價值投資與技術投資之融合運用

彭錦意

投資是指企業(yè)或個人，為了在未來可預見的時期內獲得收益或是資金增值，而買賣股票、外匯、期貨、基金等交易產品，達到保值增值的一種經濟行為。在投資過程中，只有讓資金遵循一定投資規(guī)律不斷循環(huán)周轉，才能夠取得保值增值的預期效果。隨著社會經濟的不斷發(fā)展，尤其是在大數(shù)據(jù)時代的背景下，為了能夠在股票投資市場上取得收益，應當尊重經濟規(guī)律，遵循市場化原則，充分融合運用價值投資與技術投資的方法，減少投資風險，實現(xiàn)資金的穩(wěn)步增長。因此結合當前的股票市場環(huán)境，對價值投資與技術投資兩大投資體系進行了討論，并就如何將這兩大投資體系融合運用展開了介紹。

在股票投資市場上，歷來存在著兩大投資體系：價值投資與技術投資，對于這兩大投資體系的看法，各個投資者都有自己不同的見解。我們必須深刻地認清價值投資與技術投資的本質，抓住價值投資與技術投資的關鍵點，糅合價值投資與技術投資的優(yōu)勢為我們所用。下文將分別論述價值投資分析和技術投資分析的關鍵分析因素，然后再論述如何將兩者融合運用的思路。

一、價值投資分析，從宏觀到微觀分析，鎖定價值投資的目標

（一）PEST宏觀環(huán)境因素分析法，認清現(xiàn)實的政治、經濟、文化、科技發(fā)展，尋找優(yōu)質行業(yè)

價值投資的首要目標就是尋找到值得投資的、有價值的行業(yè)，那么就要從宏觀開展分析，而PEST分析方法是宏觀環(huán)境因素分析的重要工具。

P代表政治法律環(huán)境因素分析，包括政府行為態(tài)度、產業(yè)政策、稅收政策、法律法規(guī)等。一個優(yōu)秀、有前途的行業(yè)必然是政府所倡導、所鼓勵的行業(yè)，而不是政策有所限制、有所禁止的行業(yè)。

E代表經濟環(huán)境因素分析，包括社會經濟結構、經濟發(fā)展水平與狀況及其他經濟條件等。經濟的發(fā)展程度嚴重影響著人們對物質需要的程度，近年隨著我國經濟的不斷發(fā)展，極大地滿足了人們對各方面的物質需求，人們對需求的多樣性和質量的層次有了更高的要求。

S代表社會環(huán)境因素分析，包括社會文化、風俗習俗、生活方式等等。一個行業(yè)的興盛和發(fā)展必然是受到當?shù)匚幕J同，必然是與人們的生活密不可分的，如白酒相對于紅酒更適合于中國的酒文化，花生油相對于橄欖油更適合于中國的餐飲文化。

T代表科學技術環(huán)境因素分析，當今時代是科學技術的發(fā)展引領著人們生活變遷，科學技術的發(fā)展創(chuàng)造市場需求，如信息技術發(fā)展促使人們支付方式的改變，創(chuàng)造了物聯(lián)網開創(chuàng)了萬物互通的時代等。越是優(yōu)秀的行業(yè)、發(fā)展速度越快的行業(yè)，肯定是科學技術快速發(fā)展的行業(yè)。

PEST分析主要是針對宏觀環(huán)境的分析，為我們在眾多行業(yè)中篩選出發(fā)展速度快、更具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。

（二）產業(yè)生命周期分析方法，認清產業(yè)所處于的發(fā)展周期，更有利于投資判斷

產業(yè)的發(fā)展其實大多也如同人的生命周期有童年、青年、壯年、老年一樣，產業(yè)的生命周期劃分為有導入期、成長期、成熟期、衰退期。

導入期時，行業(yè)剛剛興起，產品質量有待提高，還沒有得到消費者的認同，這時候的經營風險非常高。所以這個時期的行業(yè)股票具有很多的不確定性，作為普通投資者不宜提前介入。而成長期，新興行業(yè)經過一段時間的發(fā)展后產品的技術和性能都有一定提高，但各公司間的差異較大，產品銷量也不斷上升，行業(yè)市場也在不斷擴大，競爭也在不斷加劇。

