國(guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究

姜嵌馨?高媛

摘 要：我國(guó)正值經(jīng)濟(jì)體制改革發(fā)展階段，混合所有制改革成為國(guó)有企業(yè)改革的工作重心，國(guó)家大力提倡發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)煥發(fā)新活力，跑出新速度。該篇論文以J公司為案例，從 2016年-2020年這五年間的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四大維度分析中入手，研究混合所有制改革對(duì)J公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響情況，并給出相應(yīng)的對(duì)策。研究結(jié)果顯示：混合所有制改革對(duì)J公司起到的作用缺乏持續(xù)性和穩(wěn)定性，急需J公司調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，減少庫(kù)存堆積，嘗試進(jìn)行新一輪的混改，大幅提高競(jìng)爭(zhēng)力，跟進(jìn)行業(yè)發(fā)展水平。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè);混合所有制改革;財(cái)務(wù)績(jī)效

引言：20世紀(jì)90年代開始，混合所有制改革正式提出。21世紀(jì)以來，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐正在快速前進(jìn)，使得國(guó)有企業(yè)不斷蓬勃發(fā)展。但在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)存在著體系刻板，經(jīng)營(yíng)困難，財(cái)務(wù)績(jī)效發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)走低的情況，多種因素匯聚拖慢了我國(guó)整體的發(fā)展步伐。

黨的十八大以來，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央領(lǐng)導(dǎo)下，出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》等文件，提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，蹄疾步穩(wěn)深化國(guó)有企業(yè)改革;針對(duì)國(guó)有企業(yè)各項(xiàng)體制機(jī)制弊端層層出擊，積極引入其他資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化;加大改革力度，匯聚磅礴力量，全面發(fā)力、多點(diǎn)突破、縱深推進(jìn)，引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)混合所有制經(jīng)濟(jì)向更遠(yuǎn)更深的方向發(fā)展。

為了進(jìn)一步分析混合所有制改革對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，文章以J公司為分析對(duì)象，采用盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力這四大分析角度，研究J公司改革前后的所取得的成效或仍存在的問題，最后為J公司提出合理建議。

一、J公司混改細(xì)節(jié)

J公司在1996年7月于深交所掛牌上市。為響應(yīng)國(guó)家國(guó)有企業(yè)改革號(hào)召，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力，J公司于2017年正式引入混合所有制改革。

2017年11月，J公司披露了公司2017年度非公開增發(fā)方案和收購(gòu)Q公司20%股權(quán)等一系列公告，集團(tuán)募集不超過22億元資金，增持7000萬股，增強(qiáng)其控股地位。J公司推出非公開助力主業(yè)發(fā)展，將募集資金全部用于12萬噸生物質(zhì)短纖維項(xiàng)目等，向著戰(zhàn)略目標(biāo)前進(jìn)。J公司委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所對(duì)Q公司進(jìn)行審計(jì)和評(píng)估，并出具了相關(guān)報(bào)告。根據(jù)規(guī)定，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議符合國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定及國(guó)有資產(chǎn)改革方向，有利于提升J公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品盈利能力。

二、J公司改革前后財(cái)務(wù)績(jī)效分析

J公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)選取自VDC財(cái)經(jīng)大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)平臺(tái)財(cái)務(wù)分析部分，截取出J公司的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四大方面的相關(guān)指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行全面分析，研究混合所有制改革對(duì)J公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響情況。

1.盈利能力分析

J公司的盈利能力分析選取銷售凈利率、營(yíng)業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率四項(xiàng)指標(biāo)的變化情況。通過觀察指標(biāo)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年J公司進(jìn)行混合所有制改革，同年的四項(xiàng)指標(biāo)均呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，大約上升0.01個(gè)百分點(diǎn)。直到2019年開始，各數(shù)據(jù)值開始陸續(xù)下跌，尤其在2020年大幅度下滑并處于負(fù)值的狀態(tài)，銷售凈利率由0.0371%降至-0.0928%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由0.0361%降至-0.0918%，凈資產(chǎn)收益率由0.0337%降至-0.0757%，總資產(chǎn)凈利率由0.0128%降至-0.0270%。

凈資產(chǎn)收益率杜邦分析法中反映盈利能力最核心的指標(biāo)。而J公司的凈資產(chǎn)收益率在2019年開始大幅度下降充分證實(shí)了公司的盈利能力差。再結(jié)合公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可得出，企業(yè)盈利能力持續(xù)下降主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入的降低和營(yíng)業(yè)成本的飛速提升。營(yíng)業(yè)成本的提升最主要的因素是財(cái)務(wù)費(fèi)用的逐年增高，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出較大幅度攤薄了公司的經(jīng)營(yíng)效益。近幾年J公司發(fā)展過程中資金需求過大，經(jīng)常通過銀行借款等方式籌措資金。

