金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)傳遞機(jī)制對農(nóng)戶信貸配給效應(yīng)

孟櫻　王靜

摘要：信譽(yù)機(jī)制是緩解農(nóng)村金融市場信息不對稱的制度補(bǔ)充。從信譽(yù)機(jī)制中的信譽(yù)傳遞環(huán)節(jié)出發(fā)，建立信號傳遞博弈模型，探究金融聯(lián)結(jié)中信譽(yù)傳遞的制度優(yōu)勢?；诮鹑诼?lián)結(jié)信貸模式的信息傳遞均衡分析，提出研究假設(shè)：金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制可以改善農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額;金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制可能存在中介效應(yīng)。利用陜西省725戶農(nóng)戶實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行Logit模型和Tobit模型分析“農(nóng)戶+農(nóng)民合作社+銀行”的金融聯(lián)結(jié)模式，并運(yùn)用逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法和Bootstrap方法對中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果證明通過農(nóng)民合作社向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)傳遞農(nóng)戶信譽(yù)信息，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對農(nóng)戶的信用評級反饋，金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制能使農(nóng)戶信譽(yù)起到抵押品替代作用，對改善農(nóng)戶信貸配給起到積極作用。

關(guān)鍵詞：金融聯(lián)結(jié);信譽(yù)傳遞機(jī)制;農(nóng)戶信貸配給;信號傳遞博弈

中圖分類號：830.6? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-9107（2022）04-0144-09

一、文獻(xiàn)綜述

信息不對稱作為金融抑制的重要原因之一，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)農(nóng)村金融市場表現(xiàn)尤為顯著。抵押品缺乏和高交易成本導(dǎo)致農(nóng)戶普遍遭受不同類型、不同程度的信貸配給。學(xué)者們從完善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等角度對緩解信息不對稱的途徑進(jìn)行探索，然而在產(chǎn)權(quán)之外，還可以通過信譽(yù)機(jī)制約束機(jī)會主義行為。金融聯(lián)結(jié)是在互聯(lián)性交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生的微觀金融結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，它將信貸市場與產(chǎn)品市場聯(lián)結(jié)為關(guān)聯(lián)市場，形成制約交易雙方的關(guān)聯(lián)性契約和信譽(yù)約束，讓產(chǎn)品市場上的民間組織發(fā)揮類金融中介的作用，聯(lián)結(jié)借款人和正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，形成信譽(yù)生成和傳遞機(jī)制[1-3]，信譽(yù)機(jī)制發(fā)揮了抵押品替代作用[4]，充當(dāng)無形資產(chǎn)[5]，對降低信息不對稱和違約風(fēng)險具有顯著效果[6-7]。金融聯(lián)結(jié)尤其適用于因農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度增加而改變的農(nóng)戶融資特征，在增加農(nóng)村金融資金供給的同時促進(jìn)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

（一）信譽(yù)生成及其對農(nóng)戶信貸影響的研究

信譽(yù)（reputation），可理解為誠實(shí)守信的聲譽(yù)[8]，是個人長期誠信水平和口碑的體現(xiàn)，是考慮長遠(yuǎn)預(yù)期利益后回避機(jī)會主義行為[9]。信譽(yù)水平的高低由社會評價決定，但只有熟人社會環(huán)境的評價才具有可信度。在熟人社會中，經(jīng)濟(jì)主體之間的重復(fù)博弈產(chǎn)生了信譽(yù)[10-11]，當(dāng)追求長遠(yuǎn)利益時，考慮到失信行為帶來的聲譽(yù)損失和可能的經(jīng)濟(jì)損失，行為主體就會選擇守信。因此，信譽(yù)成為經(jīng)濟(jì)主體追求長遠(yuǎn)利益的一種隱性約束機(jī)制，能夠降低代理成本和管理者道德風(fēng)險，保證契約有效性，緩解信息不對稱問題[12-13]。中國農(nóng)村地區(qū)就是一個以自然關(guān)系占主導(dǎo)的“熟人社會”，社區(qū)環(huán)境相對封閉，交易范圍狹小，信息傳播速度很快，呈現(xiàn)出一種信息公開化的狀態(tài)[9]，因此信譽(yù)在農(nóng)村社區(qū)內(nèi)部具有較高價值，對個體行為的約束性非常強(qiáng)。信譽(yù)建立了借貸雙方的信用基礎(chǔ)，在一定程度上避免了信息不對稱環(huán)境下農(nóng)戶信貸中的道德風(fēng)險和逆向選擇，為農(nóng)戶帶來了更多的銀行貸款和更低的貸款利率[14-16]，還能降低下一期的貸款利率[17]。但是現(xiàn)代金融體系是依據(jù)“陌生人社會”構(gòu)建的，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)無法利用農(nóng)村社區(qū)內(nèi)部的現(xiàn)成信息，農(nóng)戶也無法提供合適的抵押品，并且小額貸款的高交易成本和農(nóng)村金融市場的低密度性，使得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)很難獲得農(nóng)戶信譽(yù)的全面信息，雙方難以建立信用基礎(chǔ)，阻礙正規(guī)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展和農(nóng)戶資金需求。因此，讓信譽(yù)機(jī)制在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)戶之間發(fā)揮作用似乎是解決農(nóng)戶信貸配給的路徑之一。