（三）波士頓矩陣分析法，在優(yōu)秀的行業(yè)中鎖定龍頭企業(yè)、值得投資的企業(yè)

波士頓矩陣分析將企業(yè)劃分為四種類型：明星企業(yè)、問題企業(yè)、現(xiàn)金牛企業(yè)、瘦狗企業(yè)，區(qū)分的依據(jù)主要是市場增長率和相對市場份額。

明星企業(yè)相對市場占有率高，市場增長率也高，這一類型的企業(yè)正處于快速擴張經濟規(guī)模和市場規(guī)模，企業(yè)進入高速增長的快速通道，但企業(yè)自身需要大量的資金來促進發(fā)展，所以每年用于分紅的資金會很少，甚至不分紅。

問題企業(yè)則是市場增長率高，但相對市場占有率低，這類企業(yè)近年自身的市場增長很快，但相對市場占有率相對于競爭對手來說并不高，未來的發(fā)展是個未知數(shù)，股價的增長也是個未知數(shù)，其股價增長的概率肯定低于明星企業(yè)。

現(xiàn)金牛企業(yè)，從名字就可以體現(xiàn)出這類型企業(yè)每年都會產生大量的現(xiàn)金流，這類企業(yè)多數(shù)是由之前的明星企業(yè)過渡轉化而成，企業(yè)產品目前的市場占有率非常高，但由于市場規(guī)模的限制或產業(yè)成熟的影響，每年的市場增長率有限，所以該類企業(yè)不用花大量資金用于擴張產品市場，企業(yè)有充裕的現(xiàn)金流。

瘦狗型企業(yè)則是市場增長率和相對市場占有類都很低，這類企業(yè)主要是產品不行或經營不善，這類企業(yè)的利潤很低甚至面臨虧損，很明顯不適合價值投資的選擇。

（四）財務報表分析，抓住企業(yè)發(fā)展中的關鍵財務指標，分析企業(yè)基本面，優(yōu)秀的基本面是價值投資的底線

財務報表分析要抓住企業(yè)關鍵的財務指標分析，如凈資產收益率、凈利潤現(xiàn)金流量比率、期末存貨比率、期末應收賬款比率、經營活動現(xiàn)金流量情況等。對于這些主要的指標既要進行單個指標的分析，也進行自身歷史數(shù)據(jù)的縱向比較，還要與同類公司的財務數(shù)據(jù)進行橫向比較。

凈資產收益率主要是判斷企業(yè)的真實的盈利情況，判斷一個企業(yè)優(yōu)秀與否首要標準就是是否盈利，虧損對于上市公司股價影響是非常大的。凈利潤現(xiàn)金流量比率體現(xiàn)了企業(yè)當年的盈利中現(xiàn)金流情況，正所謂現(xiàn)金為王，現(xiàn)金流就是企業(yè)的血液，空有利潤而沒有現(xiàn)金流的企業(yè)是不夠優(yōu)秀的。

對于財務指標的縱向分析，我們要看近5年的財務指標情況，例如凈資產收益率近5年來是否穩(wěn)步增長，凈利潤現(xiàn)金流量比率是否穩(wěn)步增長，期末應收賬款占比和期末存貨占比是否穩(wěn)定或者逐步下降，企業(yè)的現(xiàn)金流情況是否得到逐步地改善。這些都是企業(yè)自身財務指標的縱向分析，此外我們還要把這些指標與行業(yè)內主要公司的財務指標進行橫向的分析，這樣更能分清行業(yè)內哪家公司更優(yōu)秀，更值得我們投資。

（五）企業(yè)的社會影響力分析，牢牢抓住標桿企業(yè)

