寶鋼股份與馬鋼股份財務(wù)報表比較分析

□ 李才昌

房地產(chǎn)、基建工程是國家的支柱產(chǎn)業(yè)，而鋼鐵行業(yè)是與房地產(chǎn)、基建工程密切相關(guān)的上游行業(yè)。隨著近年來受國家定位住房不炒、全球新冠疫情肆虐的影響，作為產(chǎn)銷量在世界同行業(yè)中份量占比最大的我國鋼鐵行業(yè)，整體上受到較大沖擊。選擇寶鋼股份和馬鋼股份2家具有代表性的鋼鐵企業(yè)作為樣本進(jìn)行財報分析，進(jìn)而探討現(xiàn)階段宏觀環(huán)境對鋼鐵行業(yè)的影響，探尋我國鋼鐵行業(yè)未來發(fā)展的路徑。

一、寶鋼股份與馬鋼股份概況

寶山鋼鐵股份有限公司（以下稱“寶鋼股份”）于2000年2月由上海寶鋼集團(tuán)公司獨(dú)家創(chuàng)立。2017年2月完成吸收合并武鋼股份后，在全球上市鋼鐵企業(yè)中，粗鋼產(chǎn)量排名第二，汽車板產(chǎn)量排名第一，取向電工鋼產(chǎn)量排名第一，是全球碳鋼品種最為齊全的鋼鐵企業(yè)之一，其自主研發(fā)的新一代汽車高強(qiáng)鋼、取向電工鋼、高等級家電用鋼、能源海工用鋼、橋梁用鋼等高端產(chǎn)品處于國際先進(jìn)水平。

馬鞍山鋼鐵股份有限公司（以下稱“馬鋼股份”）于1993年9月1日在安徽省馬鞍山市注冊成立。2021年7月20日，2021年《財富》中國500強(qiáng)排行榜發(fā)布，馬鋼股份位列第139名。馬鋼股份是我國特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)之一，主要經(jīng)營長材板材及輪軸特鋼，是長板材兼顧的區(qū)域龍頭企業(yè)。

二、財務(wù)報表比較分析

1.盈利能力分析

（1）銷售收入

銷售收入是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營成果的基礎(chǔ)，也是反映企業(yè)盈利能力的重要財務(wù)指標(biāo)；既是企業(yè)利潤的來源，也反映市場規(guī)模的大小。從表1可以看出，2018—2020年寶鋼股份收入不斷下降，而馬鋼股份收入在2018—2019年下降，在2020年又實(shí)現(xiàn)了增長，但總體仍呈下降趨勢?？梢?，雖然寶鋼股份的主營業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)大于馬鋼股份，而馬鋼股份總的增長趨勢要略強(qiáng)于寶鋼股份。

表1 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份主營業(yè)務(wù)收入對比

（2）凈收益

凈收益是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后的利潤，也稱為稅后利潤或凈利潤，是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要財務(wù)指標(biāo)。從表2可以看出，2018—2020年寶鋼股份的凈利潤均比馬鋼股份高，2家公司凈利潤在2019年呈明顯下降趨勢且降幅較大，在2020年均有小幅增加。由此可見，我國鋼鐵企業(yè)在2018年之后經(jīng)營低迷，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，鋼鐵產(chǎn)品供過于求，鋼鐵價格不斷下降，使得行業(yè)利潤減小。

表2 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份凈利潤對比

（3）銷售凈利潤率

銷售凈利潤率反映每銷售1元產(chǎn)品所能取得的凈利潤。計算公式為：銷售凈利潤率=凈利潤/銷售收入。從表3可以看出，2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份的銷售利潤率均呈下降趨勢，但馬鋼股份降幅更大，且寶鋼股份平均銷售利潤率大于馬鋼股份平均銷售利潤率，表明寶鋼股份的獲利能力強(qiáng)于馬鋼股份。

表3 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份銷售凈利潤率對比

（4）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)。從表4可以看出，2018—2019年寶鋼股份和馬鋼股份的凈資產(chǎn)收益率均大幅下降，但寶鋼股份是一直在下降，而馬鋼股份在2019—2020年又有所增長。

