德州扒雞欲上市 需盡快解決四大隱患

李金枝

德州扒雞終于邁出了上市這一步。7月5日，山東德州扒雞股份有限公司（以下簡稱“德州扒雞”）預(yù)披露招股說明書，擬在滬市主板上市。招股書顯示，德州扒雞本次擬公開發(fā)行不超過3000萬股股票，計劃募資約7.58億元，主要用于德州扒雞（蘇州）有限責任公司新建食品加工項目、速凍扒雞生產(chǎn)線建設(shè)項目和營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌升級建設(shè)項目等。

發(fā)展平穩(wěn)

553家門店凈賺1.2億元

1953年，德州城十幾家傳統(tǒng)老店為更好傳承德州扒雞，攜手成立了國營德州市食品有限公司，這便是此次提交IPO申請的山東德州扒雞股份有限公司的前身。

1998年4月，山東德州扒雞集團成立，注冊資本3000萬元，崔貴海、崔宸父子通過德州扒雞美食城管理有限公司持股79.77%，此外崔貴海單獨持有16.67%股份。2008年，崔貴海出任德州扒雞集團董事長，正式接管企業(yè)。在崔貴海的手下，德州扒雞開啟了高光時刻。

當整個扒雞行業(yè)還處于“拼價格、輕質(zhì)量”階段的時候，崔貴海改變思路，將德州扒雞的定位明確為主打“扒雞”的“佐餐鹵制品”，著手提升扒雞的產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，并成功讓德州扒雞走出綠皮火車，走上千家萬戶的餐桌。

后來隨著時代的發(fā)展，崔貴海又開始探索新的商業(yè)模式——前店后廠，將德州扒雞的銷售終端從單一的產(chǎn)品售賣門店向消費者體驗店轉(zhuǎn)變，同時采用“直營+經(jīng)銷”銷售模式，不斷拓店擴大規(guī)模。

2017年，崔貴海的兒子崔宸回國幫助父親管理公司。與崔貴海不同，有著留學(xué)經(jīng)歷的年輕人崔宸更懂得如何贏得新一代消費者的心。在崔宸的主導(dǎo)下，德州扒雞積極借力互聯(lián)網(wǎng)，開始在天貓等電商平臺開設(shè)旗艦店，將扒雞銷往線上;2019年又推出子品牌“魯小吉”，進軍休閑零食領(lǐng)域。

從招股書來看，近幾年德州扒雞的發(fā)展雖遠遠不及絕味鴨脖、周黑鴨等鹵味巨頭，但整體也算相對比較平穩(wěn)。2019-2021年，德州扒雞分別實現(xiàn)營收6.87億元、6.82億元、7.2億元，同期歸母凈利潤分別為1.22億元、9455.92萬元、1.2億元。

從門店數(shù)來看，截至2021年年底，德州扒雞門店數(shù)量僅為553家，與擁有上千家甚至上萬家的“鹵味三巨頭”相比差距很大。

上市路上存四大“攔路虎”

未來能否順利上市還有待觀察

回顧德州扒雞的發(fā)展歷程后不難發(fā)現(xiàn)，上市是其邁出的極為戰(zhàn)略性的一步。但這條路，不一定好走。筆者研究其招股書發(fā)現(xiàn)，德州扒雞目前仍存在四個不容忽視的隱患：

一是高度依賴華東區(qū)域市場，增量存在天花板。德州扒雞成名于華東地區(qū)，現(xiàn)在來看，似乎也陷于華東。據(jù)招股書顯示，2019-2021年來自華東地區(qū)的收入分別為5.75億元、5.58億元、5.78億元，占比分別為84.25%、82.27%、80.69%，連續(xù)三年占比超過八成。

過度依賴區(qū)域市場，意味著德州扒雞要想通過擴量增加營收，并不是一件容易的事，而這也會給它的上市之路帶來很多不確定因素。畢竟一個全國化不足的品牌，想要獲得資本市場的認可有一定難度。

德州扒雞顯然也意識到了這一點，其對外表示，之所以限于華東區(qū)域市場，是因為鮮扒雞等產(chǎn)品的保質(zhì)期大多在7天左右，低溫產(chǎn)品的特性導(dǎo)致運輸半徑較短，目前只能覆蓋山東及京津冀周邊省份。

同時德州扒雞也稱，本次上市募集的資金也將大部分用于蘇州基地的建設(shè)，未來將以蘇州為長三角中心輻射更多地區(qū)，開拓新市場，降低區(qū)域集中度。但老字號換地經(jīng)營會不會“水土不服”，蘇州基地建設(shè)能否有效改善區(qū)域集中問題，尚有待市場驗證。

二是超六成收入來自扒雞，消費場景受限。據(jù)招股書顯示，近3年德州扒雞扒雞類產(chǎn)品的收入分別為4.58億元、4.38億元和4.78億元，占公司的收入比均超過60%。