2.償債能力分析

在償債能力分析模塊選取了資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和權(quán)益乘數(shù)來分析J公司的變化情況。資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)每年均在上升狀態(tài)，2016年至2020年，資產(chǎn)負(fù)債率由0.4172上升至0.6418，權(quán)益乘數(shù)由1.7158上升至2.7917。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2017年經(jīng)歷瘋狂下降，流動(dòng)比率由1.0429降至0.4421，速動(dòng)比率由0.9126降至0.2925。2017年以后趨于平緩狀態(tài)，略微上升。

這表明J公司的償債能力變?nèi)?，償債風(fēng)險(xiǎn)變大。通過2017年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率大幅度下降的主要原因貨幣資金的減少，而應(yīng)收賬款和存貨大量增加。2017年公司投資各種建設(shè)纖維項(xiàng)目，生產(chǎn)產(chǎn)能上升，購(gòu)買大規(guī)模的原材料生產(chǎn)線，所以公司投入了大量的資金并堆積了不少存貨，導(dǎo)致變現(xiàn)能力逐步變?nèi)酢?/p>

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力越好主要依靠公司的各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大。所以營(yíng)運(yùn)能力選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率四項(xiàng)指標(biāo)來分析J公司的財(cái)務(wù)績(jī)效變化情況。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2017年短暫上升后便持續(xù)下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率甚至由13.2595降至6.2034;存貨周轉(zhuǎn)率一直呈下降趨勢(shì)，由5.8752降至3.6633。而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先在2016年由0.9861到2018年上升至1.6111后開始轉(zhuǎn)為下滑，2020年變?yōu)?.1019。總體來說，營(yíng)運(yùn)能力在混合所有制改革后主要呈下降趨勢(shì)。企業(yè)收回資金的時(shí)間越來越長(zhǎng)，很有可能是企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的管理機(jī)制。同時(shí)營(yíng)運(yùn)能力的持續(xù)走低意味著企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)變大。根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，公司的銷售能力下降，存貨積壓?jiǎn)栴}嚴(yán)重，應(yīng)收賬款壞賬的幾率增加，這為公司拉響了營(yíng)運(yùn)的警報(bào)。

4.發(fā)展能力分析

在發(fā)展能力層面以收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率來分析J公司的變化情況。收入增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率在2017年有小幅度的提升，2017年之后便持續(xù)下降;總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均不斷下降。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2016年的8.2414持續(xù)降至2020年的-3.3204。總體來說，各數(shù)據(jù)指標(biāo)呈下降趨勢(shì)。各數(shù)據(jù)指標(biāo)的下降充分地說明了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力變?nèi)酰旄暮罄m(xù)的發(fā)展沖力缺少持續(xù)性。

5.小結(jié)

2017年是J公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的轉(zhuǎn)折年，J公司在盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力總體均呈下降趨勢(shì)，并低于行業(yè)平均水平。但在2017年J公司引入混合所有制改革后，各指標(biāo)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)。這意味著，混合所有制改革確實(shí)在短時(shí)間內(nèi)可以看出一定的成效。不過對(duì)J公司內(nèi)部來說，此次混合所有制改革只能解決一部分發(fā)展中問題，混改方式對(duì)J公司來說起到的作用并不大，不能讓J公司持續(xù)迸發(fā)出改革的活力。2020年暴發(fā)的新冠疫情對(duì)J公司的改革推進(jìn)設(shè)置了巨大的阻礙。盡管如此，行業(yè)內(nèi)其他公司的降幅還是可以預(yù)測(cè)到的，所以充分可以證明混改效果的不明顯。而且在近幾年J公司的發(fā)展中，J公司的對(duì)手依舊是自己，而不是行業(yè)，其實(shí)力無法和行業(yè)內(nèi)其余公司抗衡。

三、混改后J公司存在的問題

1.財(cái)務(wù)費(fèi)用過高，凈利潤(rùn)大幅降低。

J公司在混合所有制改革中經(jīng)常使用銀行借款等融資手法提高公司資金運(yùn)作實(shí)力，讓更多的資金匯入資金流中擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力。然而因銀行借款數(shù)額較大，已經(jīng)導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出費(fèi)用逐年遞增。并且J公司此舉嚴(yán)重影響到了公司的成本大幅增加，再加上公司同年的收入低于往年，所以導(dǎo)致凈利潤(rùn)極速縮水。