表4 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份凈資產(chǎn)收益率對比

（5）盈利能力分析綜述

盈利能力就是公司賺取利潤的能力。從以上幾個指標(biāo)2018—2020年的數(shù)據(jù)看，寶鋼股份和馬鋼股份均呈下降趨勢，但是馬鋼股份的幾個指標(biāo)在2020年又出現(xiàn)微弱反彈，而寶鋼股份只有凈利潤在2020年銷售下滑時出現(xiàn)稍微反彈，說明我國鋼鐵行業(yè)近幾年市場總額在縮小，細(xì)分市場有所發(fā)展，這與2家公司的市場定位、銷售策略、管理方式不同有關(guān)。加上對報表中期間費(fèi)用及其他指標(biāo)的分析，可以看出馬鋼股份比寶鋼股份更有彈性。

2.營運(yùn)能力分析

企業(yè)營運(yùn)能力分析就是要通過對反映企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計算與分析，評價企業(yè)的營運(yùn)管理能力，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)。計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額。從表5可以看出，2018—2020年馬鋼股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于寶鋼股份，說明寶鋼股份的資產(chǎn)利用率不如馬鋼股份，且利用率下滑的速度也快于馬鋼股份，進(jìn)一步表明，馬鋼股份的總資產(chǎn)效率優(yōu)于寶鋼股份。由此可見，馬鋼股份在運(yùn)營方面也有不少值得寶鋼股份借鑒的地方。

表5 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比

（2）存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均余額。從表6可以看出，2018—2020年馬鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)率均高于寶鋼股份，并呈增長趨勢，而寶鋼股份呈下降趨勢，說明馬鋼股份近年來不斷降低庫存，減少資金被庫存占用。當(dāng)然，存貨周轉(zhuǎn)率的變化不僅是由于企業(yè)經(jīng)營方面的原因，也有可能是受公司發(fā)展戰(zhàn)略的影響。

表6 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份存貨周轉(zhuǎn)率對比

（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指定分析期間內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額。從表7可以看出，2018—2020年馬鋼股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于寶鋼股份，說明馬鋼股份應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和企業(yè)催賬效率好于寶鋼股份，也反映出其資產(chǎn)流動性更高。但同時，寶鋼股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，而馬鋼股份相對不穩(wěn)定。

表7 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比

（4）營運(yùn)能力分析綜述

從以上3個指標(biāo)的分析比較中可以看出，馬鋼股份3項指標(biāo)在不同時期均高于寶鋼股份，說明馬鋼股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率優(yōu)于寶鋼股份。對重資產(chǎn)企業(yè)而言，規(guī)模越大，在經(jīng)濟(jì)增長放緩時反而會更加影響企業(yè)的運(yùn)營能力。

3.償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括短期償債能力和長期償債能力。

（1）短期償債能力

短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證程度。

第一，流動比率。流動比率越高，則企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。計算公式為：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。從表8可以看出，2018—2020年寶鋼股份的流動比率呈上升趨勢，而馬鋼股份呈下降趨勢。雖然寶鋼股份2018—2020年流動比率均值要高于馬鋼股份，但2家公司的流動比率均低于2，在一定程度上表明雖然2家公司債權(quán)人的安全程度均較低，但馬鋼股份所面臨的短期流動性風(fēng)險更高。

表8 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份流動比率對比

第二，速動比率。速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債。從表9可以看出，2018—2020年寶鋼股份的速動比率呈上升趨勢，而馬鋼股份不穩(wěn)定；雖然在2018年和2019年馬鋼股份高于寶鋼股份，但在2020年寶鋼股份大幅超過了馬鋼股份；同時，馬鋼股份與寶鋼股份的速動比率均小于1，在一定程度上說明2家公司短期償債能力均較低。

表9 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份速動比率對比

第三，現(xiàn)金流量比率。現(xiàn)金流量比率是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與期末流動負(fù)債之比。進(jìn)行現(xiàn)金流量比率分析，可了解公司發(fā)展所需大部分現(xiàn)金的來源，判斷企業(yè)財務(wù)狀況和公司運(yùn)行是否健康。從表10可以看出，2018—2020年2家公司現(xiàn)金流量比率均小于1，且寶鋼股份現(xiàn)金流量比率3年均值比馬鋼股份低，可以看出2018—2020年寶鋼與馬鋼股份在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金均不足以償還到期債務(wù)，2家企業(yè)均需采取出售資產(chǎn)等方式才能確保債務(wù)償還能力。

表10 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份現(xiàn)金流量比率對比

從以上對2家公司3個指標(biāo)的分析可以看出：在流動比率與速動比率方面，寶鋼股份的均值均高于馬鋼股份，且呈不斷上升趨勢；在現(xiàn)金流量比率方面，馬鋼股份的均值高于寶鋼股份，但二者均不穩(wěn)定?？梢?，寶鋼股份的短期償債能力在一定程度上要優(yōu)于馬鋼股份，這與2家公司的資產(chǎn)組成結(jié)構(gòu)有一定的關(guān)系。