超六成收入來自扒雞，也是一個危險的信號。在消費多元化的市場，單一產(chǎn)品的競爭力有限。何況扒雞類產(chǎn)品的定位是佐餐鹵制品，其目標群體主要為家庭，適用場景主要為正餐菜品以及禮品饋贈。在新產(chǎn)品層出不窮的鹵制品市場，僅靠這樣一只扒雞實在難以拓寬消費場景，也不足以吸引年輕消費者。

為了解決這一困境，德州扒雞也嘗試了不少辦法，比如推出“魯小吉”主攻休閑鹵制品。但從銷量數(shù)據(jù)來看，德州扒雞的多品類策略似乎還未完全奏效。據(jù)公開報道，2020年，魯小吉系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售2000萬元。從招股書中的營收構(gòu)成來看，這個子品牌所屬的肉副食品類與超市類業(yè)務(wù)收入占比，在近三年里均沒有明顯的提升，可見短時間內(nèi)魯小吉難成德州扒雞的營收支柱。

三是典型的家族企業(yè)，管理暗藏風(fēng)險。從公開的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，德州扒雞是典型的家族企業(yè)。崔貴海與崔宸系為父子關(guān)系，崔貴海與陳曉靜為夫妻關(guān)系，陳曉靜與崔宸為母子關(guān)系，三人合計控制公司60.06%的表決權(quán)股份，為公司共同實際控制人。

家族企業(yè)的發(fā)展常常暗藏風(fēng)險，比如資產(chǎn)混同風(fēng)險、婚姻風(fēng)險、繼承人爭產(chǎn)風(fēng)險等。曾經(jīng)的真功夫，便因股東間的婚姻問題導(dǎo)致市值大幅下降，至今未能上市成功。家喻戶曉的“老干媽”也因陶華碧退位后兩個兒子接任經(jīng)營不當，一度傳出負面消息。

對此，德州扒雞在招股書中也坦言，“如果實際控制人利用其對公司的控制權(quán)，對公司的經(jīng)營決策、人事和財務(wù)等方面進行不當控制，可能會給公司經(jīng)營帶來風(fēng)險?！?/p>

四是食品安全風(fēng)險或制約發(fā)展。追溯德州扒雞近年來的負面報道可以發(fā)現(xiàn)，其涉及了多起食品安全事件。比如今年3月，在山東省市場監(jiān)督管理局的監(jiān)督抽檢中，德州扒雞超市有限公司三八中路店銷售的即食海蜇頭，菌落總數(shù)不符合食品安全國家標準規(guī)定，而德州扒雞超市是德州扒雞全資子公司。

此外，德州扒雞相關(guān)供應(yīng)商也出現(xiàn)過食品安全問題。2019年12月，德州扒雞前五大供應(yīng)商中的山東榮華食品集團有限公司，生產(chǎn)的1批次鮮雞心中檢測出禁售藥物氯霉素項目不合格。據(jù)悉，氯霉素是一種殺菌劑，在動物性食品中不得檢出。

在扒雞類產(chǎn)品營收超過六成的情況下，一旦該類產(chǎn)品出現(xiàn)食安問題，將對德州扒雞的整體營收造成嚴重影響。

在鹵制品賽道，目前已有“鹵味三巨頭”，德州扒雞在招股書中也將煌上煌、周黑鴨、絕味食品列為主要競爭對手。

煌上煌作為鹵制品賽道“第一股”，2012年于深交所掛牌上市。根據(jù)煌上煌2021年年報，公司主營收入23.39億元，歸母凈利潤1.45億元。截至去年12月底，煌上煌擁有4281家專賣店，其中直營門店307家、加盟店3974家。

第二家上市的周黑鴨，截至2021年底直營+特許總門店數(shù)已達2781家，其2021年業(yè)績報告顯示，公司凈利潤為3.42億元。而第三家上市的絕味食品，早于2019年就跨入“萬店時代”，目前共有門店13714家。2021年，絕味食品營收規(guī)模達65.49億元，歸母凈利潤9.81億元。

這三家上市的鹵味公司都是以鴨類產(chǎn)品為主，這在某種程度上也給做雞類產(chǎn)品的企業(yè)留下不少想象的空間。7月7日，紫燕百味雞在滬市主板首發(fā)過會，據(jù)紫燕食品官網(wǎng)顯示，紫燕百味雞現(xiàn)有門店數(shù)已突破5000家。

值得一提的是，與上述四者相比，德州扒雞的營收規(guī)模僅為7.2億元，門店也只有553家，無論是營收規(guī)模還是門店規(guī)模都與前者存在不小差距。

未來，德州扒雞能否順利上市？在競爭激烈的鹵味市場，它又會講出怎樣的新故事？我們拭目以待。