行業(yè)中的龍頭企業(yè)都是影響著國計民生的企業(yè)，企業(yè)的一舉一動都影響著整個行業(yè)的發(fā)展方向。例如家電行業(yè)中的美的、格力，地產行業(yè)中的萬科，酒類行業(yè)的茅臺，汽車行業(yè)的比亞迪等，鎖住了行業(yè)中的頭部企業(yè)，就是成功的一半。

綜上所述，在價值投資分析中，PEST分析讓我們認清了當前政治、經濟、文化、科技等的主流發(fā)展趨勢，抓住優(yōu)秀行業(yè);而產業(yè)生命周期分析，讓我們充分認識優(yōu)秀的行業(yè)所處的生命周期，尋找適當?shù)慕槿霑r機;再通過運用波士頓矩陣分析，能讓我們在優(yōu)秀的行業(yè)里找出優(yōu)秀的公司、值得價值投資的公司，適合自己投資需求的公司。

二、技術投資分析，從市場整體周期分析、歷史高低點支撐線、均線、MACD指標等尋找最佳的投資時機

（一）股票技術分析——股票市場的大小周期

從市場整體大市周期出發(fā)，市場整體分為牛市、熊市，正所謂“牛久必熊，熊久必?！保颉笆暌淮笾?，五年一小周”的說法，股票市場是漲漲跌跌的。大市漲的時候，大部分股票都漲，大市行情不好的時候，大部分的股票都是跌的，即使是所謂的質優(yōu)股也是難以幸免的。

（二）股票技術分析——股票歷史高低點支撐線

歷史高低點支撐線，股票市場也是一個群體心理學體現(xiàn)，因為當股票到達歷史高位的時候，部分人就會感到害怕，擔心股票無法突破前期的高點就會紛紛賣出，股票上升就會乏力，這樣恐懼的人就會更多，如此惡性循環(huán)下去，股價就突破不了前期的高點。只有當充滿信心的人多于恐懼的人的時候，股價才會突破前期高點。

相反當股價跌到歷史低位附近時，部分人就會覺得已跌到前期低位了，是抄底的好機會，下跌的趨勢就會減緩甚至回升，但恐慌的人們依然覺得十分恐慌而大量拋售時，股價就會下跌突破歷史的低點。

當股價突破歷史高點并且站穩(wěn)，可以繼續(xù)持有，相反股價沖高回落或上升乏力，就可能回調或下跌了，這時就需要密切觀察并最終確認，必要時可能要分批減持，保護收益。當股價下跌到歷史低點附近下跌減緩時，可以持幣觀察等待良機，或比較有信心的投資者就會分批買入。

（三）股票技術分析——均線

均線是一種趨勢線，是股價上升或下降趨勢的反映，它可以變成支撐線也可以變成壓力線。均線有日均線、周均線、月均線、季度均線、半年均線、年均線等，甚至可以自己設定。均線設定的日期越長，這種壓力線和支撐線的作用就越強，同樣均線也是我們考慮買入、賣出時機的重要工具。

當股價沒有跌穿均線，或略微跌穿就回升，說明均線的支撐力強，股價可能會止跌回升了，這時就可以繼續(xù)持有或趁機加倉。相反，當股價跌穿了均線而且繼續(xù)下跌，這時就需要止贏或止損了。

（四）股票技術分析——MACD

股票的技術指標有很多，但總體的用法都差不多，一般用二到三種技術指標相互印證就好。有人說，股票的技術指標就好比一個人的腳印，是人行走后留下的腳印，具有滯后性。沒錯，技術指標具有滯后性，但從技術指標我們可以推斷出股票的基本趨勢，雖不能說百分之百準確，卻提高了準確性。如MACD指標的運用，當DIFF和DEA均大于零，DIFF向上突破DEA，稱為金叉，表明股票處于多頭行情中且股票開始上升。相反，DIFF和DEA均小于零，表明整體行情處于空頭，尤其DIFF向下突破DEA，稱為死叉，表明股票開始處于下跌行情中。另外一個KDJ指標與MACD指標的運用差不多，將MACD指標與KDJ指標配合運用就更加有保障了。

