上市公司市值與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系研究

陳蓬　皮永華

摘要：國家進(jìn)行股權(quán)分置改革后，市值的概念成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。越來越多的人意識到市值對于公司管理、資本市場和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義。文章對我國各省份上市公司總市值現(xiàn)狀以及它們與各省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了對比分析，證實了上市公司總市值的確可以衡量一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。同時，文章對于市值與相關(guān)的指標(biāo)例如平均市盈率、平均市凈率之間的關(guān)系也進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：市值;地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;平均市盈率;平均市凈率;相關(guān)性

市值是公司綜合實力的重要體現(xiàn)，也是評價管理層能否為股東創(chuàng)造價值的核心指標(biāo)。全球三大商業(yè)雜志中的《福布斯》《商業(yè)周刊》均把市值作為企業(yè)排名的重要考評指標(biāo)。然而，在中國資本市場建立初期，控股股東所持股份無法流通，其收益不受企業(yè)市值變化的影響，市值管理理念在中國企業(yè)中難以形成。2005年實施的股權(quán)分置改革使得市值與股東財富密切相關(guān)，市值管理的重要性逐漸凸顯。2014年5月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，首次提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，從資本市場頂層制度設(shè)計層面明確了企業(yè)市值管理的重要性（李旎等，2018）。

上市公司市值在資本市場上的表現(xiàn)形式是總股本和股價的積，而根本上是公司的綜合素質(zhì)與內(nèi)在價值的反映（張慧毅，張夏彬，2019）?？茖W(xué)有效的市值管理能從根本上改善企業(yè)的生產(chǎn)運營環(huán)境，提高生產(chǎn)效率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，全面增強(qiáng)企業(yè)綜合競爭力，從而提升企業(yè)價值和全體股東財富。因此，市值高低是企業(yè)實力和企業(yè)價值的一種反應(yīng)，企業(yè)整體價值提升能帶動新的社會資本不斷注入，對社會資源進(jìn)行優(yōu)化配置，推動整個社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。同時，企業(yè)是地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀細(xì)胞，一個地方企業(yè)市值總和也代表了一個地方的經(jīng)濟(jì)活力和經(jīng)濟(jì)實力。因此，市值也是衡量一個國家資本市場乃至經(jīng)濟(jì)實力的一個新標(biāo)桿，是衡量一個國家或地區(qū)資本市場發(fā)育程度乃至經(jīng)濟(jì)實力的重要指標(biāo)（施光耀等，2008）。雖然現(xiàn)階段，我們所說的市值是指上市公司的市值。但是，眾所周知，上市公司是優(yōu)秀企業(yè)的代表。因此，一個地方上市公司數(shù)量以及上市公司的平均市值、總市值也反映了地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力和經(jīng)濟(jì)實力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)實力越強(qiáng)的國家，其資本市場上市公司的市值越大（施光耀等，2008）。

一、我國內(nèi)地各省份上市公司市值現(xiàn)狀

為了更好地了解我國內(nèi)地各省份上市公司現(xiàn)狀，我們以2021年6月9日各上市公司收盤價為基礎(chǔ)，計算了各省份上市公司綜合和分布現(xiàn)狀，如表1所示。

可以看出，我國內(nèi)地各省份上市公司數(shù)量排名前10名的省份（含直轄市）分別是：廣東、浙江、江蘇、北京、上海、山東、福建、四川、安徽、湖北。

我國內(nèi)地各省份上市公司市值總和排名前10名的省份（含直轄市）分別是：北京、廣東、上海、浙江、江蘇、山東、福建、四川、貴州、安徽。

可以看出，上市公司數(shù)量和總市值排名靠前的省份往往都是一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，例如廣東、浙江、江蘇、北京、上海等，當(dāng)然，一些上市公司數(shù)量靠前的省份，其總市值排名并不相應(yīng)靠前，說明上市公司平均市值有差異，反映了上市公司的實力。

值得說明的是，2005年實施的股權(quán)分置改革雖然從政策上解決了上市公司股票流通的問題，但是，由于上市公司首次發(fā)行股票以及增發(fā)股票的禁售期，上市公司總市值與流通市值之間并不能完全劃等號，這從表1中就可以體現(xiàn)出來。而且，各個省份總的流通市值與總市值之間的占比不同，這也可以從側(cè)面反映出一些問題。

二、我國內(nèi)地各省份上市公司市值與地區(qū)生產(chǎn)總值關(guān)系

為了進(jìn)一步了解我國內(nèi)地各省份上市公司總市值排名與地區(qū)生產(chǎn)總值（2019年）之間的關(guān)系，本文對兩者關(guān)系進(jìn)行了對比，如表2所示。

