資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)控制

    邁瑞醫(yī)療采取“以銷定產(chǎn)、適當(dāng)備貨”的生產(chǎn)模式控制資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)市場需求的變化并結(jié)合公司的銷售目標(biāo),定期制定銷售預(yù)測,根據(jù)銷售預(yù)測、客戶訂單、庫存數(shù)量情況制定生產(chǎn)計(jì)劃,防止庫存積壓。

    四、結(jié)論與啟示

    本文通過研究邁瑞醫(yī)療回歸A股如何控制各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),發(fā)現(xiàn)公司針對不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的控制措施,有效地降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。海外退市階段,邁瑞醫(yī)療的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級為中風(fēng)險(xiǎn),該階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要受海外市場情況、國內(nèi)醫(yī)療政策、私有化債務(wù)等影響,公司采取轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略重心、進(jìn)軍行業(yè)細(xì)分市場、合理選擇私有化方式、調(diào)整私有化對價(jià)等方式控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。回歸上市階段,邁瑞醫(yī)療的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級降至無風(fēng)險(xiǎn),該階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要由國內(nèi)推廣及上市費(fèi)用、長期債務(wù)引起,公司通過打造本土化銷售渠道、規(guī)劃多元化回歸方案、監(jiān)控債務(wù)償還期限等方式控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?;貧w上市后,邁瑞醫(yī)療財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級為輕風(fēng)險(xiǎn),該階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要受增加備貨、加大研發(fā)投入影響,公司通過采用合理的生產(chǎn)模式、加強(qiáng)募集資金與研發(fā)投入管理等方式控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。邁瑞醫(yī)療實(shí)施的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制可為其他中概股企業(yè)提供以下啟示。

    第一,海外退市階段。中概股企業(yè)可依據(jù)國內(nèi)外業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況決定是否從海外退市,一旦確定選擇私有化退市,可從私有化方式選擇、私有化對價(jià)制定、管理層資金儲備等方面綜合考量如何應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如通過制定合理私有化對價(jià)降低融資成本,中概股企業(yè)需依據(jù)市場時(shí)機(jī)確定發(fā)出私有化要約的時(shí)點(diǎn),在保證中小股東權(quán)益的前提下降低融資成本,從而防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。

    第二,回歸上市階段。中概股企業(yè)可根據(jù)自身預(yù)計(jì)再上市時(shí)間與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商債務(wù)償還期限,審慎選擇上市地點(diǎn)及方式,制定多種備選上市方案以防范因上市失敗而無力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),中概股企業(yè)應(yīng)留有充足的流動資金儲備,用以應(yīng)對因上市延遲引致的支付風(fēng)險(xiǎn)。此外,中概股企業(yè)還需強(qiáng)化費(fèi)用管理,避免在上市審核過程中加劇企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

    第三,回歸上市后。中概股企業(yè)成功上市后,應(yīng)隨著企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)一步改進(jìn)生產(chǎn)模式,合理規(guī)劃募集資金的用途,應(yīng)將資金投在有效的發(fā)展領(lǐng)域,避免因過度投資導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)能力過剩,防范資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。此外,中概股企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)研發(fā)投入管理,通過需求管理、產(chǎn)品規(guī)劃、組合管理等開發(fā)為市場所需的產(chǎn)品,避免因研發(fā)投入不合理帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

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