綜上所述，大市行情分析考慮的是整體是否買入或賣出的時機;而歷史高低點位支撐線、均線、技術指標等的分析運用，考慮的是具體的買入和賣出的時點。

三、如何將價值投資分析與技術投資分析融合運用

（一）運用價值投資分析，鎖定值得價值投資的公司

運用上述價值投資分析的原理和方法，尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ?、?guī)模宏大、市場需求旺盛的行業(yè)，然后在優(yōu)秀的行業(yè)中鎖定優(yōu)質的公司，將優(yōu)質的公司股票放入自己優(yōu)先股票池中密切關注，等待時機。

（二）運用技術投資分析，等待投資買入賣出的信號，判斷買入賣出的時機

“萬事俱備，只欠東風”，是這個時候的最佳表述。優(yōu)質的目標已經篩選好后，我們要等待大市的大周期或小周期，等待優(yōu)秀企業(yè)股價被低估的時候，等待各項指標提示我們可以買入的時候，我們就可以有節(jié)奏有步驟地開始建倉。

（三）當價值投資分析與技術投資分析出現(xiàn)矛盾時，價值投資分析結果優(yōu)先

現(xiàn)實中的股票市場是復雜多變的市場，但我們必須化繁為簡，堅持最簡單最基本的原理，那就是價值投資分析的結果為前提。前景不好的行業(yè)，不夠優(yōu)秀的公司，哪怕技術指標多么優(yōu)秀都不能進入。因為我們是投資者，我們不是賭徒，我們需要將自己投資風險降到最低。

投資的過程是一個漫長的心路歷程：未決定投資之前，要沉得下心去學習、去觀察、去選擇;決定投資之時，要有耐心去分析、去等待;入場投資的時候要有計劃、有步驟，更要有信心、勇敢、果斷，但要不急不躁;出現(xiàn)狀況時，要沉著、冷靜，更要耐得住煎熬;退場之時，要有計劃，不貪得無厭，有步驟撤離。總的來說，良好的心態(tài)來自對自身分析判斷的自信，是對自身信念的堅定。

（四）關注突發(fā)事件，及時進行自我修正

一切投資的前提是：市場整體是穩(wěn)定的，沒有波及市場整體的事件發(fā)生;投資的公司是優(yōu)質的，公司的基本面沒有發(fā)生壞變化，是一如既往的這般優(yōu)秀。如果突然爆發(fā)金融危機或者其他重大事件，危及整個市場的，抑或無法判斷其影響程度的，應整體逃離;如果發(fā)生的事件是僅危及投資的目標公司，如虛假信息、財務造假、資金鏈斷裂、產品質量等問題的，應逃離該目標公司。這種做法的原因有兩個：首先是保住本金和既得收益為重，其次退出是為了讓市場有個冷靜期。

結語

股票投資往深處想就是一門極大的學問，往簡單處想就是如潮漲潮落般高拋低買。從整個投資過程來看，價值投資分析的是戰(zhàn)略問題，技術投資分析的是戰(zhàn)術問題。首先戰(zhàn)略方向要正確，其次才是戰(zhàn)術實施要得當，戰(zhàn)術實施要圍繞戰(zhàn)略方向進行，不能丟棄根本，只追求戰(zhàn)術實施而違背戰(zhàn)略方向。整個投資分析運用過程就正如“春種一粒粟，秋收萬顆子”一樣，我們要做的是選擇好優(yōu)質的種子，選擇好肥沃的土地，等待適宜的季節(jié)氣候，默默地將種子種下，接下來就是時不時澆澆水、除除草、施施肥，其他的就交給時間，靜靜地等待收獲季節(jié)的到來，這大概也是廣大股農生活節(jié)奏的寫照。