（二）金融聯(lián)結(jié)中的信譽(yù)機(jī)制

金融聯(lián)結(jié)的“農(nóng)戶+鄉(xiāng)村中介+正規(guī)金融機(jī)構(gòu)”模式通過組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將信譽(yù)生成和信譽(yù)傳遞兩個環(huán)節(jié)表現(xiàn)出來。首先，農(nóng)戶與鄉(xiāng)村中介的頻繁互動為信譽(yù)生成創(chuàng)造得天獨(dú)厚的條件。鄉(xiāng)村中介內(nèi)生于農(nóng)村社區(qū)，天然地掌握農(nóng)戶的日常生活交往、產(chǎn)品交易和業(yè)務(wù)往來等信息，在農(nóng)村社區(qū)內(nèi)部形成信息共同體。在這種特殊的信息結(jié)構(gòu)中，人們之間長期交往互動相當(dāng)于進(jìn)行重復(fù)博弈，逐漸建立信任關(guān)系，形成信用基礎(chǔ)。其次，在金融聯(lián)結(jié)中，鄉(xiāng)村中介充當(dāng)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)村金融市場的代理人，一方面收集農(nóng)戶信息，另一方面將農(nóng)戶信譽(yù)信號傳遞給正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，充當(dāng)無形資產(chǎn)以彌補(bǔ)農(nóng)戶抵押品不足、解決低收入農(nóng)戶貸款的信息問題[18]，同時監(jiān)督農(nóng)戶貸款使用行為、保證還款。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的加入既發(fā)揮了資金優(yōu)勢，也增強(qiáng)了契約實(shí)施的外部執(zhí)行力，能提升農(nóng)村信貸交易的規(guī)范化程度。

隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、商品化、市場化程度的加深，農(nóng)戶資金需求量增大、交易頻率提高，信譽(yù)機(jī)制的重要性更加突出，但隨著借貸金額和資金價格的不斷增加，信譽(yù)的約束力又會減弱[19]。金融聯(lián)結(jié)結(jié)合鄉(xiāng)村中介與農(nóng)戶之間的信任關(guān)系和正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的外部支持和監(jiān)督，強(qiáng)化私人懲罰的效果，降低交易費(fèi)用，為契約執(zhí)行提供隱性約束和顯性制度保障[20]，農(nóng)戶獲得利用良好信譽(yù)加入正規(guī)金融市場的途徑。相關(guān)理論研究可以為金融聯(lián)結(jié)實(shí)踐和我國農(nóng)村金融創(chuàng)新提供理論依據(jù)。但目前研究著重從信譽(yù)生成環(huán)節(jié)入手，而信譽(yù)傳遞環(huán)節(jié)的研究相對較少，本文從信號傳遞博弈理論角度出發(fā)，探索金融聯(lián)結(jié)中信譽(yù)傳遞機(jī)制的理論機(jī)理，并運(yùn)用實(shí)地調(diào)研數(shù)據(jù)對金融聯(lián)結(jié)改善農(nóng)戶信貸配給的有效性和作用機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

二、金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)傳遞機(jī)制的信號傳遞博弈模型

（一）模型基本假設(shè)

