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    家電行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題及其優(yōu)化策略研究

    2022-05-30 19:29:37熊梓含
    商場現(xiàn)代化 2022年11期
    關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率優(yōu)化

    摘 要:資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各資本構(gòu)成的占比,可以分為債務(wù)資本和權(quán)益資本。本文以A企業(yè)為研究對象,分析家電行業(yè)目前資本結(jié)構(gòu)存在的問題,淺析其原因,并給出優(yōu)化建議,為其未來改善資本結(jié)構(gòu)提供方向。

    關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu);資產(chǎn)負(fù)債率;負(fù)債規(guī)模;負(fù)債結(jié)構(gòu);優(yōu)化

    一、引言

    家用電器作為人們?nèi)粘I钪械谋匦杵?,不僅在家庭開支中占有較高比重,對于整個國家來說,家電行業(yè)在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,GDP健康持續(xù)發(fā)展中也起到不可忽視的作用。近年來,隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展,人們生活水平和生活質(zhì)量的提升,節(jié)能、環(huán)保、智能、健康的電器成為了家用電器業(yè)發(fā)展的必然選擇。同時,經(jīng)過新冠疫情的打擊之后,國家為釋放農(nóng)村消費潛力,促進(jìn)農(nóng)村家電消費,激活家電市場出臺了系列政策,通過補(bǔ)貼,提供信貸支持等方式鼓勵農(nóng)村人口購買綠色智能電器。在人們需求和國家政策的雙重推動下,家用電器行業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。但機(jī)遇與風(fēng)險總是并存的,很多企業(yè)見此趨勢就盲目擴(kuò)大規(guī)模,使用較高的杠桿率使企業(yè)處于較大風(fēng)險之中。因此家電行業(yè)更應(yīng)該合理規(guī)劃其資本結(jié)構(gòu),選擇合適的融資方式和比重來防范風(fēng)險并實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

    A企業(yè)作為家電行業(yè)中的重要組成部分,其行為對整個家電行業(yè)有一定影響。因此我們以A企業(yè)為例,通過分析A企業(yè)目前的經(jīng)營情況,資本結(jié)構(gòu)狀況,尋找其目前存在的問題,并運(yùn)用科學(xué)合理的方法,為其提供優(yōu)化建議。

    二、企業(yè)現(xiàn)狀分析

    1.企業(yè)財務(wù)狀況分析

    通過分析A企業(yè)2017年至2021年年報,我們可以得到A企業(yè)整體財務(wù)狀況如表所示。

    根據(jù)上表所示數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn)A企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在2020年受新冠疫情影響較大,資產(chǎn)規(guī)模有所減少但2021年資產(chǎn)規(guī)模大幅增加。在盈利能力方面,A企業(yè)的營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)報酬率都有所下降,且成本費用利潤率也不斷走低,可以看出盈利能力的下降一部分源于其經(jīng)營成本的增加。在成長能力方面,2020年受新冠疫情打擊嚴(yán)重,出現(xiàn)負(fù)增長,但到了2021年,隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),A企業(yè)的成長能力也逐漸提升。最后從現(xiàn)金流上看,盡管2021年現(xiàn)金流有所減少,但是A企業(yè)的現(xiàn)金流整體來看還是非常充足的,但是2020年和2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增長率大幅減少,說明企業(yè)通過經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流較之前減少,而觀察其報表,發(fā)現(xiàn)存貨大幅增加,說明A企業(yè)近幾年經(jīng)營狀況不太樂觀。

    2.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況分析

    (1) 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

    負(fù)債與資產(chǎn)的比率可以反映出該企業(yè)的杠桿使用情況,是研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。2017年-2021年A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率如下表所示。

    可以發(fā)現(xiàn),近年來,A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直呈現(xiàn)下降趨勢,但2021年有較大幅度的上升,而當(dāng)年資產(chǎn)總額也有所增加,說明2021年A企業(yè)大量舉債。同時整體來看,A企業(yè)負(fù)債占比較高,說明融資方式通常以債務(wù)融資為主,存在很高的杠桿率,這雖然有利于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,但也存在較大的財務(wù)風(fēng)險。