2.存貨堆積，變現(xiàn)能力差

J公司為加快混合所有制改革步伐，提高了生產(chǎn)效率，精進(jìn)了生產(chǎn)工藝，并且還研發(fā)了大絲束碳化生產(chǎn)線、BS牌粘膠短纖維和粘膠長(zhǎng)絲等產(chǎn)品。然而，銷售渠道還并未跟上生產(chǎn)的腳步，此舉導(dǎo)致J公司仍有不少存貨在積壓。同時(shí)，在2020年新冠疫情的影響下，J公司原本的市場(chǎng)規(guī)模有明顯的縮小，存貨占據(jù)了J公司的流動(dòng)資產(chǎn)的大部分導(dǎo)致了公司的變現(xiàn)能力變差，流動(dòng)性減弱，影響了整個(gè)公司的運(yùn)作。J公司在進(jìn)行混改后去杠桿作用不明顯，混合所有制改革并未承受住時(shí)間的檢驗(yàn)。

3.競(jìng)爭(zhēng)力弱，發(fā)展缺乏穩(wěn)定性

J公司各方面處在行業(yè)發(fā)展的中下游，盡管有王牌產(chǎn)品和創(chuàng)新產(chǎn)品也無法支撐起整個(gè)公司的業(yè)績(jī)，競(jìng)爭(zhēng)力弱。通過混合所有制改革讓J公司的財(cái)務(wù)績(jī)效有了短暫的起色，但在財(cái)務(wù)報(bào)表上反饋得知，收購(gòu)Q公司也并不是最佳的選擇，并未充分提升足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，依舊處在行業(yè)的中游水平。然而，經(jīng)歷了2020年的新冠疫情影響，J公司雪上加霜并未沉淀出向上提升的業(yè)績(jī)，并且有明顯下降的趨勢(shì)。J公司進(jìn)行的混合所有制改革的成效缺乏穩(wěn)定性和持久性。

四、啟示與建議

1.改善資金運(yùn)作管理，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

資金是公司資產(chǎn)中最重要的元素，資金的多少將會(huì)嚴(yán)重地影響公司整體的運(yùn)作。公司應(yīng)當(dāng)審慎考慮并改善公司資金運(yùn)作管理，首要任務(wù)是調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，避免融資所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出過高，防范利息支出過多造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)該對(duì)融資方式進(jìn)行合理組合，拓寬融資渠道，減少高昂的利息費(fèi)用支出，建立合理的融資結(jié)構(gòu)。公司需要擁有專業(yè)高水平的財(cái)務(wù)決策人員合理設(shè)計(jì)公司的融資方案，并使用數(shù)據(jù)化工具分析其可行性，減少發(fā)生因融資手段不當(dāng)而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化公司融資運(yùn)作結(jié)構(gòu)。其次，公司應(yīng)提前做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警示，精準(zhǔn)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管體制。同時(shí)公司應(yīng)盡量減少資金占用的空間，提高資金的利用率，提前做好資金預(yù)算，激勵(lì)管理人員在調(diào)整資金運(yùn)作上發(fā)揮最大價(jià)值，規(guī)范財(cái)務(wù)資金核算，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合改革成效可持續(xù)發(fā)展。

2.減少存貨堆積，提高變現(xiàn)能力

存貨的變現(xiàn)周期長(zhǎng)會(huì)給公司的資金造成不可預(yù)料的影響，公司不加以控制將會(huì)遭遇資金周轉(zhuǎn)困難等運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就如同公司的發(fā)展血液流動(dòng)緩慢，后果不堪設(shè)想。