（二）信譽(yù)信號傳遞博弈過程

（三）信譽(yù)信號傳遞博弈的均衡分析

三、數(shù)據(jù)來源及結(jié)果分析

（一）數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計(jì)分析

本研究以陜西省作為實(shí)地調(diào)查地區(qū)，于2019年7月分別在西安市閻良區(qū)、渭南市臨渭區(qū)、咸陽市楊陵區(qū)、寶雞市千陽縣對農(nóng)戶進(jìn)行抽樣調(diào)查。調(diào)查共獲得農(nóng)戶數(shù)據(jù)725份，結(jié)合對農(nóng)民合作社負(fù)責(zé)人的訪談?wù){(diào)查，參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶有367戶。課題組對所有農(nóng)戶信貸情況進(jìn)行詳細(xì)詢問，共有181戶農(nóng)戶在過去3年獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款，其中參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶有139戶，未參與且獲得貸款的有42戶。進(jìn)一步詢問農(nóng)戶貸款需求后，發(fā)現(xiàn)參與金融聯(lián)結(jié)農(nóng)戶獲得的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款基本可以滿足貸款需求，其中認(rèn)為所獲貸款金額達(dá)到貸款需求80%以上的農(nóng)戶有81戶，所獲貸款金額達(dá)到貸款需求40%～80%的農(nóng)戶有47戶，所獲貸款金額達(dá)到貸款需求40%以下農(nóng)戶只有11戶。未參加金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶中，共有195戶有貸款需求卻未獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款。可見，農(nóng)戶還是在一定程度上得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸配給，農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)對緩解信貸配給具有一定作用。

為進(jìn)一步驗(yàn)證理論研究結(jié)果，本文以是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款和近3年獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款額來表示農(nóng)戶信貸可得性和信貸額度，以是否參加金融聯(lián)結(jié)區(qū)別參加和未參加金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，合作社將參加金融聯(lián)結(jié)農(nóng)戶的信用信息反饋給正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，隨后正規(guī)金融機(jī)構(gòu)會對農(nóng)戶進(jìn)行信用評級，本文認(rèn)為這種信息反饋過程起到信號傳遞的作用，因此，以是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評級代表傳遞的農(nóng)戶信用水平。此外，為控制其他因素影響，還選擇了以下變量作為控制變量：戶主或家庭主要決策者的年齡、受教育程度、性別，家庭勞動力人數(shù)，土地面積，是否購買保險，家庭經(jīng)營類型，2018年家庭總收入。各變量取值說明及描述性統(tǒng)計(jì)分析見表1。

（二）模型設(shè)定

1.信貸可得性和信貸額度的驗(yàn)證模型。本文運(yùn)用Logit 回歸模型分析參與金融聯(lián)結(jié)及農(nóng)戶其他特征指標(biāo)對信貸可得性的影響，運(yùn)用Tobit模型分析參與金融聯(lián)結(jié)及農(nóng)戶其他特征指標(biāo)對信貸額度的影響。Logit模型和Tobit模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式如下：

2.金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)機(jī)制的驗(yàn)證模型。為弄清合作社信息傳遞的間接作用機(jī)制，本文運(yùn)用逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法，構(gòu)建中介效應(yīng)模型見公式（4）～（9）。同時，本文還使用Bootstrap法檢驗(yàn)中介效應(yīng)的顯著性。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

1.變量多重共線性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示各解釋變量之間VIF指標(biāo)全部小于5，從理論上排除了各變量之間的多重共線性。其次對變量“農(nóng)戶家庭總收入”進(jìn)行取對數(shù)處理。在此基礎(chǔ)上，分別進(jìn)行Logit回歸和Tobit回歸驗(yàn)證參加金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性和信貸額度的影響效果。

農(nóng)戶信貸可得性和信貸額度的檢驗(yàn)結(jié)果。從Logit模型分析結(jié)果可知，在所有的解釋變量中，農(nóng)戶是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評級、農(nóng)戶家庭經(jīng)營類型、農(nóng)戶家庭總收入3個變量對被解釋變量影響顯著。其中，農(nóng)戶是否獲得信用評級在1%水平上顯著影響農(nóng)戶的信貸可得性，對應(yīng)的幾率比是15.675（見表2），意味著獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評級的農(nóng)戶比沒有獲得信用評級的農(nóng)戶，得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款的可能性是15.675倍。農(nóng)戶家庭經(jīng)營類型和2018年家庭總收入都在5%水平上對農(nóng)戶貸款可得性產(chǎn)生影響，幾率比分別為1.321和0.808。說明越是非農(nóng)類經(jīng)營的農(nóng)戶越容易獲得貸款，比率是純農(nóng)業(yè)經(jīng)營農(nóng)戶獲得貸款可能性的1.321倍;家庭總收入較低的農(nóng)戶相較于收入較高的農(nóng)戶更容易獲得貸款。筆者認(rèn)為出現(xiàn)這一結(jié)果的原因可能是收入相對較低的農(nóng)戶也可以參加金融聯(lián)結(jié)，并不會因?yàn)槭杖氲投慌懦谕?。農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)可憑借自身的信譽(yù)獲得合作社認(rèn)可，農(nóng)戶與合作社之間信用捆綁，農(nóng)戶可以得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)較好的信用評級水平。因此，金融聯(lián)結(jié)的確是農(nóng)戶，尤其是“硬實(shí)力”相對較弱的農(nóng)戶獲得機(jī)構(gòu)貸款的可行路徑。核心解釋變量金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性的影響卻不顯著，沒有印證本文假設(shè)1，但幾率比是1.045，說明參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶還是更容易獲得貸款，因此認(rèn)為可能的確存在假設(shè)2，金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性存在間接影響。從其他家庭特征相關(guān)變量分析可見，參與金融聯(lián)結(jié)可以一定程度上緩解農(nóng)戶及其家庭特征對信貸可得性的影響。

