基于杜邦分析體系分析電商零售業(yè)的財務(wù)狀況與盈利能力

王浩琪

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著“互聯(lián)網(wǎng)+”時代所帶來的巨大沖擊和挑戰(zhàn)，在競爭日趨激烈的大環(huán)境下，電商零售行業(yè)應(yīng)運而生。作為一種新型的營銷模式，通過電商平臺銷售產(chǎn)品為國內(nèi)各大零售企業(yè)帶來巨額收益，并且收益每年都在增加。文章選取在電商零售行業(yè)具有代表性的A公司為主要研究對象，研究公司財務(wù)情況和盈利能力的有關(guān)內(nèi)容。利用杜邦分析法探索公司的盈利能力水平，將其核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率分解成銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等與之相關(guān)的財務(wù)分析指標(biāo)，總結(jié)出影響公司盈利能力的各種因素，并針對公司現(xiàn)存的問題和可以改進的地方提出建議和對策，以達到提高公司營運能力和盈利能力的目的。

關(guān)鍵詞：杜邦分析體系;財務(wù)分析;盈利能力;A公司

一、杜邦財務(wù)分析體系的理論

杜邦財務(wù)分析體系是1919年由杜邦公司提出的一種更全面、更科學(xué)的財務(wù)分析方法。該方法通常用于微觀經(jīng)濟研究，比較個別公司的財務(wù)業(yè)績與行業(yè)平均水平，此外杜邦模型還被用來進行預(yù)測分析，如企業(yè)破產(chǎn)、債券評級和信用風(fēng)險等。

杜邦財務(wù)分析體系的簡單性及其直觀的吸引力，使其在過去幾十年里經(jīng)久不衰。它基于從通用財務(wù)報表中很容易提取的指標(biāo)，使分析師、公司管理者、債權(quán)人、當(dāng)前和潛在投資者以及學(xué)術(shù)研究人員都可以訪問它。它也可以作為一種規(guī)劃和控制工具，并已被許多公司采用。

杜邦模型最開始的模式是：資產(chǎn)收益率=利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

這種模式一直保持不變，很好反映了普通股股東回報，這是一種完善的衡量公司整體財務(wù)業(yè)績的方法。通過將凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）細分成三個重要組成財務(wù)指標(biāo)的乘積，最終得到的杜邦基本模型為重要財務(wù)比率提供了一個基本結(jié)構(gòu)框架： 凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

杜邦財務(wù)分析法是在杜邦財務(wù)分析體系的基礎(chǔ)上，從公司的財務(wù)報表中提取相關(guān)項目數(shù)據(jù)，然后計算比較杜邦財務(wù)分析體系中比較關(guān)鍵的幾個財務(wù)比率大小，來評價公司的經(jīng)營業(yè)績以及分析公司的盈利能力，其核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率越大越好，然而權(quán)益乘數(shù)并不是越大越好，行業(yè)不同權(quán)益乘數(shù)的大小也不同，所以公司為了提高凈資產(chǎn)收益率，就要盡可能提高本公司的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

二、A公司的杜邦財務(wù)分析

（一）凈資產(chǎn)收益率因素分解分析

凈資產(chǎn)收益率可以表示為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個指標(biāo)的乘積形式，能夠很好地反映A公司資產(chǎn)負債表和利潤表的數(shù)據(jù)情況以及找出影響權(quán)益凈利率的因素，A公司主要盈利指標(biāo)比較如表1所示：

根據(jù)表1可以看出，A公司的凈資產(chǎn)收益率在2017～2021年五年期間波動較大，先增長后降低，2018年達到最高，體現(xiàn)了A公司的盈利能力先是不斷地增強，近三年又逐漸降低，受疫情的影響，2020年和2021年都跌到了負值。同樣地，公司的銷售凈利率在這五年中也是處于先上升后下降的狀態(tài)，從2017年的2.15%一路增長到2018年的5.16%，然后又下滑到2021年的-31.81%，對權(quán)益凈利率的貢獻比較大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是先上升后下降，查看A公司年度報表得知是由于公司業(yè)務(wù)擴展以及可供出售金融資產(chǎn)公允價值增加，帶來流動資產(chǎn)以及總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)增加;2018～2021年持續(xù)下跌。2017～2021年，權(quán)益乘數(shù)一直是上升的，又從1.88上升到5.50，說明A公司的資產(chǎn)負債率增加，公司利用負債經(jīng)營的程度逐漸上升，財務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)增加。