    (2) 債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

    按照償還期限的長短,可以將負(fù)債分為流動性負(fù)債和非流動性負(fù)債,因此對A企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)分析主要聚焦于流動性負(fù)債與總負(fù)債的比值,非流動性負(fù)債與總負(fù)債的比值,流動性負(fù)債與總資產(chǎn)的比值和非流動性資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值四個指標(biāo)。2017年-2021年A企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)如下表所示。

    由上表可知,A企業(yè)的流動性負(fù)債在總負(fù)債中的占比非常高,2020年之前甚至一直處于99%之上,2021年雖然各項債務(wù)指標(biāo)有所下降,但仔細(xì)觀察其財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)當(dāng)年負(fù)債和總資產(chǎn)同時上升,說明A企業(yè)進(jìn)行了大量債務(wù)融資。而且觀察近幾年的指標(biāo),可以發(fā)現(xiàn)流動性負(fù)債在總資產(chǎn)中占一半以上,這說明企業(yè)主要通過流動性較高的短期債務(wù)方式融資。而這種負(fù)債結(jié)構(gòu)同時會使A企業(yè)面臨較大的債務(wù)危機(jī),容易出現(xiàn)資金流動性問題,因此需要提高長期非流動性負(fù)債的占比。

    (3) 股權(quán)集中度分析

    通過分析A企業(yè)的股權(quán)集中度,可以發(fā)現(xiàn)A企業(yè)的股權(quán)分配較為平均,第一大股東占比15.12%,第二大股東占比13.76%,沒有出現(xiàn)股權(quán)集中度過高的情況,股權(quán)結(jié)構(gòu)較為合理。

    三、A企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題及原因分析

    1.現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)存在的問題

    (1) 負(fù)債規(guī)模過高

    考慮到負(fù)債具有稅盾的功能,權(quán)衡理論提出可以通過規(guī)劃合理的負(fù)債的規(guī)模來實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。但是稅盾也存在邊際效應(yīng)遞減的現(xiàn)象,當(dāng)負(fù)債規(guī)模過大時,隨著負(fù)債規(guī)模的遞增,稅盾的效用就會遞減,因此過高的負(fù)債規(guī)模不僅不利于企業(yè)發(fā)展還會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

    觀察A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率(如表2),盡管從2016年開始企業(yè)一直在努力管控自己的負(fù)債規(guī)模,資產(chǎn)負(fù)債率一直呈下降趨勢,但是2021年,A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)反彈,成為近五年來的一個小高峰。雖然可能受新冠疫情影響企業(yè)需要籌資,但同行業(yè)中表現(xiàn)較為優(yōu)秀的企業(yè)相比,A企業(yè)無論是資產(chǎn)負(fù)債率還是其增量都較高,而且高資產(chǎn)負(fù)債率會導(dǎo)致利息費用的增加,提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,因此A企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低其資產(chǎn)負(fù)債率。

    (2) 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

    近五年來,A企業(yè)的流動性負(fù)債在總負(fù)債中的占比一直處于90%以上的高位,甚至在總資產(chǎn)中的占比也高達(dá)60%左右。流動性負(fù)債因其成本較低且容易獲得等特點廣受企業(yè)青睞,但也因為其期限短,容易使企業(yè)陷入流動性危機(jī),同時企業(yè)為了保證自己的還債能力,也會使其資金的利用率降低。因此,A企業(yè)也應(yīng)多發(fā)揮長期負(fù)債的作用,提高非流動負(fù)債在其負(fù)債結(jié)構(gòu)中的比例。

    (3) 融資渠道單一

    A企業(yè)的主要融資渠道為短期債務(wù)融資,包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收款等商業(yè)信用融資,短期借款等,不使用長期債券融資,也不常使用長期借款和股權(quán)融資。然而融資渠道能夠影響一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),一個具有良好資本結(jié)構(gòu)的企業(yè),它的融資渠道應(yīng)該是多樣的,這樣有利于分散風(fēng)險。但是A企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)過于單一,尤其是它過分依賴商業(yè)信用融資,如果企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)問題,將會嚴(yán)重打擊企業(yè)的資金鏈,因此A企業(yè)豐富融資渠道迫在眉睫。