從Tobit模型分析結(jié)果可知，農(nóng)戶是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評級、戶主年齡、家庭經(jīng)營類型3個解釋變量都對被解釋變量具有顯著影響。其中，農(nóng)戶是否獲得信用評級在1%水平上對農(nóng)戶信貸數(shù)額產(chǎn)生正向影響，也就是說獲得信用評級的農(nóng)戶比沒有獲得信用評級的農(nóng)戶平均多得91 928.7元的貸款（見表2）。戶主年齡和家庭經(jīng)營類型分別在5%水平上對農(nóng)戶信貸數(shù)額產(chǎn)生顯著影響，且系數(shù)分別為-664.423和8 002.464。農(nóng)戶是否參加金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸數(shù)額的影響仍然不顯著，但是從結(jié)果可知，參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶相較于不參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶可以獲得更多的貸款，因此也印證了假設(shè)2存在的可能性。

2.金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)傳遞機(jī)制的中介效應(yīng)檢驗(yàn)。表3為金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果，其中第2列和第5列為不含中介變量信用評級時的結(jié)果，第3列為解釋變量和中介變量的回歸結(jié)果，第4列和第6列為包含中介變量時金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的回歸結(jié)果。第2列所示，金融聯(lián)結(jié)對信貸可得性在1%水平上顯著且系數(shù)為0.276，表明參與金融聯(lián)結(jié)幫助農(nóng)戶獲得機(jī)構(gòu)貸款的總效應(yīng)值為0.276。從第3列結(jié)果可知，金融聯(lián)結(jié)對信用評級在1%水平上顯著且系數(shù)為0.763，說明農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)能夠幫助其更大程度上獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評級。第4列結(jié)果可以看出，信用評級對信貸可得性在1%水平上顯著，系數(shù)為0.348，金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性不顯著。因此判斷，金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性的中介效應(yīng)屬于完全中介效應(yīng)，金融聯(lián)結(jié)對信貸可得性的影響完全通過中介變量起作用。

從農(nóng)戶是否參與金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸數(shù)額的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果看，金融聯(lián)結(jié)對信貸數(shù)額在1%水平上顯著，說明農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)幫助農(nóng)戶增加獲得貸款數(shù)額的總效應(yīng)值為12 335.83。增加中介變量后，金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸數(shù)額的影響不顯著，信用評級對信貸數(shù)額的影響在1%水平上顯著。因此，筆者認(rèn)為金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸數(shù)額的中介效應(yīng)也屬于完全中介效應(yīng)，即農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)對信貸數(shù)額的影響完全通過中介變量信用評級起作用，金融聯(lián)結(jié)對信貸數(shù)額沒有直接影響，印證了假設(shè)2。

為驗(yàn)證金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的完全中介效應(yīng)，本文使用Bootstrap方法進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。金融聯(lián)結(jié)的確通過信用評級對農(nóng)戶的信貸可得性和信貸數(shù)額產(chǎn)生間接效應(yīng)，且都在1%水平上顯著，95%的置信區(qū)間上也不存在0，因此證實(shí)金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)機(jī)制的完全中介效應(yīng)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文主要使用加入遺漏變量和替換模型兩種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，使用泊松回歸對Logit模型進(jìn)行替換，回歸結(jié)果基本一致，農(nóng)戶是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評級在1%水平上顯著，農(nóng)戶家庭經(jīng)營類型和家庭總收入在5%水平顯著。其次，通過前期研究發(fā)現(xiàn)，如果家庭出現(xiàn)變化產(chǎn)生重大支出，比如婚喪嫁娶、蓋房、子女上學(xué)等重要事件會對家庭資金使用產(chǎn)生影響，會出現(xiàn)貸款需求，因此課題組還詢問了農(nóng)戶“您家近三年是否有重大的變化或支出”，增加重大變化作為控制變量，分別進(jìn)行Logit和Tobit模型分析，結(jié)果也與之前回歸結(jié)果基本一致。因此，可以認(rèn)為本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