為了能夠更容易找出引起凈資產(chǎn)收益率波動的原因以及衡量每個因素的相關(guān)程度，下面將使用連環(huán)替代法對這些指標(biāo)進行驅(qū)動因素分解分析，為后續(xù)的研究分析明確一個方向，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率影響因素的變動如表2所示：

從表2可知，銷售凈利率的變動對凈資產(chǎn)收益率的變動影響最大，并且變動幅度越來越大;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率的變動影響從正變?yōu)樨?，然后又從負變?yōu)檎?，整體來看2017～2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動不是很大，對凈資產(chǎn)收益率的變動影響較小;2017～2020年權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的變動影響也較小;但是2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動較大。為了更加詳細地探究到底是哪些因素導(dǎo)致A公司凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)波動，確定與A公司盈利能力相關(guān)要素，下面將對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)進行細致分析。

（二）銷售凈利率分析

銷售凈利率又稱營業(yè)凈利率，是企業(yè)的凈利潤與銷售收入之間的比率。它是衡量公司在一定時期內(nèi)從銷售收入中獲取凈利潤能力的重要指標(biāo)，銷售凈利率越大，說明企業(yè)在市場競爭中的盈利能力就越強。A公司2017～2021年銷售凈利率驅(qū)動因素分解分析如圖1所示：

通過觀察圖1的數(shù)據(jù)和變化趨勢可知，A公司在2017～2021年中營業(yè)收入先增加后減少，從2017年的1879億元增長到2019年的2962億元，說明A公司的經(jīng)營管理越來越好，越來越完善，銷售規(guī)模逐漸擴大，且發(fā)展較為迅速，但是從2020年開始營業(yè)收入下降;同時，2017～2021年企業(yè)的凈利潤也是先增加后減少，從2017年的40.50億元增長到2018年的126.40億元，增長速度較快，然后到2020年出現(xiàn)虧損，2021年公司虧損達441.8億元，企業(yè)虧損的主要原因是受到全球疫情的影響，市場經(jīng)濟不景氣，國內(nèi)消費和出口商品減少。同時A公司經(jīng)營形勢有惡化的趨勢，應(yīng)當(dāng)加強經(jīng)營業(yè)務(wù)的管理。A公司要想提升銷售凈利率，有必要增加以后年度的銷售收入，并同時控制每個期間的費用和成本，獲得較高的相應(yīng)凈利潤。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一定時期內(nèi)銷售收入與平均總資產(chǎn)之比。它用于衡量固定資產(chǎn)投資額與銷售水平之間的對應(yīng)關(guān)系;需要通過分析公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售利潤的關(guān)系來分析資產(chǎn)使用效率，因此得知該指標(biāo)是連接公司資產(chǎn)負債表和利潤表的橋梁。雖然表2顯示A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率的影響較小，但是與該指標(biāo)相關(guān)的報表數(shù)據(jù)不一定沒有變化，通過對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，有助于從整體上了解和熟悉A公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利情況，因此進一步分析該指標(biāo)是有必要的。A公司2017～2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及相關(guān)數(shù)據(jù)變動如圖2所示：

從圖2可知，A公司在2017～2021年五年間的資產(chǎn)總額和營業(yè)總收入都是先上升后下降，2019年之前是不斷上升的，2019年之后開始下降，整體上看A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較快，A公司的資產(chǎn)管理水平較高，但是2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度較大，在一定程度上影響了公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入和利潤的能力，導(dǎo)致2021年公司的凈利潤為虧損。A公司要在遏制不良發(fā)展勢頭的基礎(chǔ)上，提升自身業(yè)務(wù)水平和資產(chǎn)使用率，進一步擴大銷售，促使主營收入不斷增長，努力提高自身的競爭優(yōu)勢。

（四）權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)，是指總資產(chǎn)與用于衡量公司財務(wù)風(fēng)險的權(quán)益相對應(yīng)的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)反映了公司使用財務(wù)杠桿的程度。權(quán)益乘數(shù)越大，投資者在公司中投資的總資產(chǎn)的比例越低，財務(wù)杠桿越大，公司債務(wù)水平和債權(quán)人的權(quán)利越高，對債權(quán)人利益的保護程度就越低。但是，債務(wù)管理可以在某種程度上幫助增加市場份額并最大化公司價值。圖3展現(xiàn)了與計算A公司權(quán)益乘數(shù)相關(guān)的財務(wù)總量在五年中的情況。