    2.資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因分析

    (1) 資本市場環(huán)境因素

    我國金融市場起步較晚,因此資本市場比起西方發(fā)達(dá)國家還不夠完善,且存在較高門檻和較多限制,因此我國大部分上市公司都會存在短期負(fù)債占比較高,負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不合理等問題。首先,我國債券市場發(fā)展不平衡,尤其是公司債券市場,相比于國債和金融債,它的規(guī)模更小,市場化程度更低,發(fā)展更緩慢,這也是A企業(yè)較少發(fā)行公司債券的原因。其次,企業(yè)融資分為內(nèi)部融資和外部融資,大部分企業(yè)的外部融資渠道主要為銀行借款,但是銀行為了降低自身壞賬率,會更傾向于發(fā)放短期借款,因此會出現(xiàn)長期借款占比較低的現(xiàn)象。

    (2) 行業(yè)因素

    A企業(yè)屬于家電行業(yè),經(jīng)調(diào)查分析,家電行業(yè)普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率和流動性負(fù)債較高的情況。同時,家電行業(yè)與人們的生活質(zhì)量息息相關(guān)。隨著時代的發(fā)展,人們對生活質(zhì)量的要求越來越高,而各企業(yè)為了提升自身競爭力,也需要增大研發(fā)投入,提高產(chǎn)品性能和質(zhì)量,但是技術(shù)研發(fā)成本高、周期長,因此需要充足的資金支持。短期借款憑借其成本低,融資速度快等優(yōu)點,成為家電行業(yè)的融資首選。但通過之前的分析,我們也知道這種融資方式并不是長久之策,因此企業(yè)應(yīng)逐漸調(diào)整自己的資本結(jié)構(gòu)。

    3.A企業(yè)自身因素

    A企業(yè)的融資方式中,商業(yè)信用融資占主要部分,因此A企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)較多,導(dǎo)致債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不合理。同時A企業(yè)“先付款后提貨”的銷售模式為商業(yè)信用融資創(chuàng)造了有利條件,進(jìn)而導(dǎo)致短期負(fù)債較多,債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理。

    四、A企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化策略

    基于以上分析,可知A企業(yè)目前存在資本結(jié)構(gòu)不合理的問題,接下來文章將對A企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析,從而尋求A企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

    1.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)計算

    本文采用孟建波教授和羅林教授在《最佳資本結(jié)構(gòu)的定量研究》提出的最佳資本結(jié)構(gòu)計量模型,以企業(yè)市場價值最大化作為衡量最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo),有以下模型:

    其中,E為稅前利潤總額,Z為固定資產(chǎn)的折舊,iL為長期負(fù)債的利息,I為利息支出,這里使用財務(wù)費用代替,F(xiàn)為固定成本,使用固定資產(chǎn)的折舊與長期借款利息的和代替,V為企業(yè)總資產(chǎn),B表示最優(yōu)負(fù)債率估計值。

    根據(jù)A企業(yè)2021年的財務(wù)報表可得相關(guān)數(shù)據(jù),并計算其最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率如下:

    由上表可知,根據(jù)模型計算得到的A企業(yè)2021年最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該為35.87%,而當(dāng)年實際的資產(chǎn)負(fù)債率卻為66.23%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最優(yōu)值,因此可見A企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)十分不合理。

    2.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

    (1) 降低負(fù)債規(guī)模

    由上述分析可知,A企業(yè)的負(fù)債規(guī)模在總資產(chǎn)中占比過高,因此企業(yè)應(yīng)采取合理的方式適當(dāng)降低負(fù)債規(guī)模。