（2）長期償債能力

長期償債能力是指企業(yè)償還非流動負(fù)債的能力。下面本文通過資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率來比較分析2家公司的長期償債能力。

第一，資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率又稱舉債經(jīng)營比率，是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，是反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)。計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn)。從表11可見，2018—2020年馬鋼股份與寶鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率是比較理想的，均低于70%，說明2家公司負(fù)債率都不高，可以適度增加杠桿。但由于疫情期間整體經(jīng)濟(jì)放緩，負(fù)債率不應(yīng)過高。

表11 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率對比

第二，股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中所有者投入的比重，是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額之比。從表12可見，2018—2020年寶鋼股份的權(quán)益資本占比較大，均超過50%，說明寶鋼股份債權(quán)人的權(quán)利更有保障。

表12 2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份股東權(quán)益比率對比

從資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率分析可看出，2018—2020年寶鋼股份資本結(jié)構(gòu)以權(quán)益資本為主；而馬鋼股份以債務(wù)性資本為主，但總體上負(fù)債率還沒達(dá)到債務(wù)警戒線，處于可控范圍。從相對值看，寶鋼股份長期償債能力在一定程度上優(yōu)于馬鋼股份。馬鋼股份在利用適度財務(wù)杠桿提高盈利能力的同時，要注意控制財務(wù)風(fēng)險。

三、結(jié)論及建議

通過對寶鋼股份與馬鋼股份的財務(wù)報表進(jìn)行比較分析，可以看出2家企業(yè)各有所長，這跟2家企業(yè)的定位、運(yùn)營管理模式不同有關(guān)。寶鋼股份是中國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，發(fā)展的步伐更穩(wěn)健一些，而馬鋼股份經(jīng)過多年的發(fā)展，在我國鋼鐵市場上也占有一定的份額。目前，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利的逐漸衰減、新冠疫情的不斷沖擊，加劇了鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、供求失衡的局面。鋼鐵企業(yè)在迎接挑戰(zhàn)的同時也面臨著機(jī)遇。2家企業(yè)都要抓住國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展及行業(yè)兼并重組的機(jī)會，做大做強(qiáng)，推動業(yè)務(wù)增長。

1.增加營業(yè)收入

從對2018—2020年銷售數(shù)據(jù)的分析中可以看出，2家企業(yè)的收入呈下降趨勢，而收入是盈利的基礎(chǔ)，因而要提高盈利能力，就應(yīng)首先提高營業(yè)收入。一方面，應(yīng)加大海外市場拓展，積極擁抱“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，參與世界局部地區(qū)戰(zhàn)后重建和美國新基建等。另一方面，鋼鐵工業(yè)必須增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力等發(fā)展的內(nèi)生動力，發(fā)展超級高鐵用鋼、新能源用鋼、大飛機(jī)用鋼、綠色抗震建筑用鋼、超高強(qiáng)度鋼等新材料、新產(chǎn)品，發(fā)展低碳冶金等新工藝、新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更高水平的供需動態(tài)平衡[1]。加大優(yōu)勢產(chǎn)品研發(fā)，保持在細(xì)分市場的優(yōu)勢地位，通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)營收突破。

2.降低成本

首先，應(yīng)加大收購力度，特別是鐵礦，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)降低成本。

其次，為了防止大宗商品的暴漲暴跌，應(yīng)該積極投入期貨市場，盡量從國家層面通過外交途徑或市場引力掌握大宗商品的定價權(quán)，緊跟國家的政策方向，實(shí)現(xiàn)碳金融發(fā)展，把“鋼鐵俠”變成“綠巨人”[2]，從而降低成本。

此外，應(yīng)積極與海外鐵礦公司簽署合作協(xié)議，特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)后，隨著地緣政治風(fēng)險的抬升，更應(yīng)拓寬鐵礦石及煤炭供應(yīng)渠道，確保穩(wěn)定的鐵礦石和煤炭等原料的進(jìn)口供應(yīng)，防止鐵礦石價格大起大落。

3.提高資產(chǎn)運(yùn)營管理水平，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

由于凈資產(chǎn)收益率受銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響，因此除了通過增收降本提高凈利率外，應(yīng)加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，通過兼并重組淘汰落后產(chǎn)能，加快去庫存并控制庫存水平，提高TPC周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)運(yùn)營管理能力。此外，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對不景氣時，鋼鐵企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)短期償債能力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。