四、結(jié)論與建議

本文基于信號傳遞博弈模型分析金融聯(lián)結(jié)信貸模式的信息傳遞機(jī)制，認(rèn)為合作社掌握農(nóng)戶信用類型信息并與農(nóng)戶信用捆綁，將農(nóng)戶信息準(zhǔn)確傳遞給銀行，農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)的行為成為農(nóng)戶信譽(yù)信息的替代信號。本文提出兩個理論假設(shè)：農(nóng)戶參加金融聯(lián)結(jié)可以增加正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸可得性和信貸數(shù)額;金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制可能存在中介效應(yīng)。運(yùn)用陜西省725戶農(nóng)戶數(shù)據(jù)對理論分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分別采用Logit模型和Tobit模型驗(yàn)證金融聯(lián)結(jié)對農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：金融聯(lián)結(jié)的影響并不顯著，但是農(nóng)戶是否受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信用評級在1%水平上顯著，故認(rèn)為農(nóng)戶是否受到信用評級是中介變量，農(nóng)戶是否參與金融聯(lián)結(jié)通過信用評級對信貸狀況進(jìn)行改善，金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)機(jī)制存在中介效應(yīng)。為印證這一理論假設(shè)，本文運(yùn)用逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法構(gòu)建中介效應(yīng)模型并通過Bootstrap方法進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)金融聯(lián)結(jié)通過信用評級對農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額產(chǎn)生影響，屬于完全中介效應(yīng)。假設(shè)2通過了實(shí)證檢驗(yàn)。

由理論和實(shí)證分析結(jié)果可知，金融聯(lián)結(jié)可以在一定程度上利用農(nóng)戶的信譽(yù)降低傳統(tǒng)信貸交易中的交易成本，有效緩解農(nóng)戶的信貸配給。為暢通金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制，一方面，應(yīng)加強(qiáng)鄉(xiāng)村中介與農(nóng)戶之間的信息共通，另一方面，應(yīng)進(jìn)一步推動正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信用評級機(jī)制。此外，政府應(yīng)該推進(jìn)金融聯(lián)結(jié)機(jī)制的普及，建立大數(shù)據(jù)技術(shù)下的信息化服務(wù)平臺，促進(jìn)各主體之間信息溝通，強(qiáng)化信息傳遞機(jī)制，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供相適應(yīng)的資金支持。為避免帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，一定要增加農(nóng)戶與合作社的共謀成本，加大處罰力度，保障金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)機(jī)制的正常運(yùn)作。

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The Effect of Reputation Transmission Mechanism

of Financial Interlinkage on Rural HouseholdsCredit RationingMENG Ying WANG Jing

（1.Financial College，Xian International Studies University，Xian710128;

2.College of Economics and Management，Northwest A&F University，Yangling，Shaanxi712100，China）Abstract：Credit mechanism is an institutional supplement to alleviate information asymmetry in rural financial market.Starting from the credit transmission link in the credit mechanism，this paper establishes a signal transmission game model to explore the institutional advantages of reputation transmission in financial interlinkage.By setting the information transmission equilibrium analysis of financial interlinkage credit model，the paper puts forward the research hypothesis：financial interlinkage can improve the availability and amount of credit for rural households;the reputation mechanism of financial interlinkage may have intermediary effect. Using the data of 725 rural households in Shaanxi Province， the paper analyzes the financial interlinkage mode of “rural households + farmers cooperatives + banks” by using Logit model and Tobit model，and tests the intermediary effect by using stepwise test regression coefficient method and bootstrap method.The results show that the credit information of rural households is transmitted to formal financial institutions through farmers cooperatives，the credit rating feedback of formal financial institutions to rural households，and the reputation transmission mechanism of financial interlinkage makes rural households reputation play a role of collateral substitution，which plays a positive role in improving rural households credit rationing.

Key words：financial interlinkage;reputation transmission mechanism;credit rationing;signaling game

（責(zé)任編輯：董應(yīng)才）