    ①增加內(nèi)源融資比例

    企業(yè)融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資,因為內(nèi)源融資成本最低,所以它是企業(yè)融資的首選方式。所謂內(nèi)源融資就是指企業(yè)利用自身經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流,主要包括留存收益和折舊來進(jìn)行融資的方式。如果企業(yè)以內(nèi)部融資方式為主,那么它的負(fù)債就會相應(yīng)減少,財務(wù)風(fēng)險也會降低。由表1知,A企業(yè)的經(jīng)營利潤較高,因此具有非常豐富的現(xiàn)金流,但是A企業(yè)的主要收入來源過于單一,雖然采取了多元化經(jīng)營的策略但是并沒有帶來很多利潤。而且A企業(yè)在進(jìn)行多元化發(fā)展的時候還跨行業(yè)進(jìn)行了業(yè)務(wù)拓展,但這些業(yè)務(wù)不僅沒有帶來收益的增加反而使企業(yè)產(chǎn)生了虧損。因此本文建議A企業(yè)立足于自己具有優(yōu)勢的家電行業(yè),不斷推出性能更好,種類更多的家用電器,不斷擴(kuò)大自己在各類家電領(lǐng)域的知名度,進(jìn)而提高自身收益,為自身內(nèi)部融資提供基礎(chǔ)。

    股利分配也會影響企業(yè)的內(nèi)源融資,企業(yè)的股利支出越少,就會有越多的留存收益進(jìn)行投資。A企業(yè)自上市以來,幾乎每年都會進(jìn)行股利分配,以較為穩(wěn)定的分紅吸引了大量投資者。但基于多方面因素,考慮到A企業(yè)未來的健康發(fā)展,本文建議A企業(yè)可以適當(dāng)降低其股利分配的額度從而增加其留存收益進(jìn)行投資。

    ②增加股權(quán)融資比例

    A企業(yè)自上市以來,除了第一次的新股發(fā)售,只進(jìn)行了四次股權(quán)融資活動,其中包括兩次配股兩次增發(fā)。A企業(yè)的股權(quán)融資占比較小,因此可以適當(dāng)增發(fā)新股,增加其股權(quán)融資比例。

    (2) 優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

    我們知道,A企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中,短期負(fù)債占比較高,存在期限結(jié)構(gòu)不合理的問題,因此可以從減少短期負(fù)債,提高長期負(fù)債占比兩方面對其負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。

    ①減少短期負(fù)債

    A企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中短期負(fù)債占比較大,在短期負(fù)債中,A企業(yè)又主要依靠商業(yè)信用融資的手段,該融資方式建立在合作伙伴雙方的信任之上,一旦信任崩塌,則會加劇償債風(fēng)險。因此,A企業(yè)應(yīng)該保證自己的經(jīng)營情況良好,穩(wěn)定自身信譽(yù),同時根據(jù)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀逐漸減少對商業(yè)信用融資的依賴,進(jìn)而減少自身短期負(fù)債占比。

    ②提高長期負(fù)債占比

    A企業(yè)長期負(fù)債種類較少,結(jié)構(gòu)較為單一,為增加長期負(fù)債在總負(fù)債中的占比,企業(yè)可以嘗試發(fā)行長期公司債券。因為A企業(yè)在業(yè)界處于重要地位,經(jīng)營績效較為良好,在業(yè)界有較高的口碑,因此具有發(fā)行長期債券的優(yōu)勢。同時發(fā)行長期債券的成本較低,可以調(diào)整A企業(yè)債務(wù)的期限結(jié)構(gòu),使A企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)更加合理。又考慮到A企業(yè)從未發(fā)行過長期債券,嘗試發(fā)行長期債券也能增加企業(yè)的融資渠道,優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)。

    五、結(jié)論

    本文以A企業(yè)為研究對象,詳細(xì)分析了其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)A企業(yè)目前存在負(fù)債規(guī)模較大,其中流動性負(fù)債占比過高,負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀。接著本文使用最佳資本結(jié)構(gòu)計量模型計算出其最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),并基于此結(jié)果從減少負(fù)債規(guī)模,優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面為A企業(yè)提供了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化意見。

    參考文獻(xiàn):

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    作者簡介:熊梓含(2001.10- ),女,漢族,籍貫:山東日照,中南財經(jīng)政法大學(xué),本科在讀,研究方向:金融

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