所以，公司應(yīng)當(dāng)提高存貨周轉(zhuǎn)率，對(duì)不同的存貨有不一樣的管理模式安排。提高存貨的周轉(zhuǎn)速度，讓混合所有制改革的成效發(fā)揮極致。例如，J公司可以將企業(yè)的王牌產(chǎn)品和一般產(chǎn)品的生產(chǎn)量做區(qū)分，同時(shí)利用現(xiàn)代化數(shù)據(jù)分析各種產(chǎn)品的需求量再加以生產(chǎn)。除此之外，公司應(yīng)提前制定好公司預(yù)訂單，在保證市場(chǎng)的需求量、公司所占的市場(chǎng)比例和公司的供給量的情況下不過多預(yù)留存貨存量。精準(zhǔn)把握銷售信息和需求信息，加強(qiáng)存貨數(shù)字化管理，完善公司大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)的應(yīng)用，使用業(yè)財(cái)融合手段，推動(dòng)資金和生產(chǎn)力的使用效率，提高變現(xiàn)能力。除此之外，公司應(yīng)當(dāng)發(fā)現(xiàn)更多的銷售發(fā)展機(jī)遇，緊跟國(guó)家時(shí)事政策和市場(chǎng)大環(huán)境政策等的變化，牢牢抓住優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額，擴(kuò)大銷售渠道，制定完善的銷售方案，組成優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)銷售人才，獲得更廣闊的發(fā)展空間，減少不必要的存貨堆積，提高周轉(zhuǎn)速度。除了提高銷售渠道，還要做到產(chǎn)品實(shí)時(shí)創(chuàng)新，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，緊跟國(guó)家大政策和市場(chǎng)風(fēng)向的變化，避免產(chǎn)品過時(shí)老舊的可能，各方面提高變現(xiàn)能力。

3.進(jìn)行新一輪混改，向混改要競(jìng)爭(zhēng)力

有學(xué)者曾對(duì)進(jìn)行混合所有制改革的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，不是所有的國(guó)有企業(yè)都能經(jīng)歷一次混改就成功改善發(fā)展問題。第一階段混改可能有一定程度的提高，但在第二階段甚至第三階段混改的成效才能逐步穩(wěn)定。J公司在第一階段選擇了與之材料優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的Z公司合作進(jìn)行混改，那么在第二階段，J公司可以考慮繼續(xù)與Z公司合作，同時(shí)繼續(xù)引入擁有豐富的銷售渠道的公司作為戰(zhàn)略合作伙伴，開拓銷售渠道，較少國(guó)有資本的負(fù)擔(dān)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)資本的協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步改善公司各方面的經(jīng)營(yíng)情況。除此之外，J公司應(yīng)該審核公司的管理體系，是遵守混合所有制改革的要求，評(píng)估混合所有制改革的進(jìn)度和風(fēng)險(xiǎn)，總結(jié)混合所有制改革第一階段的問題。

所以J公司需要提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式，打破國(guó)有傳統(tǒng)套路與僵化的局面。應(yīng)該讓多種所有制經(jīng)濟(jì)達(dá)到取人之長(zhǎng)、補(bǔ)己之短、互相合作、共同進(jìn)步的目的，切記不要為了混改而“混”，應(yīng)將重點(diǎn)目標(biāo)放置在“改”上，以“混”促“改”。

首先，J公司應(yīng)嘗試進(jìn)行新一輪創(chuàng)新混改，再次選擇可以提高自身大量競(jìng)爭(zhēng)力的投資者，謹(jǐn)慎評(píng)估投資者在行業(yè)和市場(chǎng)中影響力，對(duì)公司本身保持清晰認(rèn)知，充分利用資本對(duì)國(guó)有企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造力的重大影響，持續(xù)向混改要競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司與合作企業(yè)的融合，優(yōu)化公司的治理框架，充分發(fā)揮混合所有制改革為國(guó)有企業(yè)帶來的優(yōu)勢(shì)，改善第一階段的弊端。其次，針對(duì)于非國(guó)有資本進(jìn)入時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略與發(fā)展定位，選擇能夠優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的企業(yè)補(bǔ)足企業(yè)短板，發(fā)揮好協(xié)同作用。多元化的治理能夠打破國(guó)有企業(yè)一股獨(dú)大的局面，從公司治理結(jié)構(gòu)上進(jìn)行優(yōu)化決策機(jī)制，切實(shí)學(xué)習(xí)民營(yíng)企業(yè)積極融入市場(chǎng)、快速調(diào)節(jié)的機(jī)制。奮進(jìn)新征程，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)以昂揚(yáng)的姿態(tài)，勇于向混改要活力，向混改要?jiǎng)恿?，迎難而上，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，在發(fā)展和改革過程中走向市場(chǎng)、適應(yīng)市場(chǎng)、融入市場(chǎng)，提升經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)績(jī)效。

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作者簡(jiǎn)介：姜嵌馨（1998- ），女，吉林長(zhǎng)春人，長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，碩士在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理;高媛（1969- ），女，吉林長(zhǎng)春人，長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，財(cái)會(huì)系教授，研究生導(dǎo)師，研究方向：財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)研究