從表2和圖1可以看出，我國上市公司總市值排名與地區(qū)生產(chǎn)總值之間的確存在一種對應(yīng)性。

三、我國內(nèi)地各省份平均市盈率與平均市凈率現(xiàn)狀

在投資學(xué)理論中，市盈率是股價與每股盈余之比，而市凈率是股價與每股凈資產(chǎn)之比。這兩個指標(biāo)一方面表明了股價是否被高估;另一方面，如果一個公司的市盈率和市凈率長期比其他公司高，也表明了投資者對該公司長期看好。如果把這一理念推廣到整個地區(qū)，是否一個地區(qū)所有上市公司的平均市盈率和平均市凈率高低也代表著投資者對整個地區(qū)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體看好？是否也可以推論：一個地區(qū)所有上市公司的平均市盈率和平均市凈率之間是否也存在某種相關(guān)性？進(jìn)而該地區(qū)的平均市盈率、市凈率和地區(qū)生產(chǎn)總值之間是否也存在某種相關(guān)性？并沒有看出各省份平均市盈率和平均市凈率之間存在某種對應(yīng)性。因此，平均市盈率和平均市凈率是否能夠代表投資者對地區(qū)經(jīng)濟(jì)的看好是值得商榷的。由此，有理由推斷，這二者與地區(qū)生產(chǎn)總值相關(guān)性也很難存在，這將在下一部分說明。

四、我國內(nèi)地各省份上市公司市值與各指標(biāo)之間的相關(guān)性

為了對我國內(nèi)地各省份上市公司總市值與各類指標(biāo)之間的關(guān)系有一個總體了解，本文對所有相關(guān)變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，如表3所示。

從表4可以得出以下結(jié)論：

一個地區(qū)上市公司數(shù)量與總市值、流通市值、地區(qū)生產(chǎn)總值、人均生產(chǎn)總值之間存在正相關(guān)性;一個地區(qū)上市公司總市值與流通市值、地區(qū)生產(chǎn)總值、人均生產(chǎn)總值之間存在正相關(guān)性;一個地區(qū)上市公司總流通市值與地區(qū)生產(chǎn)總值、人均生產(chǎn)總值之間存在正相關(guān)性;一個地區(qū)上市公司平均市值與平均流通市值之間存在正相關(guān)性;一個地區(qū)生產(chǎn)總值與人均生產(chǎn)總值之間存在正相關(guān)性;一個地區(qū)上市公司平均市盈率、平均市凈率和其他指標(biāo)之間并沒有相關(guān)性。

五、結(jié)語

關(guān)于我國內(nèi)地各省份上市公司總市值與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，目前國內(nèi)研究的資料還不多。趙子昂、牛碩和杜劍（2013）通過對2009～2012年我國各省上市公司總市值以及總GDP的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)各省總GDP與各省上市公司總市值呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。本研究進(jìn)一步證實了這種關(guān)系。但是，本研究分析更加多樣，對地區(qū)上市公司總市值、流通市值和地區(qū)生產(chǎn)總值、人均生產(chǎn)總值之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。同時，本研究首次引入了平均市盈率和平均市凈率的概念，并將其列入到了市值與地區(qū)生產(chǎn)總值之間關(guān)系的研究。

總的來說，一個地區(qū)上市公司總市值、總流通市值的確代表了一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，但是，它們與平均市盈率、平均市凈率之間是否存在聯(lián)系還沒有發(fā)現(xiàn)。當(dāng)然，本研究還是一個探索性研究，一些概念例如平均市盈率、平均市凈率是否合適還值得商榷，也希望未來的研究能進(jìn)一步明確這兩者的內(nèi)涵。

參考文獻(xiàn)：

[1]李旎，蔡貴龍，鄭國堅.市值管理的綜合分析框架：理論與實踐[J].會計與經(jīng)濟(jì)研究，2018（02）：75-95.

[2]施光耀，劉國芳，梁彥軍.中國上市公司市值管理評價研究[J].管理學(xué)報，2008（01）：78-87.

[3]張慧毅，張夏彬.內(nèi)在價值驅(qū)動下上市公司市值管理模式研究——來自萬科與綠城中國的啟示[J].財會通訊，2019（14）：3-6.

[4]趙子昂，牛碩，杜劍.我國各省上市公司總市值對GDP影響的實證研究——基于面板數(shù)據(jù)模型回歸方法[C]//.數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)視野下經(jīng)濟(jì)管理與貴州發(fā)展研究，2013：13-17.

（作者單位：陳蓬，三亞理工職業(yè)學(xué)院;皮永華，三亞學(xué)院）