從圖3可以看到，2017～2019年，A公司的股東權(quán)益總額保持平穩(wěn)，從2020年開始下降到769億元;而資產(chǎn)總額的變動幅度比權(quán)益總額大得多。A公司權(quán)益乘數(shù)的變化趨勢較明顯，連續(xù)五年不斷增大，2021年增幅最大，說明A公司負債經(jīng)營的程度相應(yīng)地突然變大。經(jīng)過之前的分析，A公司的經(jīng)營狀況有所下降，較大的權(quán)益乘數(shù)會增大公司的償債壓力甚至有可能引發(fā)財務(wù)危機。

三、提升A公司盈利能力的建議和對策

（一）減少庫存量，合理規(guī)劃舉債

A公司的存貨量一直是不斷增加的，如果庫存太大，則會增加倉儲面積和費用，因此會增加產(chǎn)品成本;由于庫存本身流動性低，過多會占用大量資金，導(dǎo)致公司資源閑置，資金流動效率低，償付能力受到直接影響。應(yīng)加強日常庫存管理，優(yōu)化供銷環(huán)節(jié)，避免庫存積壓;其次，A公司要加強賬戶管理應(yīng)收賬款，應(yīng)適當(dāng)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，對應(yīng)收賬款的信用成本和額外收益仔細對比，對客戶的信用狀況及時記錄，檢查追回應(yīng)收賬款，并根據(jù)客戶差異要求有關(guān)部門制定科學(xué)的收款政策并防止過度信貸。A公司還應(yīng)充分考慮其實際需求，未來潛在收益和影響并結(jié)合各種籌集資金方式的優(yōu)缺點，慎重選擇風(fēng)險最小、最適合自己的籌資方式，以此來提升償債能力。

（二）科學(xué)投資，提高資本利用率

A公司應(yīng)長期科學(xué)地進行投資和購買資產(chǎn)，在投資之前，應(yīng)該仔細預(yù)測項目的前景，分析其風(fēng)險和投資回報，避免盲目投資，比如可以將一部分資金投入到尚未成熟的自建物流基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中，也可以加大對營業(yè)收入較大的華東一區(qū)和華東二區(qū)的家電3C家居生活專營店和線上店鋪的投資，對公司內(nèi)的供應(yīng)鏈系統(tǒng)優(yōu)化和物流設(shè)施的改善加大投資力度;購買資產(chǎn)或土地使用權(quán)時，有必要聯(lián)系公司的實際需要，合理分配可用資源，防止閑置的固定資產(chǎn)占用資金，及時處置和清算廢棄的固定資產(chǎn)，從而提高公司的資本利用率和收益率。

（三）擴寬銷售渠道，提高營業(yè)凈利潤

由于部分地區(qū)受到疫情影響，A公司應(yīng)積極進行調(diào)整和應(yīng)對，隨著各地消費激勵政策的陸續(xù)推進，公司應(yīng)緊抓市場機會，推進節(jié)能補貼、618大促、雙11、空調(diào)旺季促銷等活動。從管理方面來看，A公司應(yīng)進一步優(yōu)化組織、提高人效、加強激勵，提高內(nèi)部管理效率，持續(xù)推進費用管控。

四、研究結(jié)論

本文選取當(dāng)今時代發(fā)展較為迅猛的電商零售行業(yè)中具有代表性的上市公司A公司為整體研究對象，主要采用杜邦分析法與趨勢分析法、因素分析法等多種財務(wù)分析方法相結(jié)合對A公司2017～2021年的年度財務(wù)報表進行研究分析，計算出各項財務(wù)指標(biāo)，對A公司的經(jīng)營情況和盈利能力進行分析與評價，發(fā)現(xiàn)其在這五年的發(fā)展過程中需要改進的地方并提出針對性的建議和策略。大體總結(jié)出以下幾點結(jié)論：第一，A公司整體的盈利能力是先提高后下降的，主要原因是2020年和2021年受全球新冠疫情的影響較大;第二，與同行業(yè)競爭對手相比，A公司的各項盈利指標(biāo)還是相對較低的，需要扭虧為盈，保持良好發(fā)展趨勢，第三，A公司的主營業(yè)務(wù)收入較低，還需進一步控制成本費用，提高經(jīng)營效率。

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（作者單位：青島理工大學(xué)）